揭秘長安汽車股價暴跌背後真因

本文是駕仕派的原創文章，來自撰稿人言均靈。

2017年5月11日，長安汽車（000625）當日股價最低探至13.16元，收盤時稍有回升，以0.07%的增幅收盤，收盤價為13.41元。實際上，這一天長安汽車股價上漲1分錢，勉強結束了長安汽車連續五天的下跌走勢——在過去的五天中，長安汽車股價累計下跌接近11%，尤其是5月9日當天跳空低開，當日股價大幅下跌5.74%。

相對於過去52周內的最高點17.260元，目前長安汽車的股價已經跌去了22.3%，而從16元平台跌到當前13元的股價僅僅用了一個月不到的時間。換言之，從上個月初開始算起，長安汽車股價跌幅在19%左右。那麼，我們需要探討的問題是——長安汽車股價的下跌是由於汽車行業趨冷導致的正常起伏，還是投資者不看好長安汽車的後市表現呢？

我們注意到，最近不止是長安汽車股價下挫比較嚴重，包括乘用車行業的大部分第二、三梯隊車企都有不小的下跌：江淮汽車下跌了17%以上、海馬汽車下跌15%、福田汽車下跌12%、一汽轎車下跌11%等等。所以，整個行業消費趨冷，導致二三線車企銷量下滑——這可以歸屬於外部原因。可另一方面，從長安汽車股價的下跌時點可以看出，無論是4月初跌破16元，還是5月初跌近13元，都恰好是車企上月產銷快報的發布節點。因此，我們可以大致推斷，近期長安汽車股價下跌是投資者對其銷量看跌的是一個市場提前反應。

行業因素：3、4月消費趨冷 長安汽車由漲轉跌

根據中汽協最新公布的數據，今年4月，乘用車產銷分別完成178.3萬輛和172.2萬輛，比上月分別下降18.5%和17.8%，比上年同期分別下降3.3%和3.7%，其中轎車下跌7.7%、MPV車型下跌19.9%、交叉型乘用車下跌33.9%，僅僅只有SUV車型還保持了11.1%的增長。從環比數據來看，4月份包括SUV車型在內的所有乘用車車型跌幅都在兩位數以上，即便從同比累計增長來看，轎車和MPV的下跌依舊明顯，只剩SUV車型以一己之力支撐車市。為此，中汽協方面給出結論是，4月乘用車消費已經接近趨冷的臨界值。

那麼，長安汽車銷量的下滑是不是可以完全歸結於整體市場狀況呢？我們分析了長安汽車今年第一季度和4月份的銷量表後發現，長安汽車無論在自主品牌方面還是在合資產品上，其銷量下滑的幅度都高過市場平均水平。

根據中汽協的數據統計顯示，長安品牌4月份的銷量竟然只有3月份的38%，也因此拖累長安品牌今年的增幅變化從上個月的同比增長6.6%變為下跌4.3%，跌幅比行業平均水平高出0.5個百分點，而同期中國品牌銷量累計增長為4.6%。

除了自主品牌轎車下跌外，長安合資產品在今年前4個月的表現也不太樂觀。除了長安馬自達還維持了8.9%的增長外，包括長安福特、長安鈴木、長安PSA都是大幅下挫，尤其是之前的利潤和銷量主力企業長安福特今年以來下滑達到19.1%，比長安鈴木都要多出五個百分點。由於合資車企的銷量下滑，使得今年1至4月，長安汽車乘用車的銷量同比下滑9.8%，而包含了江鈴等控股公司在內的整體累計銷量剛剛達到100萬輛，和去年同期相比下降了5.79%。

對此，長安汽車給出的解釋是，今年進入4月份以來，長安汽車在進行去庫存的動作，因此影響了整體銷售情況。這點駕仕派從長安汽車的產銷數據中也得到了證實：今年前四個月，長安品牌的產量遠低於銷量值。以逸動為例，今年前個4月，逸動車型產量為33689輛，銷量為40299輛，相當於消化7000輛庫存，而去年同期兩組數字分別為62122輛和61154輛，產量比銷量高出千輛左右。同樣的情況也發生在作為主力車型的長安CS75、CS35上面，今年銷量比產量分別高出1.3萬輛和0.9萬輛。

按理說，車企應該讓經銷商保證一定的庫存深度，讓產能略多於銷量水平，而今年長安汽車在銷量下滑的背景下，在近期大幅削減了產能，以減少前期批售出去的庫存量。

銷量大跌原因：長安品牌轎車下跌5萬輛 拖累整體下挫

從另一組數據我們可以找到長安汽車的問題所在：長安汽車自主品牌車型中，轎車和MPV滯銷情況明顯，即便是SUV車型的大幅上漲也未能彌補這一差距。我們統計了前3個月和前4個月的銷量累計變化，可以發現MPV和轎車品類的降幅在擴大，而SUV品類的漲幅在減小。唯一的好消息來自於合資車企——相比前3個月的數據，從4月份開始合資產品銷量有了一定的攀升，前4個月的累計跌幅也都在逐步縮小。

駕仕派在統計了長安自主品牌各乘用車類別的銷量後發現，MPV車型銷量下滑2萬輛、轎車銷量下滑4.9萬輛、微客車型下滑1.1萬輛，因此即便是SUV車型大幅增長6.1萬輛，也不能抵消其他品類的下滑跌勢。

更為關鍵的是，除了長安自主品牌發生這種情況外，長安福特、長安鈴木、長安標緻雪鐵龍等合資公司也同樣如此。並且其中規模最大的合資車企——長安福特，不僅轎車品類在下滑，SUV品類更是大幅下挫達到32%。

那麼是不是所有自主車企也都是除了SUV品牌保持強勢增長外，其他品類都大幅下跌呢？駕仕派統計顯示，的確大部分自主車企的轎車是在下滑，但是我們也看到，包括吉利汽車、上汽乘用車、奇瑞汽車以及比亞迪在內的品牌還是保持了穩中有升的態勢，其中又以吉利品牌轎車漲幅最大，前四個月銷量已經突破了21萬輛，增幅高達18.5%。

事實上，從長安自主品牌轎車的銷量數字可以看出，去年同期長安品牌轎車還位居自主品牌轎車銷量的第二位，也是少有月銷量可以超過3萬輛的車企。而今年長安自主品牌轎車大幅減量後，還能以接近8萬輛的成績排在前列，但是和吉利品牌的差距越來越大。

再對比長安自主品牌汽車和吉利汽車在轎車市場的銷量還能發現，曾經月銷量一度高達2萬輛的逸動在4月份銷量已經不足5000輛，今年累計銷量剛剛4萬輛出頭；而資歷接近的吉利新帝豪依舊保持了每月1.5萬輛左右的強勢銷售，並且前4個月還逆勢上漲15.4%，銷量超過8.36萬輛，超過逸動一倍。同樣的，之前長安轎車的另一款支柱車型奔奔也從去年同期的2.15萬輛下跌到僅剩7656輛（包含奔奔EV），這則是因為微型車市場受到了寶駿310等新車的強烈衝擊。

可以說，長安自主品牌轎車的下滑並不是單純的因為市場大環境因素——否則你很難解釋吉利、上汽、比亞迪等品牌的增長——而更多的是因為自身產品力已經出現下滑，難以符合當前市場的競爭環境。

我們暫且不說長安汽車缺乏像吉利帝豪GL、榮威i6等產品力接近合資車型的新品，就是原本強勢的逸動也沒有像新帝豪、新遠景那樣進行持續改進。無論是對逸動還是對奔奔，長安汽車方面都沒有做出合理、有成效的改進來滿足消費者的新需求，從而拱手將市場份額讓給吉利、寶駿的新車型，以至於讓吉利在入門轎車區隔形成了一定意義上的獨佔性。

競爭力不足的表現：自主新品缺乏爆款導致銷售乏力

當然，長安汽車近年來把更多研發資源投入到了SUV產品上，希望借SUV熱銷的勢頭追上吉利、長城等對手的步伐。尤其是在長安CS75、CS35銷量已經逐步穩定的態勢下，通過導入更高端的CS95車型來搶佔高價區間，實現量價齊升。

那麼實際情況如何呢？從百度指數來看，長安CS95遠遠沒有達到廣汽傳祺GS8的熱度。無論我們是篩選「CS95」對比「GS8」，還是「長安CS95」對比「傳祺GS8」，後者幾乎都以幾倍的搜索指數壓倒前者。

銷量數據方面，4月份是長安CS95的第一個完整銷售月份，記錄銷量僅為3684輛，批售銷量比產量少了10%。而我們需要注意的是，早在3月份長安汽車就已經預先給經銷商批售出4600輛，因此4月份經銷商手裡的實際數量超過了8000輛。但從4月份長安汽車僅僅排產4029輛來看，市場對於CS95的需求還是沒有傳祺GS8高，樂觀預期也是僅僅在8000輛左右。一個可以參考的對比數據是已經上市接近半年的廣汽傳祺GS8產銷情況——4月的銷量比產量僅僅少了79輛，而通看今年1-4月銷量還高過產量，說明處於供不應求的狀態。

此外，今年4月的銷量顯示，長安CS75、CS35已經被擠出銷量前十，而這兩款車型都是剛剛進行過中期改款，但並未起到推動銷售的作用。這也意味著，截止目前，長安汽車雖然在SUV市場連續推出了一款全新車型和兩款改款車型，但是都並沒有真正成為爆款。

另一方面，長安汽車也寄望於即將上市的MPV車型凌軒——試圖通過切入MPV市場來尋找新的增長點。那麼這款全新的MPV車型可能成為爆款嗎？

駕仕派認為會比較困難，因為從目前情況來看，凌軒可能遇到了一個不好的時候，7座家用MPV開始進入了一輪下滑態勢——今年以來，MPV整體市場同比下滑17.9%，部分的客戶開始轉向7座SUV車型。而以長安4月份MPV車型的銷量來看，總計僅為8700輛，下滑幅度高達69.2%，主力車型歐諾和歐尚分別僅售出2232輛和2907輛，下滑幅度高達86.3%和75.3%。相比較而言，寶駿730今年以來雖然也下滑了11.5%，但是其累計銷量也保持在10萬輛規模，比兩者之和還要多得多。

進一步分析，凌軒目前主打的賣點是1.5T+6AT車型，為所在區隔MPV用戶提供自動擋車型選擇。不過駕仕派對此保持謹慎，目前自主品牌MPV車型的競爭態勢還是以為性價比為主、兼具商用和家用，而自動擋並非必須選項，否則寶駿730也不會長期保持銷量第一。同時，參考CX70T自動版9.99—10.99萬元的價格，凌軒的自動擋車型可能在12萬元左右，這時候和寶駿730的頂配車型差價達到了2萬元左右，在對於價格敏感的該市場很難佔優勢。

不過長安汽車也表示，今年還有全新緊湊型SUV CS55將有機會引爆市場，同時還會在下半年推出全新的睿騁CC來衝擊轎車市場。那麼這兩款新車能否成為爆款，我們將拭目以待。

駕仕總結：跟隨策略導致缺乏先機優勢

從以上分析我們可以得出結論，今年長安汽車股價的大幅下跌主要是因為其銷量連續兩個月沒有達到預期。其中長安汽車4月份的銷量大幅下挫，本質就是前三個月批售量過多，造成了經銷商壓力需要釋放，因此我們可以簡單看做長安汽車把四個月的銷量堆到了前三個月賣。

而前四個月長安汽車依舊完成了100萬輛的銷量，從銷量計劃來說，全年實現310萬輛的目標也並不困難。但是，我們從前四個月的銷量中卻很難找到後續支撐長安汽車銷量穩定的車型，合資車企方面長安福特大幅下滑必然會影響到其銷量貢獻。而自主品牌方面，轎車顯然一時半會兒很難恢復元氣，因此之後主要看凌軒和CS95的走勢能否彌補轎車市場的下跌。正如前文所說，CS95並未取得開門紅，在產能足夠的情況下依舊只生產了4000餘輛，這和其上市前提出的月銷萬輛目標差距甚遠。

歸結起來，長安汽車當前的窘境主要還是在於——沒有把自己早前在逸動和CS75上取得先發優勢延續下來。在逸動之後，長安汽車出現了轎車品類的斷檔，被同期的吉利全面趕超；在CS75之後又並沒有真正將這款車型打造成哈弗H6之後的又一款「爆品」，甚至現在還不如榮威RX5；而其早在2013年就推出了中大型SUV CS95概念車，卻直到2017年量產車才上市，被廣汽傳祺GS8搶了一個先。

長安汽車在產品規划上並不缺乏前瞻眼光，但是在推進時卻步步慢半拍，錯失了好時機。接下來長安汽車要如何前進，我們還並沒有看到一個更加清晰的思路。

（圖表數據據乘聯會，部分圖片來自網路，感謝原作者）