港股通

1． 滬港通開通意義重大

我們認為，滬港通作為資本市場開放重要一步，其最重要的影響在於機制的確立，為海外投資者進入A 股以及國內投資者國際化投資開闢了雙向通道。滬港兩地股市建立起聯互通的制度，具有深遠與持久的影響。儘管「滬港通」11月17日開通以來，交易量低於市場預期。滬港通現「北熱南冷」的現象，但前瞻的看，兩地的投資文化將互相融合，未來將衍生出巨大的投資機會。

港股通低於預期的原因主要是：投資門檻較高；投資風格的偏好；尚未產生賺錢效應。首先上交所對個人投資者參與港股通設置了50 萬的門檻。根據中國證券登記結算公司發布的數據，截至2014 年10 月，93%的自然人賬戶持有的A 股市值低於50 萬，僅有7%的散戶投資者有資格參與港股通。但對於那7%的投資者而言，原本就有諸如地下錢莊等渠道可以進入香港市場，港股通對他們的吸引力有限。在以個人投資者為主的A 股市場，龐大的散戶主力軍缺乏港股通的准入證，這也就解釋了為何南向資金成交如此平淡：其次從投資風格來看，無論是大陸散戶投資者還是機構投資者，都在一定程度上偏愛小市值成長股，而此次南向港股通所涉及的標的僅局限於恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股和同時在聯交所、上交所上市的A+H 股公司股票，而這類股票的特點又是以大市值價值股為主，這就不足以提振大陸投資者的興趣；第三國內投資者有跟風炒熱點的習好，在趨勢未明朗前往往不關注，一旦出現趨勢性走勢，出現賺錢效應後，將會蜂擁而至，進入自我強化的行為金融模式。

2． 中港股市歷史走勢趨同

近十年來的歷史走勢證明A股與港股指數走勢趨同。原因很簡單，大部分指數成份股都在兩地市場掛牌。滬港通開通後中港兩地市場的相互影響將進一步加強，趨同走勢將更為明顯。我們認為在A股進入牛市的大背景下，港股亦會跟隨，基於港股具有估值和交易制度優勢，目前港股仍是一大塊價值窪地，港股通標的具有良好的投資價值，。

牛市中港指數對比圖調整市場中港指數對比圖

2003年至2008年的牛熊周期，港股對宏觀經濟表現反應更為及時，國企指數與恒生指數紛紛走出上升軌跡，香港國企指數累計漲幅超過800%，A股直到2005年下半年才出現回升。2005年後國企指數與護身00指數走勢高度相關。國企指數回報高於A股。

2009年至2013年的調整期間三大指數走勢幾乎完全一樣，無論是四萬億投資刺激下的反彈行情，還是2010年後的持續調整行情，三大指數的關聯度很高。顯示大陸經濟是影響香港股市的決定性因素。

14年中港指數對比圖AH溢價指數圖

從14年11月開始，國內股市回報顯著高於香港股市，回報差異達到30%-40%，這在歷史上十分罕見。在滬港通開通後，雙方股市形成互聯互通機制下，資金流通將更為便利，A股港股走勢趨同的歷史的規律將會重演。港股指數，尤其是恒生國企指數將來有較大的上升潛力，投資者應充分重視港股這一估值窪地，及早做好戰略布局。

3港股通潛力投資標的

3.1.A-H 折價大的優質公司

大幅折價AH股對比表

我們篩選了A股溢價率大於50%，且H股估值比較合理的公司，上述公司覆蓋了機械設備、有色、航運、環保等多個行業，上述H股公司折價率與行業代表性顯著優於B股，投資者可以根據選擇相關行業組成A-H套利投資組合。

3.2 港股通中的優勢行業與個股

港股通在地產、可再生能源、城市燃氣、奢侈品、互聯網IT行業有較明顯的估值和競爭力優勢。例如港股通中有互聯網經濟模式中競爭力很強的騰訊控股、世界級的IT行業領先企業聯想集團、中港兩地唯一的交易所投資標的港交所、可再生能源領先公司龍源電力和保利協鑫；港股通中擁有城市燃氣公司的規模遠大於A股燃氣公司，盈利能力和成長性也顯著優於A股同業；港股的奢侈品消費公司周大福與六福其市場規模與盈利能力顯著強於A股同業公司；港股地產公司也具有明顯規模優勢和競爭優勢，上述行業的大部分標的，估值都低於A股同類型公司，具有更好的投資價值。

港股通優勢行業公司表

4風險因素

機遇與風險同在，香港股市與海外股市聯動，實施嚴格的退市制度，沒有漲跌幅限制，因此風險控制的要求更高，不能沿用A股的題材概念操作思路。

文：持續成長 長期的巿場關注者與研究人，相信投資有道。