投機名人堂∶華爾街大空頭──Jesse Livermore（一） 040713

「華爾街沒有新事物。投機像山嶽那樣古老，市場今天發生的事情以前發生過，以後也會再度發生。因為人性永不變。」── Jesse Livermore關於首期投機名人堂的人物，筆者毫不遲疑的就確定為傑西?利弗莫爾（Jesse Livermore）。天不生仲尼，萬古長如夜。利弗莫爾在投機史上的位置，頗有幾分孔子於中國思想界的味道，而他在投機上取得的成就，可說至今仍無人能望其項背。在他的巔峰時刻，整個華爾街的存亡都系於他一念之間。縱觀近百年金融史，白手起家而達到如此高度的可謂鳳毛麟角。同時他對後世的影響十分巨大，在這幾十年來，全球不知道有多少滿腔熱血的年輕人在讀完《股票大作手回憶錄》（以下簡稱回憶錄）一書後，毅然決然地奔赴投機的戰場。利弗莫爾的一生可謂波瀾壯闊，經歷了數次大起大落，其前半生事迹在《股票大作手回憶錄》中有詳細記載，我們在此亦不贅述。簡言之，利弗莫爾一生共經歷了多次破產，而導致這些失敗的原因不盡相同。事實上，投機之王幾乎犯過所有交易中可能出現的錯誤。筆者在下文中將試著總結利弗莫爾幾次失敗破產的情況以及原因，鑒於往事，望能有助於各位讀者。利弗莫爾在他21歲的時候，因為厭倦了對賭行的把戲，攜帶著所有身家──2500美元來到了紐約，試圖在真正的交易中大展拳腳。然而不到半年，他就迎來了人生中的第一次破產。關於這一次破產的討論，其實我們應該從他20歲時賺得人生第一個一萬美金開始講起。從14歲開始以2美元進行交易到20歲時賺得一萬美金，結果不到一年只剩下2500美金，這中間到底發生了什麼？利弗莫爾自己的解釋是他一時都閑不下來，每時每刻都想著進行交易。從他晚年的著作《股票大作手操盤術》中，我們可以看到他不厭其煩地反覆強調交易時機的重要性。在利弗莫爾看來，這世上沒人有能力每天都在市場中進進出出而還能保證長期的盈利。萬物自有其時，有些時候該投機，有些時候該休息。交易者應當在大多數時候耐心等待交易的時機（在許多成功交易者的意見中，耐心是交易成功的頭號因素），而那些每天忙於在市場中進進出出的人，不過是為耐心等待者創造機會。正如他所說∶「記住這一點∶在你什麼都不做的時候，那些覺得自己每天都必須買進賣出的投機者們正在為你的下一次投機打基礎，你會從他們的錯誤中找到贏利的機會。」後來的利弗莫爾特別推崇等到價位到達關鍵點位的時候再進行交易（或者是突破區間阻力，或者是前低/前高）。不過在20歲時，對於市場的興奮相較於理性的思考更佔上風，故而他在短短的時間裡就輸掉了大半的資金。然後利弗莫爾來到了紐約，在紐交所進行交易。需特別指出的是，利弗莫爾21歲之前的交易都發生於對賭行中。根據其描述，對賭行於店中置一大板，將各種股票以及商品的價格掛在上面。但是在對賭行中價格並非實時浮動的，往往需要等到店員接到來自紐約方面的電話後才更改價格。而在此期間，投機者可以在固定的價位下思考下單，成交的價位取決於投機者與店員交易時報價板上的價位。而且這些對賭行業並非正規的交易中介（類似於今天我們所說的黑平台），交易單並不會在市場中成交，他們的槓桿可以放到極大，但是不能持倉過夜。有些交易者會誤以為利弗莫爾早期從事的是日內交易，但是仔細想下就不難發現，這跟實際交易完全不可同日而語。利弗莫爾在紐交所並沒有花太多時間就發現了這個問題，他開始一直虧錢。可以說，利弗莫爾原先在對賭行中都是通過靜止的價格預測短期的波動，而且在超高槓桿的作用下，往往只需價格上漲幾個基點，資金就可能翻倍。而且所見即所得，報價板上價格多少，投機者的成交價就是多少。但是在正規交易中，價格是一直不斷變動的，並不會停下來等你思考，而且實際成交的時候還會有滑點。可以說利弗莫爾第一次破產的根源源於原先失去耐心，無節制交易，而來到紐約之後，新的規則又令他無所適從，種種因素下，他迎來了人生的第一次破產。不過這次的破產其實也令利弗莫爾受益良多。詳細分析過去的錯誤，從中總結經驗，成了利弗莫爾日後十分重要的成功特質。他之後開始從原先的只注重幾個點的盈虧轉向注重整體趨勢更大的波動。於他晚年親筆所作的《股票大作手操盤術》中，他特彆強調往往太過注重小波動的交易者會忽略大局勢的變化，一葉障目，不見泰山，而真正的大錢只有在價格走勢的大波動中才能賺到。他於書中格外推崇當時一個傳奇的投機者，據說這個投機者隱居在深山中，只是通過電報的形式接收三天前的市場報價。而一年之中，這個投機者會一，兩次出山來到證交所開始大筆大筆的交易。據說這個投機者賺了很多錢。即便是在歷經了無數潮起潮落之後的耳順之年，利弗莫爾仍然將他視為精神道標。第一次的破產並沒有給利弗莫爾帶來太多壓力。畢竟本來資金量也不是很大，而且加之初生牛犢不怕虎。短暫的停歇後，拍拍塵土，未來的投機之王再度踏上征程。（未完待續，轉載請註明出處）（ 周銘海 jmhzhou@fxasia.com ）
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