深證100ETF對五類投資人的價值

⊙長城證券 閻紅　　ETF基金對於投資者有多種吸引力，根據美國Financial Research Corporation在2000年5月發表的一份調查報告，個人投資者對ETF最感興趣之處：48%在於其買賣和稅務上的靈活性；46%在於其較低的費用比率；39%在於其分散投資的性質；37%在於希望能夠投資於市場整體；35%在於希望能投資於多個產業和指數；26%在於喜歡ETF持續買賣的特點。　　以深100ETF為例，具體來看，對目前主要參與該產品交易的5類投資者有如下影響：　　1、對買賣股票的投資者：目前中國證券市場屬於半強有效證券市場，即使在牛市中多數投資者也只能獲得市場平均收益，而對於缺乏選時選股能力的投資者來說難以超越市場平均收益。目前A股市場上的主要股指雖然風格各異，但也解釋了大多數個股及行業漲跌，指數化投資可以迴避選錯行業和選錯個股的風險。　　深100指數由於行業和個股配置均衡，在目前登陸A股市場的ETF基金所跟隨的指數中，2006年-2007年大牛市漲幅最大的兩年累計漲幅高達547.54%。同期代表市場平均漲幅的上證綜合指數上漲353.17%，對於牛市中買賣股票的投資者來說，盈利超越深100指數的不多。　　2、對買賣股票型基金的投資者：股票型基金在管理方式上有主動配置型和被動配置型之分，無論是市場有效性理論還是國外基金投資的實踐都告訴我們，長期投資中超越指數型基金的主動配置股票型基金並不多。中國基金業發展的歷程尚短，2005年以來80隻可比開放式偏股型基金中只有23隻基金的漲幅跑贏深100指數。　　對於波段操作的投資者來說，指數型的彈性高於股票型基金。特別是在股票市場經歷了較大幅度的震蕩調整後，主動配置型基金往往降低了股票配置比重以應對市場調整，當階段性反彈來臨時，被動配置的指數型基金因其保持了較高的股票配置比重，在反彈中更充分享受到股票市場反彈帶來的收益。　　此外，指數型基金特別是ETF基金的股票配置比重較為穩定地保持在95%以上，無論在市場波動的高位還是低位，都幾乎是滿倉操作，定期定額投資平攤成本的效果更為明顯。　　3、對買賣指數基金的投資者：指數型基金，特別是特別是ETF基金具有交易成本低、效率高的特點。上市交易指數型基金可以在二級市場直接買賣，一方面交易成本低於一級市場；ETF在二級市場直接買賣的交易傭金最高不超過0.3%，另加0.1%的印花稅。在一級市場交易的偏股型基金多數申購費率在1.5%，贖回費率在0.5%。ETF基金ETF基金管理費為0.5%，其他指數型基金管理費為0.6%至1.0%不等，而其他偏股型(非指數)基金的管理費為1.5至1.8%。　　另一方面買賣ETF基金的資金運用效率高，除了通過在一、二級市場上套利可以實現T+0交易外，在二級市場上買入同時基金到賬；賣出同時資金到賬，與股票交易方式相同；而在一級市場上申購和贖回股票型基金T+2個交易日才到賬。　　4、對高頻交易、短線套利的投資者：ETF基金以其較低的交易成本和較高的交易效率，為短線投資高手和機構投資者短線套利提供了較好的交易工具。通過其以一籃子股票(或有少量現金)換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現金) 的申購贖回可以實現T+0交易。高Beta的ETF基金，如易方達深100ETF指數型基金更適合短線高頻交易和短線套利的投資者把握市場波動節奏，獲得超額收益。　　5、對券商營業部：營業部可利用ETF基金幫客戶發現適合自己風險偏好投資模式，針對不同風險偏好的投資者給出不同的投資建議——低風險承受能力的投資者適合投資核心資產類型ETF，高風險承受能力的投資者適合投資成長類指數型基金。由於ETF基金較好的跟蹤了指數，體現了市場的整體波動狀況，可以通過投資ETF幫助客戶發現適合自己的投資模式，長期投資者宜投資均衡配置的ETF基金,中短期投資者宜根據市場行業熱點投資該類行業配置比重高的ETF基金。　　對於有市場短線判斷能力的券商營業部，可以利用ETF提供短線投資和套利投資，即為客戶提供增值服務，同時增加營業部傭金收入。　　需要指出的是，一方面，基金不能迴避，指由政治、經濟、社會等環境因素對證券價格所造成的風險，系統性風險。另一方面，中國證券市場尚處於發展階段，並且正經歷後股改時代的陣痛期。目前的證券市場尚不是完全有效性的市場，被動的指數型基金相比主動型基金顯示出較大的波動性，尤其ETF基金的倉位高於主動型股票基金和增強型指數基金，對市場波動的反應比較敏感。投資者在投資ETF基金，特別是波段性投資和進行短期套利投資時，應充分評估整體的市場環境和個人的市場判斷能力。
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