「兩材」首秀 2016國企改革大戲啟幕

昨晚，隨著中國中材集團與中國建材集團的聯袂「出鏡」，2016年首出央企重組大戲開鑼。在供給側改革、去產能的背景下，「兩材」的重組也展示了央企改革的一大風向。2016年，併購重組將不僅是國企改革的重要方式，同時與調結構、轉方式是聯動的。今年，國企改革力度或超預期。國海證券認為，目前低估值的市道下，或許正是潛伏國企改革主題的良機。

「兩材」拉開2016央企整合大幕1月25日晚，中材節能、寧夏建材、祁連山、中材科技、天山股份、北新建材、中國巨石、瑞泰科技8家A股公司同時發布了實際控制人策劃戰略重組的公告，這也意味中國中材集團有限公司(以下簡稱「中材集團」)與中國建築材料集團有限公司(以下簡稱「中國建材集團」)的重組進入到最為關鍵的實際操作層面。「兩材」重組涉及12家A股公司。據悉，中材集團旗下A股公司有中材國際、寧夏建材、中材節能、祁連山、中材科技、天山股份、國統股份；中國建材集團旗下A股公司包括北新建材、中國巨石、洛陽玻璃、瑞泰科技、方興科技。而中材國際、國統股份、洛陽玻璃、方興科技並未發布實際控制人策劃戰略重組的提示性公告。今日早盤，除中材科技停牌外，11家公司全部逆勢上漲。截至收盤，在大盤大幅下挫的情況下，中材節能仍強勢漲停，寧夏建材漲幅也超過7%。從業務板塊來說，中材與中建材在水泥、玻璃纖維、複合材料等多個板塊均有業務重合，構成了戰略重組的基礎。特別是水泥業務，中國建材集團旗下的中國建材和中國中材集團旗下的天山股份、寧夏建材、祁連山、中材股份等多家上市公司的主營業務均為水泥。天山股份、寧夏建材、祁連山不僅主營相同，在區域覆蓋上也存在一定的重合。中國中材集團曾於2010年9月7日承諾：用5年的時間徹底解決水泥業務的同業競爭。不過，承諾到期後，中國中材又將踐諾日期拖到2016年9月7日前。業內人士指出，在供給側改革和去產能的背景下，兩大集團的戰略重組也意味著水泥行業的去產能步伐將大大加快，也會促進上述上市公司的重組整合。中金公司的研報則認為，中建材旗下中國巨石（玻纖）、中復集團（風電葉片和碳纖維）、中材集團旗下中材科技（玻纖+風電葉片）也存整合預期。除中材與中建材重組外，坐擁8家A股上市平台中國化工集團整合的速度也在加快。上海證券報昨日獲悉，該集團旗下全資子公司中國化工裝備有限公司同時掛牌轉讓福建、天津兩地藍星化工有限公司各50%股權，掛牌價合計3.85億元。結合此前中國化工集團和中國化工裝備擬65.8億元收購德國老牌橡塑化機製造商克勞斯瑪菲集團的舉動，業內人士認為中國化工集團的資產整合正漸行漸快。目前中國化工旗下共有包括天華院、安迪蘇、瀋陽化工、天科股份、河池化工、風神股份、沙隆達、滄州大化等8家A股上市平台，資產涉足化工新材料及特種化學品、基瘡學品、石油加工、農用化學品、輪胎橡膠和化工裝備六大業務板塊。2016年改革劍指何方在日前召開的央企負責人會議上，國資委主任張毅表示，2016年將繼續加快國企改革步伐，加大集團層面的兼并重組，推動強強聯合；推動專業化重組，以行業龍頭企業為依託，進一步強化同質化業務整合和細分行業整合。張毅在會上指出，2015年全年國資委共推動了12家中央企業的重組整合案例，目前國資委直接監管的中央企業銳減至106家，這106家中央企業中，共計99家企業實現盈利。其中，37家企業利潤已過百億元，28家企業效益增幅超過30%。中國企業改革與發展研究會副會長李錦表示，目前國有資本分為公益和商業兩大類，而本輪大規模兼并重組，首先集中在商業類國企領域，特別是完全競爭性行業，資源要素將會進一步向大企業大公司集中。隨著國企改革實施細則的陸續出台，2016年無疑會成為兼并重組改革年。李錦坦言，隨著國有資本投資、運營公司組建及「三個一批」的提出，併購重組將迎來一個新的局面，併購重組不僅是國企改革的重要方式，同時與調結構、轉方式是聯動的，在一定時期內，併購重組將成為國企改革發展的中心樞紐，強強聯合、拆分重組、混合參股、關停並轉、內部重組等多種方式的併購重組案例將持續湧現。下一步處於競爭性行業、產品同質化高、國際競爭激烈的央企最有可能發生集團層面的合併。一些在國際競爭中缺乏優勢的產業也可能通過兼并重組來培育新的核心競爭力。在業內人士看來，國企改革的全面鋪開將提升A股國企上市公司的估值水平。核電、航空、航運、軍工、鐵路等五大行業的重組預期最高。三千點下尋潛伏良機新年首月，相繼召開的地方兩會及地方國資監管會議勾勒出地方國企改革路徑，以重組、混改、資產證券化為亮點的地方國企改革進入全面加速期。在目前市場環境下，國海證券再次推薦國企改革主題。其邏輯有以下幾點：一、今年供給側管理去產能與國企改革不可分割。國有企業中超過一半比例的公司處於產能過剩領域，去產能勢必要對國企整改，要清理壞資產。而另一方面，地方都有比較高的資產證券化需求，因此，國企上市資源後續資產注入的預期大大增強。二、國資委1月15 日明確了「十三五」期間國企國資改革的工作思路，並部署了2016 年工作任務。將大刀闊斧推進國資委自身的改革；以行業橫向重組、產業鏈縱向重組、龍頭企業重組等三方面推進國企合併重組 ；劃定「殭屍企業」處置時間表，力爭用3 年左右時間基本完成主體任務。國資委上述表態意味著今年央企及地方國資改革將進入深水區，推進進程超預期的概率較大。三、地方兩會和「十項試點」逐步展開將成為重要催化劑。地方兩會除了明確國資證券化的比例外，推進混合所有制改革也將成為會議關注的焦點。此外， 近期，央企「十項試點」改革試點工作逐步展開，內容涵蓋集團整體上市、混合所有制等多個方面。這兩因素或將成為國企改革的重要催化劑。

為此，國海證券建議關注以下類型的國有上市公司：

1、行業屬於產能過剩領域，如煤炭、鋼鐵、有色、建材等；

2、公司效益較差，甚至處於長期虧損狀態，改革需求迫切；3、背靠大集團，資產證券化率較低，且有優質資產，上市公司資產清理後優質資產有望注入。按照這個邏輯，地方國企改革建議關註：中華企業、廣州浪奇、晨鳴紙業、寧波海運；央企改革建議重點關註：國投新集、岳陽林紙、農發種業。
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