資本跨界併購潮湧 「上市公司+遊戲」 持續升溫(16.3.14)

本報記者谷楓北京報道

傳統行業上市公司聯姻遊戲產業的併購浪潮熱度自2014年開始發酵後依然熱度不減，而隨著此前收購帶來的業績驅動力效應的一一兌現，遊戲資產併購則或將愈演愈烈。

3月11日，作為最近一起的遊戲併購重組案的帝龍新材（002247.SZ）有關資產收購事項即將上會接受監管層審核。

據帝龍新材此前發布的有關收購預案顯示，此次其擬將以34億元的價格購買余海峰、肇珊等合計持有的蘇州美生元信息科技有限公司100%股權。同時，帝龍新材向天津紫田發行股份募集配套資金，配套資金總額3.02億元，募集配套資金用於本次交易的部分現金對價支付。

「伴隨著此前越來越多的遊戲企業通過新三板或重組併購等方式完成A股上市，資本驅動反哺產業的驅動效應彰顯，一方面意味著遊戲行業門檻的越來越高，另一方面也必將刺激傳統行業上市公司在未來的收購中繼續將標的瞄準優質的遊戲公司。」一位遊戲行業分析師向21世紀經濟報道記者坦言，類似帝龍新材併購美生元——「上市公司+移動遊戲」的併購模式將在2016年繼續成常態化發展。

協同效應助推併購熱潮

近三年來，遊戲併購呈現井噴式增長。據《2015國內遊戲行業融資報告》（下稱報告）顯示，2013年遊戲行業涉及的併購交易金額為188億元，2014年為253億元，去年遊戲公司併購涉及金額更是達到了615億元的新高，這一數字遠遠超過此前兩年的總和。

但另一方面，遊戲市場資源依然龐大，除了已經上市和被併購了的遊戲公司外，仍有大量優質遊戲公司未進入資本市場。

「帝龍新材當初之所以選擇美生元作為併購標的，主要是基於該公司在研發和發行領域的實力，同時更加看重的還有其盈利能力強，發展前景廣闊。」上述遊戲行業分析師坦言。帝龍新材是全國最大的裝飾紙生產商，受國內經濟增速放緩影響，公司主業雖呈平穩增長態勢，但增長幅度明顯放緩。而其此次收購美生元，切入手游研發行業。美生元的主營業務為移動遊戲的研發和發行，其將受益於行業的快速發展，而美生元方面高成長的業績承諾，使得帝龍新材雙引擎驅動模式可期。

據中信建投近期發布的一份報告顯示，按照美生元近三年分別不低於1.8億、3.2億、4.7億的業績承諾，以帝龍新材主業三年整體保持10%左右的增速計算，其有關收購一旦並表，其2015、2016、2017年凈利潤額分別達到1.05億、2.78億、6.00億。

顯然，這一「雙引擎驅動」邏輯是大部分傳統行業上市公司選擇跨界併購遊戲產業的原因所在。

僅2015年，就有中南重工（002445.SZ）、世紀華通（002602.SZ）、科冕木業（002354.SZ）、巨龍管業（002619.SZ）等數家傳統行業上市公司跨界併購相關遊戲公司，實現了自身的雙引擎模式的業務轉型。

「研發+發行」

標的成熱門

傳統行業上市公司併購遊戲企業的目的之一便是補充業務短板。實際上，這也被看作是決定此類併購成敗最為關鍵的一環。

「相對於大多數傳統企業而言，遊戲股屬於文化創新產業，為輕資產，利潤率高，且資金周轉快，這正是傳統企業所需要而又不具備的優勢。」一位不願具名的手游企業總裁對21世紀經濟報道記者表示。

在前述帝龍新材有關案例中，以裝飾材料起家的帝龍新材，正是這樣的傳統企業類型：典型的重資產公司，利潤率低，資金周轉慢。收購美生元後，兩者實現業務互補的同時，也真正發揮了「1+1＞2」的協同效應。

但同樣，並非所有的遊戲資產皆能承擔起「補充業務短板」的重任。

「研髮型企業和一些以研發為主兼顧發行的遊戲企業是熱門的併購標的，而單純發行的企業，則並非理想所選。」上述遊戲行業分析師認為。（編輯：李新江，郵箱：715131145@qq.com）