夏心愉：工行王劍案背後，那些年折騰過的「丙類戶」

作者：夏心愉

來源：愉見財經（ID：fish-finance）

「丙類戶」這個詞兒在圈子八卦里已經匿跡很久了。因為前兩天工行王劍案定案的新聞被傳開，大家就又說起了一些「丙類戶」舊事。

王劍的案子，大體是說，原任工商銀行金融市場部交易處副處長的他，在7、8年前有職務侵佔行為；他的同夥還有東興證券原固收部副總經理張法、中原證券原資管部投資總監岳林繼等人。這夥人都被定了罪被判了刑。

他們所謂的職務侵佔，用「愉見財經」的大白話，就是在本職崗位的債券交易里「放水」，把羊毛都薅到自己口袋裡了。你就想像一下「老鼠倉」，我個人覺得差不多。這個「自己口袋」就是一個「丙類戶」。這夥人在外頭養了一個賬戶，通過他們所控制的人的名頭開個公司，公司操作著債券丙類賬戶——其實就是專門用來賺黑錢。

先來說什麼是「丙類戶」。銀行間債券市場賬戶當時分為甲、乙、丙三類，甲類是銀行的、乙類是券商、基金、保險等機構的，丙類是其它一般公司的。

「丙類戶」誰來管呢？理論上中債登應對「丙類戶」內的賬務數據負責，但實際操作中，市場上有成千上萬的企業的「丙類戶」，中債登是管不過來的，沒法一一直接去打交道涉及文件往來，中債登主要就是和為數不多的金融機構打打交道，而「丙類戶」們實踐中其實是由「甲類戶」管著。

你可以把它理解成具有二級託管性質的一級託管體制。業內俗稱「一級半」。

這樣一來，「丙類戶」多、監管是很難穿透下去的、利益鏈又是複雜而不透明的。很多「丙類戶」就開始藏污納垢了：黑色的，變成了利益輸送、中飽私囊通道；灰色的，變成了倒買倒賣、規避監管的通道。

如果大家還記得2013年的那輪「債市打黑風暴」，就一定記得當時被打出了多少個「丙類戶」。王劍一夥的做法也只不過是其中並無創意的一例。（個人感覺是2005~2012那些年，丙類戶大小問題高發。）

當時業內，有過好些個本身在金融機構從事債券交易或是資產管理的人，會在外面控制一個「丙類戶」。（發展到刑事案件的，往往有一伙人：銀行金融市場部的交易者、或是資金營運中心的人，對應的，券商資管部門或固收部門的人；交易上下游裡應外合。）

以至於「愉見財經」在業內聽到過一句行話——每個可疑的「丙類戶」後面，都有一個在債市呼風喚雨的「大咖」。

呼風喚雨，有可能是指能拿到好券、搞到資金；也有可能是指，能直接餵給這個「丙類戶」以傻瓜都能賺錢的債券交易價格——以犧牲他本身所就職的那家國有機構的交易利益為代價。

「丙類戶」的折騰大法一：

由金融機構的債券交易者故意把某債券低價賣出，直接或間接讓自己控制的「丙類戶」公司去撿便宜，然後「丙類戶」再按市場價格把撿來的便宜債券賣出去。

「丙類戶」的折騰大法二：

「丙類戶」以正常的市場價格買入某債券，然後在銀行做交易的那個同夥以高於市場的一個價格，直接或間接地從「丙類戶」手上接盤債券。

這當然是最簡單的模型，複雜的路徑也不過是在此上再多繞一下，背後還可能會佐以挪用公家的資金來買賣。但究其根本，都是那個在國有金融機構的債券交易者，他本該「低買高賣」的，卻為了養肥自己在外頭的「丙類戶」而故意「低賣高買」了。

王劍就是這麼乾的。

「丙類戶」的折騰大法三：

上頭那些是犯罪。灰色操作中還有一些不那麼嚴重的問題。比如靠個人在債市的人脈關係拿券，與新發企業債的銀行或者券商承銷商簽訂協議，商定分銷數量及利息，獲得新券，再在二級市場賣出，賺賺差價。這「丙類戶」就是搬磚的，倒賣生意。只是這中間怕是又免不了有「公關成本」、甚至個案里的利益輸送。

「丙類戶」的折騰大法其它：

通過「丙類戶」進入的灰色地帶還有不少。

-比如，私下安排把一些債券放到自己安排的賬戶中進行代持，而代持的收益也可能非常可觀。

-又如，金融機構利用「丙類戶」代持來逃避年末季末的資本充足率考核；

-又如，在債市低迷的時候，還可以通過找「丙類戶」代持後獲得留存資金，再買入債券，再代持掉，循環往複來放大槓桿。

等等等等。

所幸，以上黑、灰問題，都沒有逃過監管部門的火眼金睛，「丙類戶」因其亂象，在當年「債市打黑風暴」時也被監管部門逐步清理，直到2014年底才得以通過北金所等平台重返銀行間市場。早年那些通過「丙類戶」非法牟利者，也終究被繩之以法。