周小川：貨幣政策將持續收緊 存准率無絕對上限

　　自2010年10月20日以來，中國已四次加息以圖遏制不斷走高的物價。如今，一年期存貸款利率已分別達到3.25%和6.31%。因此，未來中國貨幣政策取向，備受關注。中國人民銀行行長周小川4月16日在海南博鰲明確表示，適當收緊的貨幣政策估計還會持續一段時間。

　　國家統計局15日公布的統計數據顯示，一季度，居民消費價格（CPI）同比（較上年同期）上漲5.0%。其中，3月份CPI同比上漲5.4%，環比（較上月）下降0.2%。

　　加息效果要看未來CPI

　　4月16日是博鰲亞洲論壇2011年年會的最後一天。由於當天周小川的小型記者見面會是個臨時的決定，聞風而來的記者並不多，不過大家看起來都憋了一肚子的問題要拋給這位央行行長，有一位記者甚至緊張到把一杯水潑在了周小川的褲子上，不過周小川很有風度地一笑而過。

　　就「3月份CPI同比上漲5.4%」是否有異常，周小川認為總體上中國的CPI偏高，高出政府工作報告提出的控制目標（註：在今年全國「兩會」上，官方將2011年CPI的預期調控目標設為4%左右）。他表示，因此要採取多種方法來克服CPI偏高的問題，要消除通貨膨脹走高的貨幣方面的因素，貨幣政策也已經從適度寬鬆轉變為穩健，這意思就是要收緊，這個趨勢估計還會持續一段時間。

　　不過，周小川不太認同加息通道的說法，他說央行不這麼用。就「連續加息似乎仍未很好控制住目前由需求拉升和成本推動共同作用的混合型通脹」的問題，周小川答道，利率政策總體上來說要應對通脹，但是否管用，在CPI走高過程中，貨幣政策收緊是否減輕了通脹程度，或在一段時間後產生影響，進而達到政府控制目標，這需要用未來數據而非當前數據來說明。

　　對於不斷加息會否加重企業負擔，周小川認為需要綜合考慮資金成本，不能太便宜，如果資金便宜到讓企業主動增加庫存，那就不是合理的。

　　同時他承認，利率政策在控制通脹的同時自然會有一定的負面作用。中國收緊的利率政策面臨挑戰，當前國際上流動性較為充裕，如果收緊的利率政策用得太多或者太猛，可能容易引發海外熱錢湧入套利。經濟總量較大的中國，可以經受得住一些熱錢的衝擊。但如果流入的熱錢積累到一定程度，副作用也會比較大。

　　存准率沒有絕對上限

　　跟連續加息相比，中國央行上調金融機構存款準備金率的頻率更加頻繁。自2010年1月18日至今，中國央行已連續九次提高存款準備金率，大型金融機構的存款準備金率已升至20%。就在大家還在惴惴不安「存款準備金率到底要調到何時是個頭」，周小川很淡定地告訴媒體「沒有界限」。

　　4月16日，對中國存款準備金率是否已提高到極限的問題，周小川表示，存款準備金率提高到何種水平，取決於多個條件。條件發生變化，存款準備金率調整的力度和空間也會變化。根據國際經驗，也沒有明確的尺度，中國的存款準備金率不存在絕對的上限。

　　他進一步解釋道，中國多年來有雙順差因素，在應對危機時我們有一攬子經濟刺激，導致了流動性過多，需要收迴流動。另外取決於央行是否對準備金付息，很多國家央行對存款準備金是不付息的。

　　關於社會融資總額被用於央行的監測指標，周小川解釋，過去主要是兩個指標，一是M2，一是貸款總額，但現在只看貸款不夠，因此試用社會融資總量指標。但這會有一個過程，也許需要多年才能解決。他認為這幾方面的指標並不矛盾。

　　今年人民幣升值5%？

　　關於人民幣升值，周小川引用今年1月國家主席胡錦濤訪美時的表態——中國會進一步增強人民幣匯率的靈活性（註：中美兩國2011年1月19日在華盛頓發表的聯合聲明中表示，中國將繼續堅持推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性）。周小川認為這已經表明了人民幣匯率政策的方向，並提醒，要尊重市場供求關係進行必要的調控，即有管理的浮動匯率制。

　　現在市場普遍預期，今年人民幣匯率升值幅度可能要達到5%，針對這個問題，周小川的回答依然很淡定，感覺一切皆有可能。

　　談及人民幣國際化，周小川介紹，在當前擴大人民幣貿易結算的過程中，央行主要的職責是清理相關法規，改變相關歧視性政策。中國周邊國家對人民幣貿易結算熱情較高，但最終取決於市場參與者的熱情和意願。

　　對於國際貨幣體系的變化，他認為要看國際通行貨幣的穩定程度，只要它們是穩定的，大家還會繼續用。對於國際貨幣基金組織的SDR（特別提款權），他認為這從名字上已表明並非一種貨幣，各方面的說法也不一樣。

　　關於人民幣自由兌換，周小川提醒，去年以來的幾項重要文件都寫了要推進人民幣資本項下可兌換的工作，因此是在向前走，但步伐如何還不明確。

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