投資禪院: 按照過往四十年的經驗，港股接下去會怎麼走？ 本文比較從PE

本文比較從PE-band角度講述了過去40年港股的PE變化，禪院君基本認同文中的觀點，十一期間港股上漲較多，我對港股的判斷是目前極有可能從牛二步入牛三階段，牛三階段將步入全面上漲階段，甚至瘋狂階段，而權重的內銀股將成為內房股的很好的接力棒（降准、不良率拐點、經濟改善、極度低估等推動），推動指數更上一台階。目前港股部分個股出現了一定的泡沫，但一旦牛三啟動，其泡沫會進一步加大，一旦這部分個股上漲停滯，後部分的個股上漲，基本確認牛三接近尾聲，而其他個股出現上漲乏力基本可能會存在變盤。

歡迎加投資禪院微信「touzicy88」，申請加入「投資禪院深度交流群」，審核通過後可加入。投資禪院深度交流群目前包括了內地與香港上市公司高管、賣方分析師、機構投資者、個人投資者等等，大家就某些觀點展開深入淺出的交流互動，共同學習進步。

先來看一張圖：恒生指數從1973年開始的歷年PE。

查看原圖粗略的看：所謂的牛市，就是指數從10PE到20PE的那段時間；熊市，就是估值從20PE跌回10PE的時間。

比較蛋疼的是剛剛過去的2015年，恆指最高峰不過12PE，但是受A股槓桿牛市崩塌的影響，一路跌倒了7PE, 不知道找誰說理去。

目前恆指的狀況是跌破了10PE，然後經過了1-2年的時候回到了15PE。這樣的情況在過去40年出現了5次。

第一次是1974年，股市跌到7PE,隨後1年多回到了14PE， 很小的回調後，衝到了19PE到達頂峰。花了2年時間緩慢下降到12PE。

第二次是1982年，股市跌倒了慘無人道的6PE, 在6PE到10PE之間又震蕩了兩年，然後一舉突破，來打17PE。回調大半年到了15PE, 然後一舉衝到22PE。最後在很短的時間內跌倒12PE, 然後漫漫熊市。

第三次1990年，股市從10PE起步，慢牛到92年的15PE, 震蕩大半年急速拉升，在93年到了牛市的最頂峰23PE。隨後跌回12PE。

第四次是1998年，因該和回歸已經金融危機有點關係了。股市從8PE起步，一年半的時間衝到了27PE。然後漲到的有多快，跌的也有多快，半年回到了11PE。

第五次是2008年，又是金融危機，股市從7PE開始，花了一年時間來到19PE。高位震蕩了2年後又回到了9PE, 開始慢慢熊市。

07年那次牛市估值從12PE起步，到達24PE, 我們先暫時忽略不計。

總結一下這五次牛市：

1、起始點位都低於10PE, 結束點位都超過或接近19PE(兩次19，一次22，一次23，一次27，數字平均值22，中位數22）；

2、牛市中間回調最大是3PE，發生在1982年那一次；

3、一旦從低於10PE起步，超過15PE, 必然要達到19PE; 從來沒有出現過超過15PE後回調，然後又慢慢熊市的例子。個人猜測，這個就是所謂的：牛市起來了，除非經濟危機和戰爭，要不然誰也攔不住；

4、一旦超過22PE, 必須要警覺，歷史上最大的一次牛市PE也就到了27；

5、港股的熊市殺估值殺的非常快，換句話說，頂部是尖的；

6、殺估值一般來說也殺的比較徹底，74年殺到7PE, 82年殺到6PE。最近幾次似乎市場變得成熟起來，到8PE就不太跌的動了。

這一輪牛市會如何進行：

1、按照以往的經驗，這一輪的牛市會在半年到兩年內完成；大概率會在一年內結束；

2、估值必然且至少回到19PE。目前15PE, 估值還有26%的上漲空間, 考慮到1年10%的ROE, 那麼這一輪恆指在39000點之前比較安全，最高可能會到60000 （如果估值到27PE, 且市場慢牛）；

3、中途出現大調整的概率不大，最近的幾次牛市，恆指PE的調整幅度都只有1PE, 即7%左右的指數調整。

我們該如何操作？

如果以往的經驗仍然適用，也就是「這一次沒什麼不同」。那我們應該在39000點之前都坐好， 因為無論如何這一輪的牛市都至少會達到39000點。超過39000之後逐漸減倉，如果到47000點之後就要特別特別的小心了。

來源：張四和李三