高盛：中國政府負債佔GDP近一半 地方償債風險加大

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經濟觀察網記者 田芸 在歐洲債務危機有可能拖累全球經濟復甦的同時，中國房地產調控政策可能給政府收入帶來怎樣的影響？現在，市場對中國政府的負債率和償債能力非常關注。高盛最新的研究數據表明，2009年中國政府的負債總量佔GDP的48%。

高盛經濟學家宋宇和喬虹表示，雖然政府債務違約的總體風險仍然有限，但近期地方政府資產負債規模的擴張不對稱地加大了地方政府的債務償還風險，而地方政府借款的快速增長已經凸顯出地方政府進行財政改革的緊迫性。

負債組成

高盛估算，截至2009年年底時，地方和中央政府總負債為人民幣15.7萬億元，約佔GDP的48%。負債分為三部分，首先是中央政府發行的國債餘額。官方數據顯示，2009年中央政府的負債/GDP比率仍約為20%。

第二部分也是最大的一部分來自於地方政府。由於地方政府不得發行債券或直接從銀行借款，第二部分債務為地方政府在進行基礎設施建設和其他項目投資時所承擔的債務。這些項目的資金來源於政府投資工具（如城投企業）所借的貸款和發行的債券。

由於沒有官方數據，觀察人士和分析師對於地方政府負債規模的看法大相徑庭。「根據媒體對中國銀監會和央行銀行所做的貸款調查的報道，我們認為政府提供隱性擔保或以公共土地作抵押向銀行申請貸款的規模總計為人民幣6–7萬億元。」宋宇和喬虹表示。如果用估測區間的高端（即人民幣7萬億元）計算，則地方政府的總負債應該大致為人民幣7.8萬億元，約佔GDP的23%。

高盛統計的最後一部分負債是在2000–2001年期間商業銀行剝離但仍體現在資產管理公司賬面上的那些不良貸款。目前為止，資產管理公司通過發行債券為這些不良貸款融資，而這些債券大部分為商業銀行所持有。「即使不考慮今後進一步剝離的不良貸款，政府可能仍需要解決這部分負債，因為其總額已經達到人民幣1.6萬億元，接近2009年GDP的5%。」宋宇和喬虹指出。

根據經濟合作與發展組織（OECD）目前評估，發達經濟體的公債GDP佔比將普遍升高，平均達到100%左右。國際貨幣基金組織（IMF）最近的評估也得出了相似的結論。

作為參照，目前希臘的負債為GDP的125%，義大利負債正接近GDP的118%，歐元區負債則為其GDP的84%。