三泰電子的兩道護城河

。不過我今天又是來唱多的。之前在評論里梳理過$三泰電子(SZ002312)$ 的成長邏輯，http://xueqiu.com/2531425986/27321475 簡單白話了一下僅供參考。今天翻了半天各路大神對於$瑞茂通(SH600180)$的文章，突然對於三太子有了進一步的思考，這裡記錄一下。小生資質愚鈍，理解不深，見笑之處大家海涵。老巴先生對於護城河的概念沒有下過定義（老巴的書讀的不細，有錯誤大家指出），因而這也導致了他的各式徒子徒孫對於護城河有了繽紛多樣的理解，我理解的護城河應該是容錯的能力。無論是品牌價值，還是得天獨厚的獨有資源，其實都是反映了市場對於企業犯了錯誤時的包容程度，有了護城河，企業犯了錯不至於被一下子打到，還能爬起來。比如當年遭遇三聚氰胺都被st的$伊利股份(SH600887)$。有些人質疑三太子沒有護城河，我記得似乎沒有三***直接回應，這裡我正式回應一下。三泰電子有護城河，而且有兩道。其實無論是線上還是線下，做平台的過程都是從產品到服務。在產業的初期，是產品與用戶的碰撞。繼而隨著商業模式的成熟，產品會出現同質化現象，而後進入比拼服務的新階段。在第二個階段，擁有「壁壘化服務能力」的公司會戰勝對手，導致市場洗牌，繼而形成寡頭市場。以電商為例。在淘寶風頭正勁之時，伴隨出現了眾多的b2c電商。這個階段還只是產品的階段，電商平台總數不斷增大，各類垂直電商層出不窮。隨著電商模式的固定，大量的，沒有的「壁壘化服務能力」的公司被淘汰，市場經歷了大洗牌，留下的公司在服務上都有些自己的獨門絕技。京東的「燒錢」，噹噹的「圖書」，蘇寧的「線下」，唯品會順豐優選等等……而伴隨著京東由單方面燒錢轉向強大的物流覆蓋服務，電商的新一輪洗牌似乎在即。而淘寶戰勝了眾多c2c平台的」壁壘化服務能力「就是支付寶金融模式。而我喜歡拿來做例子的團購，由於資金和與商家及用戶的雙向拉動的強者恆強效應，使得一大批團購已經倒下，剩下的這幾十家像些樣子的，未來必定會在」壁壘化服務能力「上角逐，繼而形成寡頭市場。最終影響走勢的，要麼是微創新，要麼是線下的變化。速遞易的平台模式本質和互聯網平台本質上是沒有任何區別的，但是仔細比較，兩個小小的不同就成了速遞易的兩條護城河。一個是准入門檻，另一個是模式發展進度。互聯網產品的准入門檻低的可怕。幾個人，一台伺服器，就能做個像樣的網站或者是app，因而會導致當一個誘人的商業模式出現時，一大群人湧入掘金（比如手游）。雖然因為資金和一些獨特的產業環境，會使得一大批人在幾年甚至一年內消失在群眾視線中，但是這種亂象對於一個有著遠大想法的公司業務來說，是足夠糟糕的。當初一擁而上的千家團購，使得大量用戶至今對於團購網站的品牌認知度極低。速遞易的箱子不是在逗你玩，不是某個巨頭的老總腦子一熱一拍大腿就能做出規模的東西。速遞易的箱子雖然沒有足夠的技術壁壘，但是做出足夠的規模，它需要與時間搏命的海量資金砸下，它需要大量熟悉該商業模式的推廣和後續服務支持人士。做速遞易可能會面臨著嚴重的業績影響，這絕對不是一項准入門檻低的項目。換句話說，即使後期有大量跟風發展的公司，這項項目的准入門檻也比互聯網產品要高的多，其發展場面也會好看得多，至不濟也就如現今的四通一達+順豐這種殘局，況且速遞易商業模式的准入門檻難道不比物流業高的多？手游都敢買，三太子不敢買？速遞易的高准入門檻就是其第一道護城河。再來說說模式發展進度 。投資$瑞茂通(SH600180)$的邏輯很簡單，就是其供應鏈平台的領先+金融牌照的」壁壘化服務能力「組合的遠大發展空間。供應鏈市場的競爭不可謂不激烈，其已經進入我所講的需要」壁壘化服務能力「來洗牌的地步了，各家供應鏈平台拼的就是服務。而速遞易的商業模式才發展到產品這個地步，而且還沒有像樣的競爭對手。換言之，對於速遞易的客戶粘性等的擔憂，起碼要等到一些同質化的產品出來，速遞易商業模式進入拼服務的地步，那個時候才該考慮的。目前，這個模式還只有產品，這就是第二道護城河。這兩道護城河，就是支撐三太子中短期內股價的邏輯。而速遞易的先發是否具有足夠優勢？速遞易的箱子是否會對用戶產生足夠的優勢？速遞易的平台的廣告利潤能否實現？速遞易的平台的穩定盈利點會在哪裡？諸如此類問題，是現在不需要考慮的。等同質化的產品出來，才該考慮速遞易諸如先發等的資源是否可以構成」壁壘化服務能力「。借用@海天一色928的一句話，只要三泰電子的網點在穩定增長，其股價一直上漲也應該是大概率事件。（大概是這個意思）就是這麼簡單。我們投資三太子的這段時間是完全有依據的，而如果你害怕，大可以在速遞易商業模式有進入服務白熱化競爭的徵兆的時候拋掉三太子。突然覺得很有意思，我敢買600180卻居然不敢買2312，哈哈。另外多說兩句，對於三太子未來的終極發展，我是極其看好的。但是一直以來所有的和用戶親密接觸的平台，都是在線上。速遞易第一次有可能將其做到線下，未來會變成什麼樣子，誰也不知道。我們唯有遙望著，觀察著，繼而做出我們理智的判斷。我們可能會見證一次偉大的變革，也有可能只是看到一朵浪花。就像十年前，我曾經手握諾基亞黑客帝國向小朋友們炫耀。而今天整理雜物時，意外發現了它，試了一下，充電後居然還能開機。看著黑白的握手圖案，我覺得彷彿一切都沒變，而一切確實變了。正如毛主席死前最後的話：」以後的事兒，只有天知道。「特別鳴謝@ZMQ-研究 部分思路參考自您的研報。
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