國企股站上改革「風口」：交通航運等成重組先行軍

《中國經濟周刊》記者 姚冬琴｜綜合報道

8月24日，工信部副部長尚冰出任中國移動董事長，中國電信董事長王曉初轉任中國聯通董事長，中國聯通董事長常小兵轉任中國電信董事長。加上此前中國鐵建總裁張宗言被調到中國中鐵，東風汽車董事長徐平去了一汽集團……在當前國企整合重組的大背景下，這些人事變動被賦予了更深層次的解讀。

隨著南車和北車合併，中電投和國家核電合併，各大國企的整合傳聞紛擾。自今年5月國務院批轉發改委《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》，明確國企改革「1+N」方案(即深化國有企業改革指導意見和一系列配套文件)以來，無論是因為國企間併購重組的傳聞與實現，還是有關部門要求加快推進軍工資產證券化，國企改革主題概念股已經成為一個重大的市場風口，備受股民熱捧。

《中國經濟周刊》記者根據Wind資訊數據統計，從今年股市企穩後的7月9日至8月17日，國企改革板塊漲幅85.15%，位列所有概念板塊第一位，至8月24日，國企改革板塊累計漲幅仍有34.57%。

備受關注的國企間併購重組

8月12日，新華社發表文章稱，國企改革頂層設計方案已經進入正式出台前的倒計時，目前國務院已經正式通過，有望在近期推出。

中國企業改革與發展研究會副會長李錦也在《中國經濟周刊》撰文指出，雖然頂層方案目前還沒有出台，但在過去的一年多里，已有22個省份國企改革方案出台，這些方案也透露出了國企改革的一些信號。發展混合所有制經濟是國企改革的重中之重。推進企業改制上市是優化國有企業股權結構、實現混合所有制的重要路徑之一。在22個省份的改革中，推動國有企業上市均佔據了大幅篇幅，有些省份還提出具體的上市計劃。

李錦表示，2015年將是國資國企改革逐步落地的一年，而央企整合是其中重要一環，並且，在「一帶一路」的發展戰略中以及國內去產能的情況下，央企兼并重組顯得尤為關鍵。

交通、航運、港口等國企成重組先行軍

推進「一帶一路」戰略和參與國際競爭是目前央企併購重組的主要推手。 基礎設施互聯互通是「一帶一路」建設的優先領域。交通、航運、港口等國企首先成為改革重組的先行軍。

實際上從 2014 年9月國務院出台《促進海運業健康發展的若干意見》，明確表示要推動海運企業加快兼并重組，積極發展混合所有制以來，中國遠洋(11.63, 0.00, 0.00%)運輸集團總公司(下稱「中遠集團」)和中國海運(集團)總公司(下稱「中海集團」)的合併傳聞就在市場上流傳。

8月7日下午3點收盤後，航運界網站刊文稱，來自中遠集團、中海集團以及業內的多個消息源透露，兩大航運央企擬於近日聯合組建集團層面的「改革領導小組」。該領導小組由五人組成，將於近期商討兩集團整合改革事宜並將在三個月內製定出初步的改革方案。

當天晚間，兩大航運央企旗下的中遠集團旗下的中國遠洋(601919.SH)、中遠航運(600428.SH)，中海集團旗下的中海集運(601866.SH)、中海發展(11.08, 0.00, 0.00%)(600026.SH)等公司同時宣布將於8月10日開市起停牌，截至記者發稿時仍處於停牌狀態。

國金證券發布研報認為，中遠集團與中海集團的重組傳聞，背後有邏輯可循：兩家航運集團船隊大、體量足，連續虧損可能引發國家層面對航運企業的戰略布局；作為國內排名第一、第二的綜合性航運集團，二者重組將帶來顯著的協同效應，船隊結構進一步優化，減少內耗，將使得我國的航運企業水平得到全方位的提升。

除了航運，港口資源整合也邁出了實質性步伐。8月4日，寧波港(601018.SH)停牌，公司次日公告稱正籌劃相關事項。據悉，寧波港此番停牌是籌劃整合浙江省內另一大港舟山港。此前，浙江省交通運輸廳已召開動員會，宣布成立「寧波—舟山港」管委會工作組。

陸路交通方面，繼中國南車、中國北車合併之後，中國中鐵(601390.SH)與中國鐵建(601186.SH)的合併一直是市場關注的焦點之一。今年年初，中鐵隧道集團副總工程師王夢恕在接受《中國經濟周刊》記者專訪時曾表示，國家層面已經開始研究中國鐵建、中國中鐵的合併問題，兩家公司合併的好處是可以防止惡性競爭。

產能過剩行業或面臨大規模重組

中國企業改革與發展研究會副會長李錦指出，下一步，產能過剩行業的眾多央企，還將面臨大規模的合併重組。

2015年3月，工信部就《鋼鐵產業調整政策(2015年修訂)(徵求意見稿)》公開徵求意見。意見稿提出，到2025年，前十家鋼企粗鋼產量全國佔比不低於60%，形成3 到5 家在全球有較強競爭力的超大鋼鐵集團。

幾乎與此同時，市場上傳出武鋼股份(600005.SH)與寶鋼股份(6000019.SH)將要合併的消息。今年3月16日，路透社報道稱，時任武漢鋼鐵(集團)公司董事長鄧崎琳表示，中國的鋼鐵行業若要削減過剩的供應，整合至關重要。

除了鋼鐵，汽車產業也存在增速下滑、產能過剩、價格激烈競爭、效益下滑等弊端，提升行業集中度勢在必行。

今年5月，兩家汽車央企迎來新掌門：現任吉林省委副書記、一汽集團前任董事長竺延風將出任東風汽車董事長，而東風汽車原董事長徐平則前往長春，擔任一汽集團董事長。在當前央企整合重組的大背景下，此次兩大汽車集團掌門人變更，引發市場對於一汽集團和東風集團戰略整合的預期。

軍工資產證券化加速軍民融合

在國企改革、軍民融合、「中國製造2025」等政策疊加效應下，軍工集團的改革進程將加速，以至於國企中軍工概念股亦受到市場大力熱捧。中信證券董事總經理金劍華曾表示，各大軍工集團母公司層面的股份制改造特別是整體上市，可能是下一階段的改革重心。

高層對調，「南北船」或合併

軍工企業的整合與重組，是這次國企改革的一大看點，甚至市場上有「資產重組看軍工」的說法。

公開資料顯示，目前我國十大軍工集團整體資產證券化率僅為 25.37%。若按國資委此前設定：2015年央企資產證券化比率為80%，則軍工企業潛在資產證券化的空間還很大。

與南車、北車相似，作為軍工企業的「南北船」——中國船舶工業集團(下稱「中船工業」)和中國船舶重工集團(下稱「中船重工」)合併傳言也由來已久。

「南北船」的合併傳言中也有公眾熟悉的戲碼——領導對調。今年3月，中船工業原董事長鬍問鳴任中船重工董事長，而中船重工原副總經理董強則任中船工業董事長。

當時，為了澄清合併傳言，「南北船」旗下上市公司曾在3月底公告6個月內無重大事項。而隨著時間進入8月份，尤其是8月9日央行發布的2015年二季度貨幣政策執行報告中提出，積極推進混合所有制改革，鼓勵骨幹船舶製造企業實施兼并重組以來，市場對「南北船」合併預期再次上升。

中船重工董事長鬍問鳴表示，未來中船重工各個產業都將按照專業化板塊劃分，分板塊推進資產證券化，實現國有軍工資本與社會資本的軍民融合。

軍工科研院所的改制也被認為是軍工股市場行情的主要催化劑。2014年底，國防科工局下發軍工科研院所改革重要文件，確定了軍工科研院所改革分類的原則和標準，要求十大軍工集團提交科研院所分類的最終正式方案。

公開資料顯示，軍工科研院所多涉及軍品系統甚至總裝業務，收入規模較大，盈利能力往往強於相關的上市公司。比如，中船重工旗下28家科研院所貢獻了其40%的利潤，而上市公司中國重工的凈資產雖然佔中船重工的55%，但凈利潤僅占其22%。如果科研院所資產注入上市公司，將顯著提升上市公司的收入規模和盈利水平 。

隨著國家層面軍工科研院所改制政策的出台，軍工資產證券化進程將大幅提速。中信證券董事總經理金劍華判斷，隨著我國軍工企業核心資產上市步伐的加快和軍工事業單位改制工作的推進，未來5~10年大約有萬億元的軍工資產有走向資本市場的需求。

中船重工董事長鬍問鳴近日對媒體表示，目前中船重工正在按照中央要求，著手加快推進集團優質資產證券化，積極實施中船重工動力板塊的專業化重組，以實際行動維護資本市場穩定。

胡問鳴介紹，未來中船重工各個產業都將按照專業化板塊劃分，分板塊推進資產證券化。他認為資本層面的融合是更深層次的軍民融合。

閱兵概念股：中航系增持戰機集團

隨著9月3日閱兵的臨近，生產武器裝配、戰鬥機、直升機的軍工企業成為火爆的概念股。

《中國經濟周刊》記者了解到，此次參與閱兵的空中梯隊所涉及的飛機，均來自中國航空工業集團公司(下稱「中航工業」)。閱兵概念疊加國企改革，中航工業旗下公司股市表現強勢。

8月19日，中航工業旗下中航資本(600705.SH)等5家上市公司在停牌近兩周後集體復牌，並公告將聯手出資49.9億元增資瀋陽飛機工業(集團)有限公司(下稱「沈飛集團」)、成都飛機工業(集團)有限責任公司(下稱「成飛集團」)。

沈飛集團和成飛集團作為我國殲擊機的整機製造單位，是國防主力戰機的研製基地。分析人士認為，此次增資預示著中航工業在加速整合軍機資產，證券化將進一步深化。

中航資本等上市公司則通過公告表示，防務航空裝備行業迎來歷史發展機遇。防務航空裝備行業作為技術密集、資本密集型行業，具有典型的高投入、長周期和高收益資本特性，也需要較大的資本進行長期投入。本次通過增資沈飛集團和成飛集團，在提高我國防務航空裝備能力、帶來巨大的經濟效益和社會效益的同時，預期能夠得到合理的投資回報。

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