中行資本充足率空前「富裕」　肖鋼四招破題

　　　　在依賴於凈利息收入的盈利模式下，過高的資本充足率可能導致兩個結果：一是經營、盈利的壓力很大；二是資本的利用效率不高，存在資本浪費。　　　　「過剩」的年代，連曾經稀缺的資本充足率也不能免俗。　　6月30日，正在最後衝刺A股上市的中國銀行(3398.HK)公布了2005年財務報告———截至去年年底，中行資本充足率為10.42%，核心資本充足率為8.08%。這一數字大大高於銀監會規定的8％和4％的標準。　　但是，資本充足率並不是越高越好。「富裕」的資本大大提高了股東和投資者們對中行盈利的憧憬，但宏觀調控之手若隱若現，限制了信貸業務的規模擴張。壓力由此產生。　　　　15%，股東目標回報？　　2005年的數據其實有點落後。　　中行行長李禮輝在A股路演中曾稱，中行2004年、2005年末的資本充足率分別為10.04％和10.42％，核心資本充足率分別為8.48％和8.08％，已符合銀監會的監管要求。　　連續發行H股和A股之後，中行的資本充足率無疑得到了進一步提高。　　6月22日，中行A股發行計劃塵埃落定。A股發行數量為649350.6萬股，發行價格為人民幣3.08元，募集的近200億資金將全部用於補充資本。　　根據渤海證券的研究報告，發行A股後中行的資本充足率有望提升至13.5%左右，核心資本充足率有望提高至11.2%左右———這將使中行成為A股上市銀行中資本充足率最高的銀行。　　此數據和中行的估計基本一致。A股路演之時，中行行長助理朱民介紹，中國銀行完成A股發行後總體資本充足率估計將上升至13%左右，核心資本充足率將上升至11%左右。　　渤海證券研究員田輝認為，儘管和香港以及美國市場的上市銀行14%-15％的充足率比較，中行的數據並不算太高，但是，「按照國內銀行的業務模式，中行的資本充足率比較高」。　　這兩種模式有著顯著的資本需求差異。　　田輝分析，國外銀行的中間業務比例較高，消耗資本的信貸業務較少；而國內銀行則相反，收入主要來源於需要大量消耗資本的信貸業務。因此，國內上市銀行普遍面臨資本約束。　　然而，資本充足率過高，並不一定是好事。　　一家股份制商業銀行計劃財務部門的管理人士稱，在依賴於凈利息收入的盈利模式下，過高的資本充足率可能導致兩個結果：一是經營、盈利的壓力很大；二是資本的利用效率不高，存在資本浪費。　　田輝說，股東投入資本需要得到相應的回報。越多的資本，就需要越多的利潤回報。由此對於上市銀行的ROA(總資產回報率)和ROE(凈資產回報率)形成較大壓力。此前交通銀行(3328.HK)董事長蔣超良在接受本報專訪時也坦言，「資本管理的任務十分艱巨」。在一季度新聞發布會上，交行首席財務官於亞莉就透露，並不是資本越多越好，交行目前正在推行資本管理，引入經濟資本管理體系作為重要的考核內容之一。其中的主要目標之一便是提高交行的ROA和ROE。交行預算財務部副總經理吳偉說，銀行一方面必須滿足監管部門規定的資本約束，另外一方面又得為股東創造合適的回報。前者需要資本充足，後者則希望更多的資本處於賺錢的狀態，「銀行是在這兩者之間尋找一個動態的平衡」。　　實際上，資本對於中行ROA和ROE的壓力已經開始顯現。　　中行2005年凈利潤為315.6億元，預計2006年實現凈利潤322.7億元。　　根據中金公司的研究報告，按照A股發行不超過200億元、發行價格3.04元(實際發行價格3.08元)計算，中行(不包括中銀香港)2006年預期平均ROA為0.63％(2007年為0.71％)，平均　　ROE為10.9％(2007年為10.4％)。如果加上這兩項指標都比較出色的中銀香港，中行2006年預期平均ROE將提高至11.7％(2007年為10.8％)———這組數據和國外上市銀行仍有較大差距。根據中金的報告，香港市場上市銀行的ROE普遍為14%-15％以上，而ROA均超過1％。　　即使和國內上市銀行比較，中行也沒有太多的優勢。　　例如，截至第一季度，交行按季的ROA為0.19%，按季的ROE為3.37%；按照這一數字簡單計算，交行2006年度的ROA為0.76％，ROE為13.48％。　　交行一份關於資本管理的材料表明，從國內市場看，無風險的投資就是國債，回報率在4%-5％，加上國際上普遍9％的風險溢價，這樣，我國商業銀行的ROE必須在15％左右。這就是銀行股東要求的回報。　　　　　　肖鋼的四個對策　　如何提高ROA和ROE，對於中行而言是一大挑戰。　　研究人士稱，6月份，有券商研究員對中行進行調研之時，就曾提出過類似的問題。中行表示將通過提高中間業務的收入等手段提高銀行的盈利能力。　　中行的確有這方面先天的優勢。　　中金報告稱，「(中行)其混業經營模式帶來了較高的非利息收入佔比」，其中非利息收入佔比高達19.3％，「國內業務中間業務收入佔比也高於一般的股份制銀行」。　　2005年中行的非利息收入達到156億元，占營業利潤比重為13.5%，而建行、交行和招行則分別為9.4%、10.1%和12.6%。　　同時，中行的零售業務比重高，其中個人存款占存款的57.3％，個人貸款占貸款的21.1％，均高於國內的上市股份制商業銀行。　　不過，硬幣有兩面。　　田輝認為，中行的中間業務中，由外匯業務和外匯客戶帶來的收入佔有相當比重。而中行輝煌的外匯業務正面臨越來越多的挑戰。　　中金認為，「(中行)國際業務的競爭優勢逐漸削弱，而且面臨較大的匯率風險」。特別是，「在外資銀行的激烈競爭下，中行外匯貸款和存款的市場份額過去三年顯著下降，全球網路的相對競爭優勢正在逐漸喪失。同時，外匯業務也帶來較大的匯率風險」。中金估計，「1％的人民幣升值將帶來國內業務凈利潤5％的下降」。　　不僅如此，即使在傳統業務方面，中行也小心翼翼地迴避著信貸規模增長話題。這正是國內銀行利潤的主要來源，中行的凈利息收入占營業收入的86%左右。　　但是，過去兩年，受準備上市以及中行謹慎的「惜貸」策略影響，儘管中行各項存款近兩年保持10%以上的增長，但是貸款同比增長較慢。有券商研究員稱，即使是「流動性泛濫」的今年上半年，中行的信貸增加也相當有限。　　多位券商的研究員稱，上市融資可能意味著中行盈利提速的開始。但是預計上市融資後，近2年中行的放貸規模將會加速擴張，預計貸款規模將保持年均10%左右的增長率。　　不過，信貸的增長卻可能遭遇調控的壓力。儘管中行目前不在央行定點調控的銀行之列，但是如果中行信貸增長較快，調控很可能隨之而來。這顯然也是中行慎言信貸增長的原因之一。　　畢博管理諮詢公司一人士認為，中行可能利用手上充裕的資金展開多項併購，通過併購擴張市場版圖，並提高收入。　　這並不乏先例。中國人壽(2628.HK)、交通銀行上市之後，都先後通過併購、合資、新設等形式切入其他金融行業，規劃混業的版圖。　　不過，這一說法未能獲得中行新聞發言人的確認。　　但A股路演時中行董事長肖鋼的一番說法，已經勾畫了中行提高ROE的整體框架：第一是「保持強勁有序的貸款增長，增加交叉銷售」；第二是「通過前瞻性的資產負債表管理擴大息差」；第三是「保持非利息收入的領先優勢」；第四是「繼續控制信貸成本和運營成本」。　　不過，資本管理的內容並不限於提高　　ROA和ROE。交行預算財務部副總經理吳偉稱，除了提高收益之外，交行還實施了經濟資本管理，優化資本結構和資本回報；同時調整信貸結構，以及進行基本監控，跟蹤研究資本的補充機制；並利用資本較為充裕的有利條件，拓展經營範圍，開展綜合化經營。