從錢荒看大陸金融改革

【經濟日報╱社論】中國大陸信貸緊縮引起金融市場嚴重的錢荒，在中國人民銀行鬆手後，終於稍為紓解，但是這個現象卻帶來許多方面的思考，經過這麼多年經濟的高速發展，中國大陸的金融體系產生了甚麼樣的問題，未來究竟何去何從？

錢荒的背景是貨幣發行量過多，但是地下金融猖獗，經由財務槓桿擴大效應，形成尾大不掉的情況，一旦貨幣緊縮立即出現結構性失衡。其間，直接金融市場如信託、券商，經由證券市場、融資平台等管道推出高報酬的各式理財商品，風行一時，取代了傳統銀行存款的地位。在這種灰色空間中，央行（中國人民銀行）的金融 控制力道削弱，官方的銀行利率漸漸不再具有舉足輕重的地位，交易風險轉由客戶承受。

糟糕的是在央行控制的範圍外，影子銀行出現不少脫序的金融交易，以致各種腐敗、詐欺、騙局層出不窮。例如隨著溫州中小企業的倒閉，有部分地下錢莊跟著出狀況，牽連甚廣；而在網路上建立假融資平台詐取資金的案例也有多起，用高報酬的理財商品騙取錢財者更多；甚至於出現了老鼠會式的騙局。除此之外，在人民幣升 值預期下，不法企業用假出口方式引入外來熱錢，導致出口數字虛增，而套利熱錢為患。

為了整頓地下金融，央行過度的強力緊縮，銀行隔夜拆借利率最高時曾飆升到30%，股市因動能不足而下跌，不少企業周轉借貸都出了問題。在金融市場正常發展的前提下，央行要撥亂反正，建立一個有效率、又有秩序的市場，頗為不易，而利率自由化也刻不容緩。這次錢荒效果如何，尚有待觀察，不過，對佔整體金融比重 近50%的地下金融，人民銀行還有很多需要努力的地方。

其實，中國大陸面臨的金融改革問題不只是地下金融，從2004年起，人民幣國際化就是人民銀行的主要政策方向，先是在香港成立人民幣離岸中心，讓人民幣走到境外，再在大陸內部推動跨境貿易人民幣結算試點，並與周邊鄰國推動貨幣清算協議，促進人民幣計價的貿易，以取代原有美元的地位，同時與各國央行從事貨幣 互換，讓人民幣成為他國央行的儲備貨幣等。如台灣與大陸簽訂的兩岸貨幣清算機制，也將使得台灣成為另一個人民幣離岸中心。

在人民幣不斷國際化的過程中，大陸的資本帳國際化就成為一個主要關鍵所在。資本帳管制是一個閉鎖經濟國家隔絕外來影響的主要圍牆，外來資金經過管控，多少可以避免國際金融市場的亂流，也可以讓央行的貨幣政策能有效的執行。可是在貿易自由化、外匯存底巨大積累，金融過熱、經濟失衡的情形下，資本帳開放已經不 可避免，問題是大陸央行一方面要開放，一方面又希望做適度管控，頗難拿捏。

除此之外，中國大陸正在討論大部制改革，將金融管理從多元體制，走向金融管理一元化的方向。目前人民銀行與證監會、保監會、銀監會形成的一行三會之外，利率政策事實上是與多部門協商決定的，而匯率要與商務部協調，其它如發改委、財政部對金融政策與管理都有不同的影響力。而金融商品跨越單一市場存在，條條框 框的架構已經不切實際。因此，如何不至於政出多門，如何提高管理效率，都是金融組織再造必須進行的主要原因。

當然，以中國大陸目前的金融環境來看，金融機構落後的管理方式，人員的素質與對現代金融業務的訓練，現代金融會計處理的規則、金融管理的法規，甚至於管理官員們的管理方式與心態，都有待加強。

總而言之，中國大陸當前面臨的是一個除舊布新，金融體制全面性的結構改革的關鍵時刻，未來二、三年將是轉型的關鍵期，值得拭目以待。