外資可控股合資券商業務放開 11家券商受益18家待產

外資券商的好日子可能要來了。

今日（3月9日），證監會修訂《外商投資證券公司管理辦法》開始公開徵求意見，最主要的有兩點：

一是允許外資控股合資券商，而不只是參股；

二是逐步放開合資券商的業務範圍，不再局限於如投行等單一業務牌照。

就中國現有的合資券商來看，這些年的發展現狀並不盡如人意，業務範圍也多有限制。除了中金、瑞銀是全牌照合資券商之外，瑞信方正可在深圳前海開展經紀業務，其他合資券商如中德、東方花旗、一創摩根（現更名為「一創投行」）等都只能專註投行業務。

此次意見稿打破了外資持股比例和業務範圍的雙重限制，未來合資券商的戰略定位、展業模式和經營管理等方面的分歧和矛盾有望化解，獲得更大的發展空間。

外資變參股為控股

合資券商，在我國資本市場不是新鮮事物，但參股比例一直受到限制，此次意見稿將變參股為控股，允許外資控股券商。

首先，這一次取消「外資必須與內資證券公司合作成立合資證券公司」的限制。

其次，明確外資持有合資證券公司股權比例「累計不得超過我國證券業對外開放所作出的承諾」，這承諾也就是此前中美元首會晤達成的「外資持有證券公司的股權比例限制放寬至51%，上述措施實施三年後，投資比例不受限制」。

此外，文件名稱也體現外資由參轉控，《外資參股證券公司設立規則》修訂之後，更名為《外商投資證券公司管理辦法》。

值得注意的是，外資投資券商的持股比例需分兩種情況：一種是外資累計持股（包括上市和非上市券商）；一種是單一外資持股。

一是，外資控股我國券商51%的股權，並不是單一外資股東的持股比例，而應該理解為：將全部境外投資者持有上市內資券商股份的比例提高到「不超過我國證券業對外開放所作的承諾（目前為51%）」，與外資合計持有非上市證券公司的最高股權比例一致。

二是，單一外資持有上市券商股份的比例限制適當放寬，要求「通過證券交易所的證券交易或者協議收購方式，單個境外投資者持有，或者通過協議、其他安排與他共同持有上市證券公司已發行的股份比例不得超過30%」。

此外，過去49%的規定已解除，修訂後的意見稿刪除了這兩項條款：「境內股東中的內資證券公司，應當至少有1名的持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權益比例不低於49%」和「內資證券公司變更為外資參股證券公司後，應當至少有1名內資股東的持股比例不低於49%」。

不過，想要控股我國券商的外資股東需要是金融機構，並具有良好的國際聲譽和經營業績，近3年業務規模、收入、利潤居於國際前列，近3年長期信用均保持在高水平。

打破合資券商單一業務限制

這些年，我國現有的合資券商發展現狀並不盡如人意，原因是多樣的，既有水土不服的原因，也有股權比例低、業務範圍受限的原因等。

比如「外資合計持有上市內資證券公司股份的比例不得超過25%的規定」，這一條規定就限制了合資券商在境外發行上市融資的能力。

而業務範圍，可以說更為明顯，除了中金、瑞銀是全牌照合資券商之外，瑞信方正可在深圳前海開展經紀業務，其他合資券商如中德、東方花旗、一創摩根等都只能專註投行業務，尤其缺乏經紀業務牌照。

此次修訂之後的意見稿，將逐步放開合資證券公司業務範圍。允許新設合資證券公司根據自身情況，依照《證券法》第125條和《證券公司業務範圍審批暫行規定》，原則可申請4項業務，1年後可申請增加業務，每次可申請增加2項。為防止無序申請證券業務牌照，要求合資證券公司的初始業務範圍需與控股股東、第一大股東的證券業務經驗相匹配。

11家合資券商業績分化

1995年，中國國際金融股份有限公司（簡稱「中金公司」）成立，成為中國內地首家中外合資投資銀行。經歷二十餘年的發展，至今已成立、正常經營中的國內合資券商共有11家。

這11家合資券商中，外資持股比例達到49%頂格上限的是摩根士丹利華鑫證券。摩根士丹利（Morgan Stanley）持有該合資券商49%股權，華鑫證券持有51%的股權。

就在去年年初，曾有報道稱，摩根士丹利和瑞士銀行都在計劃提高對中國合資證券公司的持股比例。業內投行人士向券商中國記者分析稱，外商投資證券公司管理辦法新規發布後，摩根士丹利華鑫證券和瑞銀證券是外資增資確定性最大的兩家合資券商，也有望最快受惠於新政。