國家重大規劃發布 七大領域騰飛（附股）（九）

　　新能源汽車行業：補貼醞釀調整 新能源汽車漸行漸進

　　研究機構：申銀萬國

　　動力電池一直是瓶頸環節,電池技術進步顯著,在能夠充分消耗電池的應用中,純電動已經具備經濟性。Tesla的重要啟示在於松下電池價格便宜,並因能量密度提高而使續駛里程提高到480公里。目前動力電池大廠報價在2.5-4元/wh,循環壽命從不足1000次提升到2000次,在電池被充分消耗使用下,即便不依賴補貼,其動力成本也比汽油車降低超過一半。

　　XEV時代將以漸進方式展開,較早啟動的將是行駛里程可預見,並能夠頻繁快速充電的應用領域,如公交大巴、市政用車和城市計程車。如果採用換電模式,可以推廣到長途大巴領域;如果可以做電池租賃 換電模式,甚至可以擴展到乘用車市場。對於乘用車而言,續駛里程要求高和總行駛里程較低,電池價格不能有效分攤,插電混動不失為解決辦法。

　　無補貼情況下,行駛里程決定成本是否可以收回。在無補貼情景下通過經濟性測算,我們認為在個人正常的用車消費情形下,傳統的混合動力是具備經濟性的,而插電式混動及純電動汽車成本回收周期較長,需要較為充分的提高車輛利用率才能收回成本,所以其更加適用於營運領域。對於公交領域,無補貼情況下混合動力有望收回成本,純電動公交整體仍然需要補貼,而在當前補貼額度下混合動力公交和純電動公交在使用過程中可有效覆蓋成本。

　　節能補貼政策醞釀調整,看好新能源公交大巴和混動乘用車。公交大巴是城市大氣污染的主要排放來源,預計未來設施配套的力度將更大,而政策補貼的力度將維持,推動新能源公交持續滲透。乘用車之前的產業政策更偏向純電動,力圖實現彎道超車,但是,乘用車的使用特點決定了混動是目前更成熟也更適用的技術,新政策如果以節油率為主要標準,則對混動的扶持力度將增強。

　　投資策略:金龍、宇通及廣汽。針對於汽車板塊,我們首先推薦新能源客車領域的金龍汽車（600686）(全國公交市場份額之首 新能源儲備豐富 自身治理逐步改善)、宇通客車（600066）(國內客車企業龍頭 新能源產品競爭力強);其次推薦主打混合動力乘用車的日系代表企業廣汽集團（601238）(混合動力領域具備先發優勢 14年新車迎來爆發期);此外,看好國內新能源汽車代表企業比亞迪（002594）的長期價值(掌握新能源汽車核心的電池技術 新能源領域具備先發優勢)。

　　同時建議關註上游產業鏈中的電池、電機及元器件個股。針對上游產業鏈,鋰電池材料環節,我們看好杉杉股份（600884）、新宙邦（300037）、江蘇國泰（002091）電機環節,我們看好大洋電機（002249）電子元器件領域,我們看好法拉電子（600563）及德賽電池（000049）。