銀行間債市進一步開放 中長期境外機構不再受額度限制

中國央行今日宣布，鼓勵境外中長期機構投資者投資銀行間債券市場，此類投資者投資銀行間債券市場沒有額度限制。

「2015年，人民幣加入SDR等工作取得重大進展，全球機構投資者對包括債券在內的人民幣資產的投資需求日益增加，」央行表示。為此，中國人民銀行發布了2016年3號公告，引入更多符合條件的境外機構投資者，取消額度限制，簡化管理流程。

「許多海外投資者會被在岸債市所吸引，因為中國債券收益率比其他國家更高，」法國第二大銀行NatixisSA大中華區高級經濟學家IrisPang在香港表示。「這有助於部分地抵消資本外流，但是短期內我認為它不會帶來大規模的資金流入，銀行外資行需要時間研究中國債市。我預計，2016下半年會有更多的資金流入。」

新年以來人民幣匯率的動蕩和近期中國官員的表態，讓多數分析師認為中國政策重心已經重新回到穩匯率，資本賬戶開放進程或將放緩。實際上，推出有利於國際資金流入的資本賬戶開放措施與穩匯率並不衝突。

就在昨日，央行發表論文稱，為強化國債券收益率曲線預測未來利率的作用，建議加快對境外投資者開放中國債券市場的步伐，提高QFII、RQFII的額度，放鬆審批條件和投資約束。

「國債收益率曲線可以作為預測未來利率的工具，有助於貨幣政策通過預期渠道實現對實體經濟的傳導，」包括研究局首席經濟學家馬駿在內的央行研究員在這篇論文中指出。但這要求中國完善國債的發行結構、方式和品種，同時提高債市的流動性。

他們研究發現，我國短期利率變化對中長期收益率的影響程度比其他主要國家約低 25%左右，債券市場的部分功能可能存在一定的無效性。通過引入活水、擴大參與者來激活市場流動性是解決這種無效性的方法之一。

他們還建議，進一步發展國債期貨和衍生工具市場，允許銀行這一國債現貨市場最主要的投資群體（持有超過國債市場 60%的現券）參與國債期貨市場，以進一步改善市場的流動性。

實際上，央行14日發布的《全國銀行間債券市場櫃檯業務管理辦法》（以下簡稱《辦法》）已經暗示，未來參與債券市場的主體將擴大。

「儘管中國債券市場的規模在近年來不斷擴大，但是整個市場還是相對較為封閉的，交易的整體活躍程度也不是太高。而《全國銀行間債券市場櫃檯業務管理辦法》出台之後，相信對活躍整個國內的債券市場會有相當積極的作用。」上海財經大學現代金融學院副院長奚君羊對《國際金融報》記者表示。

《辦法》規定：年收入不低於50萬元，名下金融資產不少於300萬元，具有兩年以上證券投資經驗的個人投資者可投資櫃檯業務的全部債券品種和交易品種。櫃檯業務交易品種包括現券買賣、質押式回購、買斷式回購以及經中國人民銀行認可的其他交易品種。

當時，民生固收團隊點評認為，此舉擴充債券投資參與主體，同時為地方債置換鋪路，顯示央行是為了多元化債券市場投資主體，是利多債市的。但櫃檯交易發展不發展得起來，還存在不確定性。目前來看，交易所個人債券交易並不活躍，也沒看出櫃檯交易與銀行理財、公募債基在收益率、安全性和流動性上的優勢，還需進一步細則出來。

除了擴大債市參與者外，馬駿等人的淪為還建議增加短期（兩年及兩年以內）國債發行量和發行次數，加強央行對短期債券利率和貨幣市場利率的引導。

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