股票期權，大資金忙布局上證50ETF

06-18

證監會就《股票期權交易試點管理辦法》、《證券期貨經營機構參與股票期權交易試點指引》向社會公開徵求意見。

上證50成份股，大多會是股票期權的首批標的。成份股的成交量和估值都會有所提升。

資金做期權，首先要對正股有一定的控制權，否則沒法做。這會引起資金布局相關標的。我們可首先關註上證50。該目錄里的券商可能更加活躍。個股的選擇與該目錄有交集，更能增加向好的預期。我整理了上證50個股的權重佔比等相關資料，權重要結合市值來看，可知對指數影響。市盈率指標需要關注一下，這一波行情的特點是低估值。

資料來自行情軟體及上交所網站，但軟體數據更新上有些不及時。但也可以看出大概。其他相關信息：期權合約的到期日為到期月份的第4個星期三試點期間將從ETF期權開始，暫不包括個股期權。

ETF 主題受益標的一覽（國泰君安證券提供）

　　ETF 期權推出將增加 ETF 市場流動性，提升相關權重股的流動性溢價，加速大中市值股票估值修復的過程。ETF 期權靈活性強，能夠提高投資者對於標的資產的入場意願，入場投資者的增加活躍了標的資產市場交易，提高正股交易量，增強了標的資產的流動性。流通市值較大利於降低交易的衝擊成本而被賦予一定的流動性溢價。推薦民生銀行、中國神華。

　　民生銀行：安邦保險舉牌民生銀行超市場預期，打開巨大想像空間（業務想像空間+股權想像空間）。參照中國平安保險集團對平安銀行的存款（直接和間接）拉動作用，安邦保險亦有望對民生銀行貢獻相當可觀的存款。除此以外，業務聯動、業務創新亦有望產生良好示範效應。預測2014-2016 年 EPS 為 1.39/1.53/1.82。

　　中國神華：優質股票的價值重新回歸，以 2015 年 8 倍 PE 排名煤炭行業PE 倒數第 3，以 2014 年最低點（12.66 元）至今（12 月 5 日收盤價 17.95元）42%的漲幅排名行業漲幅榜（32 家公司）倒數第 5。8 倍 PE 遠低於行業中值的 40 倍，42%則遠低於行業中值的 59%。預測 2014-2016 年EPS 為 2.10/2.13/2.22 元。

　　ETF 期權試點啟動將打開券商場內衍生品業務繁榮周期。借鑒國際成熟市場，ETF 期權已經成為重要的金融工具，被機構和個人投資者廣泛使用。這將有利於券商拓展業務，改善目前業務品種較少的情況，提升券商經紀業務收入。我們認為，經紀業務佔比高、投資者風險偏好高的券商將受益於 ETF 期權產生的交易傭金收入。推薦方正證券、東吳證券。方正證券：2014 年前三季度，公司實現經紀業務手續費凈收入 15.47 億元，同比增長 28.83%。公司經紀業務凈傭金率為 0.78‰，降幅小於行業平均水平。方正集團具有銀行/信託等多張金融業務牌照，作為集團旗下唯一上市平台，上市公司有條件獲得金融資源整合。預測 2014-16 年 EPS為 0.25/0.32/0.39 元。

　　東吳證券：定增後加速業務轉型，經紀業務競爭力提升。三季度信用業務規模約 88 億元，其中股權質押業務規模高於兩融，同比增速近270%。公司還受益於蘇州國企改革。蘇州國資委重視市值考核，鼓勵本地企業實施股權激勵。公司有望通過股東關係參與新加坡 RQFII、產業基金等項目。預測 2014-16 年 EPS 為 0.39/0.54/0.68 元。

　　ETF 期權試點啟動將提升市場對個股期權推出的時點預期。ETF 期權和個股期權在運營的很多方面都有相似點，投資者在熟悉了 ETF 期權產品特點後能夠較快接受個股期權。我們預計，ETF 期權推出會提升市場對之前進行模擬交易的個股期權推出的時點預期。推薦中國平安、上汽集團。

　　中國平安：綜合金控模式在台灣的成功經驗表明：東亞關係社會中，金控平台可享受估值溢價。平安壽險、產險的競爭優勢不斷擴大，客戶遷徙顯著提升賬戶價值。陸金所、平安好車、平安好房等互聯網板塊估值想像空間巨大。預測 2014-16 年 EPS 為 4.88/6.25/7.50 元。

　　上汽集團：公司目前在全市場股息率居前列，而汽車行業的未來增長空間仍樂觀，現金流穩定。未來三年業績複合增長 15%以上。公司在 2015年內將出台新的激勵基金計劃，受益於金融產品創新多個方面。預測2014-15 年 EPS 分別為 2.58/2.98 元。