麥肯錫:中國債務總額較危機前翻兩番 三大風險值得關注

　　中國經濟網上海4月14日訊（記者 李治國）根據全球領先諮詢公司麥肯錫公司旗下研究機構麥肯錫全球研究院(MGI)發布的最新研究報告，中國的債務總額已經翻了兩番，從2007年的45萬億人民幣（約為7萬億美元）上升到了2014年中期的172萬億人民幣（約為28萬億美元）。債務總額達到GDP的282%，略高於美國和德國。中國目前的債務情況值得警覺，但可以加以控制。

　　「即使是按照發展中國家的標準，中國的家庭及政府債務都處於較低水平。債務高的，其實是非金融企業，」麥肯錫全球研究院董事Susan Lund強調，「中國企業債務對GDP比例為125%，處於世界較高水平。」

　　這份名為《債務與（微弱的）去槓桿化》的報告指出，中國應該密切關注三大債務風險：首先，居民、非金融類企業和政府的債務約有一半同房地產存在直接或間接的關聯。房地產行業開始降溫，中國40個城市的住房交易額在過去十年享受了26%的增長率後開始下滑，2013年4月至2014年12月間整體下降了18%—而北京和深圳更甚，降幅在30%以上。總體來說，雖然中國家庭的抵押貸款債務並沒有過度擴張，但深遠持久的樓市低迷可能對建築業的影響巨大，因為它佔據GDP的15%，包括成千上萬的小公司，而他們將無力償還債務。

　　其次，中國約有1/3的未償付債務是由透明度低的影子銀行體系提供的。這些不受監管的非銀行貸款者從尋求高回報的富裕投資者手中籌集資金，並放貸給房地產公司及那些沒有資格獲得銀行貸款的公司。影子銀行不僅在房地產行業高度集中，其承銷的質量也不明朗，影子銀行的風險敞口也不夠清晰。

　　第三，地方政府融資平台（LGFV）借貸的快速增長也會帶來風險。由於中國迅速的城市化及地方政府增收渠道的限制，中國地方政府的債務已經超過2.8萬億美元。其中，約1.7萬億美元是地方政府融資平台所欠，主要為表外業務，用於基礎設施、社會住房、及其他類型建築的投資。其中一些地方政府是否有能力償還債務仍然是個問題：2014年開展的地方政府財務審計發現，近期新增貸款中有超過20%用於償還舊債，而債務償付資金有40%來自於土地出讓。

　　「中國決策者已經意識到不可持續的債務帶來的風險，並正採取措施減小這種風險，」麥肯錫全球研究院資深董事華強森（Jonathan Woetzel）說，「比如，為減少對土地銷售和地方政府融資平台的依賴，中央政府允許城市發行有限的市政債券。國家也改變了地方政府的激勵措施，更多強調可持續經濟發展、和諧社會和環境保護，減少市政府的壓力，無需建造過多的成本高昂的基礎設施。在影子銀行上，政府實施了更完善的信託公司產品營銷規定。」

　　「除此之外，對中國有益的改革措施還包括加強放貸機構的透明度和風險管理，改善房地產行業數據，建立統一、清晰的破產流程以處置不良債務。最後，增加投資的選擇種類將會減少對於高風險影子銀行工具的需求，提供房地產行業之外的投資渠道。」麥肯錫全球研究院中國區副院長成政珉（Jeongmin Seong）說。

　　除中國外，這份報告還考察了全球其他46個國家，其中發達經濟體22個，發展中經濟體24個。發現從總體來看，大多數國家債務相對GDP的比例都已高於金融危機前水平，自2007年上升17個百分點，總額增加了57萬億美元。令人欣慰的是，金融部門已經開始去槓桿化，許多風險最大的影子銀行形式已在逐步淡出市場。但總體而言，根據本報告的描述，儘管全世界都遭遇了金融危機之痛，各國的債務水平仍舊達到新高。這就要求我們採用全新的方法降低債務危機的風險，修復債務危機造成的破壞，同時構建穩健的金融體系，為企業和經濟增長提供資金，避免讓破壞力巨大的繁榮—蕭條循環重演。

（責任編輯：HN016）
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