貨幣供應那點兒事

分類：經濟金融 | 標籤：m2貨幣經濟增長2014-01-22 12:36 閱讀(1344)評論(5)

2013年，國家統計局公布我國的貨幣供應量指標之一M2突破100萬億，和GDP的比例達到了1.88，於是引起了輿論界的一片驚呼。我已經多次領教過中國輿論界的經濟學水準，所以反應並不大。不過我的學生剛剛開始學習宏觀經濟學，對於媒體的驚呼很當一回事兒，所以，正好在課堂上結合中國的實際情況聊一聊貨幣發行那點兒事。首先，一個社會中到底有多少錢，這個問題的答案取決於你對「錢」的定義。如果你認死理兒，除了人民銀行印出來的那個花票票，其餘的都不算。這個「錢」就是基礎貨幣，為了區別於以下幾個別的概念，我們把這個基礎貨幣的「錢」搞一個簡單符號，叫做「M0」。人民銀行通過印鈔廠，每年需要新印出來一些M0，投放到社會裡面，因為我們這個社會的總交易量是在增長的，需要更多的貨幣來作為交易的媒介。因此，這個M0和GDP之間最好保持一個大致的比例。如果人民銀行印的錢太多了，而我們生產出來的東西沒那麼多，就會引起通貨膨脹。反之，就是通貨緊縮。但是這個比例卻是因國而異，並沒有一個統一的標準。有些國家這個比例很低，比如紐西蘭只有大約2%；有些國家這個比例很高，比如日本就有12%。兩者相差5-6倍，但是這兩個國家都是很發達的經濟體。中國的水平和日本比較接近，也是在11-13%左右。不知道是不是東亞人都喜歡把錢放在錢包裡面的緣故。除了捏著這個人民銀行印出來的花票票，有些人還願意把錢存到銀行裡面開一個活期儲蓄的賬戶，需要用錢的時候，就不必取出現鈔來，只需要開一個銀行支票，輕輕鬆鬆就把生意完成了。這個時侯，交易媒介其實不是人民幣，而是活期存款了。所以，活期存款也起到了一定的貨幣作用。如果我們把這個活期存款也算作「錢」，那麼我們現在的「錢」的範圍就大了一點，我們取一個符號，叫做「M1」。其實現在世界上考慮一個國家的貨幣發行量的時候，一般都是拿這個作為標準來衡量的。這個M1和GDP的比例是多少呢？美國是大約15%，日本是大約50%，中國是大約60%。為什麼這個比例一下子高出上面提到的M0和GDP的比例那麼多呢？因為我們把錢存到銀行里，銀行不會那麼傻，放著不動，等你來用，而是會把錢借給別人收利息，而那個借到錢的人也會繼續存到銀行裡面，然後銀行又會借給第三人。這個樣子循環幾圈，一百元的基礎貨幣，就會「創造」好幾倍的活期存款。但是同樣，我們做國別比較的時候，發現這個比例也是差異很大的，並不見得唯有中國很特別。可見這個比例是和國民的交易習慣很有關係。說到這裡，我們可以看到：一個社會中的貨幣量並不是完全由人民銀行決定的。商業銀行也能創造貨幣。而且還不止是銀行，很多商業機構也可以做到這一點。比如淘寶。為啥現在淘寶網有資格向銀行業叫板了呢？因為我們上淘寶買東西，都需要把錢先付到支付寶，而賣家要好幾天之後才能通過我們的確認收貨拿到錢。這樣一來，支付寶就有了一個資金沉澱，他完全可以把這個沉澱下來的錢借出去賺取利息。過去在杭州，我的好幾個銀行朋友都是天天巴結支付寶，希望獲得它的存款。不過，現在支付寶已經開始自己放貸，銀行馬上會感受到來自這個草根金融的挑戰了！在下面這個表格裡面，我們列出了過去12年中間我國貨幣供應量的數據（來自國家統計局網頁）。大家可以看到，其實我們的M0佔GDP的比重一直很穩定的在下降。而M1的比重基本上沒什麼變化。只有在2008到2009年間，一下子增加了12個百分點。這個原因大家都知道，是我們當時的政府面對世界金融危機，感覺受不了了，一下子超發貨幣，試圖用這種辦法來遏制經濟的下滑。其效果如何，這個篇幅所限，不予討論。說完了這些個，才可以來聊一聊所謂的M2。因為貨幣除了交易媒介的作用，還可以起到價值儲存的作用。那麼和價值儲存的作用相一致的是定期存款。所以，有人把銀行的定期存款也叫做「錢」，這樣一來「錢」的範圍有大了好幾倍。把M1加上銀行定期存款之後的所謂「錢」的概念取一個符號，就是M2。因為是定期存款，銀行其實不怕你深更半夜去提款，所以，你存100元在銀行里，他會以比活期存款更加高的比例放心大膽地放貸出去，所以，能夠「創造」出來的新定期存款也更多。因此在下面的表格裡面，我們看到M2佔GDP的比重差不多是M1佔GDP的比重的三倍。但是需要明白的是：定期存款並沒有交易媒介的作用，所以，如果是定期存款的大量增加，並不會導致通貨膨脹的急劇上升。這也是世界上大家都比較關心M1而不怎麼關心M2的原因所在。因為我們害怕通貨膨脹，而不在乎銀行存款。故而我也不是很明白為啥中國記者喜歡繞著M2大做文章，或許是他們覺得這個數字比較大，又是一個整數100萬億，容易奪人眼球罷了。不過有一個問題倒是值得討論一下的：為啥我們的基礎貨幣和M1佔比都不怎麼變動的情況下，我們的M2佔GDP的比重上升了大約40%？一個最可能的原因是過去這十幾年來，我們的收入增長很快，財富積累當然就水漲船高。特別是從2008年以來，股市都是逐年下跌，房地產雖然價格高高在上，但是限購一再加碼，成為投資主渠道的障礙越來越大。內地居民沒有很好的投資渠道，只能去銀行存款。而我們的金融市場又不發達，把居民儲蓄轉化為投資的效率比較低，所以有很大一部分財富以定期存款的形式存在。這是一個很簡單的算術題：如果一個居民每年的收入100元，而消費50元，那麼他的存款第一年占收入的比是50%，而第二年就到了100%。而我們的M2佔比並沒有像我們的例子那麼高速的增長，實際上還要拜我們民間金融創新所賜。我們的金融管制扭曲了市場價格，讓不需要那麼多錢的企業借到了太多的錢，只好繼續存銀行；而需要錢的企業很難借到錢，市場利率很高。而民間金融力量通過不斷創新在努力校正金融管制導致的利率扭曲。以浙江省為例，在銀行存款利率僅僅為3.5%的今天，定期存款的貼息達到了2.5-3.5%，幾乎是存款利率的一倍。所以實際上的市場利率已經高達5-7%。這種民間金融市場的創新，使得銀行存款能夠比較快的流到最需要錢的企業去，實際上減少了銀行存款的「再創造」。最近幾年的銀行理財產品市場的興起，也在一定程度上抑制著M2的增長，因為通過理財產品，儲戶減少定期存款，直接在債券市場上借錢給了企業，實際上是變間接融資為直接融資，減少了M2。當然另外一方面，由於銀行理財的發展，銀行減少了存款，釋放了壓在人民銀行的儲備金，同時理財產品會有一個發行期，這就增加了活期儲蓄。所以，理財產品實際上是增加了M1。因此，M2的變化，反映著過去幾年來我們金融市場的效率，而不是反映了我們的貨幣增長量的多寡。金融市場的效率提高能夠促進經濟增長，而貨幣發行的多寡對經濟增長其實是中性的，並沒有很明顯的作用。20002005200820092012M2134,610.30298,755.70475,166.60606,225.01974,159.46M153,147.20107,278.80166,217.13220,001.51308,672.99M014,652.7024,031.7034,218.9638,245.9754,659.81GDP99,214.55184,937.37314,045.43340,902.81519,470.00M2/GDP1.361.621.511.781.88M1/GDP0.540.580.530.650.59M0/GDP0.150.130.110.110.11歡迎選購：《經濟學家有點煩》亞馬遜，京東，噹噹，各大書店，均有出售。
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