經典林奇

關於投資準備　　如果你不能事先設定你的投資目標，又不能堅持自己的投資信念的話，你將會成為一個潛在的股票市場犧牲品。　　最終決定投資者命運的不是股票市場，甚至也不是上市公司，而是投資者自己。　　華爾街的思維方式就和古希臘人一樣，古希臘人傾向於爭論馬有多少顆牙齒，卻不會找一匹馬親自數數。華爾街以為靠數據就能知道上市公司的一切，而不注重實地調查。　　在美國，70%的股票掌握在機構投資者手中，但專業投資者有些劣勢：　　1 來自監管機構和公司內部的規定和限制。（對一隻股票的持有量僅能占基金的5%，最多持有一家上市公司10%的股份等等。）　　2 層層審核，從而錯失好股票。（4項檢驗全部合格！這種經過層層審批，選股名單才能出爐的過程，與經過重重檢查襯衫才能出廠的過程是多麼類似。）（為了取悅上司和客戶，選股者避開那些冷門股，由獨立思考變為集體思考。基金管理者要花四分之一的時間解釋自己的投資操作。客戶的資產規模越大，基金經理用於取悅客戶的時間越長。）　　3 定期進行績效考核，從而追逐短期效益。　　4 為保住飯碗，而盲目從眾。（華爾街的滯後性：除非大型機構投資者和分析師推薦，否則不願意買入。優秀的小公司很少有分析師去研究。購買不知名公司的股票可能會丟掉飯碗，養老基金和保險公司最傾向於隨大流。）　　人們在30歲前不會有什麼偉大的創新才能和卓越的思想，卓越的投資管理和青春年少無關。　　　　利率突然提高和通貨膨脹對債券投資構成風險。　　投資不過是一種想方設法提高勝率的賭博（梭哈遊戲）而已。而股票投資已經成為值得一試身手的賭博。　　一隻股票平均每年的價格波動率為50%。　　尋找那些尚未被華爾街發現和證實的投資機會——在華爾街「雷達監測範圍之外」的公司。　　把股票消息和提供股票消息的人分開，不要盲目聽信任何人的股票消息。無論這個人多麼聰明、多麼有錢、他上一次的消息多麼靈驗。　　投資那些業務簡單易懂、枯燥乏味、普通平凡、不受人青睞，並且沒有引起專業投資者興趣的公司股票。　　　　開始投資股票之前，投資者應該問自己3個問題。　　1 我有一套房子嗎？（買房的風險，房價已經過高；周圍環境開始惡化；質量問題。買房可以，1 獲得稅收上的好處；2 穩定的升值，抵禦通貨膨脹和經濟蕭條；3 學習投資的藝術。有句古老的華爾街格言，不要投資於容易損耗或者需要維修保養的東西，這句也許可以用到賽馬投資上，但對於房屋投資，簡直是一派胡言。房屋平均持有的年限是7年，但紐交所87%的股票每年換手一次。）　　2 我未來需要用錢嗎？（投資股票的資金，只能限於你承受得起的損失數量。不要用必需的資金投資股市。）　　3 我具備股票投資成功所需要的個人素質嗎？（投資的竅門不是要學會相信內心的感覺，而是約束自己不去理會內心的感覺。）　　　　挑選大牛股　　一般來說，投資者一年會有兩三次碰上很有希望獲得成功的投資機會，有時機會會更多。對個人投資者而言，一生中只有1~2次機會抓住一隻上漲25倍的大牛股。　　對病人來說最好的藥品是那種能夠一次治癒藥到病除的良藥，而對投資者來說最好的藥品則是那種病人需要不斷購買服用的常用藥。　　可能人們覺得股票投資盈利的好機會似乎不大可能就出現在自己的身邊，以至於人們都認為這種機會肯定只會出現在離自己非常遙遠的地方。　　一個在某一行業擁有優勢的人總是比沒有優勢的人在這行投資的勝算更大——畢竟，沒有優勢的人是最後一個知道這一行業發生重大變化的人。　　專業優勢特別有助於確定是否買入那些業務已經恢復過來一段時間的公司，尤其是處於周期性行業的股票。如果你在化工行業工作，那麼你將是第一批發現聚氯乙烯需求在增加、價格在上漲、庫存在減少的人。　　在某一行業工作，能夠給普通選股者帶來優勢。除此之外，作為消費者在選股上的優勢是其消費經驗十分有助於選擇成立不久的新公司，規模較小的、發展很快的公司股票，特別是零售業中的這種股票。令人興奮的是，在選股時無論利用自己在某一行業工作的優勢還是作為消費者親身體驗的優勢，你都可以發展一套獨特的選股系統，這種系統完全獨立於華爾街常規選股渠道之外，如果你依賴於華爾街投資專家的推薦來選股，那麼你總是要比專業投資者晚的多才得到重要的信息。　　　　６種類型的公司股票　　就像一步步弄清一個故事的情節一樣，全面深入研究一家公司真的一點也不難，最多不過花上幾個小時而已。我認為，購買股票之前先要做好公司分析研究的功課，這和你以前發誓不再理會股票市場短期波動同等重要。不做研究就投資就如同不看牌就玩梭哈遊戲一樣危險。　　這種產品對公司凈利潤的影響有多大？　　公司越大，漲幅越小。　　一旦我確定了某一特定行業的公司相對同行規模是大是小後，接下來我就要確定公司的類型：緩慢增長型、穩定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽資產型以及困境反轉型。　　緩慢增長型(盈利年均增長率2%~4%。那些規模巨大且歷史悠久的公司的預期增長速度比國民生產總值稍快一些，他們剛開始也有很高的增長速度，當一個行業的整體增長速度慢下來時（每個行業似乎總會這樣），該行業中絕大多數公司也隨之失去了增長的動力。這種公司的另一個特點是，會定期慷慨地支付股息。）　　當一個行業的整體增長速度慢下來時（每個行業似乎總會這樣），該行業中絕大多數公司也隨之失去了增長的動力。那些風行一時的快速增長行業早晚都會變成緩慢增長行業，許多預期這些行業將會持續快速增長的預言家總會被事實無情的嘲弄。人們總是傾向於認為事情永遠不會改變，但是事實證明改變永遠不可避免。　　穩定增長型（增長率10%~12%）　　通常情況下，在我購買了穩定增長型股票後，如果它的股價上漲到30%~50%，我就會把它們賣掉，然後選擇那些相似的價格還沒有上漲的穩定增長型股票反覆進行同樣的投資操作。　　快速增長型（規模小、新成立不久、年均增長率20%~25%）　　當增長速度放慢時，規模較小的快速增長型公司將會面臨倒閉的風險，而規模較大的快速增長型公司則會面臨股票迅速貶值的風險。我所尋找的是那種資產負債表良好又有著實實在在豐厚利潤的快速增長型公司。投資快速增長型公司的訣竅是弄清楚他們的增長期什麼時候會結束以及買入的價格應該是多少？　　尋找那些已經盈利並且事實證明它們能在其他地方複製其經營理念的小公司。　　周期性公司（汽車和航空公司、輪胎公司、鋼鐵、鋁業公司以及化學公司都是周期型公司）　　困境反轉型（其中一種是，「出資挽救否則後果自負」（bail-us-out-or-else）；還有一種是「誰會想到」（wo-would-have-thunk-it）；還有一種「問題沒有我們預料的那麼嚴重」（little-problem-we-didnt-anticipate）；還有一種「破產母公司下的經營良好的子公司」（perfectly-good-company-inside-a-bankrupt-company）；還有一種「重組使股東價值最大化」（ restructuring-to-maximize-shareholder-values））　　投資成功的困境反轉型公司的最大好處在於在所有類型的股票中，這類股票上漲和下跌與整個股票市場漲跌的關聯程度最小。　　當增長型公司不能在保持較快的發展速度，如果它盲目進行多元化導致經營惡化，就會失去投資者的青睞，從而變成一家困境反轉型公司。　　我盡量避開那些悲劇後果難以估量的公司股票。　　隱蔽資產型　　公司當地人利用當地優勢能夠獲得最大的投資回報。這些未被華爾街注意到的資產可能隱藏在金屬、石油、報紙、專利藥品、電視台中，甚至隱藏在公司的債務和虧損中。　　　　把你的投資策略建立在一些普遍流傳的陳詞濫調上絕對是非常愚蠢的。這些陳詞濫調包括：　　「當你的投資翻番時就賣出股票」「持有期滿2年後就賣出股票」「當股價下跌10%時馬上割肉止損」。絕對不可能找到一個普遍適用於各種類型股票的投資法則。　　分析一個公司的股票就像分析一個故事一樣，將股票分類只是第一步，當你知道這個故事大致屬於什麼類型，下一步就是了解各種細節以幫助你猜測這個故事的未來到底會如何。　　　　「任何傻瓜都能經營這項業務」是完美公司的一個特點，一家完美公司應該具有的最重要的13個特點如下。　　1 公司名聽起來枯燥乏味，聽起來可笑則更好（僅僅因為公司名枯燥乏味或荒唐可笑就會讓你的買入價格便宜幾美元）　　2 公司業務枯燥乏味（業務和名字都枯燥乏味的公司能夠避開華爾街所謂專業投資者的關注）　　3 公司業務令人厭惡　　4 公司從母公司分拆出來（大型母公司根本不願意看到分拆上市後的子公司陷入困境，因為這樣可能對這家子公司受到非常不利的公眾影響，反過來又會使母公司受到非常不利的公眾影響；分拆上市公司是一個尋找大牛股的風水寶地，特別是近期流行的收購、兼并浪潮，成為惡意收購對象的公司為擊敗收購者，通常會把子公司賣掉或者分拆出去。）　　5 機構沒有持股，分析師不追蹤　　6 公司被謠言包圍：據傳與有毒垃圾和黑手黨有關（很難想像有比垃圾處理業更完美的行業了）　　7 公司業務讓人感到有些壓抑　　8 公司處於一個零增長行業中（對於一個熱門行業的每一種產品來說，都會有1000個麻省理工的研究生在琢磨如何在中國台灣更便宜地生產製造出相同的產品；一旦一家電腦公司設計出最好的文字處理系統，就會有10個競爭對手正在投入1個億開發更好的系統，在8個月後這種更好的產品就會上市，而在瓶蓋加工行業、商家優惠券收集行業或者汽車旅館連鎖行業卻根本不會發生這種情況。）　　9 公司有一個利基（無論如何誇大排他性的獨家經營權的價值也不過分，一旦你在任何一種產品上獲得了排他性的獨家經營權，你就可以提高價格。醫藥公司和化學公司也有自己的利基——其他公司不能仿製生產與他們完全相同的專利產品。化學公司在殺蟲劑和除草劑生產上擁有利基；擁有家喻戶曉的著名品牌就幾乎相當於擁有利基）　　10 人們要不斷購買公司的產品　　11 公司是高技術產品的用戶　　12 公司內部人士在買入自家公司的股票（沒有什麼能比一家公司內部人士正在買入自家公司的股票更能表明一隻股票投資成功的可能性了。一般來說，內部人士是自家股票的凈賣方，通常他們買入賣出的比例是1：2.3。內部人士賣出自家股票通常沒有什麼意義，因而對此作出反應就很愚蠢。）　　13 公司在回購股票　　　　避而不買的公司股票　　1 避開熱門行業的熱門股　　2 被吹捧成「下一個」的公司　　3 多元惡化的公司（基本上每隔10年是一個輪迴，公司似乎總在2個極端進行折騰。一個10年是大量收購瘋狂進行多元惡化，接下來的10年則是瘋狂地大量剝離，進行瘦身重組。這種從興奮地高價買入到失望地低價賣出的輪迴現象就像人們把帆船買來賣出一樣。）協同作用是「把相關的業務組合成一個整體並使整體比部分運作的更好，是「2+2=5」理論的學名而已。如果一家公司真的必須進行收購的話，我認為它最好收購與自己主業相關的公司，但是一般來說收購會讓我感到十分緊張。　　4 小聲耳語的股票（聽到「噝噝」聲響直流口水，卻沒有注意到根本沒有牛排在烤。這些一旦冒險成功將獲得巨大回報但成功機會非常微小的高風險股票的共同特點是都讓你賠上一大筆錢。另一個特點就是吹牛吹破天。但是這種公司有的是顯微鏡、博士、公眾很高的期望以及發行股票所獲得的大筆現金。）　　首次發行的新股4隻股票中有3隻的表現十分令人失望。但那些從其他公司分拆出來獨立上市的公司首次公開發行的股票讓我賺了很多錢。當你對公司的盈利前景有所懷疑時，看一段時間再做投資也不遲。　　如果公司只有成功的可能而事實上沒有做到非常成功，那麼就根本不要購買它們的股票。對於連鎖業，要詢問：它的經營策略在其他地方複製也能同樣獲得成功嗎？在公司的經營能力得到證明前，千萬不要貿然買入股票。在手上的牌變得更差之前，就應該及時攤牌認輸出局，這樣不至於輸得太慘。　　5 過於依賴大客戶的供應商公司股票　　6 名字花里胡哨的公司　　　　公司的價值可以最終歸結為2點：收益和資產，尤其是收益。股票的價格線與收益線的波動是並駕齊驅的，如果價格線波動偏離了收益線，它遲早還會回到與收益線相一致的趨勢上。股票價格隨著每股收益波動而波動幾乎是一個普遍規律。　　判斷股票價格是不是被高估的快捷方法是比較股票價格走勢線與收益線是否相符。如果購買大家都十分熟悉的增長型公司，你在價格線低於收益線時買入，在價格線遠高於收益線時賣掉，那麼你大賺一筆的成功概率非常大。我並不是非得要提倡按照這種方法進行投資操作，但我實在想不出比這更好的投資策略了。（股價波動取決於收益波動）　　公用事業公司股票的平均市盈率（7~9）低於穩定增長型（10~14），低於快速增長型（14~20）。判斷一家公司股票的市盈率是高於、低於還是接近於行業平均市盈率水平。在購買一隻股票之前，可以了解一下該公司最近幾年的市盈率，以便判斷正常的市盈率水平是多少。　　股市整體的市盈率。1982~1987（股災），股市整體市盈率水平從8倍上升到16倍（在1971年，整個市場的平均市盈率上漲到20倍的最高點），這是一個投資者應該注意到的大多數股票已經過於高估的警告信號。利率水平對市盈率水平有著很大的影響，這是由於在利率較低時，債券的投資吸引力降低，投資者願意在購買股票時支付更高的價格。　　雖然你不能準確預測公司的未來收益，但至少你可以了解一下公司為提高收益所制定的發展計劃，然後你就可以定期查看公司對這些計劃實施後是否真的有效提高了收益水平。　　一家公司有5種方法增加收益：削減成本、提高售價，開拓新市場，在原有市場上售出更多的產品，重振、關閉或剝離虧損業務。　　除了隱蔽資產型公司，你必須尋找能夠推動這些公司收益持續增長的動力因素。你越能確定這種推動公司收益增長的動力因素究竟何在，你就越能夠確定公司未來發展前景將會如何。　　在下單之前，我喜歡進行2分鐘的獨白：我對這隻股票感興趣的原因是什麼、需要具備哪些條件這家公司會成功、這家公司未來發展面臨哪些障礙。對緩慢增長型公司，應關注其收益增長及股息派發；對周期型公司，應關注業務狀況，存貨增減以及銷售價格。對隱蔽資產型公司，應了解公司的隱蔽資產是什麼，價值是多少？對於困境反轉型公司，應關注公司是否開始拯救自己的命運，公司的重整計劃是否取得成效？對於穩定增長型公司，應關注市盈率是多少，最近幾月股價是否已大幅上漲，什麼因素將推動公司增長加快？對於快速增長型公司，應關注公司向哪些市場擴張才能繼續快速增長，以及如何經營管理，才能繼續快速增長？　　以上所述的就是系統分析一家公司未來發展「故事」的一些基本主題，你可以在分析時添加更多的主題，你了解的細節越多，對公司的分析就越透徹。我經常花幾個小時的時間對一家公司進行基本面分析。　　沒有比贏得競爭對手難得一見的稱讚的公司更有可能成為大牛股了。（詢問競爭對手是挑選大牛股的投資技巧之一。）　　旅館和汽車旅館向客人每晚收取的住宿費通常相當於一間客房造價的千分之一。　　　　獲得真實的公司信息　　招股說明書、季報以及年報中透露了幾乎所有應該披露的信息。行業貿易協會也會在其出版物上報告行業的總體發展前景。古老的神秘法則：信息來源越神秘，就越具有說服力。　　經紀人可以為你提供標準普爾公司報告、投資時事通訊、年報、季報、招股說明書、股東大會委託權說明書、價值線投資調查以及分析師的研究報告。收集市盈率和公司增長率。公司內部人士持股，機構投資者持股等數據。　　如果你有某些具體的問題要問，那麼向上市公司投資者關係部門打電話詢問是一個最好的辦法。你真正應該從投資者關係部門了解的東西，是談談你對公司未來發展前景的估計，探詢一下公司對你預測的反應如何。你對公司未來發展的推理和預測合理嗎，這些預測能夠實現嗎？　　問題得問得婉轉巧妙，如果你能一開始詢問時就表明你已經做了一番研究工作，那麼溝通效果就更好了。「我從公司去年的年報了解到。。。。」詢問兩個一般性問題得到一些信息：「公司今年發展面臨哪些有利因素？」「公司今年發展面臨哪些不利因素？」大多數情況下，你得到的信息只是進一步驗證了你的猜測，特別是當你對公司的業務十分了解時。大約每10個電話有1個讓我得到非同一般的信息，公司實際情況比原先更好或者更差。　　當注視同樣一片天空時，成熟產業的人看到的是前途黑暗烏雲密布，而非成熟行業看到的則是前途光明無限。不要理會任何形容詞，只管事實和數據。　　拜訪上市公司總部。當拜訪上市公司的總部時，我真正尋找的是對總部辦公場所的一種感覺。事實和數據在電話交談中就可以得到。（我會問：上一次基金管理人員或分析師到這裡拜訪的是什麼時候？如果是兩年以前，那麼我會欣喜若狂。）豐厚的收益和簡樸的公司總部真是產生大牛股的絕佳組合。拜訪總部也可以讓你接觸到投資者關係事務代表。年度股東大會也是同他們進行個人交往的最佳機會。　　實地調查逛街和吃東西是進行基本面分析的投資成功之道。但沒有什麼能代替詢問關鍵問題的重要地位。在停車場可以詢問：你喜歡這種車型嗎？你買了多久了？你會推薦別人買這種車嗎？　　一個國家各方面的相似性越強，在一個地區購物中心受歡迎的東西，越有可能在其他地區購物中心同樣受歡迎。想想：曾經有多少品牌和產品，你事先準確預測到了它們的成功和失敗。　　閱讀公司年報當現金相對於債務出現增長時，這表明公司資產負債表得到改善；反之，則表示進一步惡化。　　　　一些重要的財務指標。　　1 某種產品在總銷售額中所佔比例　　2 市盈率 一家公司股票如果定價合理，市盈率就會與收益增長率相等。一般來說，如果一家公司股票的市盈率只有收益增長率的1半，那麼賺錢的可能性就相當大。如果市盈率是收益增長率的2倍，那麼虧錢的可能性相當大。為基金選股時我一直使用這個指標進行股票分析。　　除了用公司市盈率與行業平均市盈率比較外，還多了用市盈率和收益增長率比較的方法。　　3 現金頭寸 檢查一下現金頭寸（以及有關業務的價值）是十分必要的。　　4 負債因素 一份正常的資產負債表中，股東權益應佔到75%，而負債（長期負債）要少於25%。在危機之時，是負債而不是其他因素決定公司是否能幸免於難或破產倒閉。面臨危機，負債的種類和實際數額在決定公司命運時同等重要。短期負債是最差的一類負債，長期負債是最好的一類負債。　　5 股息 董事會和股東關於股息的衝突，就像孩子和父母之間關於信託基金的衝突。【膀胱理論：公司金庫積累的現金越多，現金流出去的壓力越大。】派息的股票更有抗跌性，當股價下跌時，股息收益率變高，從而在底部形成一個股價支撐。　　一家有著二三十年定期提高股息記錄的公司是你最好的投資選擇。　　6 賬麵價值 當你為了賬麵價值而購買一隻股票時，你必須考慮那些資產的真實價值是多少。　　7 隱蔽資產 公司擁有的自然資源，如土地、木材、石油或貴金屬，其入賬價值往往只有真實價值的一小部分。獲得專利權的藥品，有線電視的特許經營權、電視和廣播電台同樣有巨大的價值。　　被攤銷的商譽可能是巨大的隱蔽資產。一家大型母公司的子公司里也會隱藏著被嚴重低估的隱蔽資產。當一家公司擁有另外一家獨立公司的股份可能也是一項隱蔽資產。困境反轉型公司獲得的稅收減免也是一筆價值非凡的隱蔽資產。　　8 現金流量 公司形成一定的現金流入需要多少現金流出，這一點非常重要。在一家公司不得不先付出現金才能賺到現金的情況下，這家公司的現金凈流入不會太多。我更喜歡投資於那些不依賴資本支出的股票。市價現金流量比例如果是10：1，這是一個正常的標準水平。10%的現金收益率相當於長期持有股票的最低收益率。　　如果你購買股票的依據是現金流量，那麼要牢記，這是指自由現金流量，是扣除正常的資本支出後剩餘下來的現金。這是一筆流入進來卻不必再用於支出的現金流量。（註：自由現金流量=凈利潤+折舊+攤銷-資本性開支-營運成本增加）　　9 存貨 當存貨增長速度比銷售增長速度更快時，這是一個十分危險的信號。（LIFO後進先出法，FIFO先進先出法）如果一家經營不景氣的公司存貨開始逐步減少，這是一個公司經營好轉的第一個信號。　　10 養老金計劃　　11 增長率 唯一能夠影響股價的增長率是：收益增長率。在其他條件相同的情況下，收益增長率較高的股票更值得買入。比如，收益增長率為20%（市盈率20倍）的股票要優於增長率為10%（市盈率為10）的股票。高收益增長率正是創造許多大牛股的關鍵所在。　　12 稅後利潤 稅前利潤率是我分析公司的一個工具。不同行業公司的稅前利潤率差別很大，可以對同一行業內不同公司進行稅前利潤率比較。稅前利潤率最高的公司經營成本最低，經營成本最低的公司在整個行業不景氣時存活下來的機會更大。但在行業復甦階段，行業內稅前利潤率最低的公司將成為最大的黑馬。你應該這樣選股，如果你打算不管行業是否景氣長期持有一隻股票，你應該選擇一家稅前利潤率較高的公司，如果你打算在行業復甦階段持有一隻股票，你應該選擇一家稅前利潤率相對較低的公司。　　定期核查公司基本面（每隔幾個月應該重新核查公司的基本面分析）　　增長型公司的生命周期可以劃分為3個發展階段：第一階段是創業期，主要解決在基本業務方面遇到的各種困難和缺陷；第二階段是快速擴張期，不斷開拓新的市場；第三階段是成熟期，也叫飽和期，進一步擴張已經不像過去那樣容易。第一階段風險最大，因為公司能否成功還是未知數；第二階段最安全，也是賺錢最多的時期，公司只需簡單複製成功經驗就能持續快速增長；第三階段最容易出問題，因為公司的增長已近上限，必須找到新的方法才能使收益進一步增長。　　當定期核查一家公司股票的基本面時，必須確定公司是否從一個階段進入另一個階段。　　航空業是一個不穩定的行業，就跟餐飲業一樣，一家餐館僅僅幾個晚上飯菜不佳就會毀掉過去50年才建立的美譽。　　股票分析要點一覽表　　所有類型的公司股票　　1 市盈率　　2 機構投資者持股比例　　3 內部人士是否增持，公司是否回購？　　4 公司收益增長的歷史情況　　5 資產負債表的質量　　6 凈現金頭寸。每股凈現金是公司股票價格的底部下限。　　緩慢增長型公司　　是否長期持續派發股息，是否定期提高股息水平？弄清楚股息收益比，股息占收益的比率較高，那麼當收益降低時，股息能否順利派發就相當危險了。　　穩定增長型公司　　1 檢查公司可能進行的多元化經營情況，這可能導致公司未來收益下降　　2 公司收益的長期增長率，查看近幾年是否保持同樣的增長勢頭　　3 如果打算永久持有一家穩定增長型公司的股票，就要查看該公司在經濟衰退及股市大跌時期的表現如何。　　4 買入時的價格　　快速增長型公司　　1 如果你推測某種產品能夠賺大錢，檢查該產品的銷售占整個業務收入的比重。　　2 近幾年公司的收益增長率（我最喜歡那些增長率為20%~25%的股票，反而對超過25%的公司十分擔心。）　　3 公司業務是否有很大的增長空間。　　4 市盈率是否接近於公司的收益增長率　　5 公司擴張速度在加快還是放慢？　　周期型公司　　1 存貨變化情況及供需平衡情況，注意市場上新競爭對手的進入，這通常是一個危險的信號。　　2 當業績復甦時應預測到市盈率將降低，當收益達到最高峰時應預期到公司的增長周期可能即將結束。　　3 如果你非常了解一個行業的周期，那麼你在預測時就擁有一種優勢。在周期性行業中預測上漲遠遠比預測下降容易得多。　　困境反轉型公司　　1公司擁有多少現金，多少債務？公司的債務結構如何，在賠本的情況下能夠經營多久？　　2 破產清算後能留給股東的資產。　　3 公司打算怎樣重整旗鼓。他剝離了賠錢的子公司嗎？　　4 公司的業務正在好轉嗎？　　5 公司正在削減成本嗎？如果是，成本削減的效果又如何？　　隱蔽資產型公司　　公司有隱蔽資產嗎，價值是多少？　　公司是否在借入新的債務使資產價值進一步減少？　　是否有襲擊併購者對公司感興趣準備收購公司，這將使股東從資產重估中大大獲利。　　　　關於長期投資　　　　一般股票的長期收益率是9%~10%；從長期來看，你應該從股票投資中獲得12%~15%的複利投資收益率。　　對於一個小的投資組合來說，持有3~10隻股票比較合適。　　我一般將10%~20%的資金投資於穩定增長型公司，將10%~20%的資產投資於周期型公司，將30%~40%的資金投資於快速增長型公司，將其他資產投資於困境反轉型公司。　　緩慢增長型公司股票是低風險、低回報的股票，因為這些股票的價格一般較低。穩定增長型是低風險、中回報的股票。隱蔽資產型是低風險、高回報的股票，周期型既可能是低風險、高回報，也可能是高風險、低回報，完全取決於你預測公司業務發展周期的準確程度。10倍股可能來自於快速增長型或困境反轉型，這兩種都屬於高風險、高回報的股票。　　在設計自己的投資組合時，應該加入2隻穩定增長型，從而平衡持有4隻快速增長型和4隻困境反轉型股票的巨大投資風險。再次強調，關鍵是買入你真正了解的公司股票。　　我總是不斷重新核查股票表現情況，重新核查公司發展情況，根據情況增加或減少投資組合中的股票。我只會把一種股票換成另一種股票，而不會換成現金。我的觀點是把資金永遠留在市場，根據基本面的變化把資金在不同股票間進行轉換。　　賣出那些基本面惡化並且股價上漲的股票，把資金用來增加買入基本面好轉並且股價下跌的股票。　　如果你不能堅持「當股價下跌25%時就追加買入」的正確信念，永遠戒除「當下跌25%時就賣出」的毀滅性錯誤信念，那麼你永遠不可能獲得像樣的回報。　　　　一年之中，10~12月股價下跌最嚴重並不奇怪，人們紛紛賣出虧損股票以獲得稅收減免。另一種發現便宜貨的時間，是故事崩盤、大跌、激烈震蕩的時候，這種現象每隔幾年就會出現。　　像思考何時購入股票一樣思考何時賣出股票。我毫不關注外部宏觀經濟的變化，除了少數幾個非常明顯的重大事件之外，我能確定這一事件以某一方式影響到某一行業。　　賣出緩慢增長型　　當上漲了30%~50%，或者基本面惡化時賣出。　　連續兩年市場份額在流失，正在聘請一家新的廣告代理商。　　沒有開發新產品、研發經費在削減，表現出明顯吃老本的想法。　　盲目多元化　　股息收益率太低，無法引起投資者的興趣。　　賣出穩定增長型　　股價線超過收益線，或者市盈率超過正常水平。　　過去2年新產品的業績有好有壞，其他產品仍處於試驗階段，還需要1年才能投放市場。　　股票市盈率15倍，同行業其他公司只有11~12倍。　　沒有內部人士買入自家股票。　　一個占公司利潤25%的部門容易受到即將發生的經濟蕭條的嚴重打擊（如房地產業、石油勘測業）。　　公司增長率開始放緩，且未來削減成本的可能性相當有限。　　賣出周期型股票　　除了在擴張周期結束時賣出之外，另一個賣出的時機是在某些事情確實變得很糟時，例如成本開始增長、現有的工廠滿負荷運營，公司開始投資以增加生產能力。另一個信號是，公司存貨不斷增加，且公司無法處理持續增加的存貨。大宗商品價格下跌，或商品期貨價格低於現貨價格是另一個賣出的信號。　　需求下滑或其他競爭者（包括國外競爭者）的進入　　公司打算大規模新建新廠　　賣出快速增長型股票　　公司最近一個季度同一商店銷售額降低3%。　　公司新開設的分店銷售業績令人失望。　　高管辭職後加入競爭對手的行列。　　公司市盈率高達30倍，但盈利增長率預期只有15%~20%。　　賣出困境反轉型股票　　在公司轉危為安後，繼續持有，或者賣出股票。　　過去5個季度公司債務持續下降，但最近一個季度債務增長了2500萬美元。　　存貨增長速度是銷售增長速度的2倍。　　市盈率相對預期收益增長率高的離譜。　　子公司50%的產品都賣給一個最大的客戶，該客戶正遭受銷售放緩的痛苦。　　賣出隱蔽資產型　　只要一家隱蔽資產公司沒有大量借債導致資產價值下降，就應該繼續持有。　　公司宣布發行超過總股本10%的股票，籌資進行多元化經營　　低價出售下屬的分公司　　由於稅率降低，公司虧損可抵扣的所得稅減少。　　機構持股比例從5年前的25%增加到60%。　　　　12種關於股價的最愚蠢且最危險的說法　　1 股價已經下跌這麼多了，不可能再跌了　　2 你總能知道什麼時候一隻股票跌倒底了　　抄底買入下跌的股票，就如要抓住一把下跌的刀子。通常穩妥的辦法是：等刀落到地上後，晃來晃去一陣後停止不動了，再抓住這把刀子不遲。投資者很難在最低價抄底買入，通常股價在重新上漲前都會震蕩整理，這個整理期一般為2~3年，甚至更長。　　3 股價已經這麼高，怎麼會再漲呢？　　4 股價只有3美元，我能虧多少呢？　　5 最終股價會漲回來的　　6 黎明前總是最黑暗的（也有可能變得一片漆黑）　　7 等到股價反彈到10美元再賣出（除非我願意在股價下跌時追加買入更多，否則我就立即賣出）　　8 保守型股票不會波動太大　　9 等的時間太長了，不可能再漲了（只要吸引我買入的因素沒有變化，那麼我就自信耐心終有回報。一般持有一動不動的股票三四年後，就會賺到錢。）　　10 看看我損失了多少錢，我竟然沒有買入這隻大牛股　　11 我錯過了這隻大牛股，我得抓住下一隻這樣的大牛股　　12 股價上漲，所以我選擇的股票是對的；股價下跌，所以我選擇的股票是錯的。　　　　期權、期貨與賣空交易　　在我的投資生涯中，我從未購買過一次期權、也沒有購買過一次期貨，我現在仍然根本不想購買期權或期貨。80%~95%的業餘投資者在期權、期貨交易上是虧損的。期權一個非常危險的特徵是代價太過昂貴。　　股票期貨和期權交易應該被確定為違法行為——巴菲特　　投資組合保險是導致股市崩盤的最大元兇，但機構投資者仍然購買這種保險。每年浪費5%~10%的資金用來保護自己免遭股價降低10%的損失，這不是白忙一場嗎？　　由於股票的上漲是沒有限制的，因此賣空的虧損也是無限的。　　賣空股票需要足夠的耐心、巨大的勇氣、充足的資本　　如果你打算在股票投資上勝人一籌，你就必須一直在了解公司基本面信息上保持領先別人一步。　　1930s，美國製造業勞動力佔全國勞動力人口的66%，農業佔22%，服務業佔12%；1990s製造業佔27%，農業佔3%，服務業佔70%。即使現在發生經濟危機，也決不會像上次（1929~1932）一樣嚴重。　　　　不要試圖預測股市，通過預測經濟波動、通貨膨脹、利率走勢，也許可以間接的預測股市，但預測這些本就十分困難。即使準確預測到經濟前景，無法選准股票仍然毫無用處。　　瑪雅人認識世界的故事。（洪水，火災，地震）　　雞尾酒會理論（當市場低迷，沒人願意談論股票時，股市上漲；當人們談論牙斑多於談論股票時，上漲15%；當每個人開始詢問股票時，上漲30%；當每個人推薦股票時，即將下跌。）　　我根本不相信可以預測市場，我只相信購買卓越公司的股票，特別是被低估的卓越公司的股票，才是唯一的投資成功之道。　　股票市場根本不在我關心的範圍之內。股票市場的存在只不過提供一個參考，看看是不是有人報出錯誤的買賣價格做傻事。——巴菲特　　　　彼得。林奇提供的25條股票投資的黃金法則　　　　1 投資很有趣、很刺激，但如果你不下功夫研究公司的基本面的話，那就會很危險。　　2 作為一個業餘投資者，你的優勢並不在於從華爾街投資專家那兒獲得的所謂專業投資建議。你的優勢其實在於你自身所具有的獨特知識和經驗。如果充分發揮你的獨特優勢來投資於自己充分了解的公司和行業，那麼你肯定能夠打敗那些投資專家。　　3 過去30多年來，股票市場被一群專業機構投資者所主宰，但是與一般人的想法恰好相反，我認為這反而使業餘投資者更容易獲得更好的投資業績。業餘投資者儘可能忽略這群專業投資者，照樣戰勝市場。　　4 每隻股票背後其實都是一家公司，你得弄清這家公司到底是如何經營的。　　5 經常出現這樣的事：短期而言，比如好幾個月甚至好幾年，一家公司股價表現與其股價表現毫不相關；但是長期而言，一家公司的業績表現肯定與其股價表現是完全相關的。弄清楚短期和長期業績表現與股價表現相關性的差別，是投資賺錢的關鍵。同時，這一差別也說明，耐心持有終有回報，選擇成功企業的股票方能取得投資成功。　　6 你得弄清楚你持股的公司基本面究竟如何，你得搞明白持有這隻股票的理由究竟是什麼。不錯，孩子終究會長大的，但是股票並非終究會上漲的。　　7 想著一旦賭贏就會大賺一把，於是大賭一把，結果往往會大輸一把。　　8 把股票看做是你的孩子，但是養孩子不能太多，投資股票也不能太多，太多你就根本照顧不過來了。一個業餘投資人，即使利用所有能利用的業餘時間，最多也只能研究追蹤8—12隻股票，而且只有在條件允許的情況下才能找到機會進行買入賣出操作。因此，我建議業餘投資者在任何時候都不要同時持有5隻以上的股票。　　9 如果你怎麼也找不到一隻值得投資的上市公司股票，那麼就遠離股市，把你的錢存到銀行里，直到你找到一隻值得投資的股票。　　10 永遠不要投資你不了解其財務狀況的公司股票。讓投資者賠的很慘的往往是那些資產負債表很差的爛股票。在買入股票之前，一定要先檢查一下公司的資產負債表，看看公司是否有足夠的償債能力，有沒有破產風險。　　11 避開那些熱門行業的熱門股。冷門行業和沒有增長的行業中的卓越公司股票往往會成為最賺錢的大牛股。　　12 對於小公司股票來說，你最好躲在一邊耐心等待，等到這些小公司開始實現盈利時，再考慮投資也不遲。　　13 如果你打算投資一個正處於困境之中的行業，那麼一定要投資那些有能力渡過難關的公司股票，而且一定要等到行業出現復甦的信號。不過，像生產趕馬車鞭子和電子管這樣的行業是永遠沒有復甦希望的了。　　14 如果你在一隻股票上投資1000元，即使全部虧光也最多不過是虧損1000元，但是如果你耐心持有的話，可能就會賺到1000元甚至50000元。業餘投資者完全可以集中投資少數幾家優秀公司的股票，但基金經理人則根據規定不得不分散投資。業餘投資者持有股票數目太多就會喪失相對於專業機構投資者能夠集中投資的優勢。只要找到幾隻大牛股，集中投資，業餘投資者一輩子在投資上花費的時間和精力就永遠物超所值了。　　15 在任何一個行業，在任何一個地方，平時留心觀察的業餘投資者就會發現那些卓越的高成長公司，而且發現時間要永遠早於那些專業投資者。　　16 股市中經常會出現股價大跌，就如同東北地區嚴冬時分經常會出現暴風雪一樣。如果事先做好充分準備，根本不會遭到什麼損害。股市大跌時那些沒有事先準備的投資者會嚇得膽戰心驚，慌忙低價割肉，逃離股市，許多股票會變得十分便宜，對於事先早作準備的投資者來說這反而是一個低價買入的絕佳機會。　　17 每個人都有投資股票賺錢所需要的知識，但並非每個人都有投資股票賺錢所需要的膽略，有識且有膽才能在股票投資上賺大錢。如果你在股市大跌的恐慌中很容易受別人影響，嚇得趕緊拋掉手中所有的股票，那麼膽小怕跌的你最好不要投資股票，也不要投資股票型基金。　　18 總是會有事讓你擔心。不要因為周末報刊上那些危言聳聽的分析評論而焦慮不安，也不要理會最近新聞報道中的悲觀預測言論，不要被嚇得擔心股市會崩盤就匆忙賣出。放心，天塌不下來。除非公司基本面惡化，否則堅決不要恐慌害怕而拋出手中的好公司股票。　　19 根本沒有任何人能夠提前預測出未來利率變化、宏觀經濟趨勢以及股票市場走勢。不要理會任何對未來利率、宏觀經濟和股市的預測，集中精力關注你投資公司正在發生什麼變化。　　20 如果你研究了10家公司，你就會找到1家遠遠高於預期的好公司。如果你研究了50家公司，你就會找到5家遠遠高於預期的好公司。在股市中總會有讓人驚喜的意外發現，那就是業績表現良好卻被專業機構投資者忽視的好公司股票。　　21 不研究公司基本面就買股票，就像不看牌就打牌一樣，投資賺錢的機會很小。　　22 當你持有好公司的股票時，時間就會站在你這一邊。持有時間越長，賺錢的機會就越大。耐心持有好公司股票終將會有好回報。即使錯過了像沃爾瑪這樣的優秀公司股票前5年的大漲，未來5年內長期持有仍然會有很好的回報。那如果你持有的是股票期權，時間就會站在你的對立面，持有時間越長，賺錢的機會就越小。　　23 如果你有膽量投資股票，卻沒有時間也沒有興趣做功課研究基本面，那麼你的最佳選擇就是投資股票型基金。你應該分散投資於不同的股票基金。基金經理的投資風格可分為成長型、價值型、小盤股、大盤股等，你應該投資幾種不同風格的股票型基金。注意：投資於6只投資風格相同的股票基金並非分散投資。　　24 在過去10年里，美國股市平均投資收益率在全球股市中僅僅排名第8，因此，你可以購買那些投資于海外股市且業績表現良好的基金，從而分享美國以外國家股市的高成長。　　25 長期而言，投資於一個由精心挑選的股票或股票投資基金構成的投資組合，業績表現肯定要遠遠勝過一個由債券或債券基金構成的投資組合，但是投資於一個由胡亂挑選的股票構成的投資組合，還不如把錢放在床底下更安全。
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