國際金融市場簡介

黃金市場屬於國際金融市場的一部分，並深受其影響。了解國際金融市場的知識有助於對國際黃金市場的理解。在這裡我們的介紹有側重介紹跟黃金投資相關的國際金融市場知識。

一般認為，金融市場是整個金融系統的核心和靈魂，宏觀上可以起到資源配置、實現儲蓄—投資轉化、傳導金融政策等作用，微觀上則具有價格發現、流動性提供、減少搜尋成本和信息成本等功能。

全球投資資金的規模超過150萬億美元，其中銀行資產約佔45%，股票和債券市場各佔27%和26%，各種基金的管理資金規模約為2%。

國際金融市場由國際外匯市場、國際貨幣市場、國際證券市場、國際商品市場等不同內容組成，通過對各個子市場的介紹，可以對國際金融市場有個更好的整體概念。

　　一、外匯市場

1、定義及基本情況

外匯市場（Foreign Exchange Market）是進行外匯買賣的交易場所，它是國際金融市場的重要組成部分。

全球外匯市場交易量巨大，規模不斷擴張，2004年全球外匯日均交易量萬億美元，2004年的日均交易量比2001年（16120萬億美元）增加了；在這其中美元、歐元、日元、英鎊是最主要的交易貨幣，2004年在所有交易幣種中，按單邊幣種統計美元、歐元、日元、英鎊分別佔89%、37%、20%、17%，交易量最大的貨幣對分別是美元兌歐元（28%）、美元兌日圓（17%）、 美元兌英鎊（14%）；另外，外匯交易基本上是一個場外市場，大型商業銀行和投資銀行（報告交易商）佔據主導地位，其市場份額在2004年底約為53%，他們既從事外匯自營業務，也從事外匯代理業務；在外匯交易中衍生品交易佔2/3強，其中純遠期和掉期交易約佔90% 。

2、重要的外匯市場

* 倫敦的外匯現貨市場

倫敦外匯市場是全球交易量最大的外匯市場。它並無交易的具體地方，只是通過電話或電報完成交易，是一個典型的場外市場。

* 紐約的外匯現貨市場

紐約外匯市場不僅是美國國內外匯交易的中心，同時也是世界各國外匯結算的樞紐。紐約外匯市場以美國的商業銀行為主。美國境內有許多銀行與國外的商業銀行都有通匯關係，但進行大宗外匯交易的銀行大部分都在紐約。

* 東京的外匯現貨市場

東京金融市場形成以來在很長時間裡，主要經營國內業務。50年代後，日本逐步放鬆了外匯管制。1964年，日本加入國際貨幣基金組織，日元成為可兌換貨幣，外匯交易逐步實行自由化。1980年，日本政府頒布了《新外匯法》，使所有銀行都可以在國內經營一般外匯業務。目前日東京外匯市場已經成為外匯市場。

目前全球四大外匯交易中心的地位非常穩固，倫敦、紐約、東京、新加坡分列前四，如表所示。

表，四大即期外匯交易市場及匯交易佔比

倫敦

紐約

東京

新加坡

資料來源:國際清算銀行(BIS 2004)

* 芝加哥商業交易所

芝加哥是全球最大的外匯期貨中心，目前芝加哥商業交易所CMX的外匯期貨交易量的全球佔比超過90%。其中歐元、日元、英鎊是最大的交易幣種。

　　二、貨幣市場

1、定義及基本情況

貨幣市場(Money Market)特指存續期在一年以下的金融資產組成的金融市場。貨幣市場包括短期國債、短期地方政府債券、商業票據和短期大額可轉讓存單，但不包括某些存續期在一年以下的商品期貨以及金融衍生工具。國際貨幣市場基本上是場外（OTC）市場，可以在一天時間裡24小時不間斷交易。

貨幣市場具有四個基本特徵：一是交易對象主要是期限短、流動性強、風險小、與貨幣差別不大的信用工具，如短期政府債券、銀行大額可轉讓存單、商業票據、銀行承兌票據等；二是交易的方式主要為同業拆借、回購協議等；三是在貨幣市場上交易的目的主要是解決短期資金的供求需要，是金融市場體系中最活躍的部分；四是中央銀行（或貨幣當局）的直接參加，是中央銀行同商業銀行及其它金融機構的資金連接的主渠道，是國家利用貨幣政策工具調節全國金融活動的槓桿支點，因而有些西方經濟學家把貨幣市場稱為一國的"金融體系的核心機制"。

貨幣市場提供短期資金供求交易之場所、是短期利率之發源、執行中央銀行公開市場操作以調整貨幣政策等功能。

貨幣市場包括銀行同業拆放市場、銀行短期信貸市場、短期證券市場、貼現市場等，在實際操作中短期利率期貨市場和貨幣市場的關係十分的密切，在這裡一併討論。

* 銀行同業拆放市場

是一家銀行貸給另一家非叢書銀行的短期無擔保貸款。銀行間貸款利率具有非常重要的參考意義，許多金融工具的利率都與同業拆借利率相掛鉤。目前倫敦、東京、香港為三大國際性拆借市場。倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）是世界上最主要的同業拆借利率

* 銀行短期信貸市場

主要是指商業銀行為客戶提供的短期信貸服務，當銀行提供循環信用使客戶在貸款期滿後可以不斷使用這筆貸款的時候，這種貸款的作用和長期貸款類似。

* 短期證券市場

短期國債、銀行承兌匯票、商業承兌匯票、政府機構債券、地方政府債券1年期以下的定期；商業承兌匯票是企業發行的一種短期債務契約，由企業自己承諾兌現，而銀行承兌匯票則由銀行保證支付，短期國債由政府發行，信譽極高，

* 貼現市場

未到期的信用票據如承兌匯票等，以貼現方式進行交易。

　　三、資本市場

1、債券市場

債券（bond）是所有金融工具中應用最為廣泛的工具。2001年末，世界債券市場的總規模大約為37萬億。

債券可以協助發行者實現特定的財務管理策略：這些策略包括融資成本最小化、協調收入與支出、促進代際公平、控制風險、避免短期財務困境等功能。　

債券的發行來源有四：中央政府、地方政府、公司、資產證券化。資產證券化是一種特定資產的收益來進行償還的債券。

目前場外櫃檯交易居債券市場主導地位。以最大的單一債券市場美國為例，儘管國債和評級較高的企業債券可以在交易所流通交易，然而幾乎所有的聯邦債券、所有的聯邦機構債券、所有的市政債券以及大部分公司債券都集中在場外櫃檯交易市場（OTC）進行。原因在於發債者必須考慮其發債成本，投資者還需考慮債券的交易成本。交易所較嚴的監管制度、准入條件和交易費用也限制了債券的場內流通。

2、股票市場

股票（equity）即是一種所有權證明，股票市場是供投資者集中進行股票交易的機構，是標準化和高流動性的產權市場。股票市場具有如下功能：

1、積聚資本。上市公司通過股票市場發行股票來為公司籌集資本。

2、轉讓資本。股市為股票的流通轉讓提供了場所，使股票的發行得以延續。股票市場為股票持有者提供了流動性。

3、股票定價。股票市場具有價格發現的功能，依據個人為了買入或賣出不同物品而願意支付的價格，來決定他們的相對價值。

截止2005年末，全球股票市值為萬億美元，其中美國約佔。按成交量計算，排名前六的交易所是美國紐約證券交易所、納斯達克證券交易所、英國倫敦證券交易所、日本東京證券交易所、泛歐證券交易所、法蘭克福證券交易所，在這之中美國兩家證券交易所交易量佔40%。世界主要股票市場的市值和成交量排名如表。

表 世界主要股票市場的市值和成交量排名

交易所名稱

巿值

排名

交易所名稱

年成交值

紐約證券交易所

13311

1

紐約證券交易所

14125

東京證券交易所

4572

2

那斯達克

10087

那斯達克

3604

3

倫敦證券交易所

5678

倫敦證券交易所

3058

4

東京證券交易所

4482

Euronext

2707

5

Euronext

2906

單位：10億美元

資料來源：world federation of exchanges， 2005

註：Euronext證交所是由法國巴黎、比利時布魯塞爾、荷蘭阿姆斯特丹及葡萄牙里斯本證交所合併成立。

股票市場和債券市場是資本市場的主體。作為政府和企業籌集資金的主要渠道，股票市場和債券市場的發展程度決定了一個國家金融業的發展水平。

3、國際商品期貨市場

期貨是標準化的遠期合約，商品期貨具有價格發現和風險配置的兩大功能。商品期貨市場的特點有合約標準化、交易集中化、雙向交易和對沖機制、每日無負債結算制度、槓桿機制。一般我們把商品期貨市場分為金屬市場、能源市場和基本商品市場。當前紐約、芝加哥、倫敦是國際大宗商品的定價中心。

2005年，全球商品類期貨期權交易量約有億張，農產品是最主要的交易品種，能源產品排第二，金屬產品位列第三。

1、金屬期貨市場

金融期貨市場壟斷程度較高。倫敦金屬交易所（LME）發布的銅、鋁、鋅、鎳、鉛期貨合約，紐約商品交易所的黃金、高等級銅、銀合約，東京商品交易所的白金等期貨合約的價格都對世界金屬貿易的基準價格有重大的影響。

象銅這樣的期貨合約需求主要來自工業使用者，開採企業和工業使用者一般保持有大量的庫存，而期貨市場提供了一種規避庫存價格下跌的對沖方式。黃金期貨的交易不同於其他金屬期貨的交易，大多數黃金期貨交易都與黃金的保值功能有關

2、能源期貨市場

20世紀70年代發生的石油危機直接導致了石油等能源期貨的產生。目前市場上主要的能源品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

其中，紐約商業交易所（NYMEX）交易的WTI輕質原油和倫敦國際石油交易所（IPE）交易的北海布倫特原油期貨是國際油價基準之一。主要的能源合約如表。

表 主要的能源合約

合約

交易所

交易量（百萬美元）

無硫輕油

紐約商品交易所

布倫特原油

國際石油交易所

天然氣

紐約商品交易所

汽油

東京商品交易所

資料來源：各交易所報告，2001

第一個煤炭期貨合約產生於1999年。另外商品期貨也在進行環境期貨等新品種的創新。

3、農產品期貨市場

農產品主要有糧食、油料的原材料和加工品、活的或者被宰殺的牲畜，糖、橙汁、咖啡個中非食用弄產品（如木材、橡膠和棉花），一共有幾百種期貨合約。芝加哥期貨交易所、紐約期貨交易所（NYBOT）、東京穀物交易所、東京商品交易所幾乎壟斷了國際農產品期貨市場。全球農產品期貨交易量以芝加哥期貨交易所最大，由於農產品不同產地和生產方式的不同，合約的差異也比較大?