中國債務佔比高達237% 是金融危機還是「陣痛」？

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中金網04月25日訊，經濟學家警告稱，中國2016一季度整體債務佔GDP的237%，遠超過其它新興市場經濟體，加大金融危機或延長經濟增長放緩時期的風險。

中國已經轉向大規模借貸提振經濟增長的模式，據《金融時報》計算，截至3月底，中國整體凈債務達163萬億人民幣（合25萬億美元），包括國內和國外債務在內。

中國債務水平所佔國民收入的比例遠高於其他發展中經濟體，堪比美國和歐元區的債務水平。

雖然中國債務負擔的絕對規模令人擔憂，但更令人擔憂的是中國債務累積的速度，2007年底，中國債務僅佔GDP的148%。

高盛（Goldman Sachs）首席投資策略師Ha Jiming在報告中稱：「每一個債務迅速增長的國家不是經歷過金融危機就是延長GDP增長放緩時期。」

中國當前的債務水平以及中國與全球金融市場不斷增加的相關性，部分印證了國際貨幣基金組織（IMF）近期發出的警告，即中國對發達經濟體構成的風險不斷增加。

經濟學家認為，對任何一個經濟體而言，短期內調配如此大規模的資本並非易事，鑒於在一定時期內可盈利項目有限的情況。隨著回報率螺旋式下降，更多貸款面臨壞賬風險。

根據國際清算銀行（BIS）的數據，新興市場去年第三季度整體債務水平佔GDP的175%，遠低於當前水平。BIS的數據顯示，中國債務佔GDP的249%，可與歐元區270%的債務GDP佔比和美國248%相提並論。

中國增加支出以支撐短期增長並通過去槓桿化來避免長期金融風險。然而，近期關於中國經濟硬著陸的擔憂不斷，中國已經果斷轉向刺激舉措。

根據中國央行數據和《金融時報》計算，目前，中國2016一季度新增貸款6.2萬億人民幣，錄得季度最大增幅，同比增加50%。

經濟學家普遍認為中國經濟狀態存在風險，但對這一風險將如何結束產生分歧。

一方面認為中國最終將遭遇嚴重的金融危機，迎來銀行倒閉且信貸市場癱瘓的「雷曼時刻」，令人想起美國2008年的金融危機。另一方面，其它經濟學家預計中國將經歷緩慢的、日本式的經濟衰退，即數年甚至數十年維持緩慢增長。

Emerging Advisors Group主管Jonathan Anderson支持前者，他警告稱，自2008年以來，銀行驅動大規模信貸擴張，愈發依賴不穩定的短期融資（通過出售高收益理財產品），而非穩定的儲蓄。2008年的金融危機可以證明，當違約率上升時，此類融資會迅速蒸發。

其它經濟學家認為，中國央行（PBOC）將保留抵禦危機的能力。通過向銀行系統注入大量資金，中國央行能夠確保銀行維持流動性，即使不良貸款大幅增加。他們認為，債務過高，風險更大，就像日本經歷的十年經濟增長放緩和通貨緊縮。

目前，許多人士擔憂中國過高的債務水平可能導致所謂的「資產負債表衰退」，這一術語被用來描述1990年代至2000年代時期經濟停滯不前的日本。

當一國資產價格（如股市，樓市）發生暴跌，使得企業負債超過其資產，在技術意義上該企業已經破產。企業為了維持生存，由高管負責隱瞞資產負債表，並從銀行提取存款修復資產負債表，這時的企業已經完全恐懼於資產負債，忙於還債停止所有貸款，不管利率有多低。當所有企業都按照這種辦法實行時就形成了資產負債表衰退。這時不管央行怎麼降低利率，注入流動性都無法成功，貨幣政策失效。