李志林：是繼續向下調整，還是維繫多頭市場？

06-11

李志林—忠言周評：是繼續向下調整，還是維繫多頭市場？

本周二，當上證指數在沖高3192點、離3200點整數關僅一步之遙時，由於成交量不濟，連續三天都出現大跳水，走勢相當疲軟，5天的日均成交量萎縮到3840億，市場又被悲觀氣氛所籠罩。

只是周五下午2點以後，靠大幅拉升石化雙雄等權重股，上證50、滬深300和上證指數才得以大漲，將四指數全部由綠翻紅，收出了0.95%、0.1%、0.26%、0.1%的小陽線。。

如何看待這種盤面現象呢？

1、市場存量資金流失嚴重

從1月25日最高點開始暴跌，到本周五收盤，上證50從3202點—2740點，跌15.42%（最大跌幅18.39%）；滬深300從4403點—3903點，跌11.35%（最大跌幅15.78%）；上證指數從3587點—3193點，跌10.98%（最大跌幅15.22%）；深成指從11633點—10672點，跌8.26%（最大跌幅15.17%）；中小板從11552點—10824點，跌6.3%（最大跌幅14.03%）；創業板從1852點—1836點，跌0.86%（最大跌幅15.17%）。

由此可以看到，國家隊和主力機構的資金，在三個巨大跌幅的大盤股指數中，大量獲利出逃。又從這三個指數的跌幅目前仍高達11%—15%，可見出逃的大資金一去不復返了。而從深成指、中小板、創業板較小的跌幅中可以看到，暴跌後資金主要迴流深市的三個指數，尤其是中小創。

大盤的失血還表現在，這三年發行的700多家新股的小非和部分大非的減持，定增股解禁減持，吸納了市場大量熱錢。

再者，今年新股發行的數量雖然明顯減少，，但單只新股的融資額卻大了。僅一隻獨角獸富士康就融資274億，超過了今年發行的41隻新股的總和。葯明康德雖然首期發行規模較小，才20億出頭，但上市後連續漲停至今，流動市值就達到68億，總市值高達693億（上證還在繼續擴大）。它們的「吸血」，是以其他股票的「失血」作為代價的。

此外，還有一些股權質押股和違規信託資管股在悄悄地強行平倉。

再從外部環境看，近期的債權市場持續暴跌，一些債權基金和債權股票混合基金凈值普遍跌掉20%，也間接地影響到他們對持有的A股大盤股進行減倉，調頭寸。

上述這些因素，直接導致了本周成交量持續萎縮到3000多億，以及大批股票的股價的跳水。

2、增量資金入市將封殺大盤下跌空間。

再過 9個交易日，A股將納入MSCI指數。「入魔」後，對A股的作用有多大？市場產生了較大的分歧。

一種觀點認為，A股入摩，是A股國際化的「成人禮」，正如當年韓國入摩一樣，將引發一輪大牛市。

另一種觀點認為，A股入摩後，將會刮「價值風」，重現去年大盤股、白馬股領漲的局面，重現「二八現象」。

再一種觀點認為，由於A股已是世界第二大市場，靠今年納入MSCI後的1000億新增資金，並且是以低吸中線持有為主，改變不了56萬億市值的A股的既有走勢，不會造成A股風格切換。A股仍將按照既有的基本面、政策面、資金面的態勢走。入摩的積極作用，可能要在5--10年後，才能明顯見效。

第四種觀點認為，MSCI的234隻成分股，入選的標準主要是盤子大，流通性好，並不意味著他們就是A股最有價值的股票。未選入的，機會未必小。

第五種觀點認為，A股入摩可起到提振市場信心的作用，加固3000點大底部，並引領內資逐步抬高底部。不會出現234成分股上漲、多數股下跌的情況，而是價值股和成長股的價值中樞輪番上移的格局。

我傾向於第五種觀點。理由是：

雖然MSCI指數首期納入A股佔比僅2.5%的因子，能帶來的資金只有500億元左右，但9月1日以後，還再有500億進入。數量有限，但畢竟是新增資金。

更重要的是，隨著中國政府擴大金融對外開放，RQFII的數量也在不斷增加。如5月上旬，中國同意給予日本2000億元人民幣RQFII（合格境外機構投資者）額度。至此，RQFII試點地區已擴展至19個。其中，中國香港地區額度最高，為5000億元人民幣。隨後依次是美國2500億元人民幣額度，日本2000億元人民幣額度，韓國1200億元人民幣額度，新加坡1000億元人民幣額度。其餘地區額度在500億元至800億元人民幣之間。卡達額度最少，為300億元人民幣。

這些外資總量，在A股市場已成為不容小覷的力量，在指數周期上，具有領先指標的作用。

隨著這些資金的陸續進場，必會對國內資金帶來乘數效應，帶動大盤震蕩逐步向上。當然，指望它們能填補國家隊減磅造成的資金「窟窿」，短期內將3個大盤股指數恢復到1月25日的高點，難度很大，需要一個較長的過程。

3、底部正在抬高，多頭市場有望維繫。

前幾周的周評，我（公眾號：李志林）已對3041點是政策底、估值底、市場底，做了詳細的論證，在此不贅。

我想說的是，目前，大盤的底部已抬高了100點，在3130點—3150點區間加固底部。理由是：

第一，中國經濟基本面依然強勁。數據顯示，今年1—4月份，規模以上工業增加值同比增長6.9%；4月份製造業採購經理指數為51.4%，生產經營活動預期指數為58.4%，持續處於景氣區間。消費者信心指數3月份達到了112.3%，也是今年來的高位。隨著經濟結構持續優化，中國經濟完全有能力、有條件保持這種穩中向好的發展態勢。

第二，上市公司業績高速增長。2017年凈利潤增長18.36%，大大高於2015年和2016年的0.34%和5.35%。今年一季度凈利潤仍同比增長14.37%，顯示A股上市公司盈利能力逐年高增長態勢。2017年度分紅1.12萬億，近期即將實施，買入者一兩月便可享受一年的紅利，性價比甚高。

第三，A股市場估值優勢明顯。截止5月17日，A股整體市盈率為17.46倍，上證50、滬深300指數的市盈率分別為10.25倍、12.66倍，均低於同日美國道瓊斯指數20.43倍和標普500指數21.82倍的估值水平。這顯示，A股的估值不僅接近歷史最低，而且早已與國際股市估值接軌，並成了全球股市的估值窪地，所以對能吸引MSCI市場的機構投資者，QFII、RQFII、滬股通、深股通的港資強烈要求進入A股市場。

第四，大盤指數已連續10天收復並站穩五周均線（周五位置在3120點）。假以時日，相信能重新收復3200點平台。

第五，中美貿易爭端有望妥善解決。由於中國政府近期採取了「合縱連橫」、「近交遠攻」的謀略，相繼改善了與英國、法國、印度、朝鮮、韓國、日本的關係, 德國總理和澳大利亞部長也即將來華訪問，使中國在中美貿易爭端中擺脫了被動局面，取得了一定的主動權。從各種跡象看，中美貿易爭端達成和解協議的可能性較大。一旦成真，就搬掉了4月份以來一直壓在中國投資者心頭的一座「大山」，增強投資者的信心。

4、注意從兩條戰線上選股。

一是，從234隻MSCI成分股中去選股。包括：

連續調整了3個月的大盤股、白馬股。尤其是超低估值的銀行股、地產股，比較能引起外資的興趣。

估值較低、股價較低、去年沒有大漲、盤子適中、近期底部放量的二線藍籌股。尤其是業績能持續高增長的化工股。

二是，新經濟股、獨角獸股、有核心技術的高科技、高成長股。尤其是新一代信息技術產業股，如晶元、軟體、集成電路、5G、大數據、雲計算、人工智慧、高端裝備、生物科技、現代服務等。

5、還是要強調以虛勢迎「入魔，緩上3200點。

鑒於本周各收盤指數，與去年年底的收盤指數已經比較接近，如上證50從2860--2740點，僅跌4.19%，滬深300從4030--3903點，僅跌3.15%，上證指數從3307--3193點，僅跌3.44%，深成指從11040--10672點，僅跌3.33%，中小板從11340--10824點，僅跌4.55%，創業板從1752--1836點，反而漲了4.8%，因此，離開大多數人今年解套的位置，已經越來越近，上行的壓力會越來越大。大盤不能走快步，只能是震蕩緩上。

另外，6月1日，是A股納入MSCI指數的日子，不等於外資必須快速建倉。逢低吸納，是所有理性投資機構的首要原則。因此，不能將大盤指數拉得老高後，指望外資來為A股的投資者抬轎。

在我看來，A股在3200點以下位置多停留，將3250點一線盤紮實，維繫多頭市場，讓外資進場，是比較明智的。