股息紅利稅政策惠及少數人，還或將引起市場動蕩

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（註：本文主要內容已刊載於2012年11月19日《經濟參考報》、

放置於11月19日《央視網·經濟》頁面）

羅善強

對近日公布的「股息紅利所得按持股時間長短實行差別化個人所得稅政策」，談幾點不成熟的個人看法：

1、這可能會成為一個實際只會惠及少數人的政策，對大多數投資者無多大益處。據林義相提供的數據，2010年度所有A股公司累計分紅中，70%以上分給了「大小非」、公司高管等大股東，分到散戶頭上的不到30%。另有媒體測算，1990年至今，國內A股累計融資4.3萬億元，但個人投資者所分享的紅利最高不過0.54萬億元，現金分紅總額占融資總額的比率不足13%。這也就是說，紅利優惠，惠及的只是少數大股東們。

另據我對幾十家證券營業部客戶資產年周轉率的調查，2010～2012年客戶資產年平均周轉率為10～12倍，即100萬資金年成交額為1000～1200萬元，年換股買賣周轉5～6次。持有股票1年以上的二級市場的散戶只有熊市持有的股票在被套期間有可能長期持股，牛市期間大多數人幾無可能持股1年以上。由此可見，小散戶與此優惠政策關係不大。

2、要警覺此政策執行後可能引起大小非股東將持股倒到其他個人賬戶而享受政策優惠行為的發生。因為此政策規定「對個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票，股息紅利所得按持股時間長短實行差別化個人所得稅政策」，很多大小非股東股票不是來源於公開發行和轉讓市場，但又解禁可以流通了，為享受股息紅利的優惠，不排除會有人將持股通過二級市場倒到其他人賬戶上，持股的來源變成了「轉讓市場」，優惠自然而得。這不排除將成為未來股市動蕩的因素之一。

3、此政策對於穩定股市作用有限。中國A股市場連跌5年，從6124點跌到2000來點，至今還不能止跌企穩，主要原因，一是價值回歸，2006～2007年漲得太高了；二是股票供過於求，市場股票的發行量和大小非解禁量大大超過了進入二級市場的資金量；三是投資者進入二級市場的資金不是增值從而使投資者信心和資金持續增加，而是二級市場資金因高價發行等因素轉入了上市公司等行為人的手中。四是上市公司業績變臉或極不穩定，使二級市場投資者心神不安，損失慘重。從根本上解決好這些問題，對穩定股市至關重要。

2012年11月17日