「消失」的9400億美元······

2014年6月末，中國外匯儲備（下稱「外儲」）規模達到歷史峰值3.99萬億美元，到了2016年11月末，卻變成了3.0516萬億。近2年半里，中國外儲進入「減重」周期，減少的9400億美元外匯儲備去哪兒了？外儲規模究竟多少合適？2017年外儲形勢如何？國是直通車為你解開外儲下降背後的秘密。

中新社記者 張雲 攝

減少的外儲去哪兒了？

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償還外債

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，中國外儲下降的原因之一是用於償還外債。「我們的外儲下降對應了一部分的外債餘額下降，外債從最高的1.7萬億已經降到了1.3萬億。」

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支持中企「走出去」

根據國際貨幣基金組織關於外匯儲備的定義，外匯儲備在支持「走出去」等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規模內調整至規模外。

交通銀行首席經濟學家連平認為，中國企業對外投資，開展海外收購兼并業務，導致資本項目逆差，是外儲下降的部分原因。「這個是正常的，中國企業『走出去』，到其他地方買技術、資源、勞動力，獲取市場，是這兩年的發展趨勢。」

此前，中國銀行董事長田國立表示，2016年上半年中國買家主導的跨境併購業務交易額佔全球總額的23%，比去年同期提高了17個百分點。

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匯率變動帶來的影響

匯率變動對外儲下降的影響要從兩方面來看。第一，匯率變動帶來的「被動」縮水。

據中金預測，英國公投退出歐盟已經導致歐元和英鎊貶值明顯。根據中金的權重估計，歐元和英鎊的匯率變動或已給中國外匯儲備帶來了約574億美元的損失。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明認為，中國大概有1萬億美元的非美元資產，按照3%所有的非美貨幣貶值幅度來算的話，差不多造成300億美元的賬面損失。

所以，從貨幣構成來看，當前中國外匯儲備的減少，並不一定是外匯資產的真實減少，其他貨幣計價的外匯儲備資產由於匯率對美元貶值，最終該資產換算成美元後貶值。

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藏「匯」於民

「外儲下降還有一個原因就是從央行的「左口袋」轉移到了私人部門的「右口袋」，就是企業和個人持有更多外匯和境外資產。」謝亞軒如是說。

中國央行最新數據顯示，中國11月銀行結售匯逆差334億美元，較上月的146億美元逆差擴大逾一倍，且為連續第17個月出現逆差。專家分析認為，11月美元持續走強、人民幣快速貶值，導致購匯意願更加強烈，是導致結售匯逆差擴大的最主要原因。

有觀點認為，藏「匯」於民將使得企業、居民和金融機構的資產配置更加豐富，也有利於促進國際收支平衡。

謝亞軒認為，從整體來看，央行外儲少了，流動性有所下降，但外匯轉移到私人部門，做一些深思熟慮的長期投資，回報率會更高，「中國增持境外資產是大勢所趨。」

「從整體來看，央行外儲少了，流動性有所下降，但外匯轉移到私人部門，做一些深思熟慮的長期投資，回報率會更高。」謝亞軒認為，中國增持境外資產是大勢所趨。

此外，中國每年有1.2億人次出境，還有上百萬的海外留學人員，教育支出和旅行支出也增加了個人換匯需求。

中新社發 吳芒子 攝

中國外儲規模究竟多少合適？

「外匯儲備多少是適度規模，並沒有一個統一指標，以前外匯儲備超『4萬億』時有人認為外儲過多了，但降到『3萬億』有人又擔心不夠了。」國家外匯管理局相關負責人對國是直通車表示，市場應該更關注目前外匯儲備能否持續為市場提供流動性、能否抵禦外部風險衝擊，而非一個具體點位。

「判斷外儲是否健康要看合宜度，『太胖』或者『太瘦』其實都不健康。」謝亞軒表示，國際貨幣基金組織有一套測算國家外儲充足率的方法，根據上述方法，若將中國按照固定匯率制度來考慮，顯示中國合宜的外儲在2.6萬億美元左右。「外儲不是越多越好，降了也並非就不健康。」

對於中國外儲的存量，中國國際金融研究院執行董事楊子亞表示，3萬億美元是中國政府持有的可自由兌換貨幣（包括高流動性的外匯資產），並不包括金融機構、企業和個人持有的外匯及外匯資產，也不包括中國政府持有的其他儲備資產。「這樣龐大的外匯儲備資產，還有何擔憂呢？」

中新社發 紹常 攝

2017年中國外儲形勢如何？

「繼續下降，勢頭放緩。」謝亞軒表示，明年人民幣對美元階段性貶值壓力或將減小、中國企業「走出去」步伐或將放緩，而貿易順差還將持續，加之中國債券市場的對外放開和深港通的開啟可能帶來資金迴流，另外，中國短期外債基本償還完畢，這些因素都將減緩外儲下降勢頭。

中國銀行國際金融研究所宏觀研究主管周景彤持類似觀點。他認為，從貿易順差來看，2017年應該將和今年保持一致，可能會略有擴大，而中國企業「走出去」在經歷了近三年來的快節奏後有可能稍微放緩，儘管人民幣對美元匯率在明年依舊承壓，但綜合來看，外儲下降的趨勢將會放緩。

「外儲下降還會繼續，也可以接受，但要保證是一個平穩波動的減少。」連平認為，外儲是國家經濟金融市場的信心，其變動不能給市場造成恐慌。

編輯：張文暉

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