2017 年全球宏觀市場可能會有哪些「黑天鵝」？

周道傳，國際金融投資

總體看，2017 年全球政治事件密集，民粹主義勢力不減，黑天鵝可能更加頻繁。

黑天鵝一：極右翼政黨獲勝荷蘭選舉

（右翼自由黨－威爾德斯）

3 月 15 日, 荷蘭將舉行大選, 揭開歐洲選舉年序幕。極右翼自由黨的威爾德斯（Geert Wilders）支持率已經領先，可能成為下一任首相。該政黨觀點是反伊斯蘭、反移民、反歐盟。

事實上，威爾德斯支持率已然領先，對比去年英國脫歐和特朗普當選，這隻「天鵝」不那麼黑。不過，首相也可能被排除在權力之外。目前，主要政黨均表示拒絕與極右翼自由黨結盟，因此自由黨有可能組閣失敗，過程可能動蕩。不管怎樣，荷蘭大選的基調將成為全年歐洲政局風向標。

黑天鵝二：法國勒龐當選

（法國右翼政黨國民陣線－勒龐）

在法國的第一輪選舉中，右翼政黨國民陣線的勒龐支持率領先，目前的不確定性主要是第二輪選舉中她是否能勝出。

主流的預測是，第二輪選舉中，所有反對勒龐的勢力將結盟並取得勝利。但如果預測再次失敗，這隻黑天鵝將成為２０１７年成色最足的黑天鵝。勒龐的主張非常激進，她的當選將標誌著自由主義價值觀在大本營法國的削弱。此外，法國是歐盟第二大經濟體，法國如在勒龐主張下走向退歐，歐盟瓦解將成為實實在在的風險。

黑天鵝三：英國硬脫歐與蘇格蘭獨立

（蘇格蘭首席部長－斯特金）

３月，英國將啟動退歐的具體方案談判。此外，近期蘇格蘭領導人斯特金表示將開啟第二次獨立公投。英國退歐公投中，蘇格蘭是英國內部最支持英國留在歐盟的地區。英國退歐後，蘇格蘭重啟獨立公投在許多人的意料之中，並且結果難測。　

目前，梅姨試圖拒絕蘇格蘭發起公投。不過，如果硬退歐與蘇格蘭公投獨立同時發生，英國將雪上加霜。

黑天鵝四：歐洲銀行業危機

（義大利西雅那銀行）

去年底今年初，義大利第三大銀行西雅那銀行資本金不足的問題曾引起動蕩，後義大利政府終於出手救助。歐洲的銀行業改革方向是要求銀行補充更多資本金，避免危機重演。

然而，西雅那銀行只是問題的一部分。據估計，義大利銀行已積累 2900 億歐元不良貸款，相當於全國貸款的 18%。未來歐洲銀行業危機是否會引爆，將成為又一潛在「黑天鵝」。

黑天鵝五：特朗普發動貿易戰

（美國總統－特朗普）

特朗普當選前曾多次指責中國操縱匯率，提出對中國徵收４５％的進口稅。當選後，特朗普任命了信奉「中國威脅論」的經濟顧問納瓦羅和有保護主義傾向的貿易代表。

目前，特朗普政府尚未提出任何極端的貿易保護主義措施，可謂「引而不發」。未來一旦提出和推行，則可能成為影響深遠的「黑天鵝」。

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