投資與投機的區別

真正的風險來自於你不知道自己在做什麼。

——沃倫·巴菲特

在最近和一些朋友以及同行的交流中，我們逐漸發現一個有意思的現象，就是大部分投資者甚至是專業的投資機構都沒有弄清投資與投機的區別，對於這種區分我認為是非常必要的(大部分人則認為只要賺到錢就可以)，因為只有知道投資與投機的區別，才能去確定市場波動中哪部分錢是投資賺的，哪部分是投機賺的，進而獲得長期穩定盈利。

一、為什麼要搞清投資與投機的區別

目前，大家似乎更加願意相信只要能賺到錢，無論投資或投機，什麼方法都可以。但是在我們看來並非如此，因為只有搞懂投資和投機的區別，才能知道市場的波動過程中究竟哪一部分錢是屬於投資者賺的，哪一部分錢錢是屬於投機者賺的。巴菲特也曾說，真正的風險來自於你不知道自己在做什麼。因此如果想獲得長期穩定盈利，交易者不得不去思考兩者的區別。這裡也特別需要指出的，投機並沒有任何的貶低的意思。

二、投資與投機的區別是什麼

(一)本質區別：邏輯不同

早在1973年，也就是44年前，本傑明·格雷厄姆(沃倫·巴菲特的老師)的著作《聰明的投資者》中已經嘗試對投資和投機最主要的區別進行概括，他簡明扼要的指出：投資就是以低於價值的價格買入的過程，投機則是在預測趨勢。

的確如此，當人們去嘗試先判斷大盤的漲跌，再去買入相應的股票時，就是在投機，我們常常聽到的抄底、逃頂實際上絕大多數也是在進行投機型的交易，因為經濟面向好、資金面向好而買入股票，同樣帶有了投機型交易的特徵，簡單來講大部分投機型交易就是我們常常聽到的趨勢策略，其核心是在預測趨勢，預測未來。

大家打開電視，登錄微博，登錄論壇、貼吧所看到的無非就是，今年的熱點是什麼？明天大盤怎麼樣？這隻股票的概念如何？短線交易秘籍，三招學會炒股這類的標題，實際上背後的意思是，快來做點投機交易吧，因為券商要吃飯，電視台要吃飯，名嘴博主也要吃飯，莊家又要割韭菜，真正像我們一樣跑出來說，不能光養活別人，自己也得學著吃飯的實在是很少。

如果說投機是「順水行舟」的話，那麼投資則有點像是「逆風飛翔」了，因為真正在做投資的交易量可能連市場的1%都不到。投資者在決定是否買入股票或其他投資標的時，會首先評估其價值，這裡的價值不是普通股價，而是對於企業在未來數年後可以產生的所有現金折算到現在的價格。具體來講，假如無風險利率是8%，那麼明年的多少錢等於今年的100元呢？那就是108元。假如一家公司，他的股票價格低於今年的100元，明年又可以使得公司總的現金大於108元，在市場無風險利率8%的條件下，那麼這家公司理論上就是價格低於價值的了，這時買入公司股票才有意義，這就是投資的一個基本邏輯：第一步尋找優質的確定性強的公司，第二步在它便宜的時候買入(也就是低於價值時買入)。

正是投資和投機邏輯的本質區別，導致了熊市中往往是投資者建倉以及投機者做空的交易為主，牛市後期往往是投資者在拋售，因為市場價格超過股票的價格了，這意味在投資者眼裡，即使再過100年公司產生的現金流折算到現在，都比現在每股的價格要高，投機者做多的交易行為為主。

我們常常聽到一些投資者說，自己是因為心理因素，導致原本持有的大幅上漲股票剛剛起步就賣出了，其實這樣的想法就來源於沒有搞清投資與投機的區別，因為投機者往往會思考以下幾個問題，第一個市場是否超買或超賣，第二個是否市場整體趨勢將會調整，第三個是否已經到達確定的止盈點、止損點，並進行不斷地交易，正是這樣的邏輯使得投機者很難長期持有一支可能上漲十倍甚至百倍的股票。

多年來，人們談論貴州茅台時，往往都對其每股價格所退避三舍，而其價格卻依舊「我行我素」，上市以來上漲已經超過百倍，究其原因就在於它的價格通常只是在反應其價值(不過最近情況有所改變)，所以投機者總說自己是心理素質的原因拿不住股票，恰恰是沒有認識到自己的交易邏輯中就沒有長期持有的這個步驟。相反，往往能長期持有大幅上漲股票的交易者，大部分都是投資者，因為他在交易時候的邏輯更加簡單與清晰，在買入時思考其價值如何，已經買入價格是否「便宜」，賣出時再次思考其價值如何是否產生泡沫，此時的價格是否已經「很貴」，這樣的過程大量的過濾掉市場趨勢如何，經濟面如何，市場熱點如何的影響，但是缺點就是可能投資組合的凈值波動相對較大，因為投資時候的很多因素都難以量化。

我一直都認為，交易的最高境界就是躺著把錢賺了，對於投機來說就是有一套非常有效的程序，自動完成所有波段交易或者套利、對沖交易，對於投資來說，就是躺在那裡享受經濟向好的大趨勢下，企業源源不斷的製造現金流的過程，前者像是一門數學和計算機的結合，後者則像是一門藝術。

投機和投資最關鍵的區別就在於邏輯上的區別，我們只有了解自己在做什麼，從自己出發，才有可能知道我們究竟在賺哪一部分錢，抄底、逃頂看似很美麗，但是真實交易情況中，投機者即使抄底成功了，也大部分在還沒有真正啟動只有很少浮盈就出來了，結果火箭上天了，自己留在了地上，90%情況還往往抄在了半山腰，投機者買入股票後，未必真的希望股票上漲，反而希望再低一點再進貨，別人眼裡的黑天鵝反而成為了價值投資者里的黑天鵝蛋糕，不同的邏輯造成了不同的交易方式，貫穿在整個市場波動當中。

(二)重要區別：對待風險態度不同

我們可以提出一個簡單的問題，引發大家對風險是什麼的思考。大家是願意把雞蛋放在一個籃子里，還是把放在多個籃子里？絕大多數人會說出一句名言：不要把雞蛋放在一個籃子里。但是真實交易情況和理論是一樣的嗎？至少巴菲特不這麼認為，巴菲特在股東信上提出：我寧可把所有雞蛋放在一個籃子里，看好這個籃子。

1。投資者眼中的風險

為什麼價值投資實踐的大師會有這樣的觀點，究其根源就在於他認為，風險來源於不知道自己在做什麼，而規避風險的方法就是深度思考。巴菲特的公司伯克希爾·哈撒韋，目前每股價格約是28萬美金每股，約合人民幣184萬元每股(數據節點為2017年10月16日，美元兌人民幣匯率為1:6.57)，總市值為2110億美元，茅台和這個公司股價比真的是小巫見大巫，通過觀察巴菲特的2016年的持股我們可以發現其70%的資金都持有在了10支股票上，這就是典型的集中投資。細想巴菲特的理念，我們就可以清晰的發現，為什麼大部分投資者都傾向於集中持股。因為1。要想搞懂一家公司的運營情況本身就是一件非常困難的事情，2。想要預測一家公司的盈利能力、資本運作能力、財務報表的發展更是「難上加難」，3。一個人的能力圈是有限的，4。市場不會總是低估企業價值，想便宜買到公司的可能性正在減少。

2。投機者眼中的風險

在投機者眼中，風險來自於市場的不確定性。我們肯定聽過波動率，貝塔值，或者再高級一些的夏普比例這些的名詞。然而真正知道這些公式計算出來的結果和邏輯的人肯定寥寥無幾。然而這些恰恰是投機者眼中的風險。投資者依據數據、公式支撐的數值評估風險。最簡單的方法就是在險價值，是不是聽著很高大上？實際上就是用平均收益率除以平均虧損，代表了每潛在虧損1%可以換來多少收益率，更進一步的還有VaR理論等等。正是因為投機者眼中的風險非常的「完美」，有明確的數字化，可視化的值和圖表，因此投機者往往更加傾向於把標的分散開來交易，這個時候標的交易的動機也不再是價格低於價值，而是其趨勢是什麼，向上我就買，向下我就賣，畢竟哪裡都是泡沫的大牛市情況一生中也沒有幾次，為什麼不緊緊抓牢呢。

所以，從風險的角度來看，投資者認為不了解自己是最大的風險，規避風險的辦法就是深入思考，因此往往集中長期、持股是他們最大的交易特徵，用以規避風險；投機者認為最大的風險來源於歷史上的波動情況和未來的不可知性，因此往往通過預測趨勢，追漲殺跌的操作來規避市場大幅不確定性波動所帶來的損失，華爾街有句話叫做「截斷虧損、讓利潤奔跑」說的就是這個道理。換句話說，投資者看來，市場越跌他們越有機會買入「便宜貨」，投機者看來，市場越跌越要控制風險，越是有泡沫，越是他們的「狂歡」。

(三)實踐的區別：入場點、出場點、止損點、止盈點皆不同

投機與投資的邏輯不同，為什麼都能賺到錢？究其根本原因在於，投機賺的是順勢而為，市場持續上下波動的錢，投資賺的是價格回歸價值，市場錯殺的錢，和經濟長期穩定發展與企業源源不斷產生現金流的錢。投機主要是零和博弈，需要順風順水，投資中包含了部分企業產生的利潤，順風順水時當然也會更好。

四、中國市場的現狀和應對與案例分析

(一)中國市場現狀

任何的理論和邏輯，只有在實踐中檢驗形成統一，才能證明是有效的。如果我們想在中國市場中投資或者投機，就得搞清楚A股市場的現狀。在成熟市場中，80%左右的交易量是由專業機構完成的，在A股市場80%交易量是普通交易者，也就是俗稱的「散戶」完成的。正是由於有這樣的區別，A股市場目前的情況就是，很多交易者實際上並不知道自己在做什麼，既不屬於投機者也不屬於投資者，而是帶有很強的賭性。股票在大部分交易者那裡成為了一種在交易中的籌碼。

所以我們認為，現在的A股市場，8至9成交易者在賭博，5%在做投機，5%在做投資。為了應對這種情況，我們採用了投機、投資邏輯的產品嚴格分開發行的方式以適應市場「特徵」，趨勢策略為主的產品是「知行合一」，價值投資為主的產品是「止於至善」。投機是為了更好的順著趨勢，在市場可能產生下跌趨勢的時候規避風險，在市場可能上漲的時候增加超額收益，投資是為了賺經濟向好，企業向好產生的利潤、現金流的錢，也是在賺價格回歸價值的錢，這個就是我們現在的一個思路，像是兩條腿走路。

(二)案例分析

貴州茅台

順豐控股

吉利汽車

這幾年不乏有很多人因為購買貴州茅台實現了財富增長，但看似相同的購買行為在不同的邏輯背後代表了不同的交易類型。當交易者根據國家宏觀經濟政策，行業前景與壁壘，茅台戰略布局與企業財務進行深入分析，估算得出企業在未來5~10年的價值，並不斷對估值做出調整，以價格低於價值且存在合理安全邊際下買入，在價格高於價值時賣出，實現價格回歸價值的過程屬於投資行為，當交易者聽聞某專家對於茅台近期的預判還有上漲空間，或者預估市場趨勢上漲買入則屬於投機行為。

我們根據經濟政策、行業分析以及對企業未來幾年的戰略及財務的估算，認為現在人人熱議的貴州茅台和順豐控股價格已經到了一個價值以上的水平，而我國的第一大自主車企品牌吉利汽車仍然處於價格回歸價值的過程。

五、一些簡單的投資建議

投資型交易：持有股票不超過3支，最少股票佔總持倉比例不低於70%(巴菲特的方式)，深入研究第一重倉股，實現集中持股，確保把雞蛋放在一個籃子里，看好這個籃子，這個方法適用於1000萬以下的資金。

投機型交易：1。持有股指期貨、期權或300ETF等指數，構建指數增強型策略，2。使用追熱點，概念，打板的方式進行更高風險的交易策略，3。持有多支股票組合進行趨勢策略交易。不過特別提示的是，事實上絕大部分公募基金、私募基金都跑不過指數的漲幅，比如中國市場現在的情況是，1991年開放，到現在27個年頭，2017年，上證指數從100點漲到了3300點，3200%的漲幅，究竟有誰能賺到這個收益率呢？目前公募，私募達到這個水平的「鳳毛麟角」，個人也是如此。

折中建議：一半進行投資，一半進行投機，設立嚴格的風險控制制度(止損點設立，資金的管理)並且時刻記錄兩者的盈利情況，確定自身適合哪種策略再逐步完善。

共同建議：不使用槓桿，不聽信內部消息，不浪費時間在專家身上，多從自身出發找出自己的問題，形成自己的交易體系。