大調整亟待冷思考 「組合拳」安撫恐慌心

　　自6月12日以5178.19點刷新上漲新高後，股指一路下挫，周K線上收出三根大陰線，連續下破4200點、4000點、3800點等多個重要關口。由於調整的速度過快，大部分投資者尚未做出操作便已大幅虧損，市場情緒也從極度亢奮轉為極度恐慌。業內人士指出，融資盤、配資盤、獲利盤在恐慌情緒下的集中拋售造成了市場非理性下跌。從目前來看，利好政策不斷加碼有望緩解投資者的恐慌心態，伴隨著投資者情緒的修復，大盤有望震蕩企穩。不過，大跌之後更需要投資者「冷思考」，以更加理性的策略應對後市。

　　快速殺跌防不勝防

　　5月以來，股指步入加速上漲階段，一舉衝上5000點後，並未做任何有效調整便又向5100點發起衝擊，6月12日以5178.19點刷新上漲新高後，股指突然上演高台跳水，在隨後的14個交易日里收出10根陰線，有10個交易日滬綜指下跌超過百點，有5個交易日的調整幅度超200點；4根陽線中，僅有2個交易日漲幅超過100點。從周K線上看，滬綜指已經連續三周下跌，周跌幅分別為13.32%、6.37%和12.07%，4800點、4500點、4000點等多個重要關口相繼告破。上周五滬綜指跳空低開，早盤便快速殺跌，最低下探至3629.56點，此後維持窄幅震蕩，午後伴隨著承接力量出現，股指震蕩反彈，一度翻紅，最高上探至3927.13點，不過好景不長，尾盤一輪快速跳水再度將股指拉回到3700點下方，報收於3686.92點，下跌225.85點，至此半年線也確認失守。

　　從行業板塊來看，6月15日以來，28個申萬一級行業指數全線盡墨，申萬銀行指數調整幅度為9.93%，小於10%。申萬採掘指數跌幅為17.29%，小於20%。其餘26個申萬一級行業指數跌幅均超過20%，11個申萬一級行業指數跌幅超過30%，申萬國防軍工、商業貿易和通信跌幅居前，分別為39.53%、38.94%和38.78%。由此來看，本輪的大調整並無明顯的領跌品種，除低估值的銀行股外，也並無典型的抗跌品種。

　　從個股來看，6月15日以來正常交易的2468隻股票中，有2363隻股票出現下跌，佔比達到95.91%，其中全信股份、華鵬飛、鴻博股份、京天利等490隻股票跌幅超過50%，股價被腰斬，1925隻股票跌幅超過30%，2306隻股票跌幅超過10%。

　　分析人士指出，本輪行情回落的導火索是年中階段資金面緊張、新股擴容過快等，根本性的原因在於市場此前上漲過多，積累了大量獲利盤。槓桿資金的運用在前期加速了股指上漲，在市場回落時也發揮了助跌效應。從下跌過程來看，這波大調整發生在14個交易日里，短期的快速下跌讓投資者防不勝防，隨後市場恐慌情緒進一步升溫，盤中個股的跌幅繼續擴大，前期強勢股強力補跌更是對市場信心造成了打壓。

　　政策加碼化解恐慌心

　　此前，管理層雖連發多重利好，包括降准與降息並用、降低證券交易成本以及允許券商彈性處置兩融賬戶等，上周末政策繼續加碼，鑄就政策底化解恐慌心正在逐漸獲得共識。

　　7月4日晚，上交所公布了安記食品、讀者傳媒、思維列控等10家公司暫緩發行的公告。深交所刊登萬里石、三夫戶外等18家公司暫緩發行公告。這28家公司公告稱，因市場波動較大，出於審慎考慮，發行人暫緩後續發行工作。原披露的發行時間表將進行調整。

　　與此同時，21家證券公司召開會議，決定以2015年6月底凈資產15%出資，合計不低於1200億元，用於投資藍籌股ETF。上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日餘額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，並擇機增持。

　　市場人士指出，在市場大幅下挫時，通過政策加碼對沖市場風險是正常的逆周期調節手段，股票市場也是市場經濟體系之一，需要政府的逆周期調節。在股市過熱的情況下增加IPO供給、嚴查場外配資是正常的，那麼在股市暴跌為市場注入流動性、減少股票供給也具有其合理性。在政策底被逐步夯實的背景下，恐慌情緒也將逐漸出清，後市震蕩企穩料是大概率事件，對於市場企穩時點的判斷，建議投資者重點觀測成交額和強勢股兩個指標。

　　一方面，前期在融資大幅加槓桿、配資大行其道的背景下，滬深兩市成交額不斷刷新歷史天量，連續超過2萬億元，這並非是一種常態。短期快速下跌之後，融資盤、配資盤損失慘重，其高位拋壓一定程度上放大了市場的調整幅度，加重了市場的恐慌情緒。不過，7月以來，市場成交額已經出現連續萎縮，7月1日滬深兩市成交額達到1.53萬億元，7月2日滬深兩市成交額降至1.29萬億元，7月3日滬深兩市成交額降至1.15萬億元，連續縮量下跌意味著底部承接力量不足。值得注意是，這也使得市場成交額回歸正常，後市止跌後需要在底部縮量反覆震蕩，才能確認企穩，為下一輪的震蕩反彈積蓄動力。

　　另一方面，前期強勢個股補跌告一段落。在本輪殺跌初期，以國資改革股、電力股、交通運輸股一度表現抗跌，一定程度上維繫了市場人氣。不過好景不長，在連續大調整後，前期強勢股連續跌停，遭遇補跌。這部分品種短期震蕩企穩不僅顯示殺跌動能明顯弱化，而且也是短期殺跌結束的標誌。

　　兩策略應對後市行情

　　業內人士表示，按照既往經驗，當政策底已明確確立後，市場底應該也在不遠處，即使牛轉熊，也沒有隻跌不漲的股票，必然有一波反彈行情。「大調整」後大部分資金已經出現明顯浮虧，「大調整」後如何操作成為投資者關注的焦點，建議投資者以兩種方式來應對。

　　第一是針對手中持有的被套績優股，進行盤中T+0操作。這部分股票質地較好、具備業績支撐，通常是牛市中長線品種，但短期在遭遇恐慌性殺跌後，出現大幅浮虧，此時割肉離場自然心有不甘，但再度加倉又害怕新一輪的殺跌出現，使得投資者格外糾結。針對此類品種進行日內T+0操作便是一種很好的方式，通過日內高拋低吸的方式，可以逐步降低成本，減少虧損金額，等待隨後的反彈。

　　第二是針對短期看好的彈性品種緩步加倉，快進快出。今年二季度以來，市場出現一波快速上漲，整個市場陷入到莫名的亢奮中，把倉位開到最大、把攤子鋪到最大成為應對全面牛市的最好策略。不過隨後市場風雲突變，股指連續下跌，使得全倉的投資者損失慘重。在反彈尚未確認的情況下，此時再次把倉位迅速放大來博反彈缺乏理智。泥沙俱下之後，精選彈性較大的個股緩步加倉方是正道。（記者 徐偉平）

　　期指暴跌後現暖意

　　自6月下旬以來，伴隨A股市場的大幅下挫，股指期貨市場也出現一段長時間的單邊暴跌。相對於現貨市場，期指市場整體更出現常態化的持續貼水。值得注意的是，在上周五A股再度重度跳水的背景下，當日三大期指品種主力合約在收盤卻全線出現了小幅度升水。分析人士指出，在管理層多項救市舉措疊加效應逐步顯現、期現貨殺跌動能大幅衰減的背景下，短期期指市場或有望與現貨市場聯袂迎來階段性走強。

　　期指扭轉貼水格局

　　由於上周五之前各項救市舉措未能有效提振投資者信心，7月3日滬深股市再度出現暴跌。當日滬深300、上證50、中證500等兩市主要股指均再次出現5%左右的猛烈下跌。在期指市場上，儘管主要期指品種主力合約當日也普遍遭遇重挫，但至收盤時紛紛出現1%左右的升水。這也是本輪A股瀑布般下泄以來，期指市場首次出現主力品種全線升水的狀況。

　　來自WIND的最新統計數據顯示，自6月中旬至7月3日，伴隨滬深股指的持續暴跌，三大期指品種主力合約的貼水，成為市場常態。其中，期指主力合約IF1507多數時間均處於貼水狀態，並在6月26日、6月29日及7月1日三個交易日盤中，一度出現高達200點以上的巨幅貼水。而期指IH1507合約在此期間相對現貨指數的表現，則要強於IF1507，其單邊升水或單邊貼水的狀況交替出現。近兩周時間內，IH1507合約最大升水幅度超過70點，最大貼水幅度也達到80點以上。此外，在中證500股指期貨方面，IC1507合約自6月中旬至今幾乎絕大多數時間內均處於深度折價狀態，期間最大貼水幅度一度超過1000個指數點或11%，空頭力量幾乎完全主導了近兩周中證500期指市場的運行。

　　結合期指市場以往的運行歷史經驗，分析人士指出，當前期指的表現在很大程度上可能反映出A股現貨市場在經過前期猛烈殺跌後，有望迎來階段性反彈。此外，進一步從上周末的消息面來看，市場信心也同樣有望出現實質性修復。

　　做空動能料已衰減

　　在此前三周兩市主要股指普遍已暴跌近30%的背景下，對於未來短期期指市場的走向，主流機構普遍認為，短期市場做空動能已漸衰竭，A股市場進一步下跌概率不大。

　　對於短期市場表現，瑞達期貨表示，在新股申購暫停、市場情緒緩慢修復、預期政策利好托底等多重因素影響下，本周藍籌板塊波動下行空間不大。在中證500等中小盤股板塊方面，考慮到市場情緒未穩，在高市盈率壓力下，市場預計還會反覆築底。

　　此外，結合多空主力席位對比，中信建投等機構也表示，短期市場存在反彈需求。從期指各品種總持倉量的大幅下降的角度看，方正中期指出，歷史上境外期指市場在現貨市場持續暴跌而持倉量猛烈下降之後，往往都會迎來階段性底部，因此短期內A股市場也有望出現較大幅度反彈。

　　對於後市具體板塊表現方面，方正中期認為，未來一段時間上證50指數波動性預計將較上半年有所下降，平穩上漲預期較強烈。中證500指數板塊個股雖有成長預期，但由於市場對其看法分歧較大，多空交鋒激烈幅度會有所放大，目前仍僅適宜波段投資。（記者 王輝）