7成收入靠賣手機，小米憑什麼說自己是互聯網公司？

06-17

?文觀察者網吳婭坤

5月2日，小米正式向香港交易所提交招股書，申請在港上市。

據招股書顯示，在營業紀錄期，小米大部分收入來自智能手機銷售。其中，2015、2016、2017三年，小米智能手機為其總營收分別貢獻80.4%、71.3%以及70.3%。

這也就是說，過去幾年，小米收入中至少7成是靠智能手機支撐的。

招股書還披露了過去幾年小米的凈利潤和各項業務的銷售情況。

過去三年，小米的營收分別為668億元、684億元以及1146億元，其中智能手機佔比分別為537億元、488億元以及805億元；

凈利潤分別為-76億元、4.92億元以及-439億元；

但實際上，小米2015年至2017年的經營利潤分別為13.73億元、37.85億元和122.15億元。這其中的差異其實是小米過往融資發給股東的「可轉換可贖回優先股」公允價值增加所帶來的。

也就是說，小米根據企業會計準則被計入金融負債核算，優先股在公司上市後，一般會自動被轉換成普通股，在上市後的下一個財年會自動消失，這種「非經營性虧損」是互聯網公司市值的一部分，並不是真正的「虧損」。

這說明，小米確確實實是在賺錢的。

不過，小米也在招股書中就此對投資者進行了風險提示：未來可能無法賺取利潤，並且預計日後成本及開支金額會增加。

另據科技消費品市場研究機構IDC於今年2月發布的數據顯示，小米已成為全球第四大智能手機廠商，2017年四季度手機銷量全球排名僅次於蘋果、三星、華為。

小米：賣手機不賺錢，我們是互聯網公司

根據創始人雷軍的說法，小米的玩法從來就不是賣手機。

很創業之初，雷軍就說過，「小米手機的盈利模式在於今後的軟體應用，而不是靠賣手機賺錢，所以小米手機都是按成本價出售。」

小米全球副總裁雨果·巴拉（Hugo Barra）在2016年接受路透社採訪時也曾透露：「我們的手機幾乎沒有任何利潤，相當於白送……我們在意的是持續的營收流，能持續許多年。就算我們能售出100億部智能手機，我們也不會從中賺取一分錢。」

就在上周，雷軍還在在公開場合表示：「小米手機的硬體綜合凈利潤率永遠不會超過5%，如有超出的部分，將全部返還給用戶」。

而今天，雷軍再次借董事長公開信再次發聲強調，「小米不是單純的硬體公司，而是創新驅動的互聯網公司」，並給出了一個更為清晰明確的定位——「小米是一家以手機、智能硬體和IoT平台為核心的互聯網公司。」

此外，小米在招股書中還對自己的智能硬體作出了這樣的解釋：「儘管硬體是我們的重要用戶入口，但我們並不期望它成為我們利潤的主要來源。」

上面這些聲音真正的意思是：小米不靠手機賺錢，要靠服務賺錢。

事實果真如此嗎？招股書中給出了一些有趣的細節。

確實，從招股書看來，賣服務比賣手機更賺。

過去三年，每台小米智能手機中所包含的服務收入出現了明顯的增長趨勢，分別為28.9元、48.5元和57.9元。

從毛利率方面看，服務要遠高於硬體。近三年來，前者為64.2%、64.4%和60.2%，智能手機為0.3%、3.4%、8.8%，IoT和生活消費品為0.4%、8.2%、8.3%）。

但從各業務毛利來看，過去三年，智能手機為小米帶來的毛利有了巨大的飛躍，過去三年分別為-1.71億元、16.82億元以及71.01億元，反而是互聯網服務部分的增長比較溫和。

這說明，互聯網服務確實撐起了小米很大一塊的利潤，甚至是2015年和2016年最主要的利潤來源；但這一情形在去年發生了改變——2017年，在毛利依然不高的情況下，智能手機部分的毛利有了爆髮式的增長，以大約一半的比例，成為小米毛利最主要的來源。

確實，過去兩年，小米推出的兩款旗艦機型，小米6和小米Mix 2，令小米手機一止此前排名不斷滑落的頹勢，重回可以與華為一決高下的地位；

但此次招股書透露出的另一數據，則毫不留情地警醒著小米「前路依然任重而道遠」：

小米智能手機的平均售價依然沒能突破900元。

這意味著，小米至今未能擺脫銷量嚴重依賴紅米系列的困境，小米智能手機的用戶依然偏低端。

而用戶偏低端的代價則是很難產生高ARPU (ARPU-Average Revenue Per User，每用戶平均收入)，再加上小米智能手機在過去一段時間的市場保有率從2016年10月的11.1%一路下滑至2018年1月的8.4%，落後於華為榮耀系列的9.1%，如果小米未來在募得更多的資金同時還想依靠智能手機賺錢，那麼怎樣將自身的互聯網故事繼續講下去，依然是小米前路最需要解決的問題。