《彼得·林奇的成功投資》讀書筆記(第二部分) -光輝歲月-搜狐博客

第二部分尋找賺錢的股票 六種類型的公司：緩慢增長型、大笨象型、快速增長型、周期型、資產富裕型以及轉型困境型。 1．緩慢增長型公司：這類公司一般定期支付較高的股息。因為當公司不能設計出拓展業務的新方法時，他們就會支付較高的股息以支配公司的收入。如果要購買這類股票，主要還是為了股息吧，那麼應該考慮的是這家公司是否一直都有增加股息，不管公司情況好壞，經濟是否衰退。2．大笨象型公司：一般都是規模巨大的巨型公司，一般很難倒閉。一般等這類公司的股票上漲了30％-50％就會把它賣掉，然後購進還未上漲的同類型公司股票。總保持一部分的該類股票，以防經濟不景氣時資產組合的價值下降太多，因為該類公司股票價格相對穩定。購買這類公司，應該考慮的是市盈率。市盈率是否最近上漲很多以及上漲的原因。是否是經營情況有了好轉？ 3．快速增長型公司：一般規模較小，有活力，公司比較新。但它不一定屬於快速增長行業。這類股票的風險頗大，特別是新成立不久資金短缺的公司。一旦快速增長型公司的增長速度放慢，規模小的公司面臨倒閉規模大的公司則迅速貶值。一般選擇資產負債表良好又有巨額利潤的公司，然後關鍵是要算出他們的增長期何時結束及其資金代價。購買這類公司應該考慮公司如何才能保持快速的增長。 4．周期性公司：比如航空、鋼鐵、汽車、化學等。了解它正處於何種周期是關鍵。購買的話應該考慮目前的行業情況是否有了好轉，以及這家公司新近的情況是否和市場一樣在好轉。 5．轉型困境型公司是已經受到沉重打擊衰退的企業。它們增長率為0，即將要破產。一旦成功轉型，它將會賺一大筆錢。（相當於ST板塊的股票，重組是永遠的話題，不是了解內情的人還是少碰為妙？）購買的話，應該考慮公司的補救計劃是否已經奏效，資產和收益是否已經增加。 6．資產富餘型公司。不僅是帳面上的資產，比如土地、現金、礦產、某開發權等等，還包括一些無形資產，比如用戶數量等一些難以用數字準確估量的資產。購買的話，應到了解它的資產究竟是什麼以及它的價值是多少。 對待不同種類的公司應該又不同的策略。新興的快速增長型公司可以翻倍甚至更多的收益，無應該急著出售。而大笨象型公司能有50％的收益就可以收手了除非它又新的利潤增長點。周期型公司如果發展不穩定就要及時出售不能等到有轉機再說。一家公司的增長率也不會永遠不變，所以要隨時注意你所購買的公司發展情況。 選擇公司經營的業務越簡單越好。 理想公司的13個特點： （1）名字聽起來很傻，或者說的好聽一點，聽起來很可笑。 （2）公司的業務屬於「乏味型」。 （3）公司的業務屬於「令人厭煩型」。 （4）通過抽資擺脫做法獨立出來。 （5）機構投資者不會購買它的股票，分析家也不會關注其股票的走勢。 （6）關於公司的謠言很多的股票； （7）經營的業務讓人感到鬱悶； （8）增長率為0的行業（缺乏競爭，容易做大） （9）它有一個「壁櫥」。有保護的公司（比如專利，地區優勢，） （10）人們要不斷購買它的產品（藥品、飲料等）。 （11）它是高技術產品的用戶。生產中運用高技術（可以節省成本） （12）本公司的職員購買它（代表對公司的發展有信心） （13）它在回購自己的股票（林奇認為如果公司對將來的發展有信心，也可以象投資者一樣投資自己公司的股票，回購和增發相反，會增加股東的權益） 林奇避而不買的股票是： （1）高增長和熱門行業中無法利用專利或「壁龕」來保護的公司。熱門股票漲得很快，跌的也很快。 （2）消息那些被吹捧成某某公司第二的股票 （3）多樣化惡化的公司（就是那些嘗試多樣化經營但不成功的公司，不能產生協同作用的收購，林奇是喜歡主營業務簡單的公司） （4）被小聲議論的股票（風險很大，為什麼不等它的前景被確定是光明的再投資呢？） （5）小心供應商公司（產品有25％以上供應一家公司，會造成再定價方面沒有發言權，影響公司收益，失去一個客戶會造成很大的影響） （6）小心名字花哨的公司（名字花哨的公司會從一開始就吸引大批機構投資者，使得投資也許不那麼成功。） 使得一家公司具有投資價值最重要的是：收益和資產價值。 無論是快速增長型還是緩慢增長型公司，它的收益增長幅度都應該不小於股票價格的增長幅度，不然股價就是高估了。 以市盈率（P/E）來看，林奇將它看作市投資者收回最初投資的年數，前提是假定公司保持不變的增長。然後，他告訴我們，再不同類型的公司之間比較市盈率是沒有意義的。緩慢增長型公司市盈率是偏低的，快速增長型公司是偏高的。（這好像和老師講過的動態市盈率的概念一樣啊，就是說市盈率高有可能是因為公眾預期這家公司的收益增長較快，這種預期提前反映在了股價上）由此看來，市盈率高並不一定是壞事，市盈率低的股票也不應該一窩蜂的買，而是看它的預期收益如何，是否與股價相稱。 對公司來說，如何能夠增加收益？對投資者來說又如何判斷這家公司確實能夠提高現有的收益呢？林奇認為，一家公司可以用5種辦法增加收益：削減成本、提高價格、拓展新市場、原有的市場上賣掉更多產品、救活關閉或者用其他方法處理賠錢的業務。對於投資者來說，定期查看這家公司再這5方面的進展就可以了。 除了閱讀報表，可行的獲取信息的方法是向經紀人諮詢、給公司打電話、去公司參觀等。在閱讀報表時，應該注意獲取的信息是： 1．資產負債情況。比如現金是否充足，長期債務如果超過了現金量，現金正在減少而債務正在增加就非常不利。流動資產是否足夠償付短期債務。 債務結構是否合理，如果是發行債券的長期債務比銀行貸款要好些，因為只要能夠按時支付債券利息，短期內不會有兌付本金的要求。有多少債務，對轉型困境型公司和陷入困境的公司來說尤其重要，債務越多負擔越重。 林奇非常重視公司是否有足夠的現金流，在他看來，用流動資產中的現金帳項去除以流通股本所得到的每股凈現金值，非常重要。 比如福特汽車，股價是38美元，但每股凈現金值是16.30美元，他就可以看作使用21.70美元購買了該股票（38-16.3），並且認為股價不會跌到16.30美元以下。然後他將福特汽車報表中不屬於汽車類的收益從股價中剝離：就是將旗下金融服務公司的每股1.66美元的收益*該行業平均市盈率10＝16.6。這就意味著單汽車這一業務的股價是21.7-16.6＝5.10 美元，而預期汽車業務的每股收益是7美元。這樣算下來，福特汽車的股票風險是很小的。沒有負債的公司，不會破產。 2．股息。 不管在什麼樣的經濟危機中，長期派息又不斷增加股息的藍籌股都是受歡迎的。 3.帳麵價值和隱形資產。 搞清楚公司的帳麵價值是否被高估？比如紡織廠積壓的布料儘管帳麵價值是4美元但實際上沒人買，對公司的增長是完全沒有好處的。而有些公司的隱形資產又不記在帳面上的。比如商譽，和土地及自然資源的增值。 4．現金流收入。是指扣除資本投資支出之後的自由現金流收入。 5．存貨。當存貨增加速度超過銷售量時，就是十分危險的。 6．養老金計劃。企業的養老金負債如果超過了養老金資產就不太好了。 7．增長率和凈收益。 最後，林奇建議要每隔幾個月查看公司的經營狀況。公司發展從創業期——快速擴張期——成熟期。公司狀況的改變應該及時了解。

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