萬達商業負債被公開，王健林到底是「中國首富」，還是「中國首負」?

一波說 昨天21:18

長久以來，社會各界一直關心萬達的負債問題，尤其是在最近一段時間，高負債似乎成為了不少人眼中萬達的「阿琉克斯之踵」-- 一個沒有浸泡到神水的致命弱點。

7月19日，在「萬達、融創、富力簽訂戰略合作協議」發布會上，萬達集團董事長王健林首次當眾兜出「壓箱底」的隱私數據:萬達商業貸款加債券共計近2000億，賬面現金有1000億，加本次轉讓收回現金680億(近日融創以630億收購萬達旗下76個酒店，13個萬達文化旅遊項目，加上回收往來款)，萬達商業就有現金約1700億。

王健林再盤一盤，他說萬達商業還有1300億銷售物業存貨，全部賣掉也可以收回幾百億。於是，王首富「忿忿不平」在致辭中說，「大家都很關心萬達商業的負債問題，絕大多數是真關心，少部分是真的碰瓷，但也有極個別是真造謠，唯恐天下不亂。」他高調宣布，萬達根本不存在高負債的問題。

商業世界，波雲詭譎，套路多，光聽別人說什麼還不行，往往還要看他做了些什麼?這幾天，首富王健林屢屢上頭條，不過這次不是買資產，而是大賣資產。

萬達是一個經營30年、資產規模達8000億的私營家族企業，王健林作為中國首富，萬達又是中國商界舉足輕重的巨頭，這次達成與融創631.7億元出讓資產的大交易，再聯想到6月22日那天萬達遭遇「股債雙殺」的驚魂風波，社會上放大對萬達債務壓力的想像，也似乎「情理之中」。

生意場上，買和賣都不稀奇，買有買的道理，賣也有賣的邏輯。假如買賣都叫多數人「看不懂」，人們難免要深究其背後的原因是什麼?

首富，請您稍安勿躁!這裡，有一、二個問題「看不懂」。

過去，潘石屹說，「宏觀調控把老鼠訓練精了，不容易捉住。」這裡說是「練精的老鼠」，指的是地產商。為了拿地，多年來許多地產商把樓市開發包裝成「產業地產」，披上文化創意、高科技、旅遊、農業、養老等外衣。現如今文旅項目，更是遍地開花，虛火過旺也是事實。

以往，萬達「地產+商業」開發模式，曾經風靡一時，後來，他們又相中了「地產+旅遊」模式， 王健林懟迪士尼的豪言壯語，從耳邊飄過，其實也是不久之前的事。實際上，我們回頭看一下，萬達旗下的文旅項目，是無法與迪士尼相提並論，因為前者更像地產項目，而後者是純文娛產業。

對於孫宏斌而言，這筆大收購，雖也有彌補融創在文旅產業和持有物業領域的短板，但他買入土地儲備的邏輯很清晰。而對於王健林來說，文旅項目確實有投入巨大、資金回收及盈利獲取周期長等弱點，尤其是影響企業負債結構高低。

萬達要開發文化旅遊，地方很少不拍手歡迎的，那肯定都是「點對點、人盯人」扶持項目，在拿地成本、政策配套等方面，萬達品牌效應是毋庸置疑。過去，王健林也把一個個文化旅遊項目「當孩子養，當媳婦誇」，如今為何要當豬賣呢?是鋪攤子太大，還是不好乾，或者說突然間沒有興趣啦，轉眼之間咋變化得這麼快呢?

當然，收購協議中有保留萬達品牌運營的相關條款，「品牌不變、規劃內容不變、項目建設不變、運營管理不變」，其實這也很好理解，交給孫老闆後，誰來運營不是關鍵，可當初與地方政府簽訂的一系列協議，蓋的是萬達紅色大印，「撂挑子」說走就走，怎麼和人家交代呢?

王健林將2016年稱為萬達轉型之年，年會上，他莊嚴地宣布，萬達轉型基本成功。所謂轉型，核心是加速「輕資產化」。

什麼叫萬達「輕資產化」，人家說了，「就是用別人的錢」，目前有「直投」和「眾籌」兩種玩法。當然，王首富對此有一番精闢的論述，假如要用土一點來解釋(可能不夠準確)，那就是企業運作的最高境界--「空手套白狼」。我有品牌、有能力，你掏錢，我幫你玩。

客觀來說，王健林確實是國內頂尖的企業家，尤其是在產業選擇上，按著名企業家柳傳志的話，就是「極具前瞻而且決策果敢」。當人家做住宅樓盤時，他堅決轉入商業地產，而且是做到中國乃至全球最大。可當萬達城做得紅紅火火，他又一頭扎進文化旅遊地產去了。當旅遊地產的熱度還在持續時，他卻將旗下國內酒店、文旅項目賣得一個不剩。如此「快、准、狠」，讓人嘆為觀止吧!

放棄或者加快剝離地產項目等「重資產」，把資產做「輕」，這方面的商業邏輯是看明白了，可「看不懂」的是，同樣是酒店、文旅項目，王首富在國內「賣賣賣」，卻在海外大肆「買買買」，這又是什麼「首富之道」呢?

許多媒體報道，現今的萬達，在國內是「大賣家」，追逐輕資產運營，八成項目已經出售;可在國外卻是「大買家」，「買買買」，加緊海外布局。

萬達有一個「雄心」，就是向跨國企業轉型。王健林曾接受媒體採訪表示，當海外利潤達到1/3時，就是萬達成為跨國企業的標誌，這可能也是萬達為何雄心壯志地投向海外的原因之一。

萬達公子--王思聰去年痛罵國內酒店資產「最sb」，所以老爹賣得一家不留，當然這是一句網上笑話。就酒店而言，萬達在全球五星級酒店物業的擁有量，可以在排名前面掛上號。此前開業了100多家，還有一百多家在建。

在海外，有很多超級城市的五星級酒店，都掛著萬達的Logo。西邊的巴黎、倫敦、洛杉磯，到東邊的悉尼等等。另外，法國巴黎、印度哈里亞納邦的萬達城文旅投資項目，一個在歐洲算NO1，一個是印度最大投資項目。

問題就出來了，酒店、文旅這些國內「賣賣賣」的項目，到國外咋就變「輕」呢?

細心留意一下，中國最聰明的商人，都在做這兩件事:一是布局全球，二是降低負債。

很多人將萬達這次大出售，歸入著急轉場A股之路。理由有二，一是剝離地產相關資產，因為不希望IPO時劃入房地產板塊，目前地產IPO發行幾乎陷於停滯。二是下調萬達商業的資產負債率。

萬達「賣賣賣」，可能有意改善負債率，從而改變外界對「首富」&「首負」的猜疑。

事實上，與王健林一樣，一些中國最聰明的商人，早就開始「降負債」動作了。

復星集團董事長郭廣昌去年就說了:復星會「買」也會賣，通過靈活的退出機制來提升資金的利用效率。

不少評級機構認為，過去多年，復星主要依靠債務融資，實施的激進收購偏好，導致其財務槓桿居高不下。為了進一步降低債務水平存在不確定性的各方質疑，一段時間以來，擅長資本運作「大買家」著稱的復星，由大手筆的買開始頻繁的賣。要知道，標普曾將復星長期企業信用評級展望為負面，可見其負債承壓有多大。

再說恆大，近期以來，通過引進戰略投資者，許家印在今年六月底贖回了全部的「永續債」。今年年初，恆大董事局主席許家印的第一聲「號令」，就是「今年公司的一項重要工作是降低負債率。」

從王健林到郭廣昌、許家印這些中國最聰明的頂級商人，為何紛紛吹起「降負」號角，「春江水暖鴨先知」，莫非商業邏輯生變，或者嗅出什麼新氣息?

2017年是「金融監管年」，7月14日全國金融工作會議如期召開，撩開了金融監管體制改革帷幕，「金穩會」橫空出世!

「強化金融監管的專業性、統一性、穿透性，所有金融業務都要納入監管」，字字力透紙背、重如千鈞，管理層降低財務槓桿的意願可謂空前。

很多私營商業巨頭，在國內外關聯公司眾多，投資領域甚廣，一旦負債率偏高，在清理「槓桿+」大背景下，無疑將加大風險敞口。

從家族企業傳承角度來看，萬達系、復星系、恆大系等企業集團，可以稱為家族企業或者泛家族企業(比如參股、相關投資等)。作為掌舵人，過去高負債、高槓桿對外擴張，主要是為了最大化家族企業利益，尤其是超成長階段，就越有可能選擇負債融資政策，通過加大負債放大家族企業的固定資產投資規模，從而增加私有收益。

當然，受國內融資及政策環境影響，中國的家族企業相比非家族企業而言，負債率普遍也會相對高一點。

話說回來，掌舵人也還有一個職責，那就是要有效傳承家族企業，實現企業的可持續性，當然也需要對家族企業的負債進行有效管理，也包括優化企業債務結構，這當中，根據市場及政策環境變動，進行資產拆分、治理，以及降低負債等平衡性的策略，也是尤為必要的。如此來看，一些國內私營企業大老加快「布局海外+降低負債」這兩件事，從傳承所謂的邏輯上是可以打通的!

當然，從會計學角度來看，對於更多家族企業來說，降低負債率的同時，也要關注負債結構的優化之道。

在捕捉擴張機遇中，債務要控制在合理的水平，僅僅盯著資產負債率還不夠，更要關注及債務結構，比如充分顧及短、中、長債務的配置，規避短期不能支付的風險。在國外優秀企業中，一般都會充分考慮長期資金中權益資金與負債資金的比例關係。