次貸危機對中國的最大警示 分析展望

10月3日，美國國會眾議院以263票對171票的投票結果通過了經過修改的大規模金融救援方案。美國國會對大規模金融救援方案的爭執終以圓滿解決。 　　救市方案的核心內容是授權政府購買銀行以及其他金融機構的不良資產，幫助他們擺脫困境。不少人認為，如果該方案的實施，將穩定市場和促使停滯的信貸恢複流動，從而避免金融危機惡化，防止美國經濟陷入衰退。但是，該方案通過之後，美國股市的三大指數，不僅沒有上漲，反之迅速下跌。這說明市場對該方案能否讓華爾街金融市場重振信心，仍然存在不少疑慮。 　　首先，金融救助方案為什麼開始會被眾議院所否決，主要理由是美國納稅人沒有理由為這些貪婪與天價工資的美國金融機構的管理者買單，反之，要對這些不負責的高管嚴厲處罰。這可以就是民主社會的基本原則，也是市場經濟「用者自負」的基本原則。 　　可以看到，為什麼美國次貸危機會越演越烈？房貸風險當然是根源，但從這房貸風險的根源開始，每一個環節都把人性的貪婪表現得淋漓盡致。購房者、貸款銀行、按揭公司、證券評級機構及投資銀行。特別是這些稱霸華爾街的投資銀行，以所謂金融創新之名，設立各種各樣的金融衍生品。這些金融工具表面上是分散風險，實際上為了短期利潤在無限地放大風險。最後當這些投資銀行無法把這些巨大風險轉移給他人時，這些金融機構豈能不崩然倒塌？ 　　在這樣的一個故事中，每一個人都希望以最小的付出獲得最高的收益。每一個人都以為自己是天下最為聰明的人，能夠通過金融槓桿讓自己短期內暴富。而且這種人性貪婪越演越烈，演到最後這些不知道自己是誰了。試想，美林、雷曼、AIG、房地美等，這些美國大的金融機構，哪一家沒有世界第一流的研究力量，哪一家沒有世界最好的信息收集渠道，但最後還是被市場打敗了。這裡，既有永無止境的人性貪婪蒙著這些人的眼睛，也有金融監管制度缺失。這就是為什麼大規模的金融救援方案通過並沒有讓市場高興起來的原因所在。 　　對於當前美國金融市場，並非僅注入多少資金就可能讓它起死回生的問題，而是要對現行的美國金融市場、金融市場信用基礎、金融發展模式、金融消費理念、金融監管等進行全面的檢討與改革的時候了。因為，該方案實施僅是給金融市場一個喘息的機會，僅是讓危機四伏的金融市場有一個穩定的機會，而根本上則是要對整個美國金融市場進行全面的反思與改革。這樣才能重建美國金融市場之信心。 　　對於該方案的通過，對中國及世界來說，當然是一件好事。比如，中國持有的美國債券損失的風險降低。但是，更為重要的，也促使國人如何反思與認識金融市場風險，通過什麼樣的制度來保證金融市場安全。 　　因為，儘管美國式的次貸危機不會在中國發生，儘管目前中國房貸風險看上去是在可控制的範圍內，但是，當2006-2007年房價與股價快速飈升時，當時人性的貪婪同樣到無可復加的地步。不少人總是認為個人能耐如何大，如何能夠一天暴富。在當時，有不少人都沉浸在一夜暴富的夢想之中。事實上，國內股市泡沫的破滅不僅沒有讓廣大民眾增加財產性收入，反之，有可能讓不少人積蓄了一生的財富在短時間內消失。有些人甚至於這一輩子也無法再翻身。 　　國內房地產市場泡沫儘管沒有破滅，但也開始慢慢地消退。美國及世界各地房地產市場泡沫已經把整個世界金融市場搞得焦頭爛額，在中國，一些人及地方政府仍然想以短期經濟繁榮把吹大的房地產泡沫再次吹大。如果中國不再進行反思與改革，並有效地來控制人性的貪婪，那麼中國的金融市場也難免不踏美國金融危機的老路！ （作者：易憲容 中國社科院金融研究所研究員
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