中國的影子銀行危機四伏險象環生

06-13

中國的影子銀行危機四伏險象環生

為了對沖貨幣政策和信貸政策緊縮帶來的各種不便，地下中國的影子金融機構各顯神通。儲蓄再次出現了搬家，2011年4月住戶存款凈減少4678億，我們此前也分析過，這些儲蓄活化，有一種途徑就是趨向了理財產品和地下非正規的金融機構。

從現狀來看，各種信託理財產品非常火，截至今年3月31日，銀信合作理財產品規模仍達1.53萬億元。實際上，理財產品已經成為各種投資者投資的熱點，同時，而信託數據顯示，今年4月份的兩年期以上集合信託產品的平均收益率已經達到了10.19%，而一年期及兩年期產品的收益率也分別達到了8.10%和9.42%的今年最高值。這些產品，確實跑贏了「CPI」，實現了增值和保值的目的。

在樓市和股市陷入暫時低迷之際，在貨幣政策和信貸政策步步緊逼之際，各種資金紛紛進入了信託理財產品領域，向企業提供貸款，實際上等於放大了貸款。由於信託理財產品屬於銀行的表外資產而非表內資產，可以少受甚至不受銀監部門的監管。因此，信託理財產品的火爆，可能能有道德風險，但更主要的是反映了當前信貸政策收緊的背景下，銀行沒有更多的信貸可以放貸，而企業又需要資金採取的一種現實的狀況。

房地產和礦山類的理財產品一直火爆，新興的理財產品形式紛紛出來了：掛鉤白酒、藝術品、紅酒、茶葉、鑽石等的另類信託產品紛紛出爐，特別是今年髮型產品年化收益率均超過了9%，白酒和藝術品，成為一些投資理財的避險工具了。社科院金融所金融產品中心最新統計顯示，2011年銀行理財產品呈爆髮式增長：前四個月的發行數量達到5429款，同比增加3061款，增幅達129%。據估計，新發理財產品的募集資金規模超過4萬億元，同比增長172.52%。

實際上，這是影子銀行的一种放大流動性的行為，風險性在於，償還鏈條的問題，一旦償還鏈條一環斷裂，整個系統就出了問題，比如說美國影子銀行沒有受到監管，導致了金融危機的爆發。我國很多銷售的信託理財產品，信託抵押產品的很容易被轉移，這樣股權就是個「空殼」，這就帶來了金融風險。事實上，連美國國債都不再是無風險的了，何況是我們的理財產品呢？

還有一個更令人不安的問題在於，地下錢莊和各種金融公司，正在日趨高利貸化，甚至很多信貸資金都高利貸化了。現在不僅是民間資本在放高利貸，連銀行也在放高利貸，一位網友告訴我，他為了一筆貸款，找了XX銀行，告知年利率78%能做下800萬的貸款，當時他就驚了，後來找了一家公司附近的民間擔保公司，60%能做下來。在緊縮貨幣政策下，銀行也發瘋了，這樣下去還了得。

當然，更令人不安的是，地下金融系統正在吞噬著產業資本的利潤，去年很多人都在炒房子，現在很多人在放高利貸。大家都知道，高利貸的功能就是對產業公司敲骨吸髓，危害很大。

中國影子金融機構的放貸，對於金融市場影響很大。因為不受金融監管的活動太盛，會創造各種各樣的貸款和準貨幣，使得市場的流動性風險大為增加，甚至架空了整個貨幣政策和信貸政策。根據中國人民銀行的數據顯示，2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，占融資總量的44.4%，這意味著所謂銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行等其他非銀行的金融機構的貸款規模已經逼近半壁江山。這些影子銀行的存在，在一定程度上是對沖了貨幣政策失誤的負面影響，但同時也說明，任由這種影子金融市場非秩序化運行，遲早會發生重的問題。

這些影子銀行的存在，一些人認為是沖銷了貨幣政策，堅決地剿滅。當前的通脹壓力又很大，比如2006年底，M2餘額為34.55萬億；2011年4月，M2餘額為75.73萬億。但事實上，M2之所以迅速擴大不是因為貨幣政策寬鬆所致，恰恰相反，不且實際的緊縮貨幣政策和人民幣升值，導致了資金供應實際上的緊缺，從而迫使大量的資金需求不能通過正常的途徑獲取，將風險排擠出銀行系統，不等於風險已經消失，而這些金融風險在影子銀行中聚集，一旦出現爆點不僅危害金融系統的安全，更主要的是傷及不且實際的產業升級和結構調整。

因此，最大的危險不在於影子銀行系統，而是在於，整個儲蓄系統和金融系統，因此，對於影子銀行是剿還是撫，一目了然——先調整自身顯在的錯誤，才能化解影子銀行帶來的風險。