又一大黑天鵝！金融業或大地震！歐盟真要解體了？

內參君說

在英國脫歐和特朗普大選獲勝後，並不意味著「黑天鵝」的終結。相反，未來一年可能會出現更多「黑天鵝」。歐盟面臨解體，全球資本市場或大震蕩！

來源：綜合北京商報、新浪財經、獨立報、金融時報等

上周美國總統奧巴馬開啟了訪問歐洲的「告別之旅」。不過，這可能是奧巴馬任內最尷尬的一次巡訪，因為他恐怕難以再安慰他的海外盟友了——一方面，「後繼者」特朗普的當選令歐洲不滿與恐慌情緒高漲；另一方面，借特朗普的東風而盛行的民粹主義正席捲歐洲各國政壇。

下個月起，歐洲會迎來一系列大型政治事件，義大利將舉行憲法改革公投，奧地利、荷蘭、法國、德國等國也將先後啟動大選。在西方觀察人士看來，下一隻「黑天鵝」很可能將降臨其中。

義大利火藥桶來了

今年以來，全球範圍內出人意料的「黑天鵝」事件層出不窮。先有英國公投脫歐，後有特朗普當選美國總統，歐洲大陸如今也不可避免地面臨著民粹主義的漣漪效應。金融記者、財經專欄作者馬特.林恩指出，他首先擔心的是下月4日的義大利憲法改革公投。

在距離義大利的修憲公投僅兩周的當下，義大利國債收益率急劇攀升。10年期國債收益率自去年7月以來首次達到2%的水平以上，與10年期德債的息差則飆升至兩年以來最高；3年期意債收益率則在15日一度漲至3.34%，同樣創下去年7月以來最高位。這些數字均反映出市場擔心義大利總理馬泰奧.倫齊會在12月的公投中失利。

恰如英國前首相卡梅倫將自己的政治生涯押注在脫歐公投上一樣，倫齊也打算孤注一擲。據悉，義大利憲法改革的目的在於消減2/3的參議員，束縛參議院推翻政府的權力，並且限制參議院立法上的範圍。此前，倫齊曾多次表態，若公投失敗，自己也不會留任。如此表態與6月的卡梅倫如出一轍，然而卡梅倫與脫歐派博弈的結局是一敗塗地，那麼倫齊是否能從這次公投逃出呢？

根據最新的EMG民調，支持義大利修憲公投的佔34.9%，反對的佔39.2%。德意志銀行則預計，公投結果為反對修憲的概率已從10月中旬的55%增加到了60%。可以看到，憲法改革公投失敗已成為大概率事件，那麼倫齊一旦隨之辭職，義大利在明年初舉行提前大選將不可避免。

更重要的是，如今反歐盟的義大利第二大政黨「五星運動」黨掌權概率正不斷增加。該黨此前已承諾，若最終上台將立即就義大利是否離開歐元區舉行公投。此外，義大利第三大政黨「北方聯盟」同樣是反歐盟政黨。也就是說，如果執政黨民主黨沒能挺住，英國之後的第二個挑戰歐洲一體化的國家將會是義大利。

德法也非省油的燈

不僅僅義大利的政局走向迫人心弦，如今問題叢生的歐洲內部同樣會「出漏子」的國家也不在少數，甚至歐盟的兩大「火車頭」德國和法國同樣位列其中。

在明年4月和5月，法國將分別舉行兩輪總統選舉投票。其中，主張排外、反移民、反申根協定的法國極右翼政黨「國民陣線」領導人瑪琳.勒龐將會參選，她的對手則是立場中間偏右的前總理阿蘭.於貝。可以預見，這二者的較量將看點十足：極端反移民的勒龐有著「法國最危險女人」之稱，而於貝則是比希拉里都顯得像政界清流的「老油子」。

值得注意的是，法國選民曾經兩度在大選中支持熱衷渲染排外情緒的「國民陣線」，該黨只是在最後一刻沒能撐住。然而，在英國脫歐和特朗普獲勝的當下，大選中已沒有什麼理所當然的事。

由法國向東看去，雖然德國要直到明年秋季才會開始全國大選，但這並不代表這位歐洲「大佬」能夠免於「黑天鵝」風險。

如今，德國總理默克爾「敞開大門」的難民政策已成為她逾十年執政生涯中最大的敗筆。正是因為她允許大批移民進入德國的高調難民政策，默克爾如今備受爭議，支持率屢刷新低。德國畫報上個月公布的一份民調顯示，默克爾所領導的保守派陣營支持率首次跌破30%，為29.5%，這是在INSA所進行的民調中保守派陣營獲得的最低支持率。

與此同時，右翼民粹主義政黨「德國選擇」的崛起已經迫使默克爾越來越依賴執政聯盟中另一半的社會民主黨人，但顯而易見的是這種政黨聯盟不可能永遠持續下去。

此外，與義大利公投同一天舉行的還有奧地利總統大選。這次選舉可能選出二戰以來西歐首位極右翼領袖，目前反移民政黨自由黨候選人諾伯特.霍費爾支持率已遠超其他傳統黨派候選人。

明年3月，荷蘭也會舉行選舉，屆時將有13個黨派會加入混戰。多年來，荷蘭政府一直存在有多黨聯盟、內閣地位不穩的傳統，同時荷蘭政壇不乏民粹主義者的身影。目前，荷蘭反伊斯蘭的自由黨候選人基爾特.威爾德斯和現任首相馬克.呂特領導的自由民主黨在一些民調中支持率接近。值得注意的是，威爾德斯還是脫歐派的忠實支持者。

法國或成最大黑天鵝

據英國《獨立報》報道，民調顯示法國極右翼黨派國民陣線領導人勒龐(Marine Le Pen)「幾乎沒有可能」當選總統。報道稱，11月20日公布的Ipsos民調顯示，和法國前總統薩科齊和左翼黨主席Jean-Luc Mélenchon相比，勒龐的支持率達到29%，將這二人甩在身後。前二者的支持率分別為21%和14%。

在此之前，法國中右派初選中前總理、波爾多市市長朱佩(Alain Juppé)、薩科齊以及菲永上演「三國殺」。自參選以來，朱佩的民調支持率一直獨佔鰲頭，薩科齊排名第二，菲永在在第三第四徘徊。

報道還指出，勒龐主張重啟法國法郎，並曾表示當選後將舉行法國退歐公投。此前英國獨立黨黨首Nigel Paul Farage曾警告稱，勒龐所造成的政治轟動效應恐怕會超過英國脫歐，如果其當選法國總統，可能意味著歐盟60年的整合歷史結束。

另據《金融時報》報道，傳奇對沖基金經理、「大空頭」Hugh Hendry在上周曾表示，他已押注歐盟解體，並稱該交易將帶來30%-35%的豐厚回報(Hendry以金融危機期間做空銀行而聞名)。

Hendry在金融危機「最肆虐」期間揚名，2008年很多同行遭受巨大損失時，他卻收穫正回報。

Hendry指出，法國民粹主義領導人、極右翼民族陣線主席勒龐贏得大選的可能性「非常高」，此外，荷蘭極右翼政治領袖Geert Wilders的表現也相當不錯。

歐洲的分裂倒計時

目前來看，義大利最有可能製造年度歐洲最大風險事件。林恩指出，義大利選民未必不會投票決定離開歐元區，畢竟加入歐元區後這個國家並沒有走向繁榮，反而更加貧困，現在國內境況還不如2000年。此外，在收入差距、高失業率等關鍵問題遲遲難以解決的當下，義大利選民情緒的確易受民粹主義政黨煽動。

紐約梅隆銀行全球市場策略師馬爾文.洛認為，一旦義大利的憲法改革公投在明年演變成脫歐問題，歐元很可能因歐元區解體憂慮而大幅下跌。林恩指出，這種情緒一旦傳染至法國，即便德國在明年的大選中全身而退，歐盟也無法在失去第二和第三大經濟體法國與義大利的情形下存活。「一個國家民粹主義者的勝利無疑會給其他國家的民粹主義者壯聲勢」，特朗普的當選已經是最顯著的示範。

不過，中國國際問題研究院副研究員扈大威在接受北京商報記者採訪時表示，無論是義大利、法國、德國還是任何一個歐洲國家，想要效仿英國成功脫歐可能性是很小的。「一方面，從歷史和地理角度看，幾百年來英國跟歐洲大陸都處於分離狀態，這種『面和心不和』的結果便是，一旦內部出現諸如移民潮等問題，英國的脫離情緒便會高漲；另一方面，英國雖是歐盟成員國卻不屬於歐元區，英國一直以來也都保持著英鎊作為本國貨幣，因而脫歐的代價不會如同德法意等國那麼大。」扈大威指出，「此外，不同於英國的是，歐洲各國當前的經濟問題十分嚴峻，很大程度上依賴於歐盟補貼，一旦脫歐後果將不可想像。」

同時，在觀察人士看來，儘管右翼勢力在歐洲有抬頭壯大之勢，但並非所有國家都對這股風潮敞開大門。赫爾辛基大學專門研究歐洲民族主義的埃米利婭.帕洛寧則認為，即便歐洲大陸上的右翼團體對特朗普當選歡欣鼓舞，他們也並非必然因此獲益。

「即便在未來的選舉中，歐洲的極右翼政黨最終上台，也只可能在某些議題上較傳統政黨有些修改，但挑戰歐洲一體化大原則的可能性還是很低的。」扈大威總結稱。

黑天鵝對中國未必是壞事

現在回到宏觀經濟。因為有了這樣一個參照系，我們關心未來會怎麼樣，未來全球會怎麼樣，中國的故事應該怎麼樣去挖掘。

首先全球非常混亂，全球的混亂可以做折算一個比照，大家老說有黑天鵝，有一隻黑天鵝，兩隻黑天鵝。第一隻是法國，第二是德國，我覺得現在不是黑天鵝，是黑天鵝湖，湖上全是黑天鵝。到了12月到了歐洲，因為歐洲將發生公投，我們判斷到了明年德國、荷蘭將進入大選周期，明年有超過30%的概率歐元和歐盟將不復存在。為什麼這個世界會變成這個樣子？為什麼特朗普會贏？特朗普會贏很簡單，美國中西部白人大叔們發出了他們最後的吼聲，因為他們在全球化中是失敗的，對於全球而言只有科技新貴和掌握科技資產的大亨得到收益，現在已經反轉了，現在只不過剛剛開始。所以我們原來研究的這些框架可能慢慢開始崩潰了。

但請大家注意，因為有這麼多黑天鵝，歐元體可能會解體，但對中國來說未必是壞事。10月15號的時候我在華爾街接受CNBC的專訪，記者非常刁鑽，問了兩個問題：第一人民幣匯率會貶到什麼位置。我告訴大家，人民幣從10月份開始貶，貶的是全球最少的，大概只有1.1%左右，最多的貨幣貶了9%。很簡單，現在全球主要經濟體就如一幫人在大海裡面跟一條鯊魚在游泳，這個鯊魚就是金融風險和金融危機，你不需要比鯊魚游得快，但一定要確保比最後那兩個哥兒們游得快，最後的哥們兒有可能是英國、法國等等。

孫正義拋掉了100億阿里巴巴的股票，拋掉了162億全球最棒的公司的股票，他買了英國公司ARM，ARM現在99%手機晶元解決設計方案的投資人，他在賭未來一代物聯網核心元氣點，就是由ARM設計的高新技術晶元。

如果歐洲出現很大的風險，英國出現了風險，那不就是我們買買買好的時候嗎？我們最近買了一家美國網路公司排第三的公司，大概花了16億美金，現在需要把它裝進上市公司裡面，它的利潤有接近1億美金，也就是我們應該到處去買買買。如果別人有風吹草動更應該買。

第二個問題，他說你們中國人比較喜歡特朗普還是希拉里？我說我個人比較喜歡特朗普，這次特朗普和希拉里我各押了500塊錢，因為特朗普賠率高，有1500塊錢，所以我贏了1000塊錢。他說你為什麼喜歡特朗普呢？我說很簡單，特朗普上來美國就亂了，美國亂了我們就起來了。很簡單，特朗普某種意義上他跟中國可能達成交易的概率比希拉里大的多。所以兩害相權選其輕，就是這麼簡單的邏輯。但我確實相信，這個世界就是由眾多不確定事件構成，我們一定要做好充分的準備。

中國未來的機會在哪？

再回到中國，中國的東西更多了。最新數據都已經穩住了，大家開玩笑說中國近三季度GDP增長都是6.7%、6.7%、6.7%，像心電圖不跳了一樣，但裡面暗流涌動，有很多內容。

現在有新的三架馬車，老的三架馬車是投資、消費、出口。新的三架馬車分別是深度城市化、大消費時代升級以及一路一帶所引領的新一代全球化。

什麼叫深度城市化呢？大家看這張圖，剛才一開始放的是核心城市的排行榜，那裡靠譜的城市都在五年前我們給出的未來中國政治地理核心地圖上了，在這裡做投資都是能賺到錢或者有未來的，其他地方就別去了，浪費時間，浪費金錢，未來會更加集約。包括它的房價。

這次中國有160個城市，這次被限購或者漲的城市也就是25個，只有25個漲並且限購的話不是泡沫，實際上大家在用資金投票而已，這是靠譜的，大家都漲才是泡沫。現在是寧殺錯也不放過，這對的，並且匯率要大一點把資本市場全都關閉，現在都成為現實了。在這麼多人口來到城市裡面，當然需要消費的升級，需要更多的消費品牌化或者公共服務，這裡頭自然而然就會有更多的機會，非常棒。

還有一個是新全球化，中國正以自己地緣為核心向周邊展開，包括一路一帶，包括中國和全世界的交易，這樣能夠為中國消費者提供更為優質的品牌和供應鏈。這就是我們所看到的未來增長的格局，這裡面還有一個特別重要的，就是現在提到的供給。供給是六個要素，我們稱之為六新供給，分別是新產品、新技術、新模式、新業態、新組織和新制度。

我特別想提到的一點是新的宏觀調控。我們老在質疑兩點，第一以前的宏觀調控就是刺激、放水、印鈔，我可以告訴大家兩個消息，第一放水可能明顯減慢，甚至全球流動性已經進入到拐點，其實央行已經很明確地通過收短放長的方式提高了我們的利率，現在需要溫和的釋放方式，關鍵是這些銀行界大佬們能不能聽進去。

再給大家一個數字，金融行業從業人員一共是600萬，中國勞動力一共是7.5億，而這600萬佔據了大量的財富，這些人在美國投票中沒有佔多少，變化正在發生。從我們的表述來看，我們用了中國式的槓桿乾坤大挪移，中國居民槓桿比較低，但地方政府部門以及國企槓桿比較高，現在這些槓桿開始了移動。大家都說去槓桿，其實沒有去槓桿，主要是槓桿的移動。