高盛：建議關注這十隻遭低估的中國股票和港股三大板塊

高盛高華分析師劉陳傑等人昨天在報告中表示，預計國家隊在6、7月可能已花8600-9000億元人民幣支撐中國股市，相當於總市值的1.6%，或流通市值的2.2%。包括已花去的資金在內，總救市資金規模料為2萬億元，必要時央行等也可能進一步注入流動性。在去槓桿後期，有足夠的托市資金持續提供股市下行緩衝。

報告分析，政府救市資金可能聚焦在藍籌股及防禦性板塊，像是銀行、保險、食品飲料及醫療保健股。

高盛認為，投資者對於可能退出救市措施的擔憂或過度，政府已提供相當資金穩定市場，談退出言之過早；且政府沒有急需資金的賣出壓力。以美國的救市經驗判斷，支持措施退場前通常會持續寬鬆一段時間。

報告還預測，A股近期料維持區間震蕩，下檔支撐約在3000-4000點中間的水平，上檔約在4500點會遭遇賣壓阻力。

高盛建議關注在穩定增長板塊中遭低估的個股。推薦名單包括：貴州茅台、洋河股份、招商銀行、中南傳媒報、上汽集團、復星醫藥、大秦鐵路、中國平安、華夏幸福、萬科。

而據此前彭博報道，香港和大陸兩地股市的價差上月創出六年新高，低估值的誘惑促使高盛、瑞信等國際大行競相唱多港股，H股儼然欲成下半年當仁不讓的明星股。然而時至8月，任憑外界如何敲鑼打鼓，這頭猛虎似乎至今沒有醒來的意思。

彭博數據顯示，今年1月16日恒生AH股溢價指數達到三年多高點133.38，代表A股比H股貴了三成。但此後的H股不漲反跌，恒生國企指數至今下跌7.9%，同期上證綜指上漲9.4%。 7月9日，溢價指數達六年多高點149.03, 而H股指數迄今下跌2.8%，滬指跌0.4%。

也許，僅靠AH股溢價指數來判斷H股走勢是不夠的。

一損俱損

股市是經濟的晴雨表，相對於較封閉的A股市場，H股走勢更能反映國際投資者對中國經濟的憧憬或擔憂。 「H股與經濟的表現一向息息相關,」里昂證券中國和香港策略主管張耀昌4日在郵件中稱，PMI數據自3月以來一直低於50，代表萎縮，「預料H股的上行空間有限。」

財新和Markit Economics周一發布的7月份製造業PMI終值意外降至47.8，為兩年來最低，不僅低於48.2的初值，也不及彭博調查得出的預期中值48.3。今年前兩個季度，中國經濟分別成長7%，為2009年年初以來最慢增速。

箭在弦上

拋開國內經濟不談，外部形勢也不利港股前景。美聯儲會加息箭在弦上，沒有「國家隊」撐腰的香港股市今年可謂內憂外患。

根據彭博彙總的數據，聯儲會在9月會議上或之前加息的幾率為48%，而12月之前加息的幾率高達74%。分析師們表示，聯儲會加息料會進一步刺激美元走強，引發新興市場資金迴流美國。

國際投資者對中國經濟轉型能否順利還不具信心, 因此目前對H股「仍然興趣欠缺,」國泰投信中國股票投資部主管陳士心在電郵採訪中表示，加上聯儲會加息因素，「港股要能重新得到全球資金的青睞，必須要上述兩個因素至少中之一得到改變，惟目前看來還不是時候。」

過去一個月，在彭博追蹤的全球93個主要指數中，恒生國企指數下跌11.8%,排名倒數第四。

獨木難支

6月中旬以來中國A股幾次暴跌，市值蒸發近4萬億美元。政府採取了前所未有的救市措施，包括向一家鮮為人知的國有機構中國證券金融公司投入逾4,000億美元資金供其支配。該機構利用從央行和其他渠道借入的資金干預市場。

根據彭博7月下旬對14位大中華地區基金經理的調查，包括摩根資產管理執行董事梁碧嫻在內的八位受訪者稱下半年將加倉A股，相信「國家隊」能為股市定下上漲基調

「雖然H股現在很便宜，但很難有獨立行情，投資機會還是A股多，」富蘭克林華美中國A股基金經理游金智在電話中表示，H股容易受到國際事件及A股的風吹草動影響，國際資金流動不確定性較高。

招銀國際策略師蘇沛豐將H股的上升空間預估下調至15%，低於先前超過20%的預測。他稱，因為估值低，下半年還是看好H股。但和幾個月前相比，已經不再那麼樂觀。他表示：「經過A股大跌後，不能憧憬內地資金會再湧向香港。」

靜待春風

當然，要說「不再憧憬」可能也早了。投資者廣為期待的深港通，也許能再度吸引「北水南調」，為H股注入生機。

中國證監會7月17日稱，會一貫支持深港交易所開展合作，適時開展深港通。彭博5月份對分析師及交易員的調查顯示，多數受訪者預計深港通總額度與滬港通差不多，滬深300指數可能納入深港通，其中包含部分創業板個股。

博時基金股票投資部國際組投資總監張溪岡在電子郵件中表示，隨著下半年深港通的推出，估值更低的香港中小型股票對國內投資者非常有吸引力。他稱，互聯網、環保、醫藥等行業成長空間仍然較大。

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