投資最重要的事：聽過許多道理，依然過不好這一生？

1

17年12月31日，投資聚義廳發了第一篇文章《我們追求的回報率》。

第一篇我們闡述了我們的收益率目標。

從第二篇到第五篇，我們介紹的是股票市場上有哪些流派，以及這些流派是怎麼賺錢的。

從第六篇到第八篇，我們展開的是收益率以外的幾個維度。第六篇講的是規模、第七篇講的是風控、第八篇講的是合規。

第九篇講的是股票分類與流派對應的關係，用來分別處理三類問題，為實操開了一個頭。

前面九篇講了很多底層的基礎道理，邏輯上層層遞進和呼應，都是為了引出今天這最重要的一篇。

作為這個基礎系列的收尾篇，我們想探討的是一個許多人都有的困惑：

為什麼我學了許多東西，卻依然做不好投資？

要回答這個問題，可以先試著探討一下這個問題的反面。

是不是學了許多東西，就能做好投資？

在我們看來，想在投資這條路上成就一番大業，歸納起來四個要素：

勢、能、命、運。

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炒股的人最愛說的就是看大勢。

天下大勢浩浩蕩蕩，順之者昌逆之者亡。

真正的大勢不是上證指數的K線，而是那種無可阻擋的，將每個人裹挾著捲去未知將來的力量。

有個著名的分析師留下了一句名言：人生髮財靠康波。

一個時代先天的參數設定，就是【勢】。

蓬勃向上的黃金時代，本身就提供了無限的可能：二戰後的美國，1970-1980年代的日本，1980-1990年代的香港，1990-2010年代的中國大陸。

巴菲特是1930年出生的，如果他早生20年，大蕭條就會徹底改變他的人生。如果早生10年，則可能要被送去太平洋戰場跟日本人拼刺刀。

傑克馬如果早出生30年，空有一身本事，也搞不出一個阿里巴巴來。

歷史會記錄下很多人，但其中大部分人建下的豐功偉業，都是來自時代所賦予的基礎。

這其中只有極少極少的一部分人，能夠做到【逆天改勢】，我們稱之為創造和改變歷史的英雄。

而在投資領域不存在這種級別的英雄，所有人只能被動的接受「勢」。

子宮彩票，刮到什麼是什麼。

說到先天因素，家庭的資源被濃重的拼爹氛圍過度放大了。

在勢這個維度上，時代>國度>家庭。

假如有一個小帥哥，出生在上海。父親是上海著名企業家，母親是政府高官的女兒。

他睜開眼的第一天，就住在淮海路商圈的別墅里，家裡有3個司機5個保姆圍著他轉。

等他長大了，會有家族企業和內環的幾十套房子等著他繼承。

這個勢，嗲伐？

嗲額嗲額，白馬王子啊，霸道總裁啊。

想要上門訂娃娃親的阿姨粉已經從淮海路排到長樂路。

但是如果我告訴你，這個小孩出生在1948年的上海呢？

還嗲伐？

斯皮爾伯格的《頭號玩家》都看過了吧？

如果一場賽車比賽是往後開才能贏的，那你出發時排在第一其實就是排在最後。

人吶，家庭帶來的小勢固然有點影響，但主要是考慮歷史的進程。

3

我們中國人的勤奮程度，一向是冠絕世界的。

從小用功讀書拚命複習，奧數英語周末不停，五年高考三年模擬。

上了大學拼績點、拼實習、拼直研、拼出國。

工作以後依然如此，焦慮的小白領擠個地鐵還要在知乎和得到上聽講座。

然而和二級圈的勤奮學習相比，這還是差遠了好么。

各種報告郵件電話會議專家訪談的信息量，遠比得到上那點東西要多。

況且二級狗也會上得到啊。

我們無比勤奮學習的知識和技巧，都是【能】。

一種是偏硬的知識類型，天文地理、歷史商業、數學科學，乃至做PPT、建模、編程、預測報表、創新葯估值，等等。

一種是偏軟的經驗類型，怎麼與同事協作、怎麼與朋友社交、怎麼積累行業人脈、上市公司老闆說話可不可信、董秘搞不搞得定，乃至於怎麼提問、怎麼喝酒、誰來買單，等等。

歸結起來，就是knowledge skill。

我們依賴這種【能】，進行信息的搜集處理，進而對未來事件進行判斷和評估。

足夠的【能】是一種職業上的【下限】，能讓你邁入這個專業門檻。

但是從門檻走到冠軍領獎台的路，還很長很長。

4

在漢語的語境里，命有很多種含義。

生在50年代，從小碰上饑荒，青年時代又去插隊落戶，這叫命不好。

生在貧窮大山裡，小小年紀就要背井離鄉出來打工，這叫命不好。

喜歡帥哥小鮮肉，結果對方是個渣男，家暴 出軌，也叫命不好。

買st股票結果重組失敗，全副身家跌掉一半，還是叫命不好。

很多使用到【命】的語境，在我們的框架里其實是【勢】【能】【運】的問題。

我們對命的定義，是驅動一個人行為模式的底層代碼。

翻譯成英文不是Life不是birth也不是fortune。

而是類似於character.

很多人會以為，那些在投資上取得非常優秀成績的人，是懂得更多的人。

他們如此重倉，一定是有更獨闢蹊徑的觀點，更不為人知的消息。

而我做的不夠好，是因為懂得沒人家多。

於是只能加緊學習惡補：連看煤炭股的都要去研究區塊鏈。

這種想法，是非常幼稚的。

按照這種想法，最強大腦的冠軍才應該是世界首富。

地上掉了一張五塊錢一張十塊錢，十比五大，我選擇撿十塊錢。

這種選擇，確實純粹由知識來驅動。能選錯說明幼兒園都沒上過。

然而這個世上大部分的選擇，並不是那麼簡單的。

更多的時候，我們面臨的是帶有概率分布的選擇。

比如一堆錢是100萬，另一堆錢有50%的概率是1000萬有50%的概率是0元。

這個時候怎麼選，人和人的差異就體現出來了。

會有很多人選100萬的。

我一直覺得，效用（Utility）這個概念，是經濟學中一個非常偉大的發明。

用經濟學的話語來說，一個人的【效用函數】，就是這個人的【命】。

性格、志向、野心、膽量、魄力、忍耐力、氣度、格局，都在這效用函數里了。

這跟【能】無關。

在每個人的成長過程中，都會碰到一些讓你事後唏噓不已懊悔不已的時刻。

明明知道有些話去說了，有些事去做了，結果應該會更好。

可卻偏偏該說的沒說，該做的沒做。

但其實這些時刻，哪怕再給你來一次，你還是會做出同樣的選擇。因為在你的效用函數里，有另一些事情比這個結果權重更高。

好的結果人人都想要，但一旦要付出代價的話，許多人就沒有那麼想要了。

現實生活中，人的價值觀其實是非常多元的，需要在非常多的維度上作取捨，進行效用比較。

忠與孝、家與國、生與義、金錢和愛情、魚和熊掌、小楊生煎還是蘭州拉麵……

正如我們尊重價值觀的多元化，我們也認為【命】是沒有高低貴賤之分的。

並不能說能賺錢的命，就是好的命。

但經濟學出於模型的簡潔需要，是無法在如此多的維度上刻畫效用函數曲線的。

因此在經濟學的模型中，效用函數經常表現為財富這個單變數與效用的關係。

鑒於本文討論的是投資問題，所以也只能採取這種比較方式。

在教科書的經典定義里，大部分人的這條效用函數都是邊際效用遞減的凹函數。

假設小明的財富值在C點，往前進到B點增加的效用值不多，往後退到同等距離A點減少的效用值卻很多。這就叫風險厭惡型。

翻譯過來就是：掉到A會讓我很痛苦。於是，不要回到A對我來說很重要。

然而另一種人的效用函數，是邊際效用遞增的凸函數。

以C點為出發點，往前進到B點增加的效用值很大，要大於往後退到同等距離A點減少的效用值。這就叫風險偏好型。

翻譯過來的內心戲就是：不發財會讓我很痛苦。得到B對我來說很重要，相對而言我不那麼care會不會掉到A。

這兩種不同的效用函數，決定了在面對同樣一個分布認知的時候，不同的人會如何下注。

正常人的效用函數，應該是這兩種函數的結合。

在財富量級比較低的時候，往往會呈現出明顯風險偏好的特徵：一把梭、滿倉沖、就是干。

投入資本相對自己工資所得不多的時候，這樣搞是沒關係的。

有時候甚至應該鼓勵一下：年輕人來一些這樣的體驗，有時候會成長的更快。

但到了某個點上，事情突然就起了變化。

好比你1萬塊滿倉吃一個跌停，賬面少1千塊，對很多人來說沒關係的，也就是一頓飯的錢；

10萬塊滿倉吃一個跌停，賬面少1萬塊，就當搓了一晚麻將輸的錢，也OK的；

100萬如果滿倉吃一個跌停，賬面少10萬塊，許多人就開始抖豁睡不著覺了，鍵盤搓衣板要跪起來了；

那麼1000萬吃個跌停呢？

1億呢？

10億呢？

……

在效用函數曲線上，總會存在一個X點，過了這個點你就犯慫了。

從這個X點開始，守住比得到更重要。

那麼這個X點，就是每個人命里的格局，X點的位置決定了你是賺多少錢的命。

有個笑話，說一個乞丐想像皇帝的生活，說我當了皇帝一定餐餐吃肉包子。

如果用肉包子作為衡量尺度，那100萬、1000萬、1億，都是一輩子吃不完的肉包子了。再多的錢對效用也是沒有增加的。換句話說，這位乞丐命里的X點，可能也就是幾十萬塊錢。

普通人的命呢？

好比上海的大多數中產，有車有房，事業不上不下，貸款不多不少。上有老下有小，壓力蠻大了，歲數不小了。

這個時候你讓他去轉型、跳槽、創業、投資，就已經很難了。機會不如風險來得重要。

因為人群中的分布，畢竟還是老實本分人居多，守住家裡這攤東西，老婆孩子熱炕頭，可以了。

有時午夜夢回，想想年輕時的豪情壯志，也難免會有不甘。

但轉頭想想人這一輩子，知足常樂也可以了。

算了，認命了。命里無時莫強求。

大佬的命，則是與眾不同的。

1992年，量子基金狙擊英鎊。

索羅斯的徒弟德魯克米勒策划了整個戰役，他看的很准，賭英國不能加息，且英國只有440億美元的外匯儲備可以用來托市。如果聯繫匯率被打破，英鎊會跌15-20%，而如果他們錯了，虧0.5%就可以離場。

於是米勒準備建一個30億美元的頭寸。

但索羅斯說，「不，讓我們把注加到100億美元」。

100億美元，相當於當時量子基金150%的倉位。

一個牛逼基金經理和一個超級投資大鱷之間，就有這種命的差別。

財富到了一定量級以後，單純再增加財富是不會帶來多少效用了。

良田千傾不過一日三餐，廣廈萬間只睡卧榻三尺。

那個時候還能再搏命ALLIN，就是為了一些別的東西了。

夢想、信念、責任感、聲望、權力、征服、人類命運共同體。這些才是更高階的驅動力。

大佬命里的X點，都是非常非常靠右的。

這和出生家庭窮或富，沒有太必然的關係，中國幾千年的歷史已經多次證明了這點。

生於帝王家，不乏畫家和木匠的命。

而販夫走卒平頭百姓里，也能誕生出真龍之命。

5

【運】是一個必要條件。

用概率論來解釋就是，

【勢】生成出一個個概率分布的遊戲，好的勢就如同高分局，天然容易出正期望的分布。

【能】讓你儘可能的去認知這些分布，形狀如何、期望多少、方差如何；什麼遊戲是正期望低波動，什麼遊戲是負期望高波動。

【命】是在給定認知的前提下，人會如何行動，如何下注，如何取捨。

【運】是最後的結果落在分布上的哪個點。

所有我們看到的成功者，頭上都頂著幸運光環。

就算生在一個好的【勢】里，你刻苦修鍊【能】，你還有足夠硬的【命】下重注。

但你還是需要運氣的。

運，是一個公平而又殘酷的要素。

同一時代里，多少人看得更准，賭得更狠，但是時運不濟，一把歸零成為先烈。

時來天地皆同力，運去英雄不自由。

所以即便我們是相信科學的無神論者，即便我們每天勤奮工作認真學習。

我還是要在每天出門前，恭恭敬敬地給關二爺上一支香。

只為心中對隨機性的那份敬畏。

6

我們看到的結果，是勢能命運四個要素共同決定的。

在一個相同的【勢】里，不同的【能】、【命】、【運】就組合出了不同的結果。

能有高低之分，命有強弱之分，運有好壞之分。

眾生畏果，菩薩畏因。

同樣的一個牛逼結果，可能是【能高*命強*運好】這個組合，也可能是【能低*命強*運好】的組合。

比如下圖的B這個分布，期望挺不錯，且波動比較小，小明重倉下去，出現的結果是B1，比預期要低一些，普普通通。

而A這個分布，期望是負的，但是右側出極值，小強重倉下去，出現的結果是A1，大幅高於期望值

如果是一個運氣MAX版的小強，連續這麼來上三次，就成了股神。

去花上大量時間對小強的打法進行揣摩學習，是這個以成敗論英雄社會的常見焦慮症。

能高*命強：運氣如果好，那毫無疑問成就一等一的業績；但如果運氣差，那就只能做勵志的悲劇英雄了。時不利兮騅不逝，虞兮虞兮奈若何。

能高*命弱：能力雖強但X點來得比較早，功成身退見好就收者居多，適合參謀長和軍師這樣的輔助型英雄。做投資如果運氣不壞，跑贏指數絕對沒問題。如果運氣不好，也虧不了大錢，做個中產過過小康日子是沒問題的。

能低*命強：能力不強，但心比天高不甘平庸，這樣的人敢拼敢沖，卻經常對負期望收益的遊戲下重注，相當於全副身家買彩票。如果運氣好中了大獎，就是別人眼中的大佬賭神。如果運氣不好，那就是別人眼中的賭鬼，大佬眼中最肥美的韭菜。

能低*命弱：吶，做人最要緊是開心，一家人整整齊齊吃頓飯吼不吼？

要想生活條件富足，【能】是充分條件。只要不是太蠢，靠後天的勤奮和努力是可以做到的。

要想過得開心，對自己要求低一些，【命】里不那麼要強就可以。

因為如果從多元化價值觀的角度看，命太強也未必是好事。

情深不壽，強極則辱。

如果能力或運氣不配合，驕傲和自尊會痛苦地吞噬著人的內心。

但如果想要在投資上有非常大的成就，命強是一個必要條件。

不管有沒有上等福，一定要發上等願。

7

在我們看來，投資中的強命有兩種。

不少大佬是靠刀口舔血、火中取栗起家的。

即便已經億萬身家了，來個強勢題材，還是一把滿倉融資去干。

看到這樣的猛人，我們絕對要翹一個大拇指。

結棍，真額是結棍，模子！

這種勇猛程度，很多普通人是做不到的，這確實是一種很強的命。

然而在我們看來，還有一種更稀缺的強命。

匹夫之勇，會對高波動低期望收益的東西下注，是沖著右側那些可能的長尾結果去的。

對應的效用函數，翻譯過來就是：我很想要，且我現在就要。

對酒當歌唱出心中喜悅，轟轟烈烈把握青春年華。

但是那另一種人，在通向X點的過程中，容不得為這樣的局而掉血甚至歸零。

這種效用函數翻譯過來就是：我也很想要，但我現在可以不要，因為我要的東西更多更大。

我以前不知道這叫什麼，直到我的一個朋友帆爺告訴我，這在心理學上叫延遲滿足。

公元226年，魏帝曹丕駕崩，司馬懿成為了輔政大臣。

那年他47歲。然而輔政大臣總共有4個，他只是其中之一，頭上還有曹真曹休兩個人看著他。如果停留在這一刻，那司馬懿的歷史地位也就跟同為輔政大臣的陳群一個級別。

長江對面小他4歲的陸遜，在4年前的夷陵之戰中以少勝多，大敗舉國之力來襲的劉備，一戰青史留名；

隔壁小他兩歲的孔明，3年前也已成了蜀漢實質上的黨政軍一把手，此刻統領大軍深入不毛之地南征孟獲，正書寫著他的武侯傳奇。

仲達啊，你的同齡人，正在拋棄你。

此後西線戰諸葛，龜縮防守，堅壁清野，忍住天下人嘲笑，就是不肯對攻，足足3年終於熬死了孔明。

又過了5年，短命鬼曹睿被他熬死了，終於成為輔政大臣中的1/2了。

面對咄咄逼人但有勇無謀的曹爽，他還是選擇韜光養晦避其鋒芒，這一熬居然又是10年。

就在大家都以為他的歷史模板將是曹參這樣的勞模丞相的時候，誰都想不到個則黃土埋到脖子的老甲魚，在70歲的時候一把ALLIN了。

高平陵之變，一個字頭的誕生。

這條煎熬的等待之路，同樣充滿了風險，一種叫白等的風險。

-萬一你比孔明先死呢？

-萬一曹家沒有給你機會呢？

-萬一高平陵之變你沒幹贏曹爽呢？

極度的冷靜、自律、忍耐、剋制，只為等待最合適的機會出現。

恰如猛虎卧荒丘，潛伏爪牙忍受。

為此，他們押上的是時間。

人生的可能性就好比是一個期權，時間價值是要流逝折損的。

誰不想年少得志鮮衣怒馬，快意恩仇肆意多空？

千金散盡還復來，但時光一去永不回。

當他們賭上的是時間的時候，誰又能說他們慫，說他們不敢下注？

人情有所不能忍者，匹夫見辱，拔劍而起，挺身而斗，此不足為勇也。

天下有大勇者，卒然臨之而不驚，無故加之而不怒。此其所挾持者甚大，而其志甚遠也。

——《留侯論》

8

我們在以前的文章里說過，有些心法的技能點是天生的。

這個意思就是說，有些流派你只能學習了解招式，但練不成心法。

學習索羅斯，反身性理論只是招式。他追擊和斬倉時的果決與狠毒，87年股災剁在地板上依然談笑風生的氣度，這些是常人學不來的。

學習巴菲特和芒格，護城河理論、lollapalooza效應也只是招式。這倆個老頭子漫長的不動與等待，也是常人學不來的。

至於那些成功學心靈雞湯里常見的學習對象，劉邦朱元璋曾國藩杜月笙乃至科比C羅，這些人也沒有一個是好學的。

那些學不來的心法，正是這些大佬們命中稀缺的東西。

心性、膽色、意志、氣度，這些在生活中就能觀察到。如果命里有，後天可以誘導和激發出來，但如果沒有那就是沒有了。

大多數做投資的朋友，都是在刻苦修鍊各種【能】，而罕見有人去深入思考【命】的問題。

既然【命】的權重那麼高，它又是怎麼形成的呢？衍生出來這又是一個很大的話題。

首先至少有一半是天生成分的，龍生九子各有所好。

其次也有一半是成長和教育環境造就的，大多數人基本上在18-22歲的大學階段定型。

很多人覺得自己的價值觀在大學畢業以後才形成，但其實人的前20年就是一個不斷「種因」的過程，底層的效用函數基本生成了。

再此後的人生如果沒有大的外生刺激，只會隨著年齡階段不同出現正常的周期變化了，底層效用函數不會有大的改變。

從幻想無所不能到明白有所不為，就是與自己進行對話，逐漸了解和發現自己的過程。

最後終於明白了，哦原來我的命是這樣的，這就是我的X點。

子曰五十知天命，大約就是這意思。

9

勢能命運這個要素體系，勢是給定的，運是隨機的。其實我們重點還是在講【命】。

回到本文開頭的那個問題：學了許多招式，卻依然做不好投資；聽過許多道理，卻依然過不好這一生。

這其實是知行合一的問題。

有許多人會有一個誤解，覺得我學到了什麼知識和方法，就去實踐，就是知行合一。

今天我知道追漲停能賺錢，是不是應該就去追漲停呢？

明天我知道價值投資賺錢，是不是應該也去做價投呢？

如果【知】指的是知識或者道理，那這世界上的道理太TM多了。

但我們的命只有一條，效用函數只有一套。吾生有崖而知無涯。

知行合一的知，是良知。但這個良知，既不是知識，也並非平時語境里的道德或善良。

它是客觀世界的知識、技巧、道理，經你個人吸收和過濾後，留下來與你融為一體的東西。

不慮而知，謂良知也。

中間的過濾器就是效用函數，就是【命】。

好比你命里就是相信和偏好趨勢與波動率，那麼博弈流主題流才是你的良知。

心外無物，心外無理。價投派的道理還是存在的，但既然不在你心裡，就不是良知，你去做價值投資就是知行不合一。

明心見性知天命，就是投資中最重要的事情。

（本文完）

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