[10-12-11] [驚心動魄的那一場大戰]

們如何製造亞洲金融危機？作為索羅斯當年亞洲戰營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經歷時，語調平靜地說，「我們(當年)犯了錯誤」；而對於外界質疑港府干預市場之舉，他反為其辯護，「如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。」　　1997年7月2日，依照羅德里·瓊斯(Rodney Jones)和其他同事的偵查報告和作戰計劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領和其同樣兇悍的其他對沖基金髮起了對泰銖的猛烈衝擊，泰銖兌美元匯率當天下跌20%，創下有史以來的最低紀錄，亞洲金融危機序幕由此拉開。　　10年後的今天，羅德里·瓊斯在向《第一財經日報》描述起當年情景時，仍然長吸了一口氣，緩緩地說：「那十幾個月，歷歷在目！」　　瓊斯是索羅斯基金的高管之一，亞洲金融危機之前他以中國香港為中心，並深入到東南亞各國研究該地區經濟發展的真實狀況。基於他的第一手資料和數據，索羅斯開始注意到又一個令他心馳神往的攻擊目標。瓊斯隨後還向索羅斯旗下量子基金衝擊亞洲貨幣提供詳細作戰計劃。　　作為索羅斯當年亞洲戰營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經歷時，語調平靜地說，「我們(當年)犯了錯誤」；而對於外界質疑港府干預市場之舉，他反為其辯護，「如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。」　　瓊斯日前在北京接受了《第一財經日報》的獨家專訪，細解當年如何為偷襲亞洲貨幣而提前準備，如何在匯市、股市和期市與香港特區政府展開攻防戰的經歷，並給出他對香港特區政府干預市場以及索羅斯撤離香港等事件的評價。　　1 提前6個月建泰銖沽空倉位　　1996年泰國股市依舊低迷，房地產市場則風生水起，不過這其中海外資金和國內的銀行成為背後的推手。　　瓊斯當時駐紮在香港，不過大部分時間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國家，為索羅斯基金的大舉進攻尋找突破口和準備作戰計劃。「那一年我們在這一地區飛來飛去，我們直接與開發商見面，也與銀行甚至當地記者交流。」他發現整個樓市泡沫已經很多，部分開發商支付利息都有困難，「但銀行還是幫開發商找來很多美元貸款」。　　資產泡沫堆積、外資不斷湧入、銀行短期外債高築、開發商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，「這些信號綜合起來後，我們花了很長一段時間仔細研究，到底會出現什麼樣的情況？局勢如何發展？」　　研究的結果是，這一局面難以維持，瓊斯於是向索羅斯建議，沽空泰銖。「為了這一仗，我們提前6個月準備，逐步建立起沽空倉位」。他還補充道，「10年前亞洲地區的央行官員們還沒有如今這樣的開放態度，我們也跟他們有過交流，但他們並不以為然。」　　「我們是1997年初開始行動的。」1月份，索羅斯基金聯合其他國際對沖基金開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對沖基金氣勢洶洶進攻面前，泰國央行入市干預，動用約120億美元吸納泰銖，一方面禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者，另一方面大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時保持穩定。　　「5月份的時候，資金大量流出泰國，泰國開始資本控制，」瓊斯表示，「不過那時，我們已經感覺到泰銖挺不住了。」　　6月份，對沖基金再度向泰銖發起致命衝擊，泰國央行只得退防，因為僅有的300億美元外匯儲備此時已經彈盡糧絕。6月30日，泰國總理在電視上向外界保證：「泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。」不過兩天後，泰國央行被迫宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。當天泰銖重挫20%，隨後泰國央行行長倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關閉42家金融機構，至此泰銖陷入崩潰。　　在此期間，對沖基金還對菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發起衝擊，最後包括新加坡元在內的東南亞貨幣一一失守。　　「不過我們在印尼遭受了一些損失，」瓊斯談起第一波戰役中唯一的「不完美」時仍有遺憾，「原因是我們高估了政府的承受力，我們的空倉建得有些保守。」　　2 「我們認定香港特區政府挺不過去」　　橫掃東南亞後，索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。「香港基本面當時沒有泰國那麼糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少。」瓊斯分析當時為何選定香港作為第二波衝擊的主戰場。　　在1998年香港金融危機前的幾年中，香港的資產價格尤其是房地產價格隱現泡沫，加上長期實際利率為負，導致房地產投機盛行。1984至1997年，主要物業價格上漲12倍，由此造成的經濟過熱又導致工資水平和股市飆升。恆指在1997年上半年由12000多點升至16800多點，而在7月，恆指更是在一個月內，11次創歷史新高，香港出現「全民皆股」的狂熱。　　瓊斯認為，「香港股市，房地產公司和銀行的股票佔到很重要地位，一旦這兩方面泡沫破滅，股市隨時會出現危險。」事實上，房地產泡沫還造成經濟環境惡化，使得生產和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據購買力平價理論，港幣在未來有貶值趨勢。　　「而且我們當初認為維持住聯繫匯率制度的成本高昂，我們認定香港特區政府挺不過去，」瓊斯指出當時決定出擊港元時，不看好香港特區政府能堅持住聯繫匯率制度是主要原因之一。　　隨後，對沖基金開始了對港幣長達十幾個月的持續進攻。是役，宏觀對沖基金在匯市、股市、期市聯動造市，全方位發動了對於港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，並於此前後在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。　　1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對沖基金又分別沽售港元，但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。香港金融市場驚魂八月　　不過，進入1998年8月，情勢發生轉變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金髮起對港元的第四次衝擊。　　這一次，港府通過出手干預市場令對沖基金鎩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了「自由市場的原則」。　　時隔多年後，談論其精心設計的作戰計劃因港府出手干預而泡湯的這段經歷時，瓊斯反為戰場上的對手辯解，「對香港特區政府干預市場做法的指責是不恰當的，」他表示，「在市場信心面臨全面崩潰的時候，政府的干預提振了市場信心，避免更大危機的發生，也使得市場免於最終的崩潰。」　　那場幾乎使香港金融市場和聯繫匯率制度陷於崩潰的戰役在8月5日打響，5日至7日，對沖基金拋售的港元高達460億，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體系內，使銀行銀根寬鬆，緩解同業拆息率飆升，保持了港元及利率穩定。　　據測算，防守戰的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠遠超過當年財政年度預計的214億港元財政赤字，而對沖基金拋出的港元，也接近頭一年10月衝擊港元時的規模。最初幾日，對沖基金在匯市上未曾得手。　　與此同時，對沖基金在股市上也燃起戰火，由於投資者憂慮港元繼續受衝擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業績的藍籌股公司表現不佳，恒生指數8月6日一開市就下跌近100點，隨後一路走低以全日最低位7254點收市，下挫212點，跌幅近3%。隨後幾日，對沖基金藉機猛砸股市，恆指最終跌破7000點大關，至8月13日跌到6600點，大量沽空期指合約的對沖基金斬獲不少。　　「香港特區政府出手時機選擇非常好」　　1998年8月10日至13日這四天，對沖基金繼續在匯市衝擊港元，同時又大肆沽空期指，拋出股票，借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這一階段，表面看起來疲於應付的香港政府卻正在計劃著一場大反擊之戰。　　由於準備拿出來反擊對沖基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產，被看作是保住香港經濟的最後屏障，所以香港特區政府不得不小心翼翼、反覆衡量。　　終於在8月14日，這一場攻防戰中一直處於防守的香港特區政府最終選擇反擊。　　「要問香港這一戰的經驗教訓，我們當時一度懷疑香港特區政府的干預是否能有效，因為時機和戰術的選擇至關重要。現在看來，香港特區政府當時出手的時機選擇非常好。」十年後，瓊斯回憶起那一天香港特區政府的堅決出手時，仍表示出相當的敬佩。　　14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經跌近6500點，處於近5年來的歷史新低，市場極度沉悶，投資者在無奈中猜測當周最後一個交易日還會創出什麼樣的新低。但這一天一大早，一項經過周密計劃的反擊行動卻已悄悄鋪開。　　股市開市前半小時，時任香港證監會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知：為捍衛聯繫匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行干預。此後港府召集香港外匯基金諮詢委員會緊急會議，就動用外匯基金干預股市取得了一致意見。　　當天上午，港股繼續低迷；但至午間，市場傳出「政府外匯基金將入市」的消息；下午，金管局總裁任志剛親自坐鎮指揮，港府出手干預股、期兩市，正式打響了反擊之戰。　　在恆指跌到6500點的瞬間，特區政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恆指全天上升564點，升幅達 8.47%，為當年的第二大漲幅，成交額高達85億港元，大大超過平時30億至50億港元水平。與此同時，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對沖基金無法短期融資補充血液。當日，外界估計香港特區政府動用的資金至少超過40億港元。　　港府14日出手的時機選擇可謂恰到好處，因為接下來的3天是周末和抗戰勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能干預的情況下逐步趨穩，亞洲股市也因此開始反彈。隨後，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢復穩定。　　據香港金管局數據顯示，在8月14日至28日的兩周內，政府吸納的股票約有1200億港元，相當於當時整個市場7%的市值，這些股票後來全部交由香港特區政府的「盈富基金」管理。　　「香港特區政府的決定非常堅定，他們的時機選擇得很好。」瓊斯總結這一場驚心動魄的攻防戰時稱，「我們當時犯了錯誤，我們必須快速糾正。」其他補充資料======================================================================================8月初,炒家們對香港發動新一輪大規模狙擊,5日,炒家們一天內拋售了200多億元港幣。香港金管局運用政府財政儲備如數吸納,將匯市穩定在7.75港元兌1美元的水準上,令炒家們大失所望。6日,炒家又拋售港幣200多億元,金管局再出新招,不僅如數吸納,還將美元購進的港幣存放回銀行體系內,使銀行銀根寬鬆,維持穩定同業拆息率。7日,港元阻擊戰與保衛戰進入第3天。國際炒家繼續拋售,金管局照例買進。港股維持在7000點以上大關。香港特區行政長官董建華當天表示:「我們絕對有能力和決心維持聯繫匯率,我們一定做得到。」 14日一開市,香港金管局首次動用外匯基金進入股市、期市,大量收進藍籌股票和期票,同時提高銀行隔夜拆息率,夾攻國際炒家。市場估計當日約動用40億港元入市。8月24日,為了打破炒家的套利計劃,港府再次主動出擊,動用50億港元入市干預。午市時分買盤突然瞬間中斷,結果股指迅即暴跌300點,兩分鐘後才被大手買盤重新拉回到7900點水準。當日恒生指數急升318點,收盤於7845點。驚心動魄的決戰時刻8月27日,8月份期貨結算前夕,特區政府擺出決戰姿態。當天,全球金融消息極壞,美國道瓊斯股指下挫217點,歐洲、拉美股市下跌3%～8%,香港股市面臨嚴峻考驗。在曾蔭權的指揮下,港府一天注入約200億港元,將恒生指數穩托上升88點,為最後決戰打下基礎。同日,國際炒家量子基金宣稱:港府必敗。索羅斯這種以某個公司或部分人的名義公開與一個政府下戰書,揚言要擊敗某個政府的事件聞所未聞、史無前例。28日是期貨結算期限,炒家們手裡有大批期貨單子到期必須出手。若當天股市、匯市能穩定在高位或繼續突破,炒家們將損失數億甚至十多億美元的老本,反之港府前些日子投入的數百億港元就扔進大海。當天雙方交戰場面之激烈遠比前一天驚心動魄,全天成交額達到創歷史紀錄的790億元港幣。港府全力頂住了國際投機者空前的拋售壓力,最後閉市時恒生指數為7829點,比金管局入市前的8月13日上揚了1169點,增幅達17.55%。香港財政司司長曾蔭權立即宣布:在打擊國際炒家、保衛香港股市和貨幣的戰鬥中,香港政府已經獲勝。香港市場人士估計,香港政府在這兩星期托市行動中,投入資金超過1000億港元,集中收購了香港幾大藍籌股公司的股票,預計港府目前持有相當於香港股市2100億美元總市值的4%股票,成為多家香港藍籌股公司的大股東。中央政府成為香港堅強後盾央行兩副行長坐鎮香港指揮在香港抵禦金融風暴的整個過程中,中央政府給予了大力的支援,首先是中央堅持人民幣不貶值。在與國際炒家決戰的關鍵時刻,中央政府派出了兩名央行副行長到香港,要求香港的全部中資機構,全力以赴支援香港政府的護盤行動,成為香港戰勝金融風暴襲擊的堅強後盾。在整個亞洲金融危機中,唯一頂住了索羅斯的進攻而沒有經濟崩潰的就只有回歸後的香港,保住了香港幾十年的發展果實。當時索羅斯發動世界輿論(包括香港輿論),大肆攻擊香港政府 「行政干預市場」,違反市場經濟規則,要是當時香港特區政府及中央政府屈服於世界的輿論壓力而不運用「宏觀調控」進行入市干預,那將釀成大禍。當時的曾蔭權後來說過:「決定政府入市干預的前一晚,我坐在床頭哭了,不是為我自己,而是怕這個決定如果錯誤了,害了香港,我怎麼向中央政府、向市民們交代？」[轉貼]驚心動魄的那一場大戰索羅斯:對任何人都沒負罪 索羅斯從不隱瞞追求利潤最大化為目標，他投機貨幣只是為賺錢。在交易中有人獲利有人損失，這是正常的事，他並不是損害誰。 曾蔭權:救市前夜偷偷流淚 在做出決定的當日，曾蔭權「夜晚靜靜地哭過兩三次」，擔心自己不小心輸掉香港人的錢，就算「跳樓」也無法挽回損失。 歐美投資銀行和對沖基金聯手大舉進攻 從98年8月5日起，數家歐美投資銀行和對沖基金同時向香港匯市、股市和恆指期貨市場大舉進攻，在香港瘋狂拋售港元和恆指期貨。「精銳部隊」就是華爾街大炒家喬治·索羅斯麾下的美國最大的對沖基金——量子基金。5日，香港市場上拋售的港幣達200多億；6日，又是一個200多億。 互相試探：港府吃進500億便宜港元 金管局首先在外匯市場上公開與國際金融大炒家叫板，炒家每賣出一盤港元，金管局便吃下一盤，而且吃下的是便宜的港元。金管局主動以政府財政儲備承接了炒家的近500億港元沽盤，再把買回來的港元重新存入銀行。以此來壓低拆借利率的升勢，減少對經濟的傷害。 別無選擇：「世紀豪賭」開戰 98年8月14日，香港政府正式動手干預股票市場，開始了一場前所未有的「世紀豪賭」。賭客就是以索羅斯為首的國際金融投機家，港人稱「金融大鱷」。 8月28日：勝敗在此一舉 上午10時，決戰打響。港府與金融大鱷立刻在「滙豐控股」與「香港電訊」上展開激戰。炒家的拋盤氣勢洶洶、排山倒海，政府軍則兵來將擋，水來土掩，一個不剩，全盤買入。(1):曾蔭權：酣戰之中多次夜半飲泣1998年8月5日至7日，國際貨幣炒家發動了繼97年10月以來對港元的第四度大規模衝擊。短短三日拋出近460億港元（60億美元）沽盤，港元受到自建立聯繫匯率以來最大規模的狙擊，來勢比97年10月更凶更狠。但香港金融管理局沉著應戰，不以挾息回擊，而靈活使用外匯儲備，拋出美元，大量買進港元，迫使國際貨幣炒家受損而退。西方輿論：香港成了國際投機家的「自動提款機」金融大鱷：索羅斯港元與美元的聯繫匯率制度實施至今已有15年之久，它以1美元兌7.75港元的匯率與美元掛鉤。1997年10月23日，香港聯繫匯率制度首次受到國際金融炒家狙擊。他們大量直接拋售港幣以兌換美元。香港銀行同業拆息一度飈升到300％，恒生指數和期貨市場指數下瀉1000多點。此一役，炒家們共拋售了400多億港幣，在證券市場獲利數十億港元。嘗到了甜頭的投資者繼續玩弄同樣的手段。1998年1月、5月，相同的一幕一次又一次在香港上映。西方輿論戲稱，香港成了國際投機者的「自動提款機」，他們一旦缺錢花了，只需在這個提款機上按幾個鈕。儘管香港憑藉充裕的外匯儲備保住了聯繫匯率，但在高利率的影響之下，經濟付出了高昂代價，利率居高不下，股市下跌了50%以上，樓市下跌了50%以上，經濟元氣大傷，至今未愈。當年首季香港經濟負增長2.8%。進入夏季，國際炒家熱炒「人民幣貶值」的謠言，「項莊舞劍，意在沛公，香港乃沛公也。人民幣貶值勢必沉重地打擊香港的聯繫匯率制。這一信息更加刺激了香港的股市和匯市。加之紐約股市回軟，日跌幅一度達299點，並將繼續下滑；日本新政府回天無力；香港上市公司陸續宣布中期業績，不利消息接踵而至，國泰公司50多年來首次虧損，太古、滙豐利潤大幅下跌；香港市場上謠言四起，風聲鶴唳，令投資者惶恐不安。這些無疑成了國際金融炒家們進攻香港的信號。歐美投資銀行和對沖基金聯手大舉進攻從98年8月5日起，數家歐美投資銀行和對沖基金同時向香港匯市、股市和恆指期貨市場大舉進攻，在香港瘋狂拋售港元和恆指期貨。「精銳部隊」就是華爾街大炒家喬治·索羅斯麾下的美國最大的對沖基金——量子基金。5日，香港市場上拋售的港幣達 200多億；6日，又是一個200多億。按照索羅斯等人的計劃，先在匯市上拋空港元，迫使香港金管局不得不採用扯高利率的老套子，並藉此打壓股市。利率抬高，股市勢必下跌。恆指期貨也會同步下滑，然後炒家便可在期貨市場以較低的價格沽空恆指期貸，匯市股市雙雙獲利。醉翁之意盡在恆指期貨。董建華：如果有人覺得我們會有所動搖，他們是錯的！8月7日，香港特區行政長官董建華向記者發表談話，他說：維持聯繫匯率是特區政府最堅定不移的政策。「如果有人覺得我們會有所動搖，他們是錯的！我們絕對有能力與決心維持聯繫匯率，我們一定會做得到。維持聯繫匯率將能確保香港的長遠經濟活力與利益，短期的痛苦可以接受。」董建華頗有悲壯之色。香港金融管理局總裁任志剛被輿論界戲稱「任一招」，意思是說，每每金融炒家殺將過來的時候，金管局唯一的一招就是提高利率，增加金融炒作的成本，以抗拒炒家的狙擊，維持聯繫匯率。而此法的副作用日益昭彰，它對股市樓市的殺傷力太大。恒生指數下跌至６５００點將是銀行體系所能承受的最低限。專家分析，如果股市和樓市進一步大幅下跌，銀行在無可選擇下勢必大量拋售有關抵押資產，從而掀起股票市場和地產市場的惡性拋售潮，一些中小型銀行，甚至有可能因為呆壞賬過多而面臨倒閉的命運。牽一髮而動全身，一旦有銀行開始倒閉，香港銀行體系勢必遭受致命的連鎖打擊。如果聽任索羅斯這些國際炒家，一次又一次地贏去香港人的血汗錢，香港經濟實力再強也總有一天會被淘空。香港政府終於忍無可忍，下決心向炒家「開戰」。互相試探：港府吃進500億便宜港元金管局總裁任志剛金管局首先在外匯市場上公開與國際金融大炒家叫板，炒家每賣出一盤港元，金管局便吃下一盤，而且吃下的是便宜的港元。金管局主動以政府財政儲備承接了炒家的近500億港元沽盤，再把買回來的港元重新存入銀行。以此來壓低拆借利率的升勢，減少對經濟的傷害。按照香港貨幣局規定，金管局倘若要在外匯市場以美元購回港元，必須以固定匯率1美元兌7.8 港元的價格購買。而這次卻以炒家的賣價7.75港元悉數買進，引至炒家們大喊不公。任志剛說，這次購買港元，並非為金融管理局本身購買，而是替香港政府即國庫購買，因此並沒有違反貨幣局的嚴格規定。香港政府為了應付經濟衰退，採取了擴張財政政策，加大預算赤字。每年夏季國庫庫存港元枯竭，政府開支必須到貨幣市場以美元換取港元。恰在此時，金融炒家大筆賣出港元，金管局便順理成章地為政府大筆買入便宜的港元。如同武林高手過招，一方低估了另一方的內功，招致自身的內功被對方綿綿不絕地吸走了化解了。到1998年7月末，香港外匯儲備為965億美元。居世界第三。排名第二的是中國內地，約為1400億美元。第一回合到７日星期五下午四點半，以香港金管局小勝暫告一段落，匯率穩定在１美元兌７．７５港元左右的水平上。因為股市受挫的程度並不大，期指下滑也不大，炒家無功而返。但他們並未罷手。下一個目標就是證券市場。別無選擇：「世紀豪賭」開戰98年8月14日，香港政府正式動手干預股票市場，開始了一場前所未有的「世紀豪賭」。賭客就是以索羅斯為首的國際金融投機家，港人稱「金融大鱷」。8月14日（星期五）香港政府突然出手，動用外匯基金和土地基金同時進入股票市場和恒生指數期貨市場大舉吸納，致使那一天的恒生指數反彈560多點，升幅達8%，以7224點收盤；8月17日，全球股市暴跌，恰好星期一為抗日戰爭勝利日，香港休市，避過了衝擊波；8月18日，美國股市已大幅回升，日元也開始回穩，亞洲各地股市全面反彈。這一天是公眾假期後首個交易日，港府保留實力，恒生指數窄幅波動，大市終盤微跌14點，以7210點報收；8月19日，港府外匯基金繼續入市，大挾淡倉，指數攀升412點，以7622報收；8月20日，大市於高位7900點遇到初步阻力，而港府買盤亦稍為收斂，指數於7742報收，升120點；8月21日，外匯基金入市未見積極，八大外資亦於尾市聯手，使期指尾市狂瀉200點，指數當日回軟，以7527報收，跌215點；8月24日，港府重組實力，為入市干預以來最大規模，最後大市急升318點以7845報收。從8月14日到8月28日，香港媒介以戰場報道的語言形容說：「政府軍採取大進小退、穩打穩紮和步步為營的策略，對炒家進行全方位的圍追堵截。」8月26日，離恆指期貨的結算日期還有兩天。雖經8天鏖戰，最緊張最激烈的時刻還未到來。此時，港府需要進一步探明敵方火力，知己知彼，以更好地布陣迎敵。港府首先必須知道，如果沒有港府不入市，股票市場究竟有多大力量與炒家交鋒。26日15點08分，一直扮演買家角色的港府一改面孔，突然收起所有股票現貨和期指買盤，並主動沽空恆指期貨，引發炒家急忙跟風追沽。短短兩分鐘，恒生指數急挫160點，恆指期貨下跌近300點。這時，港府突然反過頭來，再度入市收復失地，大量買進股票和期貨合約，將股指和期指頂回原來的水平。此番試探，香港政府暗吸一口冷氣，炒家實力不可小覷，惡戰在即，一觸即發。8月27日上午10時，香港股市開市。絕不亞於一場激烈的戰鬥——在一開始，炒家的賣盤就如排山倒海一般撲來。在第一個15分鐘內，成交額即達19億港元；在第二個15分鐘內，成交額為10億港元；在第三個15分鐘內，又是10.9億港元的股票成交。而在收市前的15分鐘，戰鬥進入白熱化狀態，成交額高達82億港元！單香港電訊股票一項，政府推出的1億港元的買盤，不到9分鐘即告全部成交。狀態之慘烈，令場上 「紅馬夾」目瞪口呆。這一天，香港政府動用了200億港元，委託10家經紀行在33家恆指成分股上圍追堵截。金融大鱷幾番突圍，未能如願。最終，恒生指數報收7922點，比上一個交易日上揚88點，全天成交額230億港幣。這是自97年11月4日以來的最高額。27日的晚上，大戰的前夜，亦成了香港的不眠之夜。凌晨，香港天文台發出雷暴警報。8月28日：勝敗在此一舉28日是恆指期貨的結算日。勝敗在此一舉！恆指期貨的結算價格為這一天每五分鐘恒生指數報價的平均值，因此，要抬高結算價，就必須保證恒生指數走勢平穩。要達此目的，政府軍非得竭盡全力，死保死守。這一天，百萬香港人鎖定頻道，眼睛緊緊盯住飛快跳動的恒生指數，所有的人都捏著一把汗。上午10時，決戰打響。港府與金融大鱷立刻在「滙豐控股」與「香港電訊」上展開激戰。炒家的拋盤氣勢洶洶、排山倒海，政府軍則兵來將擋，水來土掩，一個不剩，全盤買入。開市僅5分鐘，成交額即高達30億港元！與此同時，港府同時在33隻恆指成分股上設下買盤防線，全線防守。中午12時午市收市前，戰鬥又趨激烈，「長江實業」、「中國電訊」等多個藍籌股被炒家瘋狂拋售，並有大量歐洲基金入市。滔滔股海，港府一木擎天。午市收市時成交額報409億港元。下午開市，戰況更趨嚴峻。炒家的拋盤滾滾而來，特區政府全線死守，平均每分鐘就有價值3.5億元的股票易手。下午四時整，恒生指數終於在7829點定格！這是驚心動魄的四個小時！全天交易額達到了香港股市有史以來的最高紀錄——790億港元！恆指期貨最終以7851點結算。在上溯總共１０個交易日中，香港特區政府約動用相當於1200億港元的外匯儲備，將恒生指數上拉1169點。港府在期指市場獲利約20億港元，投機者的損失估計為12億港元。從8月5日起，香港特區政府在匯市、股市和期貨市場向金融大鱷發起全面反攻，終於初戰告捷。幕後密辛曾蔭權多次夜半飲泣1998年金融風暴中特區政府動用外匯儲備入市，成功擊退國際金融炒家，卻引來社會上一片批評之聲，學者、商界紛紛指責特區政府破壞了香港一貫自由市場運作體系，曾蔭權更是眾矢之的。這段經歷，無疑是曾蔭權最難忘的。原來，他在決定入市打「大鱷」之前，堂堂一個男子漢曾「夜晚靜靜地哭過兩、三次」。他說，當時他連續多個晚上失眠，睡著了也會作惡夢，有時坐在床邊，想著想著就流下眼淚。因為這一決定不僅與他不干預市場的理念不符，他也十分擔心一不小心輸掉香港人的錢，就算自己「跳樓」也無法挽回損失。香港可能在5天內「斷氣」曾蔭權回憶說，1998年金融風暴橫掃亞洲，他離港到土耳其「避風頭」。誰知他回來後，情況更差，外匯儲備已損失了80億美元。根據香港金融局官員的分析，「大勢已去」，如果港府不採取行動，恒生指數很快直線暴跌到4000點，銀行貸款利息居於歷史最高位，香港很可能在5天之內「斷氣」。當時放在他面前的選擇不多，一是實施外匯管制，二是宣布港元兌美元的聯繫匯率脫鉤。但是，他認為，這兩個方法都不可取，如果宣布港元與美元脫鉤，更猶如「少女失身」，絕對不行。他於是決定「起來和他們（「金融大鱷」）斗一場！」董建華半個小時拍板他與金管局總裁任志剛研究過，都認為香港的根基很好，沒理由回歸才一年便「玩完」，隨即向特首董建華提出入市決定。曾蔭權透露，董建華只花了半個鐘頭就拍板。「當時『老闆』（指董建華）問我，這一決定是否在我權力之內？我回答道：『是，我來承擔！』」曾蔭權還說，他明白如果入市失敗，他、任志剛和財經事務局前局長許仕仁都會卸官，來承擔責任。也怪不得曾蔭權心情複雜。入市之後，他常受外界責罵，但後來到了美國，卻被傳媒冠以「民族英雄」的美譽。曾蔭權感嘆地說：「這真是勝者為王，敗者為寇！」上陣先鋒原來是女將不說不知道，當時負責指揮與金融炒家對壘的竟是一位女將——香港金融管理局助理總裁葉約德。葉約德先後在多家國際大投資銀行接受過磨鍊。1996年，金融管理局總裁任志剛發現她是個難得之才，於是挖牆角把她請入金管局。從此，葉約德開始替香港市民管理超過1萬億港元的外匯基金。在1998的那場大戰中，傳媒知道只是特區政府「財經三劍俠」——曾蔭權、任志剛和原財經事務局局長許仕仁。其實，還有兩個少為人知的重要人物，一個是金管局副總裁陳德霖，他是參謀長、軍師；另一個就是葉約德，她是披甲上陣的急先鋒。當時，要準確地判斷局勢已經很難，更何況手中掌握的還是香港市民的血汗錢，曾蔭權當時徹夜難眠，堂堂男子漢幾度靜夜落淚，葉約德承受壓力之大可以想見。葉約德如何減壓，如何保持鎮定、清醒和旺盛的戰鬥狀態，外人不得而知。但是，據參與入市行動的人回憶，葉約德非常沉著冷靜，她坐鎮金管局指揮中心，不斷關注大市變化，迅速制定應變措施，甚至親自操盤。事實證明，她的果斷行動穩穩頂住了金融「大鱷」 的瘋狂攻擊。
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