負利率對全球資產配置有何影響 || 小錢頻道

文/俞子匠

進入2016年後，平時有閱讀財經新聞習慣的朋友一定被「負利率」這個高頻詞轟炸過無數遍了。不少發達國家都在近期實行了「負利率」貨幣政策，甚至連美聯儲都已經開始研究如果將美國利率降到負值會對美國經濟有何影響。

那拋開經濟層面，對於投資者（尤其是做全球配置的投資者）而言，「負利率」究竟意味著什麼？對資產配置又有何影響？本文將就此展開簡單的分析。

「負利率」釋義

簡而言之，「存款負利率」就是存款人需要就其存款向銀行支付利息。與之相反，「貸款負利率」則是銀行需向貸款人支付利息。

該政策的初衷是希望銀行儘可能多的將存款準備金外的所有現金以貸款形式注入企業和個人消費者以推動經濟的發展。

「負利率」如何影響股票、債券和貨幣本身

雖然「負利率」對經濟的實際作用還有待觀察，但從資產配置角度來看，其對各類資產的效應已經顯現。

股票

從行業來看，最受累於「負利率」政策的無疑是銀行業。由於銀行並不願意向儲戶收取利息而導致存款流失，其利潤勢必受到擠壓，導致資產負債表惡化。因此，那些已經實行「負利率」政策的國家金融業已陷入痛苦掙扎的境地。

歐元區自2014年6月開始實行「負利率」以來，根據歐洲斯托克600指數顯示，零售行業股票價值已下降3%，而房產相關行業則是零增長，但它們的表現已遠優於銀行業和歐洲整體市場。同期歐元區銀行業股票價值下降了39%，歐洲整體市場則下降了7%。（數據截止2016年3月）

理論上來說，「負利率」應該與從正利率降至零利率時有著相同的股市刺激作用，然而事實並非如此，「負利率」的刺激作用似乎並不明顯。原因之一是全球市場的股票估值依然過高，雖然其市盈率自2016年以來已經下降了5%，但與2012年相比仍高出25%。另一個原因是市場對「負利率」政策的有效性並不看好，認為其只能有限地提高企業和家庭的借貸及消費。

此外，市場對政策的反應不僅來自於政策本身，還取決於政策決策者們如何有效地與市場溝通。歐洲央行行長德拉吉在3月10日的「火箭炮」政策公布後不久的新聞發布會上的發言導致市場逆轉就是最好的例證。

債券

「負利率」政策表明央行官員們對於經濟增長放緩和通貨緊縮的擔憂。在這樣的經濟環境下，政府債券的價格會升高，而債券收益率會下降（債券價格和收益率呈反向變化）。由於不少政府已相繼實行了降息等刺激政策，全球的長期債券收益率已經普遍下降。

與此同時，固定收益證券（例如美國的高息和新興債券）正飽受低油價和低經濟增長等因素之苦。全球各大銀行正大幅削減著固定收益部門的員工人數。

貨幣

在2015年美元指數上漲了近11%後，2016年美元的表現卻差強人意，考慮到全球經濟表現不佳，美聯儲已將今年預期的升息頻率從去年底的4次降至2次，但美聯儲降息是零概率事件，更不用談「負利率」了，因此，雖然近期日元對美元有著強勁的反彈表現，但由於日本央行承諾若現行貨幣政策效果不理想則會進一步採取刺激政策，因此美元兌日元長期看強。美元兌歐元的走勢不外如此。

由於美國經濟數據一路向好，美聯儲與全球其他經濟體的貨幣政策上可能會繼續背離，因此在做全球資產配置時必須將貨幣風險考慮在內。

本文僅對「負利率」政策對不同資產的影響做出分析，將如何在市場現況下如何配置資產的分析留到下次。目前「負利率」政策對經濟影響仍是個未知數，但可以肯定的是「負利率」一定會被寫入經濟學教科書。處在這樣一個不確定的年代，優化資產配置對於保值增值而言顯得更為重要了。

（本文不構成投資決策依據，投資有風險，入市需謹慎）

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