阿里巴巴招股書帶來的財會啟示

06-18

阿里巴巴招股書帶來的財會啟示

作者：本報記者劉安天 2014.9.26中國會計報

92.7美元開盤，較68美元的發行價上漲36.32%，近300億美元的全球IPO融資額最高紀錄……9月19日，阿里巴巴在美國紐約證券交易所的上市像一出勵志大戲，以創下2300億美元市值的亮麗成績引來了全球各界人士的關注。如此的價值「帝國」不能不令人震撼，而細觀阿里巴巴的招股說明書，我們也能獲得更多的財會啟示。500億元現金儲備記者首先注意到，阿里巴巴的招股說明書中披露了2013年度的財務信息。在業內比較關注的三大維度即收入、利潤和現金流這三項數據方面，阿里巴巴都較其同行具有一定的競爭力，其中尤以超過500億元人民幣的現金流總量特別值得關注。事實上，全球領先互聯網企業的賬面上的現金數額都非常高，例如微軟擁有超過500億美元現金，谷歌擁有超過350億美元現金。對於阿里巴巴有如此龐大的現金儲備，天衡會計師事務所合伙人田業陽在接受記者採訪時表示並不感到意外。「作為新興商業模式的代表性企業，阿里巴巴在運營的過程中顯然比其他行業的企業更加需要現金流的支持。」上海財經大學會計學院教授劉浩在接受記者採訪時表示，有別於製造類企業，阿里巴巴是網路在線運營商，一方面其本身對固定資產的投入比例就無需太高，另一方面其龐大業務需要大量的現金流來支撐。而在北京工商大學商學院教授王仲兵看來，阿里巴巴大量的現金流能給投資者所帶來的信心是其他財務數據所不能比擬的。「理論上來說，投資者購買股票有兩個動機：一方面是得到分紅，另一方面是投機。那麼，大量的現金流既可以滿足投資者分紅的要求，同時還可以通過繼續投資，擴大市值。」田業陽表示，對阿里來說，接下來現金的投入可能會分成三個方向，其一，阿里巴巴自身的國際化戰略需要大量的現金投入，實際上阿里巴巴近幾年來收購其他企業的步伐從未停止；其二，阿里巴巴的新興商業模式從一定程度上說需要傳統的實體經濟來支撐，因此不排除阿里巴巴對實體經濟做出進一步的投入；其三，對消費者普遍關心的假貨和快遞速度問題，阿里巴巴在接下來的運營中有非常大的可能性做出投入大量資金的決策。會計年度自定義為3月31日細心的人會發現，阿里巴巴在財務年度的選擇上也頗為用心，其財務年度確定為3月31日截止。這恐怕是中國的企業目前不能奢望的。但是，在美國會計準則下，上市公司是可以自定義會計年度的。這一點不可小覷。這對阿里巴巴來說尤為重要，此次在阿里巴巴上市的業務中有大部分收入來自10月至來年2月，其間包括「雙十一」以及中國人非常重視的春節等消費高峰時點。錯過旺季，一方面使得阿里巴巴能更從容地編製財務報表；另一方面也使得阿里巴巴能將更大量的收入確認為本財務年度收入，更好地體現企業價值，而不是像以自然年度為財務年度的做法那樣將這些收入一分為二，划到不同財務年度。阿里巴巴這一會計年度上的選擇在今後或許能夠為我國所借鑒。其實，關於會計年度的討論在中國也在興起。在此之前，身為全國政協委員的甘肅茂源會計師事務所董事長張萍就曾建議國家可以考慮變革現行的統一會計年度，變統一的歷年制會計年度為相對靈活的會計年度，對於某些具有明顯季節性特點的行業或企業，可以選擇將營業年度作為會計年度。而阿里巴巴正是具有季節性特點的企業。多元業務鏈構築價值「帝國」阿里巴巴成就如此價值「帝國」，與其價值鏈條的打造不無關係。譬如,我們熟知的支付寶、阿里媽媽，甚至新打造的菜鳥物流等。這些相關的價值鏈條上所創造的價值，在阿里巴巴此次招股說明書中以數字的形式得到了具體體現。重要的是，阿里巴巴的價值構造不僅在於其多元化的價值鏈條打造上，更在於這些鏈條上的每一個板塊的體量單獨拿出來都相當驚人。但是，田業陽通過觀察後分析認為，隨著社會分工越來越細，在所有業務上平均用力或許不是企業能夠可持續發展的有效途徑，阿里巴巴今後可能會將一部分精力用於發展某一個單一的、更加專業化的業務板塊，做到精益求精。怎麼在不同板塊分配用力或者統籌用力，阿里巴巴或許也有自己的安排。記者注意到，此次阿里巴巴上市的業務中並沒有阿里媽媽和支付寶。對此，劉浩表示，從理性市場出發，集團企業無論整體上市還是分開上市，其所追求的結果都是獲得儘可能高的估值，進而達到融資目的。支付寶業務與此次阿里巴巴的上市業務分屬不同行業。一般而言，不同行業的公司整體上市可能會造成多元化折價的估值結果。這對收入體量非常大的支付寶而言並不划算。王仲兵從另外一個角度分析認為，支付寶目前的發展形勢受到國內限制性條款的諸多制約，其發展歷程並沒有想像中那樣順利。目前，支付寶下屬餘額寶的年化收益率仍然維持在較低水平，其吸引客戶的能力大大降低，這可能會造成華爾街對其的估值產生不利影響。多數專家均認為，在支付寶的發展進入良性循環之後，不排除阿里巴巴單獨將其運作上市的可能性。無論如何，我們看到了阿里巴巴不同價值鏈條帶來的協同價值。這與阿里巴巴的商業模式是一致的。