經濟學家：中國順差變逆差引發諸多問題

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　　新浪財經訊北京2月15日下午消息彭博經濟學家陳世淵和歐樂鷹撰文稱，中國的國際收支結構已經發生了轉變。巨額順差變成了令人擔憂的逆差。其結果是：貨幣供應增速萎縮，人民幣面臨貶值壓力，資金可能外逃。

圖表1：國際收支從順差轉為逆差

　　就在不久前，中國國際收支餘額的典型特徵還是雙順差。經常項目和資本項目的資金流入反映在了快速積累的外匯儲備上。新格局出現於2014年：經常項目順差收窄，資金外流，外匯儲備縮小。

圖表2：貨幣供應和儲備增長

　　這種轉變具有深遠的影響。資金持續流入是中國貨幣供應增長的重要來源。如今，資金流入已經枯竭，貨幣供應增速下滑。M0的同比增速已從2013年初的逾10%下降至3%。貨幣供應增長放緩會為經濟增長踩下剎車。

圖表3：經常項目和資本項目與人民幣升值

　　國際收支餘額的變化也改變了對匯率的測算。2014年底，經常項目順差佔國內生產總值(GDP)的比例降至1.9%，人民幣被低估的結構性論據不再成立。資金外流對人民幣構成下行壓力，人民幣兌美元(6.2399,-0.0041,-0.07%)過去一年累計下跌2.8%。

圖表4：經常項目構成成分

　　在經常項目內，大宗商品價格暴跌導致進口賬單大幅減少，貨物貿易順差升至創紀錄水平。服務貿易逆差上升是導致經常項目順差整體減少的根本原因。服務貿易逆差反映了中國遊客海外開支增加----對於泰國的酒店和法國的奢侈品店都是福音。

圖表5：資本賬戶構成成分

　　中國的金融項目從順差變成了逆差。2014年第四季度連續第三次出現逆差，規模達912億美元，其中，直接投資和證券投資仍為凈流入。逆差來自銀行貸款和貿易融資發生重大轉變，變成了凈流出就某種程度而言，從外匯儲備積累向民間資本外流的轉變是一種良性發展趨勢。中國央行[微博]肯定樂見其成，而且也在持續開闢新的資金外流渠道。去年稍晚啟動的滬港通交易讓內地人可以投資香港股市。今年2月，政府又進一步放鬆了上海自貿區的跨境資金流動規定。

圖表6：2014年熱錢由流入變為流出

　　不過，值得關切的是，大規模、劇烈的資本流動可能破壞中國經濟的穩定。2014年，可以反應熱錢流動的國際收支平衡表中凈誤差與遺漏項目變為赤字。根據外匯儲備變動計算的結果也顯示有大量投機性資金流出。