貴州茅台高派現 市場何以「葉公好龍」

7月6日，貴州茅台正式實施了2016年年度利潤分配方案。7月6日為股權登記日，7月7日為除息日。作為A股「股王」，貴州茅台的利潤分配方案為向全體股東每10股派發現金紅利67.87元（含稅），該分紅方案也創下了A股上市公司每股現金分紅之最。

投資上市公司股票，為的就是獲得投資回報。因此，面對貴州茅台的高派現，市場理應熱烈歡迎才是。不過，從貴州茅台股票價格的走勢來看，市場對貴州茅台的高派現明顯走出了「葉公好龍」的走勢。

貴州茅台的高派現方案是4月14日晚公布的。當晚，貴州茅台公布2016年年度報告，該公司2016年營業收入388.62億元，同比增長18.99%；歸屬母公司凈利潤達到了167.18億元，同比增長7.84%。同時該公司決定向全體股東每10股派發現金紅利67.87元（含稅）。正是基於貴州茅台優秀的業績與良好的現金分紅方案，所以，在2016年年報出台後，貴州茅台的股價再接再厲，再上新台階，股價從年報公布時的395.45元，一路上漲到6月26日的最高價485元，股價上漲了89.55元，漲幅達到22.65%，成為「漂亮50」的一面旗幟。

正是基於市場對貴州茅台股票的追逐，所以貴州茅台的高派現理應是市場垂涎已久的。但令人詫異的是，對於貴州茅台高派現的到來，投資者卻選擇了用腳投票。7月6日是貴州茅台現金分紅的股權登記日，但從6月28日開始，貴州茅台卻出現了持續回調的走勢，包括股權登記日當天，貴州茅台的股價也下跌了4.15元。而7月7日是貴州茅台的除息日，結果當天貴州茅台的股價下跌了10.01元，跌幅達到2.20%。市場前期對貴州茅台的炒作，都因為貴州茅台現金分紅時的股價下跌而成為一種「葉公好龍」。

為什麼貴州茅台的高派現卻讓市場變得「葉公好龍」起來了呢？這種情況對於A股市場來說其實是很正常的。這其中的原因至少有這樣三點，而這三點原因實際上也是需要引起市場參與各方高度關注的。

首先，A股市場是一個投機炒作的市場，即便是對貴州茅台這種藍籌股的投資，也是以投資的名義進行投機炒作。而在這種投機炒作中，貴州茅台優良的業績與良好的高派現方案，不過是市場進行投機炒作的一個題材而已。很明顯的一點是，當貴州茅台的股價站在400元以上時，貴州茅台股票的市盈率達到了30倍以上，對於藍籌股來說，這顯然是被高估了。也正因為是一種投機炒作，所以也就忽略了貴州茅台合理的投資價值問題。而當貴州茅台真要進行現金分紅的時候，這才發現，原來貴州茅台的股價相對於貴州茅台的現金分紅來說，確實高估了。按7月6日的收盤價455.98元計算，貴州茅台的現金分紅回報率只有1.49%，甚至低於一年期的銀行存款利率。所以，貴州茅台的股價因此出現下跌。

其次，貴州茅台高派現導致市場「葉公好龍」，也與投資者的逃避分紅有關。對於前期介入貴州茅台炒作的投資者來說，本身就已經擁有了一定的獲利、甚至是豐厚的獲利，這些投資者原本就有出局的願望。而面對貴州茅台的現金分紅，這就促使這些投資者將願望轉化為現實。因為面對貴州茅台豐厚的現金分紅，投資者需要承擔一筆不小的紅利稅。其中持股不滿一個月的投資者，徵收紅利稅的稅率高達20%，持股時間在一個月以上十二個月以下的，徵收10%的紅利稅，只有持股時間滿一年以上的投資者才能免徵紅利稅。所以對於持股時間不滿一年的投資者來說，為了避稅，就必須最遲在股權登記日拋出貴州茅台股票，這是導致市場面對貴州茅台高派現而出現「葉公好龍」局面的重要原因。

此外，貴州茅台高派現導致市場「葉公好龍」也與目前市場的除息機制有很大的關係。雖然貴州茅台推出了豐厚的高派現方案，但經過除息之後，投資者也就變成了「無所得」。比如，7月6日，股權登記日貴州茅台的收盤價是455.98元，但7月7日經過除息處理，貴州茅台前一日的收盤價變更為449.19元，每股股價「蒸發」了6.79元，這也就是貴州茅台每股派現的紅利被「除息處理」了。所以，從短線炒作來說，投資者在股權登記日之前逢高賣出股票，到除息日再逢低買回股票，這比持股不動更划算。如7月7日貴州茅台下跌了10.01元，除去分紅金額，每股仍虧掉了3.22元。投資者如果在股權登記日前賣掉貴州茅台，然後又在除息日買進，投資者就可以每股少虧損近4元錢。這也是導致貴州茅台出現「葉公好龍」走勢的一大原因。