2.5萬億股票質押調查：券商股票質押回購佔比激增

　　2.5萬億股票質押調查：券商股票質押回購佔比激增，九大質押標的折價逾三成

　　巨幅震蕩的市況下，券商股權質押業務也受到波及，有些公司股價已下跌至警戒線附近。

　　今年以來，上市公司累計股權質押股份數量已高達409.68億股，截至2015年6月，全市場股票質押總市值已達到2.53萬億，其中，股票質押回購佔比達43.4%，較2014年末的29.8%佔比大幅提升了13.6%。不過，由於近期A股市場出現劇烈調整，部分質押標的已出現大幅折價。

　　21世紀經濟報道記者調查發現，截至6月25日，包括先鋒新材在內的前九大質押標的折價率均已超過三成。其中，折價率居首的先鋒新材(300163.SZ)較股權質押起始日已折價近四成。

　　雖然目前市場大幅震蕩，不過一家中型券商業務負責人對記者表示，「整體來講，股權質押業務風險可控，沒有發生過風險案例。」

　　他解釋稱，「公司質押股票設有警戒線和平倉線，警戒線和平倉線會隨個股和大市浮動，一般是150%和130%。而上市公司的股票質押率一般不超過4折，目前風險還是可控。」

　　九大質押標的折價逾三成

　　暴跌之下，在股價高峰期進行質押的公司股權折價明顯。

　　6月12日，先鋒新材公告稱，實際控制人盧先鋒將1700萬股股份以股票質押式回購交易的方式質押給上海國泰君安證券資產管理有限公司，初始交易日為2015年6月11日，期限為6個月。

　　然而，盧先鋒股權剛質押完畢，公司股價便開始高台跳水，從質押當天收盤價59元一路向下，暴跌至6月25日收盤的36.93元，短短9個交易日內暴跌37.41%，成為目前折價率最高的股權質押標的。

　　緊隨其後的為奮達科技(002681.SZ).5月27日，實際控制人肖奮將其630萬股質押給浦發銀行深圳分行，股權質押期限為2015年4月30日至2018年4月30日。

　　同樣，其股票質押後沒多久股價開始跳水，從質押起始日的91.30元一路下跌除權後的31.77元，復權後跌幅仍高達37.25%。

　　類似遭遇的還有康強電子(002119.SZ).6月25日，公司公告稱，股東任偉達23日將669.11萬股股份質押給光大證券辦理股票質押式回購業務，質押初始交易日為2015年6月23日，購回交易日均為2016年6月22日。

　　此前，公司第一大股東寧波銀億控股的一致行動人寧波凱能投資和億旺貿易分別將所持公司股份420.0923萬股和493.4219萬股質押給申萬宏源辦理股票質押式回購業務。質押初始交易日為2015年5月28日，購回交易日為2015年11月27日。

　　而康強電子股價已從質押起始日的43.80元快速下挫至25日的29.00元，跌幅達33.79%。此外，股權質押折價率超過三成的標的股還包括泰格醫藥(300347.SZ)、證通電子(002197.SZ)、安碩信息(300380.SZ)、新開普(300248.SZ)、通化東寶(600867.SH)、華誼兄弟(300027.SZ)。截至6月25日收盤，上述公司股票收盤分別僅有質押起始日收盤價的66.61%、66.62%、68.00%、68.36%、69.23%、69.28%。

　　全年股票質押或突破7000億

　　今年以來，上市公司股票質押業務增長迅猛。以兩融和股權質押為代表的資本中介業務也已成為證券公司重要的盈利增長點。券商股權質押業務佔比已從2013年的22%飆升至2014年的54.6%。進入2015年以來，這一數字已進一步增加至56.1%。

　　廣發證券分析師張黎測算，從股票質押業務整體來看，目前質押標的總市值佔A股總市值比重僅3.69%，參考A股第一大股東平均34.64%的持股比例，假設股東將其持有股份的30%-50%用於質押融資，其質押標的市值也將達到目前的2.8-4.7倍。

　　其預計，就券商股票質押回購業務來看，預計2015年末股票質押回購業務餘額規模有望達到7183億-7836億元， 較2014年末的3325億元將大幅增長121%-141%。

　　對此，前述中型券商業務負責人直言，「目前行業內都挺看好這塊業務，公司也在多方布局。不過目前非兩融的股票質押業務隨機性很大，有時一兩筆大單就能很影響市場排名。」

　　該負責人稱，券商股權質押業務靈活性要比銀行股票質押貸款和股票質押信託貸款更強。就時效性而言，券商辦理該項業務通常只需要1-3個工作日，而後二者則需要2-4周和2周以上。就申請要求方面，券商要求相對簡單，相比銀行股票質押貸款要求最高。

　　在資金用途上，券商對於股權質押基本沒限制，而銀行股票質押貸款和股票質押信託貸款均需要事先批准。此外，在質押期限上，券商基本在3年以內都可以，對於合資格股份認定上，除了ST公司股票不能質押以外，其餘股票都可以。相比之下，雖然銀行股票質押貸款可用企業股份(包含私募股權)，但具體標準要求較高。

　　值得一提的是， 3月17日，證券業協會已發布了《證券公司股票質押式回購交易業務風險管理指引(試行)》。

　　《指引》要求證券公司以自有資金出資的，融出資金餘額不得超過其凈資本的200%。單一融入方累計融資餘額不得超過證券公司凈資本的10%。

　　「儘管增長快速，但股票質押式回購業務的總餘額與保證金融資業務相比依然較小。200%的凈資本要求仍為該業務預留了大幅的增長空間。」前述中型券商業務負責人認為。

　　小額股票質押利率上調 低門檻「槓桿」融資火爆

　　類兩融業務——小額股權質押正成為低凈值客戶的槓桿融資利器。

　　「開通融資融券賬戶有一定門檻要求，對於不滿足的客戶我們一般推薦小額股票質押，門檻低、到賬資金快、限制少。這類業務現在很受歡迎，尤其是新股批量發行的時候。」上海一家大型券商營業部人士告訴記者，借出資金的大多數去向為申購新股。

　　不過，21世紀經濟報道記者了解到，由於都是使用自有資金，證券公司更多的資金使用在融資融券業務上，股權質押業務使用的資金只是其中一小部分。

　　數據顯示，截至6月23日，滬深兩市融資融券餘額2.25萬億元。其中融資餘額2.247億元。不過值得注意的是，兩市融資買入額佔A股成交比例僅為9.42%，創了歷史最低值。

　　一位券商人士認為，在監管層嚴查場外配資之下，部分投資者加槓桿的方式可能會轉向股權質押與融資融券業務。

　　小額股票質押利率上調

　　記者從東方證券了解到，自2015年6月12日起，東方證券將「東方e融」15天以內(含)的融資利率調整為12%/年。「之前是9%，但最近資金緊張、短期融資成本較高，所以公司調高至12%。」東方證券上海一家營業部投資顧問告訴記者。

　　與此同時，華泰證券也將「打新神器」的融資利率由之前的年化8.35%上調至9%。華泰證券工作人員給出的理由也是「公司資金比較緊張」。

　　無論是「東方e融」還是「打新神器」，本質上更接近券商的股票質押式回購業務，就是一種「類融資」業務。而該類型業務在大盤節節攀升、新股收益誘人之下正變得備受歡迎。

　　「開通小額股權質押業務客戶很多，這些資金既可以打新股，也可以買賣股票，用途不做限制。對於東方e融資，50萬股票可以貸20-25萬，貸款時間最長為1年。」東方證券一家營業部投顧表示。

　　事實上，已有諸多券商開通了類似業務。中信證券推出了「快e融」，海通證券推出了「快融寶」、東興證券推出了「興e融」、齊魯證券推出了「易融」等。

　　「快e融公司提供的資金並不是很多，基本上供不應求。股票質押率一般在5折左右，融資利率年化基本在8.7%。」中信證券一位資深投顧告訴記者，單一客戶最高融資上限不超過1000萬元。相比之下，東方證券單一客戶融資上限僅為300萬元。

　　中信證券旗下不僅有「快e融」，還有專門的打新工具「新易融」，單一客戶融資金額最高為3000萬。「這個基本都要提前三天借，否則根本借不到。」上述中信證券投顧表示。

　　21世紀經濟報道記者了解到，客戶通過小額股權質押借款的最終去向多數為打新股。「打新股一般時間三四天，打中了收益頗豐，即使打不中付出的利息也不算高。風險不大，很多人願意這麼做。不過也會有平倉線，像上周大盤跌幅較大，強制平倉的比較多。」上海一位券商人士告訴記者。

　　低凈值客戶的槓桿融資途徑

　　「如果客戶有融資需要，我們首推的還是融資融券，整體費率比較低，為8.35%。但是開通兩融需要50萬資產以及開戶半年以上的限制，對於不滿足的客戶，我們一般推薦小額股權質押。」上海一家券商營業部人士告訴記者。小額股權質押門檻低，到賬資金快，使用自由。

　　2015年至今已有77家券商參與股票質押式回購業務。目前共有7164億元市值的質押股票尚未解押。中信證券、海通證券、國信證券、華泰證券、興業證券位列前五。

　　記者了解到，小額股權質押這種類融資業務更多的是滿足資產在50萬以下的低凈值客戶，證券公司在該業務上的資金準備並不多，更多的資金仍用在融資融券業務上。

　　根據中國證券業協會的《證券公司股票質押式回購交易業務風險管理指引(試行)》，證券公司以自有資金出資的，融出資金餘額不得超過其凈資本的200%，證券公司可根據自身風險承受能力確定具體比例。

　　小額股權質押與兩融業務都需要佔據券商自有資金，意味著都有凈資本限制。對於券商來說，高凈值客戶仍是其主要目標。事實上，一些類融資業務只在資金比較充足的大型券商中開展。

　　「像小額股權質押，只有資金比較充足的大券商才可以做。我們小券商資金不充足，並且融資融券一直處於比較緊張的狀態，經常很難借到。」上海一家小型券商人士告訴記者。

　　一家上市券商信用業務人士認為，券商的「類兩融」業務生命力非常旺盛，市場需求大，業務增量不斷攀升，未來將會成為中小散戶融資需求的重要組成部分。（來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF010)