央行降息降准超預期 三板塊率先受益

　　===本文導讀===

　　央行「雙降」用心良苦 後續政策還有什麼可期待　　

　　央行「雙降」及時雨潤澤A股 銀行等三板塊率先受益　　

　　央行降息降准超預期 基金集結13隻業績倍增地產股搶反彈　　

　　央行「雙降」穩定市場信心 下半年將轉慢牛

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　　央行「雙降」用心良苦 後續政策還有什麼可期待

　　央行又給驚喜了。6月27日，央行宣布6月28日起對達到標準的金融機構實行定向降准，並同時下調存貸款基準利率0.25個百分點，兩項重磅政策同時釋放實屬罕見。至此，2014年以來，央行先後三次調整存款準備金率，四次下調金融機構存貸款基準利率。

　　消息一出，市場人士興奮不已。多名市場人士向《第一財經日報》記者表示，此次「雙降」有助於穩定預期，呵護經濟和金融市場。

　　「定向降准和降息的主要功能仍然是通過增加金融體系流動性、降低實體經濟融資成本以實現經濟穩定運行。」央行研究局局長陸磊表示。央行研究局首席經濟學家馬駿亦對《第一財經日報》記者表示：「此次降准降息的主要目的是繼續降低實體經濟的融資成本，進一步鞏固前期穩增長措施的效果，支持經濟結構調整和實體經濟的發展。」

　　央行此次定向降准針對三類金融機構：其一，對「三農」貸款佔比達到定向降准標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行降低存款準備金率0.5個百分點。其二，對「三農」或小微企業貸款達到定向降准標準的國有大型商業銀行、股份制商業銀行、外資銀行降低存款準備金率0.5個百分點。其三，降低財務公司存款準備金率3個百分點，進一步鼓勵其發揮好提高企業資金運用效率的作用。

　　中金公司最新報告顯示，根據2014年6月央行定向降準時公布的數據，城商行的67%、非縣域農商行的80%和非縣域農合行的90%符合定向降准標準，此次定向降准還涉及國有行、股份制和外資行，但這些銀行「三農」和小微貸款達標情況不明確，簡單假設上述銀行平均有70%~80%的存款符合定向降准標準，據此估計針對「三農」和小微定向降准0.5個百分點共釋放資金3100億~3550億元。財務公司一般存款約2.2萬億，定向降准3個百分點釋放資金約670億元。按照上述假設估計，此次定向降准共釋放資金約3800億~4200億元。

　　中金報告認為，由於6月份到期的6700億MLF(中期借貸便利)中，央行只對股份制和部分城商行展期了MLF，而大型國有銀行可能沒有展期，因此到期的MLF可能抽走了超過5000億的資金。而這次定向降准正好彌補了這部分到期的MLF。因此從總量上來看，資金面會維持前期的較為充裕狀況。而且由於降准所釋放的資金更為分散，沒有MLF那麼集中在大型國有銀行，因此更有利於資金面的流動性增加。

　　近期，有媒體報道稱，6月26日，MLF到期1300億元，同日央行續作了1300億元，並有所加量。此次MLF期限6個月，較此前3個月期間延長一倍；中標利率為3.35%，較一季度下調了0.15個百分點。

　　「根據我們測算，去年三季度MLF新增5000億元，去年四季度新增3750億元，今年一季度新增3700億元，今年4月新增650億元，如果按3個月推算，6月到期是3700億元。」民生證券固定收益分析師李奇霖向《第一財經日報》分析稱，「MLF期限太短，無法對接穩增長和債務置換的要求。但是3個月的MLF到期後，換成無窮期限的降准就不同了。」

　　但招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮並不以為然。他向本報表示：「『雙降』針對的是長期流動性，MLF主要還是針對短期。」

　　交行分析師鄂永健也對本報稱，彌補MLF缺口並不是主要原因，目前市場總體流動性不缺，但有結構性問題，所以加強定向調控，選擇定向降准。

　　陸磊在解讀政策調整目標時表示，2015年5月，金融機構新發放貸款加權平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個百分點，但考慮到通貨膨脹率持續下行因素，仍然有必要實施利率下調。此外，為進一步實現經濟增長和物價穩定目標，針對短期經濟波動實施相應的政策調整是必要的。2015年5月，廣義貨幣增長10.8%，貸款增長14%，接近或超過了上年同期水平，這意味著金融支持實體經濟增長的前期成果是顯著的，但仍然需要貨幣政策有效引導金融機構為實體經濟穩步增長和結構調整作進一步努力。至於此次政策調整並未普降金融機構存款準備金率，主要考慮是6月末預計銀行體系超額準備金保持在3萬億元左右，貨幣市場利率達到歷史低位。因此，更多地通過下調利率以降低實體經濟融資成本、定向降低存款準備金率以優化金融資源配置結構，是政策調整的重要出發點。

　　馬駿則表示，最近，通脹率仍然低位運行，尤其是4、5月份的PPI同比降幅繼續擴大，實際利率仍然低於歷史平均水平。前期的幾次降息降准，已在一定程度上降低了名義融資成本，但是為了維持實際利率的基本穩定和中性的貨幣條件，有必要繼續降低名義利率。另外，在現階段我國許多商業銀行仍在較大程度上以央行宣布的基準貸款利率為定價基礎，因此降低基準利率對降低企業融資成本仍然能起到較明顯的作用。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《第一財經日報》記者採訪時表示，此次降息降准符合市場預期，儘管5月經濟數據有所回暖，但實體經濟尚未完全恢復，存在進一步降息降準的必要性，以實現穩增長的目標。之所以選擇這個時點，主要目的是穩定金融市場。

　　據《第一財經日報》記者統計，四次降息後，金融機構存款基準利率下調100基點(BP)，貸款基準利率下調140BP.

　　平安證券銀行分析師黃耀鋒表示，由於受大行分紅、國企繳稅、新股發行影響，市場短端利率在近期所有回升，定向降准有利於緩解短期資金面的緊張，維持充裕的流動性環境並引導資金更有效地向「三農」、小微領域配置。

　　值得注意的是，本次降息的同時並沒有打開存款利率上限。對此，劉東亮稱，這說明央行有意壓低存款利率，降低銀行負債成本，從而降低社會融資成本。

　　有市場人士認為，此次降息後，1年期貸款基準利率已經下降到4.85%的歷史最低水平，未來進一步下調的空間已經很小。

　　鄂永健稱：「下半年經濟會略好於上半年。短期內再次降息的可能性很小。降準則主要看資本流動情況，仍有可能小幅降准。未來PSL、定向降准、定向再貸款等工具會更加頻繁地被使用。」

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，下半年貨幣政策雖有空間，但空間有限。目前，金融體系流動性充足，短期內不排除央行通過正回購對沖流動性。

　　溫彬稱，從中長期看，外匯占款是否延續最近兩個月的增長態勢還有不確定性，如果美聯儲在今年第四季度如期加息，會引起資本項目外流，導致外匯占款減少，為再次降准提供空間。法定貸款利率已是歷史低位，存款利率是歷史次低位，進一步降息空間不大。需要加快利率市場化改革進程，特別是貨幣政策傳導機制，儘快建立起銀行大額存單(CD)以及貸款基礎利率(LPR)與Shibor利率的聯動機制。

　　馬駿對《第一財經日報》表示，我們之前的定量分析表明，穩增長的宏觀調控政策對實體經濟的效果在政策出台6~9個月之後有望達到峰值，因此去年年底以來政府所採取的各項穩增長措施有望在今年下半年體現積極的作用。另外，各項結構調整和支持創業、創新的舉措也有望逐步提升經濟的增長潛力。（來源：第一財經日報）

　　央行「雙降」及時雨潤澤A股 銀行等三板塊率先受益

　　編者按：近日，央行宣布自6月28日起，有針對性地對金融機構實施定向降准，以進一步支持實體經濟發展，促進結構調整。同時，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點，一年期貸款基準利率降至4.85%，一年期存款基準利率降至2%；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。對於「雙降」來臨，分析人士普遍認為，與A股市場變化有關，在流動性方面，對穩定市場預期有正面作用。初步計算本次降准將釋放資金總量約為7000億元，銀行、房地產和農林牧漁等三板塊將率先受益。《證券日報》市場研究中心今日特對以上三板塊及其龍頭股進行分析解讀，以供投資者參考。

　　銀行 轉型和改革利於估值提升

　　6月27日，央行宣布，自2015年6月28日起有針對性地對金融機構實施定向降准。同時，自2015年6月28日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，包括此次降息和定向降准在內，這已是去年四季度以來央行第四次降息和第三次降准。

　　對此，分析人士表示，連續降息後，企業的債務負擔大大減輕，企業能夠生存下去了，地方債務償付減少了，銀行的撥備就會大大減少；降准使銀行的可用資金更充裕，能夠更好的使資金收益最大化，因此利好銀行。

　　間接來看，連續降息後，一年期存款基準利率已低至2%，銀行定期收益的快速下降，將進一步使居民大類資產配置向股市轉移；二級市場上，在大盤深度回調慢牛持續形成過程中，銀行作為最具估值優勢的板塊，資金青睞度更高，據《證券日報》記者觀察，上周五尾盤，銀行板塊集體拉升，資金大幅殺入，或暗示這一板塊將繼續上揚。

　　投資策略上，平安證券表示，銀行板塊的投資窗口正在打開，前期急跌之後對均衡化配置的需求會令銀行股相對收益明顯，重申在中期策略報告中「轉型+改革」對銀行股三季度估值提升的邏輯。個股推薦：興業銀行(混業經營和業務分拆龍頭標的)、招商銀行(創新業務受益資本市場最大+業務分拆+股息率高)及浦發銀行(收購上海信託落地+更換管理層釐清長期規劃+估值低安全邊際高).

　　房地產 行業基本面企穩回升

　　伴隨著此次降息的是，商業貸款和公積金貸款利率均有所下降，個人住房公積金5年以上貸款利率由調整前的3.75%降為3.5%左右，商業貸款基準利率也由調整前的5.65%下調為5.4%左右。

　　分析人士表示，上次降息後，市場迎來一輪購房潮，房地產企業的資金面壓力也有所緩解。如今，再次降息，不但會促進購房者購房，也會降低企業財務成本，因此對房地產股來說是重大利好。

　　從行業基本來看，據《證券日報》記者觀察，2015年，在貨幣進一步寬鬆，降低公積金貸款首付比例等多種政策支持下，房地產行業實現了明顯的復甦，銷售逐步好轉的同時，土地市場以及新開工均保持低迷態勢，市場潛在供求關係有所好轉，地產行業庫存得到一定改善。從去年底開始，一線城市房價環比逐步企穩，今年二季度，以深圳為代表的一線城市房價進入上行通道，三四線城市復甦仍較為緩慢，房地產市場呈現出區域分化的特徵。

　　投資策略上，華融證券表示，在寬鬆政策支持下，房地產行業基本面開始企穩回升，目前政策預期平穩，房價處於上漲初始階段，未來一段時間行業有望持續復甦，維持對房地產板塊看好評級，但未來幾年，我國房地產需求將進入平穩期，在規模成長空間較小的情況下，利潤增速下滑加劇了地產行業的競爭壓力，部分地產企業正在發掘傳統地產業務之外的利潤空間，醫療、文化、新能源、互聯網+等方向的轉型有利於公司培育新的增長點，提升估值水平。個股上，建議關注行業龍頭萬科A、京津冀一體化標的首開股份、華夏幸福，互聯網+地產服務商世聯行。

　　農林牧漁 創新制度紅利為看點

　　今年以來，多次的定向降准成為央行積極運用貨幣政策工具大力支持經濟結構調整重要舉措，這些政策均體現出鼓勵和引導金融機構更多地將新增或者盤活的信貸資源配置到「三農」、小微企業等領域，對農林牧漁板塊形成利好。

　　對此，分析人士表示，2015年農業迎來了新一輪周期復甦，同時變革創新、制度紅利亦為板塊整體投資表現增添了色彩，具體來看，肉價上漲為畜禽鏈帶來投資機遇、種子基本面邊際好轉後的併購整合值得關注；農業信息化背景下新模式層出不窮。

　　從市場表現來看，6月15日大盤調整以來，上證指數累計下跌18.84%，而農林牧漁板塊整體下跌19.17%，儘管小幅跑輸大盤，但累計漲幅在28個申萬一級行業中排名第12，表現出一定的抗跌性。個股方面，益生股份、康達爾、中糧屯河、瑞普生物、安琪酵母、新中基、民和股份和新農開發同期均出現不同程度上漲，表現突出，值得關注。

　　投資策略上，平安證券表示，建議關注受益肉價上漲的養殖龍頭牧原股份、聖農發展，以及養殖黑馬民和股份、華英農業；兼具海外擴張預期及外延併購預期的隆平高科，以及小市值、高彈性品種，如荃銀高科、豐樂種業等；農業信息化主題首選農資服務平台搭建最為領先的大北農、以及具備數據優勢的芭田股份；制度紅利主線，建議關注大集團小公司類標的如中糧系個股、北大荒、西部牧業等。（來源：證券日報）

　　央行降息降准超預期 基金集結13隻業績倍增地產股搶反彈

　　央行降息降准超預期

　　基金集結13隻業績倍增地產股搶反彈

　　華商基金劉宏執掌的3隻基金聯合重倉宜華健康(原名宜華地產)，年內回報率均超110%，業績排名居前

　　6月27日，央行宣布自6月28日起有針對性地對金融機構實施定向降准，同時下調金融機構一年期貸款和存款基準利率0.25個百分點。國泰基金、大成基金、滙豐晉信基金等數十家基金公司紛紛向《證券日報》記者亮出觀點，普遍認為此次央行降息降準時點力度超預期，穩定資本市場的動機明顯。

　　「基金上半年業績排名衝刺僅剩下2天時間，不排除有基金經理迅速調倉換股搶反彈，率先受益降准降息的板塊成搶籌第一目標。」北京一基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，之後的市場有望逐漸回歸理性，可能出現風格轉換，降息降准更利於藍籌行業如地產等，以及業績超預期股。

　　《證券日報》基金新聞部及最新統計顯示，截至上周末，機構一致預測2015年凈利潤增長率超過100%的房地產股共有29隻，其中基金在一季度重倉持有13隻。「這些股票成為各路機構資金的香餑餑，極有可能在後市獲得更多的機構籌碼，尤其是基金重倉的13隻房地產股若率先反彈，將直接助跑重倉基金業績。」上述基金分析師對記者表示。

　　基金重倉13隻業績倍增地產股

　　據最新統計，截至上周末，機構對87隻佔比60.42%的房地產股2015年業績作出預測，其中機構一致預測全年業績報喜的房地產股有82隻，且有29隻將實現凈利潤倍增。《證券日報》基金新聞部結合基金一季報重倉股數據發現，29隻全年業績將實現倍增的房地產股中有13隻被基金逮中。

　　機構一致預測凈利潤增幅最大的房地產股是同達創業，預測2015年凈利潤增長率高達4706.49%。《證券日報》基金新聞部記者注意到，早在4月27日同達創業就發布中報業績扭虧公告。值得注意的是，該股一季度是廣發內需增長基金(現任基金經理王小松)的獨門重倉股。

　　機構預測今年業績增幅超過10倍的房地產股還有世榮兆業，該股全年凈利潤增幅將達1224.62%。不過，該股早在4月25日就發布中報預減公告，上半年可實現凈利潤約為1800萬元至2300萬元，同比下降41.68%至54.36%。基金一季報顯示，該股是大成精選增值基金(現任基金經理魏慶國)的獨門重倉股。

　　「基金對業績倍增房地產股的挖掘力度明顯不夠，後市或有更多機構資金湧入這些高成長房地產股。」上述基金分析師繼續表示。

　　《證券日報》基金新聞部進一步統計發現，截至上周末，144隻房地產股僅有32隻發布中報業績預告，預增股有2隻(天業股份、金融街)，均非基金重倉股；中報預告略增的地產股有4隻，且有3隻獲得機構業績增長的一致預測，其中包括格力地產、大港股份2隻基金重倉股；中報業績預告扭虧的地產股有4隻，僅有同達創業1隻股票獲得機構業績大增的預測；中報預告續盈的地產股有1隻(濱江集團)，且非基金重倉股。

　　華商系8隻基金迷戀宜華健康

　　《證券日報》基金新聞部統計顯示，13隻業績倍增的房地產股，涉及重倉基金42隻，包括14隻普通股票型基金、12隻偏股混合型基金。宜華健康(原名宜華地產)得到9隻基金重倉，持股市值合計為11.12億元，為13隻房地產股中基金重倉力度最大股。

　　華商基金旗下的華商盛世成長(現任基金經理劉宏、高兵)，一季度末持有宜華健康1190.01萬股，持股市值達4.98億元，為單只基金持有業績倍增房地產股市值最大的基金。記者注意到，華商基金旗下共有8隻基金重倉宜華健康，合計持股2645.26萬股，持股市值合計11.07億元。除了華商盛世成長外，持該股市值較大的主動偏股基金還有劉宏獨自執掌的華商價值精選、華商創新成長，持股市值分別達3.2億元、1.90億元；此外，華商優勢行業(現任基金經理吳鵬飛、田明聖)、華商產業升級(現任基金經理佘中強)等也重倉該股。

　　其實，宜華健康原名宜華地產，在今年一季度剛剛更名，去年7月份，宜華地產全資收購廣東眾安康後勤集團，去年底該公司參股深圳友德醫科技公司，同時砍掉了風險較高的地產子公司。去年7月4日，宜華地產重組復牌後，股價一路狂奔，截至今年4月14日停牌前，股價大漲近6倍。在一季度，華商基金旗下的4隻基金減持該股，同時有2隻基金新進、2隻基金增持，但8隻基金你增我減後整體持倉量未發生變化。不過，宜華健康由於重大資產重組一直處於停牌狀態，若在6月份的最後2個交易日復牌，或對重倉基金業績產生較大影響。

　　《證券日報》基金新聞部發現，劉宏執掌的華商盛世成長、華商價值精選、華商創新成長，今年以來回報率分別為111.78%、118.49%、112.56%，在600餘只主動偏股基金中均成功躋身前20名。

　　除了宜華健康外，格力地產的漲跌也影響著多隻基金的業績，機構一致預測該股今年業績增長260.03%，按該股一季度每股收益1.39元計算，目前市盈率為15.64倍，估值較低。重倉格力地產的9隻基金中，諾安基金旗下的諾安新動力(現任基金經理楊琨、夏俊傑)持該股市值占基金凈值比達9.49%。格力地產年內漲幅為29.05%，且6月15日以來深跌29.04%，重倉基金諾安新動力年內回報率為53.20%，處於同業中游水平。6隻基金能否順利借格力地產抬升回報率，我們將密切關注。（來源：證券日報）

　　央行「雙降」穩定市場信心 下半年將轉慢牛

　　上周五股市大跌後，周六央行宣布降准降息。接受證券時報記者採訪的多位基金經理表示，這是一個重大政策利好，體現了政府對於股市的積極態度，有人士認為可積極做多。

　　穩定市場信心

　　南方基金首席策略分析師楊德龍直言，央行降息降准對股市是重大政策利好，體現了政府對於股市的積極態度。近期股市出現大幅下跌，滬指兩周暴跌一千點，降息降准可能會使本周股市觸底反彈，可以積極做多。

　　國泰基金表示，當前時點央行祭出降准和降息大招，有利於在情緒面上穩定市場信心，緩解市場對於政策寬鬆轉向的擔憂，「市場急跌局面已然過去，接下來市場有望逐漸回歸理性，三季度震蕩走強。」

　　上投摩根表示，降准和降息政策的出台在當前的經濟和流動性環境下都是必需的。目前經濟尚未企穩，在財政政策發力尚有限的背景下，貨幣政策仍不可或缺。同時，A股市場上周出現放量下跌，「雙降」政策出台將利好股市。在目前的經濟環境中，股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面積極引導經濟結構轉型，扮演著重要的作用，期待「一行三會」等政府監管部門後續的其他市場及經濟政策出台。

　　融通基金表示，降息降准同時推出，力度超出市場預期，對於大跌之後市場忐忑的情緒起到了穩定的作用，同時對於下跌中出現的多殺多、融資盤槓桿強平的負面循環也起到了一定緩解作用，至少止盈盤將暫時穩定一下，不會出現超預期大風險。大成基金也認為，央行需要釋放寬鬆貨幣政策預期來穩定市場情緒。

　　不過，景順長城研究副總監、景順長城支柱產業基金經理賈殿村表示，雖然央行出台了降息降準的政策，對A股市場的情緒有一定的積極作用，但是這並不改變市場的長期趨勢，未來市場將進入震蕩調整期。從目前政策面來看，如果本周市場跌幅還比較大，不排除相關部門會出台組合拳措施穩定市場情緒。

　　下半年市場波動加大

　　幾乎所有的基金經理都認為，短期震蕩不改長期牛市趨勢，不過，下半年市場震蕩會偏大。

　　平安大華投研團隊表示，這種大級別的調整是由特定市場環境決定的。在國外，融資融券品種增加後，市場的波動幅度也會相應增大，而A股市場本輪行情上漲還有場外配資等因素。雖然短期經歷了較大幅度的震蕩調整，但市場方向的根基，即政策面、經濟面等依然支持市場繼續上行，預計今年底明年初市場可能會再創新高。

　　「從上一輪牛市來看，中級調整的幅度通常在10%至20%，極端情況可能達到30%。但目前來看出現極端情況的可能性並不大。所以本輪調整可能已經接近底部。本輪牛市是資產再配置的資金牛，也是中國經濟轉型的改革牛，目前來看這兩大動力並未消失，所以，仍看好未來的牛市。下半年市場可能會從上半年的『瘋牛』轉為『慢牛』，如果能夠轉換成功，則行情的發展將更加健康。」滙豐晉信動態策略基金經理郭敏表示。

　　而對於下半年投資機會，融通基金策略分析師何龍認為，下半年國企改革是首選主題，國有經濟依然是主導國民經濟的核心。經濟轉型依然有待於國企改革的加速推進、激勵機制的理順、資產證券化率的提升以及股權結構的優化。資產證券化是國企改革的牛鼻子，資產公允定價是股權激勵和混合所有制的前提。另外，「互聯網+」中的能源互聯網和車聯網依然是看好的方向，超跌的互聯網金融依然是利率市場化大潮下非常值得關注的領域。

　　賈殿村表示，投資要符合「產業轉移、產業轉型、消費升級、政策導向」四個方面，看好三個方向，一是高端裝備製造，包括自動化、機器人、電子元器件、信息設備等；二是醫療服務；三是移動互聯網。

　　「市場風格可能會轉向藍籌股，藍籌股表現可能會更好，建議關注券商、汽車、食品飲料、商貿零售、醫藥等板塊，這些板塊有一定的業績支撐，反彈起來會領漲市場。」楊德龍說。（來源：證券時報）

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