【深度分析】丹麥會變成下一個瑞士？歷史或不會重演

06-16

(本文作者為路透熱點透視專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點)

瑞士的匯率政策防線被攻破後，丹麥首當其衝。瑞士1月15日棄守瑞郎兌歐元上限，讓交易員變得更加大膽，丹麥成為他們的下一個目標。但歷史不會重演。

丹麥央行在2月5日降息至負0.75%，以打壓克朗兌美元，這是該央行三周內第四次降息。丹麥央行還大舉干預匯市。外匯儲備增加1,060億克朗至5,640億克朗的記錄高位，增幅相當於國內生產總值(GDP)的約5%。丹麥政府還停止發行債券，以降低已發行債券的吸引力。

交易員一直押注丹麥最終會屈服。期權市場歐元/克朗隱含波動率至少比瑞郎棄守匯率上限之前的水準高六倍。歐元/克朗看跌期權與看漲期權之間的溢價正處於數年內最闊。

以目前的干預速度來看，10個月的時間就會使丹麥儲備升至相當於GDP的80%，這一水準與瑞郎放棄維持三年的瑞郎上限時的儲備規模相當。但丹麥可能不會這麼輕言放棄。丹麥在聯繫匯率政策方面經驗豐富，自1970年代初以來就參與了歐洲各種匯率機制。

丹麥央行對當前歐洲匯率機制的承諾是如此的強烈，以致於貨幣政策自主權實際上早就已經拱手讓人。該匯率機制允許克朗兌歐元維持在7.46038克朗上下浮動2.25%區間內。無論如何，對經濟疲弱且眼下沒有通脹問題的國家而言，降息是相當適切的。

至少理論上，丹麥也能仰賴歐洲央行的幫忙。歐洲央行照理說會協助將克朗兌歐元控制在此雙方同意的區間內。瑞士單方面的瑞郎兌歐元匯率上限則無法享有這樣的幫助。

此外，流入丹麥的資金應該也會較小。不同於瑞郎，克朗並不被視為避險資產或儲備貨幣，尤其是因為丹麥並不像瑞士是屬於金融中心。

沒有一個匯率機制是無懈可擊的。然丹麥的作法是很有可能奏效的。