對我國生豬供需結構框架的分析

生豬作為大宗商品之一，其價格主要由供需決定，豬價屬於典型的蛛網模型，即需求由當期價格決定(t期)，供給由前期價格決定(t-x期)，需求和供給影響因素的時間點不同。通常生豬需求端相對穩定且變化較緩慢，價格分析的核心在於供給。在生豬期貨上市在即，本文通過對相關長、中、短周期指標的簡要分析，簡述相關供給指標是是如何影響生豬價格的走勢。

一、供給指標

通常我們認為在需求不變或相對穩定的背景下，供給和價格呈反向關係。生豬也不例外，在生豬需求相對平穩條件下，生豬的供給和價格呈反向關係。

（一）生豬出欄量

生豬出欄量與豬肉價格呈反向關係

1、生豬出欄量和生豬屠宰量。生豬出欄量和生豬屠宰量的變化通常是正向關係，生豬出欄量增加會加大生豬屠宰量，反之會生豬屠宰量會減少。由圖可以看出，在近20年裡面除2005年生豬出欄和生豬出肉產量出現背離以外，生豬出欄同比和豬肉產量同比走勢基本一致，尤其近年走勢基本重合。

總的來講，生豬出欄和出肉產量（屠宰量）對於生豬供給市場將形成直接供應，生豬出欄量作為生豬供給的短期指標，與生豬價格及豬肉價格呈反向關係。

（二）能繁母豬存欄和生豬存欄關係

從歷史數據看，能繁母豬存欄同比滯後10個月後與生豬出欄同比走勢基本一致，這是由生豬的成長周期決定的，從母豬懷孕到育肥出欄大致需要10個月左右的周期，也就是說當養殖戶做出能繁母豬補欄的產能擴張決策後，最快需要10個月的時間才能傳導至供給端(生豬出欄)。

能繁母豬存欄是生豬供應的產能，長期來看能繁母豬存欄和生豬存欄高度相關，能繁母豬產能的擴張將會在未來增加市場供應，而產能的收縮將會影響長期減少市場供應，能繁母豬變動=後備母豬轉為能繁母豬量-能繁母豬淘汰量。後備母豬的補欄規模主要取而能繁母豬的補欄情況取決於養殖戶對於後市的預期，看好後市則會補欄，反之可能會能繁母豬加速淘汰。能繁母豬的補欄情況我們可以通過一下幾個指標來監測：

1、二元母豬價格。二元母豬價格作為能繁母豬補欄情況的同步指標,當二元母豬價格持續上漲時，說明能繁母豬補欄需求較大。

2、後背能繁母豬存欄規模。這是判斷母豬補欄積極性的先行指標，能繁母豬的存欄周期一般3-4 年，通常每年就將有 25%-30%的能繁母豬要被自然淘汰。根據長江證券(000783,股吧)測算：維持穩定生產的母豬結構里，後備母豬存欄數應該是是能繁母豬的 25%-30%。後備母豬存欄數低於正常比例，則意味著後續生產能力的萎縮。通常來講，一般都是發生在豬價長期低迷，養殖場（戶）對後市缺乏信心之時。

3、胎齡結構。按每年 2-2.2 胎來算，能繁母豬一般胎齡為 6-8 胎。當行情低迷、對後市預期悲觀之時，養殖場（戶）的會優先淘汰高胎齡母豬，使得母豬群胎齡結構普遍偏低。

（三）仔豬存欄

仔豬存欄作為生豬出欄的先行指標，通常仔豬育肥 6 個月後將成為生豬出欄。利用仔豬存欄的變化趨勢，就可以提前對生豬供應變化做出判斷，這是判斷中周期內豬價走勢的重要指標。

1、仔豬價格、生豬價格和豬肉價格。通常仔豬價格反映市場對於補欄的接受程度，仔豬價格與生豬價格和豬肉價格高度相關。另外我們通常也通過仔豬價格/生豬價格來判斷當前生豬養殖利潤。

2、仔豬價格/生豬價格、肉豬價差（豬肉-生豬）

二、需求指標

豬肉的需求主要取決於居民收入和消費習慣，由於居民收入增長相對平緩，消費習慣穩定，因此一般而言豬肉需求的年間增長相對平緩，波動更多體現在年內。豬價環比具有明顯的季節性因素，環比的高點即豬肉消費的旺季，集中在春節(1-2月)和暑假(6-9月)。從10月起，豬肉進入消費淡季，豬肉需求將有所回落。

三、養殖利潤

生豬供給的波動本質是養殖利潤的變化驅動市場供給主體擴大或縮減產能，所以生豬價格不是決定市場供應行為的根本原因，養殖利潤才是決定市場供給行為變化的決定因素，因此對於養殖利潤的跟蹤研究是研究生豬供給的領先指標。養殖利潤指標有兩類：一類是相對指標(豬糧比)，另一類是絕對指標(每頭豬的養殖利潤)。

（一）豬糧比。由圖可以看出，豬糧比價可以作為二元能繁母豬的領先指標，豬糧比增大意味著養殖利潤的增加，養殖戶增加補欄，進而推升能繁母豬價格。

通過對比豬糧比和生豬存欄來看，在2015年底前生豬存欄和豬糧比維持了較的趨勢關係，豬糧比領先生豬存欄4個月左右。散戶補欄一般通過外購二元母豬幼子，育肥需要4個月才能進行配種，但是在2016年後隨著豬糧比的上漲，生豬存欄卻並沒有隨之上漲，這主要是政策原因。結合前面說的生豬存欄領先生豬出欄10個月，利潤(或豬價，因利潤由豬價主導，兩者走勢一致)領先生豬出欄14個月，這就是豬周期一般持續3年左右的原因。

（二）頭均養殖利潤。通常自繁自養生豬是企業規模化養殖，而散戶養殖一般是外購仔豬。由圖可以看出散戶盈利水平明顯低於企業，主要原因首先是企業具有規模成本效益，包括飼料、人工等，企業人工成本只有散戶的1/3左右；其次，母豬資源掌握在少數企業手上，仔豬的成本轉移到了購買仔豬的散戶身上。

根據1993-至今的6輪豬價變化規律，長期，名義成本的持續上行決定了豬價的長周期上漲的趨勢，中期豬價受蛛網模型下農戶投資決策的影響，豬價表現出3-4年的周期性變化規律，短期豬價受需求及供給季節性的影響，表現出明顯的季節性特徵。如何規避生豬價格大幅波動對於企業穩健運營的不利影響，生豬期貨作為重要的風險對沖手段具有重要意義。