美聯儲追悔莫及，美國將開啟失去的十年 //雷思海

雷思海；美聯儲追悔莫及，美國將開啟失去的十年

(2015-09-20 07:31:01)

昨天，美國三大股指對美聯儲不加息的利好，用腳投票了。

這個投票顯示出，資本市場開始從美國經濟復甦的迷霧中醒悟過來了，美聯儲提醒全世界關注中國經濟，實際上是轉移注意力，現在全球最大的黑天鵝，就在美國，它隨時可能飛出來，因為，美聯儲此次不加息，已經將自己逼到了懸崖邊。

美聯儲主導下的美國經濟數據魔術一旦露出底牌，美國股市的熊市將正式開始，現在後悔有點晚了。也許今後有人會告訴美聯儲主席耶倫，錯過了加息機會，導致美國經濟出問題，就如同次貸危機發生之後，有人責備格林斯潘沒有把握住降息機會一樣。

美國經濟將可能重蹈日本失去的十年。這是美聯儲所不能容忍的，因此，美國極其有可能開啟金融大對決的最壞模式，強行加息，讓世界來一場史無前例的金融大危機。

這次習總去美國訪問，是在中美關係面臨重要節點的時間窗口。

從所帶的團隊以及之前內外政策的開放性進一步深化上來看，中國是願意和美國達成G2默契的，不過，這不是美國追求的中國生產美國消費的G2，而是中美共享太平洋的G2，美國若不願意接受霸權的緩慢衰落的話，未來美聯儲政策將會發生極大扭轉。一旦如此，大家要做好資本市場極大震蕩的可能。

在此，與大家分享一下，2013年本人的舊文，它已經逐漸成為現實。

2015年之後，美國有可能重演日本失去的10年

次貸危機以來，經過年多的貨幣寬鬆政策，到2013年1月，美聯儲已經向美國金融帝國的血管里，公開直接注資2.5萬億美元左右，向金融機構累計發放的各種低息乃至無息貸款，更是高達30萬億美元以上。

美國的資產價格從2008年到2013年2月，基本翻了一番以上。這一點，從美國股票市場上可見一斑，到2013年3月，美國的三大股票指數當中，道瓊斯創造了歷史新高，與2008年的低點相比，已經翻倍了。納斯達克指數創造了次貸危機以來的新高，標準普爾指數，與2007年次貸危機之前的新高，也只有一步之遙。到此為止，美國金融機構的問題看起來已經解決了。美國高達60多萬億美元的股票、債券以及貨幣市場的流動性已經復活了，而高達600萬億美元的金融衍生品市場，看起來也沒什麼問題了。

不過，這一切只是「看上去很美」！

美國當前的經濟增長，本質上就是靠印錢在撐著。常識告訴我們，印錢頂多臨時的辦法，不能最終解決經濟增長問題。當前美國定量寬鬆政策對經濟總量的上升效用，可能延續不了多長時間。

在這方面，日本就是一個前車之鑒。

日本的資產泡沫在1989年底破滅後，美國曾經向日本提出建議，讓資不抵債的銀行倒閉【9】。這必然會導致日本資產泡沫，進一步地連環爆破，用經濟術語說，就是避免了經濟去槓桿化。

日本理所當然地拒絕了美國的建議，而是通過大量的資產注入，實質上就是印錢，來維持銀行系統的運轉，同時加大發行國債，實行量化寬鬆政策，刺激經濟增長。在定量寬鬆貨幣政策的作用下，日本避免了資產泡沫的進一步破滅。其GDP反而維持了一段時間的增長，日本資產泡沫在1989年底破滅，但是日本經濟此後仍然保持了大概6年左右的增長，日本GDP的頂峰在1995年到來。自那以後，日本經濟就進入了長達10年的負增長，也就是今天人們談論的「日本失去的十年」。與此同時，日本債務迅速上升，到2012年，日本的國債達到其GDP的2倍左右。

今天的美國，在很多方面，與當年的日本極其相似。

首先，美聯儲通過大規模的資產直接注入，避免了美國金融機構以及銀行的倒閉風潮，維持了美國資產價格，打斷了資產去槓桿化的下降螺旋。

但是，問題來了，資產泡沫不清除，實體經濟投資的機會就少，美國的金融機構清楚美國資產泡沫的存在，因此沒有動力進行實體經濟投資，而寧願把現金存儲起來，有機會就投機一把。這一點，可以看一下銀行的存貸比數據，就很清楚。

從2008年到2013年2月，雖然美聯儲給銀行注入了成千上萬億美元的資本金，但是美國銀行的存貸比，卻一直在下降。2007年，美國前八大銀行的存貸比平均為101%，2012年，這個數字掉到了87%，2013年這個數字又掉到了84%。美國最大的銀行摩根大通銀行的存貸比，更是創造了歷史新低，2011年是66%，2012年是61%。【10】

2008年以來，美聯儲把基準利率維持在0.25%的低位，這個水平實際上就是銀行的資金成本。就是這麼低的資金成本，美國銀行放貸的積極性依然不高，這意味著美國實體經濟依然沒有真正的復甦，只靠金融資產價格的上漲，來推動經濟增長，難以持續。美國有可能陷入日本式的長期經濟通縮。

如果按照日本的情形，美國依靠印錢推升資產價格以維持經濟增長的做法，其極限將可能在危機6年後就是2014年到來。不過，考慮到美國比日本強大得多的經濟實力，以及美元的世界貨幣地位，美國的貨幣寬鬆政策的有效時間，可能會比日本要多上一到兩年時間，也就是說，在2015-2016年後，美國再印錢也沒有多大用了。

一旦這樣的情形出現，美國將正式進入日本式的長期蕭條：不管怎麼刺激，資產價格再也漲不上去，日經指數與日本房地產價格的超級大熊市，將有可能在美國重演，與此同時，債務規模大幅度上升。這兩種情形同時出現，必然危及美元的霸權地位，美元雖然可以在投機領域得到更大規模的借用，但是，在國際儲備貨幣領域，將被大規模地驅逐。道理很簡單，如果美元資產已經沒有了保持與增值效應，它自然就要讓位給其他有增值效應的幣種資產了。

這一點，日元一樣可以提供前車之鑒。在資產價格不斷上升的上個世紀90年代之前，日元其在國際儲備貨幣中的比例，一路上升，從3%左右，一度升到9%左右。但隨著日本經濟陷入滯漲，日本股市與房價市場陷入超級大熊市，日元在國際儲備貨幣中的地位，迅速下降，目前只有3%左右。

大對決不可避免，中國將是重中之重

美國會讓日本的命運在自己身上重演嗎？答案顯然是否定的。從歷史來看，美國要避免重蹈日本的覆轍，只有兩條路可以走。

第一是通過產業革命，以新技術來固化美國的資產泡沫，如柯林頓時期的互聯網革命。另外一個途徑，就是通過美元霸權，引導全球資本的逆向大流動，以金融掠奪來完成其資產泡沫的固化。柯林頓時期的互聯網革命，吃的是里根星球大戰計劃的技術紅利，而柯林頓之後的布希政府忙於反恐戰爭，對未來的產業儲備投入稀少。這導致今天美國沒有多少拿的出手的新產業，而新能源產業則是美國近10年來的戰略禁忌之地，美國資本擔心它會毀掉美元霸權的一個基石——石油美元。

美國總統奧巴馬2008年一上台，就提出以新的產業來重振美國的製造業。但是，這麼多年過去了，美國的產業振興毫無起色。

這並非偶然，實際上，隨著美國製造業的轉移與產業的空心化，美國已經很難出現上個世紀90年代的那樣的產業革命了。因為製造業本身就是產業革命所依賴的「皮」，沒有了這個「皮」，產業革命自然也就是「皮之不存，毛將焉附」了。

目前看來，美國新的產業革命還不見曙光。而即使新的產業革命出現，美國也不一定能夠佔得先機。比如，在3D列印製造產業，中國在某些方面就領先於美國，中國已經能夠列印飛機鈦合金大型部件，而美國卻只能列印面積小很多的零件。

現實表明，美國別無選擇，只有第二條路可以走。那就是通過一場大規模、大時間跨度的金融戰，來徹底從金融危機當中轉身。在這方面，美國有著強大的優勢：綜合實力上的世界霸主地位，美元的世界貨幣地位，以及美國對全球資本流向的操控能力等等。

其實，這也是美國這個金融帝國最拿手的辦法。

在歷史上，美國已經多次通過這種爛熟於心的金融戰，來財富掠奪，熨平其經濟波動周期。如上個世紀70年代到80年代對西歐的金融戰，上個世紀80年代到90年代對日本、東南亞、俄羅斯等國家的金融戰等等。這一次，美國金融戰的規模將超越歷史上的任何一次，是當之無愧的金融大對決。

因為美國這次金融戰的對手，是史無前例的：一個是綜合實力堪比美國的歐元區，另外一個則是崛起的經濟、政治、軍事綜合實力三位一體的大國新貴中國，而中國則將是重中之重。歷史前進的方向，就是財富走來的方向。這次金融大對決，不僅將決定未來幾十年世界政治經濟局面，也將決定每個個人的財富命運。