互聯網金融商業模式 研究報告（2014年）（下）

3、線上供應鏈金融&產融結合

線上供應鏈金融是基於供應鏈交易活動，在線提供的貿易融資、支付結算等綜合金融服務。線上供應鏈金融最先由平安銀行於2009年率先推出，之後眾多金融機構利用自身在供應鏈金融領域的優勢紛紛試水，並隨著互聯網金融的井噴引發了物流公司、供應鏈服務公司、電商企業、民間金融等眾多主體的參與熱情，其中以平台類企業藉助大數據和雲計算技術，通過挖掘海量交易數據為平台商戶提供金融服務最為典型。比如，京東集團和阿里巴巴集團利用自身電商平台的場景優勢和數據資源，正逐漸深入拓展相應業務，其實踐具樣本分析意義。

專欄1：京東圍繞供應商發展金融服務

京東商城是中國知名的零售電商。京東不只是做交易平台，同時將業務延伸至倉儲、配送、售後、營銷等整個零售環節，無縫為用戶提供服務，依靠訂單量的增大以及穩定的物流體系升級建設，持續實現營收增長。近年，京東啟動金融板塊戰略，供應鏈金融和消費金融開始快速發展，在「吃掉更多節的甘蔗」戰略上繼續縱深，其CEO劉強東曾大膽表示京東十年後70%的凈利潤將來自於金融業務。

2012年11月，京東與中國銀行北京分行達成合作，打造供應鏈金融服務平台，這一模式有別於阿里巴巴和蘇寧取得獨立貸款業務牌照直接放貸的模式，而是將平台數據轉化為銀行認可的信用額度，銀行依此完成獨立審批、發放貸款。京東的供應商大約有10萬，其中50%有貸款需求，而傳統金融體系的格局下很難滿足這些貸款需求，作為零售渠道，京東需要幫助上游企業迅速變現。據悉，京東在銀行已經擁有超過100億元授信，給供應商發放的貸款平均額度在200萬元到300萬元之間。

京東金融產品將隨著其商業模式的成長而成為完善電商生態鏈的重要環節。從京東金融集團整體規划上看，其業務主要分為四個板塊，分別為：供應鏈融資，消費金融，平台金融以及支付體系。

圖7.京東電商與金融產品的結構關係示意圖

上圖可以看出，電商鏈中的「供應商、電商平台商、消費者（用戶）」的金融需求，分別以供應鏈金融「京保貝」、平台金融「金融網銷」、消費金融「白條+小金庫」來應對。資金的提供方為商業金融機構、互聯網金融模式來滿足，從而形成「網銀錢包」的平台。

京東供應鏈金融。2013年12月京東「京保貝」上線，供應商可憑採購、銷售等數據快速獲得融資，且無需任何擔保和抵押。京東提供針對採購、入庫、結算前、擴大融資的四方面的融資產品，具體包括應收帳款融資、訂單融資、委託貸款融資、應收帳款資產包計劃、協同投資、信託計劃等。「京保貝」由京東提供資金並負責運營，由銀行代為發放、監督使用並協助收回。獲得「京保貝」服務的門檻很低，只要與京東有3個月以上的貿易關係就可以申請融資。

京東白條。2014年2月，一款面向個人用戶的信用支付產品名為「京東白條」開始公測。京東白條可以幫助用戶在京東消費時，享受「先消費、後付款」的延後付款或「分期0元購」的分期付款服務。京東商城根據用戶的消費記錄、配送信息、退貨信息和購物評價等數據進行風險評級，在線實時評估客戶信用，然後對用戶進行授信。用戶可以最高獲得15000元的信用額度，並可以選擇最長30天延期付款或者3-12個月分期付款等兩種不同消費付款方式。京東白條可以在一分鐘內在線實時完成申請和授信過程，遠快於傳統銀行，而服務費用僅為銀行類似業務的一半，比較優勢明顯。「京東白條」將與銀行信用卡業務產生直接競爭，甚至可稱之為「虛擬信用卡」，而這張「虛擬信用卡」只能在京東商城進行消費。

京東小金庫。2014年3月京東推出小金庫，類似於阿里餘額寶，用戶把資金轉入「小金庫」之後，就可以購買貨幣基金產品，同時「小金庫」里的資金也隨時可以在京東商城購物。餘額寶、小金庫都是綁定的自己的電商平台，可以直接通過自己的理財賬戶購買網站內的產品，同時也可以隨時餘額轉出。

京東眾籌。2014年3月淘寶眾籌（娛樂寶）頻道上線，7月京東眾籌上線。京東眾籌對陣娛樂寶正式開始。京東眾籌上線後，除去周鴻禕私密午餐、汪峰演唱會等噱頭項目贏得「眼球」之外，其餘16個「綜合推薦」項目之中達成籌集目標的已有12家，其中便包括全部4家深圳企業推出的項目。京東眾籌關鍵不在籌集資金，更在於營銷與產品孵化，確能對創業者提供一定的幫助。

網銀錢包。京東金融生態的特色是以網銀錢包為核心，向整條電商鏈輻射的結構。在這種架構下，不但能夠利用電商鏈向網銀錢包反饋交易及物流數據，形成京東內部金融生態的良性循環；還可以通過由網銀錢包建立起的賬戶體系，將京東外部的金融機構吸引進來，從而形成內外雙重金融生態。

線上供應鏈金融進一步發展後可能的方向是產融結合。金融側重融通資金，進而支持產業發展和升級。而產業與金融的結合則是金融手段深入到行業內部的表現。談及互聯網浪潮下產融結合的商業模式，比較成功的是日本樂天集團的「樂天經濟圈」。

專欄2：日本樂天構建「樂天經濟圈」

日本樂天以食品製造商起家，為銷售產品而搭建起電子商務平台，已經連續十年成為日本電商老大。集團業務幾乎涵蓋普通人一輩子所需，體量如此龐大，收入和利潤卻逐年上攀，部分業務同期增長率甚至超過100%。目前，樂天集團的主要業務按貢獻營收佔比[P1] 高低依次為互聯網服務（包括樂天市場、樂天旅遊、樂天物流等）、互聯網金融（樂天信用卡、樂天銀行、樂天證券等）和其它（樂天棒球隊、樂天婚介等）。2013年其互聯網服務的營收約佔總營收的六成，達3152億日元；互聯網金融營收則第一次超過三成，達2015億日元；其它業務營收約佔6%。

樂天幾乎對每一個業務都有清晰的定位，從對貨物[P2] 、服務的需求，到投資理財、信用支付等各個業務，都是圍繞客戶進行專門設計的。樂天集團為自己設計了一個共同繁榮的共生體模式，各個業務之間都能相互促進，其無可替代的生態系統——「樂天經濟圈」應運而生。該經濟圈從電商和金融兩個方向入手，打造B2B2C電子商務平台，採用聯營模式整合線下商戶資源，並構建其物流供應鏈體系。

樂天收入的主要來源就是從給利益相關者提供的各種服務中收取服務費和傭金，然後通過滾雪球效應不斷做疊加。這一過程中樂天積攢了海量會員數據，形成了會員資料庫，根據這一核心，衍化出目前的六大業務（電子商務、旅遊、證券、通信、門戶媒體、信用卡和支付），同時在平台層用樂天超級積分來將各個業務打通，又用自己的付費平台和銀行來做整體支持，這是樂天成功的關鍵。

首先從產業角度看，樂天集團雖然經營業務眾多，但所有樂天會員只要通過一個ID，就可使用樂天的所有服務（約40種）。樂天通過電商平台進行了第一層的顧客引流，主營業務包括購物、商業街和拍賣，收費模式是對平台上四萬多家店鋪收取固定收益，這四萬多家店鋪是樂天市場的基礎利益相關者。接下來樂天就利用自己的信用卡、後台資料庫以及物流平台完成從訂單、出庫、配送及支付結算的一系列交易，現在樂天網路平台的結算多由樂天信用卡完成。

其次從金融角度看，樂天整合了銀行、證券、基金和保險四大金融業態，顛覆了傳統金融行業的盈利模式。利益相關者既有樂天市場原有的客戶[P3] ，又有被樂天低交易成本吸引來的新用戶。樂天初期利用低價吸引原有樂天市場用戶進入樂天證券；後期提供積分服務，金融領域交易的積分可在樂天市場購物；第三步則是完成了線上線下共同交易，藉助的是樂天信用卡；最後是通過樂天銀行對傳統銀行進行反攻，提供消費和供應鏈貸款業務。樂天銀行通過這樣的布局，在日本傳統大型財團壟斷的銀行領域裡謀得一席之地，成為日本第一[P4] 網路銀行。

維繫整個「樂天經濟圈」運營的內核是一個數據系統——樂天超級DB，它是屬於株式會社控制的樂天積分平台，囊括了樂天會員屬性、購買商品信息、購買歷史、購入金額及購買頻次等各種數據。該資料庫不僅可以存儲數據，還會將數據按照會員的人口統計學屬性、地理信息、心理屬性等特徵進行分析之後再返回樂天超級DB。下圖就是對以「樂天超級 DB」為核心的樂天經濟圈商業模式的概覽。

圖8.產融結合業務系統圖（以日本樂天為例）

可以看出來，樂天真正的核心競爭力便是對規模龐大的數據的分析、控制、推送和反饋能力，同時這個資料庫也是金融業務的核心。如果新用戶申請樂天信用卡，樂天便會調取其交易數據進行評價，從而決定是否發卡以及判斷信貸額度。另一方面，信用卡又可以完成線上和線下交易，再將消費數據反饋到後台，不斷完善超級DB系統。這種產業和金融的水乳交融，使樂天經濟圈真正形成了一條良性的閉合產業鏈，也就是說一旦各個利益相關者進入這一經濟圈，便會對其產生依賴。筆者認為，沒有技術變革的支撐，再好的思維也是無源之水無本之木。對樂天來說，它在技術領域最重要的突破就是「樂天超級DB」了。

移動互聯使得傳統的信息處理變得不再困難，這些信息通過資料庫的處理，被分為以下幾個類型[P5] ：(1)交易數據經處理得出徵信記錄，為樂天信用卡發卡提供數據支撐；(2)線下交易及APP簽到通過LBS系統（數據定位系統）分析消費者偏好，再決定資料庫里消費信息的推送和交叉銷售；(3)深度發掘交易數據，為供應商融資性貸款額度及供應鏈貸款提供依據；(4)用戶分群精細化運營，流失預警和挽回。

樂天將互聯網服務和互聯網金融有機地結合在一起，做好了熟客圈的生意。從業務系統的角度看，樂天優化了整個生態系統，建立起自己獨一無二的超級資料庫，並且為公司和客戶創造了價值；從盈利模式角度看，樂天降低了交易費用，並為客戶提供差異化的服務，滿足了客戶不同層次的需求。因此，產融結合必將是互聯網金融一個新的突破點，產業公司的互聯網化也是下一輪互聯網金融革命的重要力量。

4、徵信體系

徵信行業是金融體系的基礎設施。完善的徵信體系，可以有效降低借貸雙方相互了解的「調查成本」， 減省社會信息費用，便於制定風險價格，從而優化和促進一系列的金融活動，成為整個金融機制運行的潤滑劑。

目前國內徵信體系難稱健全，徵信立法尚未完善，包括信用信息生產、信息搜集、數據處理、信用報告以及信用評級和延伸服務等在內的徵信產業鏈各環節發展都尚未成熟。信用體系的欠缺導致國內信用消費和信用貸款市場尚未得到充分開拓。

互聯網的發展則加快了國內徵信行業的發展進程，以互聯網技術為核心的線上徵信信息搜集成本極低，並可有效利用原先不被重視的社交信息、交易信息等作為信用評價的重要因素。傳統模式下徵信機構進行數據收集、分析，幫助企業制定方案或作出決策，然後再把新方案應用於消費者。而移動互聯網的出現及數據分析能力的上升極大提高了信用機構為客戶提供解決方案的速度，系統可以根據消費過程中新的行為數據即時甚至於自動做出響應，產生新的營銷信息，並立即推送到客戶移動終端。客戶在移動互聯網下可謂24小時在線，線上徵信機構在其提供的市場營銷服務和決策分析服務中能夠實現在消費者購買決策的過程中，根據新產生數據即時精準地做出反應並作用於消費者，從而提高消費者向最終客戶的轉化率。

圖9.以互聯網技術為核心的線上徵信（以阿里巴巴為例）

由於O2O的持續發展，線上和線下徵信的界限越來越模糊，也有越來越多的傳統徵信機構開始採用互聯網數據作為信用評價的重要依據。由此在互聯和移動互聯時代，互聯網徵信模式將使得線下線上信用信息逐漸融合在一起，不分彼此，形成一個統一的信用信息數據網。屆時，個人徵信將覆蓋更多人群，維度更豐富；企業徵信數據亦日趨完善，進而降低企業乃至全社會融資成本，提高經濟運轉效率。

專欄3：美國個人徵信機構Experian成為以信息為核心的信息服務提供商

Experian是美國市場份額最大的個人徵信機構。公司2013年營業額47.13億美元，全球僱傭17000名員工，在40個國家設立辦事處，客戶遍及80個國家。它擁有30多年的徵信數據管理及建模專業知識，持有超過4億個人客戶和5000萬家企業的信息資料。公司從美國的個人徵信業務起家，起初主要向金融授信機構出售個人信用報告。在個人客戶資料庫不斷積累擴大的基礎之上，收集中小企業數據，營銷相關的消費者行為數據，逐步發展成為提供信用報告、決策分析工具、解決方案等以信息為核心的信息服務提供商。公司目前主要提供四大業務：信用服務、決策分析服務、營銷解決方案和消費者服務。

信用服務作為公司最基礎、核心的業務，對營業收入的佔比將近50%，並且其它業務都是在信用服務業務積累的個人信用數據基礎之上逐步衍生髮展而來。

從下圖企業的主要競爭者提供的產品服務來看，只有Experian涉及了四大業務，其它競爭者都是在一個、兩個或三個業務上與之競爭。公司提供了更為全面的產品和服務。由於信用產品的背後支撐是資料庫，不同資料庫信息組合產生範圍經濟的效果也使得Experian 的多元化產品服務更具優勢。

圖10. 美國徵信體系業務系統圖

目前，Experian把自己定位為全球領先的信息服務公司，是個人信息產品的供應商，向世界各地的客戶提供數據和分析工具。該集團幫助企業管理信貸風險、防止欺詐行為、確定營銷目標，以及實現自動化決策。同時，Experian也幫助個人用戶查詢自己的信用報告和信用評分，並防止身份盜用。

徵信公司Experian 的盈利方式依靠銷售信用報告、出售信息數據、信息數據處理軟體、工具以及提供信息解決方案來獲得收入。因此其主要的成本支出在於人力成本和數據的獲取成本。儘管公司的營業收入在2008——2011年之間經歷下降，但其息稅前收入依然保持穩定的增長，近三年EBIT的增長幅度保持在16%。與公司的主要業務相對應，公司的主要客戶集中在金融行業、零售行業以及直接面向消費者的信用業務。公司在2013年不斷擴展新的行業客戶，使客戶的構成更加多樣化，2013年新增的行業包括了科技傳媒以及醫療業。擁有大數據作為基礎，通過不斷挖掘數據本身的價值以及不同數據相組合後產生的信息，公司還可以擴展更多有潛在需求的客戶。

圖11. 徵信巨頭Experian業務系統圖

眾籌是指項目發起人利用互聯網，發動眾人力量，籌集資源、能力和渠道，為小微企業或個人進行某項活動、項目或創辦企業提供必要的資金援助的融資方式。如果說P2P是互聯網金融時代的新型債權融資渠道，那麼眾籌（尤其是股權制眾籌）則是互聯網金融時代的新型股權融資渠道。

圖12.眾籌業務系統圖（以Kickstarter為例）

眾籌的參與者一般是發起者、支持者和平台，其中平台作為連接發起者和支持者的媒介，借用互聯網搜索技術和數據分析技術，將眾籌發起者和支持者相互匹配，從而更好地確保投資者或者是支持者便捷搜尋到投資標的，而發起者（或是融資者）順利募集到資金或其他資源。也就是說，作為平台，其主要職責是撮合籌資者和投資者，消除信息不對稱，促進項目成功。所以對於項目的初步創意、產品設計、後期運作、風險控制不需要影響，而是將主要的資源用在了項目篩選分類、項目包裝和宣傳建議，促進支持者和發起者信息的溝通。

眾籌模式也是藉助互聯網低交易成本的優勢，籌集個人閑置或項目支持者的零散資金。眾籌融資額度偏小，渠道來源寬廣，事實上是打通了長尾投資者與股權融資者的通道，為小微企業和個人項目活動提供更寬廣的融資渠道。相較於其他股權融資模式，眾籌可以實現低門檻創業，能夠有效預測市場需求和市場響應，同時可以實現低成本的市場推廣。

當然，眾籌模式不僅僅有股權制眾籌，還有諸如債券性眾籌、獎勵制眾籌和募捐性質的眾籌等，其目標都是實現資金供求方自由匹配，雙向互動，實現一對多的資金募集。作為互聯網金融最引人矚目的模式之一，眾籌因諸如監管和國內對公開募資的規定等諸多限制因素仍然無法發展壯大，仍待政策完善和立法的規範。

6、第三方理財

2013年6月23日，依託第三方支付工具支付寶的餘額理財產品「餘額寶」正式上線，一年內用戶數量超過1億，並且成功收購天弘基金，資產規模超過5700億元人民幣，成為世界第四大貨幣基金，與之類似的各類「寶寶們」的出現引爆個人理財市場，由此，基於互聯網的第三方理財逐漸引人矚目。

第三方理財是指獨立於銀行、信託等傳統金融機構，獨立分析客戶財務狀況和理財需求，為客戶選擇投資工具，提供理財規劃的中介機構。在互聯網興起之前，只有高凈值客戶才能享受第三方理財公司的專業理財服務，銀行、信託等傳統金融機構專業理財服務主要面對高凈值客戶開展，如商業銀行普遍以5萬元作為理財產品購買的下限。互聯網興起之後，第三方理財的客戶範圍拓展到了廣大的普通客戶，採用原先不能低成本使用的投資工具得以有效匯聚大量閑置資金，購買相應的金融產品。

圖13.第三方理財業務系統圖

在國內，第三方理財佔據的資管市場份額非常小，然而移動互聯網從兩方面有效突破了制約第三方理財業務發展的桎梏，放量增長的潛力值得期待。一方面，理財產品可以在隨身攜帶的移動客戶端上提供，解放了理財者的作業空間，可以隨時、隨地理財；另一方面，互聯網金融的低成本優勢可以方便快捷地匯聚閑置長尾資金，滿足碎片化的理財需求。並且，在大眾理財需求得到滿足的過程中理財意識與習慣也將得到培養與強化，從而增強用戶粘性和創造更多的理財需求、帶動更多的理財供給。面向未來，第三方理財產品不僅要顛覆基金業，還將更深度擴展資產管理和財富管理，不斷為客戶創造價值。

專欄4：美國Mint定位普通家庭中的理財者

Mint是美國個人理財軟體中最為成功的案例之一，它成立於2007年，主要為美國和加拿大的用戶提供免費的個人理財服務。2009年9月，Mint被美國著名的會計軟體公司Intuit以1.7億美元的價格收購，Intuit旗下還有Quicken、Turbotax等人氣很高的理財軟體。

傳統的第三方理財定位於高凈值客戶，而Mint則定位於美國和加拿大普通家庭中的理財者。Mint理財門檻非常低，目前用戶數已經超過1000萬。根據「二八理論」，20%的富人擁有80%的財富，而剩下的80%的普通人則擁有20%的財富。因此我們可以看到互聯網為第三方理財帶來的巨大轉變，原本很難享受專業理財服務的80%的大眾,如今可以在互聯網這個平台上更好地管理自己的財富。以Mint為代表的理財軟體定位於長尾市場，主打為普通人理財。

Mint的商業價值是非常可觀的。在被收購之前它一共獲得了3100萬美元的融資，2009年完成了最後一輪融資，所獲風險投資資金為1400萬美元。究竟是什麼樣的商業模式讓Mint獲得了引人注目的成就呢？我們重點來看一下它的業務系統、盈利模式以及關鍵資源能力。

圖是Mint的業務系統圖。從圖中我們可以看出，Mint的利益相關者包括用戶、理財產品供應商。Mint商業模式的創新點在於，它可以整合用戶多個賬戶的信息。用戶可以將儲蓄、貸款、投資、退休金等多個賬戶與Mint賬戶綁定在一起，Mint會自動更新這些賬戶的信息。因此用戶可以在Mint這一個平台上快捷地查詢其它賬戶的信息，包括餘額及交易情況。同時，用戶還可以在Mint上記錄收支情況，Mint會自動分類（包括餐飲、娛樂、交通等）。Mint為用戶提供數據分析與統計的功能，並根據用戶的信息為其制定理財方案、推薦最省錢、最賺錢的理財產品。若Mint在分析用戶的消費數據時發現用戶的信用卡利息較高，它就會建議用戶申請其它信用卡，並為用戶提供申辦信用卡網站的鏈接。因此，對於用戶而言，Mint就是一個財務賬戶中心，只需登錄Mint，用戶就可以對自己的財務狀況一目了然，且可以選擇最適合自己的理財方案。銀行、基金公司、保險公司等傳統金融機構為Mint提供理財產品，Mint向用戶推薦購買，並從中收取傭金。截止到2010年，Mint已連接超過16000個美國金融機構，支持理財專戶超過17萬個。

圖14.Mint業務系統圖

Mint奉行互聯網普惠化、大眾化的原則，向用戶提供免費的理財服務，這種免費策略及良好的用戶體驗為其積累了豐富的用戶資源，包括良好的口碑、強大的用戶資料庫等。Mint的收入主要來自上游的理財產品供應商們，通過推薦用戶購買適合的理財產品來向供應商們收取傭金。這種向用戶免費、用金融機構收取傭金的盈利模式簡單易行，為Mint帶來不少利潤，眾多其它理財軟體也紛紛效仿。

7、互聯網巨頭切入金融

互聯網技術變革對金融創新的促進，其中的一個受益方來自傳統的互聯網巨頭，主要是以百度、阿里巴巴和騰訊為代表的BAT。

這些互聯網巨頭在傳統互聯網時代和新興的移動互聯網時代都積累了大量的技術儲備、數據資源、體系能力，這為他們切入金融創新創造了很好的條件。

百度的基礎在於多年積累的海量信息和高效的搜索技術，佔據著國內搜索市場70%份額，用戶數量超過5億。對整體宏觀信息、整個市場形勢的搜索和分析，百度具備先天性優勢。

阿里巴巴的基礎在於交易關係，淘寶、天貓、支付寶等電子商務的交易模塊體系完整，移動端布局在2014年也開始發力。由於電子商務的本質是實體產業的互聯網化，正如線下實體需要金融支撐一樣，線上電子商務的金融切入，阿里巴巴易佔先機。

騰訊從即時通訊軟體起家，依靠海量的QQ用戶數量，幾乎橫掃傳統互聯網全部業務，在移動互聯網時代，微信的異軍突起，使騰訊的優勢得以延伸到移動端，因此，強關係（微信）或者弱關係（QQ）的社交關係是騰訊的根本，也是其發力互聯網金融創新的著力點。

事實上，三家互聯網巨頭對互聯網金融的發力也正體現了資源能力出發點的差異。百度百發的起點在於百度的海量信息和搜索技術，打通的是搜索和理財；阿里巴巴餘額寶的起點在於支付寶的海量存量用戶和資金，打通的是電商交易和理財；騰訊微信支付的起點則在於微信的社交關係，打通的是社交和支付。

當然，由於互聯網的技術更具備普遍性，巨頭的競爭也逐漸出現「你中有我，我中有你」的局面：阿里巴巴的支付寶移動端加入了社交元素；騰訊的微信支付加入了交易關係，微店、打車，都是有益的嘗試。

隨著移動互聯網的深化演進，每個人的不同屬性和場景都會被切割的無限細。從而會出現兩種背離的趨勢，在不同場景、不同屬性下採用不同的業務，或者不同業務之間形成場景、屬性的整合。所以，小到支付寶和微信支付的競爭，大到BAT甚至京東的互聯網金融競爭，都會呈現越來越複雜的趨勢。你中有我，我中有你，競爭與合作共存、交替出現，在未來將成為一種新常態。

專欄5：百度百發

百度搜索平台積累的知名度與人氣可以將流量引向百發，作為百發的入口。百度作為中國互聯網的第一入口,在聚攏人氣方面具有特別的戰略優勢。百發則是實現搜索『變現』的一種方式，這也許能轉變百度過去以廣告收入為主要營收的模式。

百度搜索平台佔據的優勢地位也為百發與金融機構合作提供了談判籌碼和強大的議價權。據知，越來越多基金公司更願意選擇百度這種成本低、用戶來源廣的合作平台。百度有一顆非常開放的互聯網金融心態，從不歧視中小基金公司，並站在產品角度為客戶價值考慮，合作模式與以往的通行模式有著明顯差異。大量的基金公司更看重百度平台的開放屬性，雙方都拿出自己的優勢項為投資者創造價值，達到共贏。

圖15.百度百發業務系統圖

專欄6：阿里巴巴餘額寶

截至2014年3月第二周，阿里巴巴旗下餘額寶已積累了至少5000億元人民幣存款，成為全球第四大貨幣基金。

[10]阿里巴巴自2013年6月13日推出餘額寶，6天即破百萬用戶，至當年11月14日天弘基金髮布數據顯示，增利寶用戶超過3000萬人，規模1000億元，不到半年成長為國內首隻規模突破千億的基金產品。餘額寶扮演了網路平台的角色，通過已有的支付寶和淘寶客戶資源，將散戶資金與阿里巴巴旗下天弘基金「增利寶」貨幣基金對接，大大增加了客戶對於支付寶的粘性和忠誠度，形成大規模的客戶資源，最終形成正向累積效應。

通過未來不斷優化商業模式並整合資源，阿里巴巴全面整合支付、結算、接待、信用、保險、理財等業務，形成自己獨特的運營體系。

圖16.阿里巴巴餘額寶業務系統圖

專欄7：騰訊微信支付

微信及第三方支付平台財付通共同創新的移動支付產品——微信支付，目的是為大眾微信用戶和商戶提供更便捷的支付服務，其中財付通為微信提供支付及安全系統。其主要應用範圍：線下掃碼支付、公眾號支付、web掃碼支付。目前為止，微信支付支持好友轉賬、條碼刷卡付款、話費充值、理財通購買、微信紅包、Q幣充值、微信電影票、飛機票、大眾點評、嘀嘀打車、信用卡還款等各類功能。

圖17.騰訊微信支付業務系統圖

微信支付主要目標群體分為以下幾類：

微信用戶：目前為止，微信用戶數量已經突破6億。微信支付旨在通過提供各類方便快捷的生活服務要求用戶綁定銀行卡，從而使用微信支付。一旦用戶綁定銀行卡，並且依賴於微信所提供的各類產品和服務，用戶粘性就會繼續增強。

各大商家：微信為各大商家提供公眾號，從而建立了顧客和商家之間的密切溝通。各大商家無論是獨立的公眾號，還是依賴於類似京東、易迅這樣的集中化入口，都通過微信支付這一橋樑和顧客實現利益關聯。

計程車司機：由於「嘀嘀打車」正式入駐微信，因此計程車司機成為微信支付的一個特殊群體。計程車司機下載安裝各類打車APP，從而實現搶單，接單，收款等一系列流程。

總之，微信支付是聯通O2O的超級生活服務平台，實現O2O閉環，滿足線上用戶的線下需求。微信支付打通了電商渠道，同時為微生活和O2O微店打下了堅實的基礎。

8、傳統金融機構接入互聯網

對傳統金融機構而言，互聯網不是一個新話題，卻是一個需要認真應對的新問題。

近幾年，新的互聯網金融機構不斷湧現，確實給傳統金融機構帶來了很多業務上的壓力。但事實上，傳統金融機構通過互聯網技術進行金融創新也有一定的優勢。

金融本質上是不確定環境下跨時間、跨空間的關於價值、風險和未來現金流的契約行為。核心有兩點：第一，對不同資產形式（固定資產、流動資產、金融資產、現金等）的轉換和風險定價；第二，如何打通產業與金融的鏈條，形成真正的產融結合。而這兩點，傳統金融機構都具備一定的先天優勢。

平安集團的探索正迎合了以上兩點：陸金所的出現和高速發展，實質上是把銀行傳統的票據等資產形式，通過互聯網技術進行風險定價，並藉助P2P的互聯網交易方式實現了與客戶的去中心化無縫連接；平安銀行橙e平台的推出則在於藉助移動互聯網技術和交易思維打通產業與金融，目標在於實現真正的互聯網時代產融結合。

此外，傳統金融機構在品牌認知上、人員素質上也具備一定的相對優勢，通過把傳統金融業務電子化、互聯網化，也可以實現「觸網」的目標。傳統業務的互聯網化，也可以藉助與互聯網巨頭的聯手，形成商業模式上的互利共贏，未必要獨力完成。國金證券與騰訊的合作正體現了這種強強聯手的未來商業模式趨勢。

總而言之，互聯網金融是互聯網技術變革下的金融創新。對金融體系而言，互聯網金融是新經濟下的新金融，對傳統金融的改造和革新更多來自於業務創新、模式創新、價值創新。新型互聯網企業可以切入互聯網金融領域，傳統金融機構也可以開展互聯網金融業務。

因此，互聯網金融創新對傳統金融機構是機遇還是挑戰，考驗的是應對態度、業務設計、產品創新和商業模式。

專欄8：平安銀行橙e平台

2014年7月9日，平安銀行「橙e網」上線運營，一個集網站、移動APP等各項服務於一身的大型平台正式面市，意在幫助中小企業建立更加完善的電子商務+綜合金融的生意管理系統和營商生態。

平安銀行「橙e網」協同核心企業、物流服務提供商、第三方信息平台等戰略合作夥伴，讓中小企業免費使用雲電商系統，以實現其供應鏈上下游商務交易的電子化協同。在橙e網構造的電商網路生態體系，無論是企業，還是個人用戶，都可以進行在線商務（客戶可以利用橙e生意管家在線下單、發貨、結算和對賬，即上下游協同管理在線進銷存）、在線支付（因生意而付款）、在線融資（因生意而融資）、在線理財投資（客戶可以在商城選取自己滿意的理財產品）。橙e同時還嵌入了交叉銷售的功能，把集團的保險產品等內嵌到平台中，為客戶提供一站式的綜合金融服務。

圖18.平安銀行橙e平台業務系統圖

橙e平台中的橙e財富、橙e融資以及第三方信息平台有著特殊的意義。橙e財富將融資擴展到資產管理領域，既可以探索進行一些類資產證券化的服務以應對界外機構競爭，同時也為平台上眾多B端用戶（企業）的具體經辦人C提供了一站式理財增值服務。

而橙e融資則可以服務於供應鏈的全鏈條企業，不僅僅是上游企業。在國外，供應鏈金融更為常見的模式是藉助核心企業為其上游企業提供供應鏈金融服務，而對於橙e融資，它把融資服務拓展到了整個產業鏈，包含了上中下游的所有企業。

橙e融資將第三方信息平台作為批量獲取供應鏈金融客戶的戰略合作夥伴。供應鏈金融3.0時代是平台與平台之間的競爭，而第三方信息平台，特別是細分行業的深度垂直產業互聯網平台，是橙e融資直接介入合作的對象。例如，橙e網與海爾B2B電商官網建立了系統級對接合作，只要是海爾經銷商，且合作年限一年以上，就可以申請橙e平台的生意管家、融資等一系列服務。

圖19.銀行與各類型平台合作

同時，橙e網與政府、企業、行業協會等廣結聯盟，廣泛匯聚企業的價值信息數據並探索基於大數據挖掘創新網路融資服務。橙e網秉承供應鏈金融領先優勢，通過形成「訂單、運單、收單」閉環數據，集成「價值信息＋供應鏈信用」，新近推出了一系列網路融資產品，如與大型超市服務平台——合力中稅合作推出「商超供應貸」；與海爾電器日日順平台推出「採購自由貸」；與上海電子口岸的東方支付平台推出「貨代運費貸」；與行業垂直類電商惠海國際推出「賒銷池融資」；與跨境供應鏈服務平台一達通推出「在線貸貸平安」，與各地政府、產業園區合作基於納稅人在稅務機關的納稅記錄推出「橙e稅金貸」等，幫助中小企業藉助商業信用、交易信息和日常經營管理信息，有效降低信貸門檻和借貸成本。

橙e平台與阿里金融在商業邏輯上有較多相似之處。陌生人的生意圈是阿里巴巴，而熟人的生意圈則是「橙e網」的戰略定位。阿里小貸依託阿里巴巴平台的大數據，建立自己的風控體系，通過小貸業務變現數據積累。平安「橙e網」則以免費的生意管家「在線進銷存」雲服務吸引大量的供應鏈上下游企業，形成所謂的熟人生意圈後，用戶的交易數據將構成資料庫的內容。此外，橙e網還與第三方信息平台合作，與這些平台交換訂單、運單、發票等有效信息，基於大數據分析為客戶提供互聯網金融服務。

與此同時，橙e平台還將微信訂閱號、微信服務號、橙e網建成「O2O營銷」、「O2O服務」、「O2O金融電商」的協同互動架構，形成微信訂閱號營銷導入流量、橙e網電商經營流量、微信服務號以服務轉化流量的良性循環。平安銀行公司微信服務號積極探索網路虛擬平台與銀行線下網點的互動創新，率先推出微信開戶、票據貼現預審預約等O2O服務，迄今已有近3萬企業享有該項特色服務，持續向橙e網轉化流量客戶。

整個橙e平台已經形成了一個閉環交易系統，打通了供應鏈金融的全部環節。總而言之，橙e網讓平安銀行在銀行業的創新能力、互聯網思維等得到了社會公眾的進一步肯定。

專欄9：國金證券探索互聯網券商

2013年12月國金證券公告與騰訊聯手進行合作。雙方協議中對於騰訊網部分合作明確具有排他性，使得國金先發優勢明顯；同時合作並不僅僅停留在當前的廣告形式上，雙方還將在各個平台合作網上經紀、產品銷售等全方位業務。

國金與騰訊旗下騰訊網在網路券商、在線理財、線下高端投資活動等方面展開全面合作，騰訊將向國金開放核心廣告資源，協助國金進行用戶流量導入，並進行證券在線開戶和交易，在線金融產品銷售等服務。騰訊通過流量平台為國金提供持續的用戶關注度。雙方同意在以上合作基礎之上，根據金融行業與互聯網監管政策變化、市場發展形式和技術創新，共同深化以上合作領域。戰略合作兩年，由於騰訊在合作中投入大量核心廣告資源和內容資源,國金向騰訊每年支付1800萬元。國金公布了與騰訊的合作進展，在網路券商和在線理財方面已經有明確的安排，其中網頁端軟體、保證金貨幣基金、呼叫中心擴建等工作上線並投入運營。國金計劃投資2360萬元，同時約定每年支付騰訊1800萬的廣告費用。[11]

圖20.國金證券業務系統圖

2013年國金證券經紀業務凈收入6.4億元，同比增長43%；2013年傭金率下降至0.097%；4季度公司費率上升1個BP至0.106%。國金與騰訊合作推出傭金寶後，A股新增股票賬戶數每周約15-17萬戶，相比2013年周均開戶數6-7萬實現翻倍增長。開戶數的快速增長與市場活躍度提升之外，估計國金的線上開戶也是推手。騰訊旗下擁有8億QQ活躍用戶、6億微信客戶和千萬自選股用戶，合作將為國金導入海量線上客戶資源。目前國金線下營業部較少，通過與騰訊合作，可實現經紀業務線上和線下聯動發展模式。[12]

國金證券迫於線下網點限制，主動選擇與線上巨頭騰訊合作獲得渠道上的拓展，但是兩者的合作還有待於跨界相關法律法規的突破。

從公布的合作內容來看，騰訊除了投放廣告資源之外，最重要的是通過其網頁和手機軟體自選股為國金提供客戶入口，通過開發的網頁和手機端軟體實現全網路化的開戶、交易、客服和在線理財。

專欄10：平安直通車險

2008年，平安保險試水網銷車險業務，並且連續幾年是國內網銷車險的唯一代表。車主只需在網上填寫車牌號、車架號、購買時間、地點等基本資料，就可以在10分鐘之內辦理全部投保流程，而老客戶續保只需3分鐘便可完成。網上投保成功後，紙質保單會在48小時內為投保人遞送上門。至2010年，平安保險集團更是在網上開展了「直通」業務，建立了平安保險官方網站——平安直通保險。

平安保險集團的定位是通過設計各類保險險種，為客戶提供全方位的保障與理財服務。而平安直通保險這一互聯網金融創新，通過在線上搭建一個銷售平台，將一些稍微簡單的、適合標準化作業、可以直接通過網路投保的險種（如車險）放上來，利用互聯網平台的便捷性和高效性，整合各方資源進一步提升保險服務的品質，從而吸引客戶、方便客戶、服務客戶，同時也為平安保險集團做更好的宣傳，增加營業額度，帶來更多的利潤。

圖21.平安直通保險業務系統圖

平安直通車險的定位，是在傳統保險服務的定位之上進一步拓展互聯網渠道，從而得以向即使沒有網點觸及的客戶直銷體驗更佳的服務；另一方面，網路直銷可以更全面展示產品，拓展更多種新產品及產品組合，做到線上經營帶動線下服務消費。平安直通保險提供多樣的險種選擇，提供精準報價和各種增值服務來吸引客戶，讓客戶「投保不出門、低價不傷神、理賠不求人」。

平安直通保險網上平台還通過積分商城等活動，與各種積分兌換的商品或者服務的提供商進行合作，進行利潤分成。通過與微信平台合作、設立微信公眾號以完善線上宣傳；而其身後的平安保險集團則是同時拓展了另外的O2O模式--進駐淘寶的天貓商城，開設了平安集團的官方旗艦店。這些合作模式同樣幫助拓展了平安保險的銷售渠道和數量、加強宣傳效力，進而帶來可觀的利潤。

（四）未來格局：你中有我，我中有你，彼此輝映，相得益彰

通過上面對目前主流互聯網金融的多種模式的陳述，課題組認為：互聯網金融體系取代傳統金融體系的時刻還沒到來，也許永遠都不會到來。互聯網金融和傳統金融的未來關係應該呈現出「你中有我，我中有你，彼此輝映，相得益彰」的圖景。

完整的現有圖景可以用下圖作一個概括，基礎設施層、接入系統層、應用層都存在不同程度的滲透、打通、交融。在時間上，滲透、打通、交融是不同的階段；但由於金融體系不同產業層面的發展存在時差，因此從某個時間點看，滲透、打通、交融將呈現同時存在的狀態。

具體而言，徵信在金融基礎設施這一層裡面算是開始與移動互聯滲透，因為人們的線下線上行為開始得到企業或政府的重視，多個互聯網大數據創業團隊也以此來提供人格化的徵信報告。

圖22.互聯網金融和傳統金融相互滲透、打通、交融

間融和直融通過P2P和眾籌打通了以往傳統金融機構忽視的長尾市場。第三方理財仍屬於摸索階段，人們對第三方理財軟體仍在培養信任和使用習慣；在交易方式上，有待轉變為真正的定製化個人理財方案而非簡單的產品分銷；在風險意識培育上，還有待打破「剛性兌付」、理性理財，並迎來理財產品第三方專業評價市場的發展。

互聯網時代的供應鏈金融角逐異常火爆，銀行、金融機構與非金融企業競相爭奪，也引發了IBM等諮詢系、華為等技術系、銀行等金融系人才的創業潮，「互聯網金融+供應鏈金融」融合發展加速。作為產業互聯網的重要內核，供應鏈電子商務和商流、物流、資金流與信息流的「四流合一、在線協同」指日可待，但實現產融結合還為時尚早。

車輛保險、意外險、旅遊險等簡單險種基本實現了互聯網化，但壽險類產品仍處於原始的代理人線下銷售狀態，泰康率先玩起了「微互助」防癌險，保險資金的投入開始實現透明化和購買過程的社交娛樂化。

因此，就目前而言，在整個金融體系的互聯網化進程中，舊的界限正在被打破，但新的結構還遠遠沒建立起來。

四、互聯網金融的未來發展對策建議

互聯網金融是經濟新常態下的新金融，其存在和發展的生命力在於適應互聯網時代的工作、生活方式，符合產業交易結構特徵、滿足實體經濟互聯網化發展的需要。目前互聯網金融發展業態可以分成界內和界外兩股力量。傳統銀行金融機構（界內）和互聯網企業（界外）都緊密圍繞支持「實體經濟互聯網化轉型」的戰略方向積極布局。如阿里巴巴的阿里小貸、京東商城的供應鏈融資「京寶貝」等，基於自身平台的「商流訂單-物流運單-網路支付資金流-信息流」閉環數據給予網路融資；平安銀行的商超發票貸、稅金貸、貨代運費貸，招商銀行的政采貸、商采貸等，是傳統銀行利用產業生態數據解決中小企業融資難題的積極嘗試，是互聯網金融創新支持產業互聯網化領域的成功實踐。這些成功實踐，包括餘額寶、百度百發等碎片化理財，一方面通過金融應用層商業模式的創新，扶持實體經濟尤其是中小企業轉型，助推產業鏈的整合升級；另一方面，匹配消費者碎片化的金融服務需求，切入衣（醫）、食、住、行等生活場景，構建了多樣化、差異性的金融應用體系。

互聯網金融在提高金融服務效率、降低交易成本、滿足多元化的投融資需求、擴大金融服務對象、提升金融普惠性水平等方面，發揮了積極作用。然而，界內界外兩股力量在應用層面的創新發展過程中，由於其成長的土壤不同，發展規則相異，造成產業應用產品同質化嚴重，基礎設施金融資源重複建設、資源虛耗的現象。因此，通過整合金融各業之間的公共服務和共性資源，推進金融基礎設施建設，對於我國處於全球領先的互聯網金融領域，具有重大的戰略意義。

（一）國家和金融監管部門儘快出台相關政策，落實負面清單，營造良好的政策環境

國務院高度重視互聯網金融發展，2014年政府工作報告明確提出促進互聯網金融的健康發展。人民銀行正在牽頭制定促進互聯網金融健康發展的指導意見。天津、深圳、廣州、貴陽、上海等地方政府相繼發布鼓勵互聯網金融產業發展的扶持政策。同年12月，深圳前海微眾銀行獲批開業，成為國內第一家互聯網銀行。2015年伊始，李克強總理在深圳考察微眾銀行時，鼓勵互聯網金融創新發展，倒逼傳統金融加速改革。中國的互聯網金融有著廣闊的發展前景，目前已經領先歐美髮達國家，建議國家和金融監管部門儘快出台相關政策文件，落實負面清單，在明確底線的基礎上，為行業發展預留一定空間，鼓勵互聯網金融的創新和發展，營造良好的政策環境，推動我國互聯網金融產業的穩定、健康、可持續發展。

（二）統籌規劃，推動互聯網金融行業自律與法律體系完善並進

與互聯網金融業務發展態勢相比，我國網路空間法律建設相對滯後，網路侵權、網路違法犯罪等案件缺乏裁判標準和執法依據。2015年，互聯網立法將亟需邁出實質性步伐，加速網路法治化進程，將依法治網列入依法治國的一個重要方面，提升我國在網路空間治理的國際話語權。

目前，我國的互聯網法律漏洞空白較多，而專門針對互聯網金融的監管措施仍然未被提上日程，並未取得實質性進展。在我國法律體系內涉及到互聯網金融的僅有《刑法》第一百七十六條【非法吸收公眾存款罪】、《刑法》第一百九十二條【集資詐騙罪】來規範P2P的合法性；同時，銀監會下發的《關於人人貸有關風險提示的通知》銀監辦發[2011]254也僅僅作為風險提示，第三方支付則有專設的《非金融機構支付服務管理辦法》。互聯網金融的出現倒逼立法機關和金融分業監管部門不得不隨時留意市場動態，做出臨時的行政指示，如去年的二維碼支付叫停和中信的虛擬信用卡叫停等。

但這種臨時性的監管並不能適應未來的互聯網金融發展。通過法律體系構建，實現監管的常態化，亟待破題。

（三）加強金融創新，借鑒成功經驗，群策群力，共建金融基礎設施

互聯網金融業務的可持續發展，取決於底層基礎設施建設的完備程度。例如：嵌入企業供應鏈交易環節的全流程融資服務依賴於交易、風險和主體徵信等數據的互識共享，整合產業環境的綜合金融服務依賴於連通的賬戶體系和統一的支付結算能力。具體來說，法人與非法人的銀行賬戶開戶，可以統籌其開立、年檢、變更、註銷等賬戶全生命周期管理，需要在具體的商業銀行辦理業務的，可相應增加銀行標識和賬戶類別；日常具體業務辦理，可由經過認證合格的商業銀行網點承辦，一經辦理，賬戶、賬號終身使用。

這些賬戶打通、便利性共享機制，電子憑證通行、網路身份認證體系、徵信體系、跟蹤打擊泄漏偷盜販賣信息偵查系統、異構金融資產的流轉交易等基礎設施的開發、建設、普及和推廣是多個國家級的浩大工程，需要發動全社會資源解決。

如何讓多方資源配合、融合，光靠行政指令並不能讓效率實現最大化；與此同時，多個如此耗資巨大的基礎設施工程建立後還需長時間運轉更新，僅憑藉政府出資會造成巨大的財政壓力。

可資借鑒的是，大洋彼岸的美國徵信體系雖然是完全商業化運作，但有嚴密法律體系威懾和懲罰，實現了政府資源和社會資源的優勢互補，效率得到很大提升。

（四）營造金融體制創新環境，實現傳統金融與互聯網金融的協同監管和共同發展

在互聯網金融業務快速發展的大形勢下，傳統金融機構限於監管規則約束及合規安全要求，依據傳統觀念識別和管理業務風險，無法適應互聯網金融創新業務的快速發展。因此，傳統金融機構需要加速體制創新，正視傳統金融機構串聯式流程化的、安全穩健的業務處理機制，與快速迭代、不斷試錯的開發模式之間的兼容性問題。如民生電商、民生易貸在股權結構方面積極創新，嘗試多主體分業經營、協同發展，以取得界外企業快速響應、界內主體合規經營的融合效應；平安集團的多業態並舉嘗試綜合金融與互聯網金融融合創新的平台戰略，等等，都是傳統金融機構主動適應互聯網思維的體製革新和有益嘗試。

與此同時，應堅持監管規則的公平性，加強協同監管，防止監管套利，防止市場上劣幣驅逐良幣。無論金融機構還是互聯網企業，針對相同的業務，監管的政策取向、業務規則和標準應保持一致。比如，商業銀行個人理財業務均需遵循「風險評估」與「親見親簽」，但互聯網企業不受此約束，需要從功能或業務層面實現一致性監管，抑制市場政策尋租傾向。又如，為滿足快速變化的市場需求，互聯網企業可以做到敏捷開發，快速迭代，實時更新，一旦大並發量高峰期也時常出現系統「停擺」的情況。而傳統銀行在IT開發運維方面有嚴格的監管標準，以確保業務運行的連續性和安全性。建議若不涉及客戶資金風險及客戶數據安全的非核心應用，可以給予一定範圍的系統出錯容忍度。

此舉有助於緩解商業銀行傳統金融機構在開展互聯網金融業務時，與第三方支付機構、電商企業等新興主體的不公平競爭。傳統金融機構與互聯網企業不公平競爭的另一個體現是後者通過電子賬戶與商業銀行資金賬戶關聯，把商業銀行賬戶作為渠道；而商業銀行電子賬戶未獲認可，一個原因是衝擊了既有的賬戶體系。與此同時，企業在不同銀行辦理業務必須新開立賬戶，賬戶開立與管理佔據了商業銀行櫃面業務的巨大工作量（在平安銀行佔到櫃面業務的前3位），開戶、年檢、變更等簡單重複但又十分重要的活動虛耗了大量的社會成本，然而商業銀行一旦放鬆要求則可能面臨巨大的合規風險和經營風險。

總而言之，基礎設施（包括政策、硬體、軟體等）的破題和解決可能是未來一個時期影響互聯網金融發展的重大命題。這裡面有政策立法，有機構到位，有技術設施打通，有合規體系，有商業模式創新，有產品和服務創新升級，需要激發社會各方面資源和智慧，也需要傳統金融從業人員、互聯網金融從業人員、政策部門、協會組織、研究機構學者、專家、傳媒等多方合力探討和加快行動。

相信，經過進一步的規範和發展，互聯網金融會給我們產業結構帶來更好的融通作用，為中國產業升級更好地承擔金融加速器的功能，並為我國未來金融改革創造更好的契機！