債市吸金鏈條曝光 「85後」炒債券1年買車買房

　　據新快報報道，一名從事多年債券交易的Mike表示，「我認識的一個『85後』，1年時間，通過倒騰債券賺了一輛雷克薩斯，還有香港中環內的分期首付。」這是如何做到的？下面為您揭秘債市吸金鏈條。

　　遊戲從拿券開始，通過搞定發行人高層來拿到緊俏債券後立馬脫手獲利是典型的一級半市場獲利手法。　　由於企業債發行報價不同於股票上市報價，多採取行政審批，絕大多數債券採取簿記建檔方式發行，發行過程不透明，為尋租創造了條件。　　有的人依靠搞定承銷商獲利。「譬如銀行的承銷團隊、券商的承銷團隊。拿到承銷團隊的QQ號，送禮物。搞好關係之後，就可以要額度了。」Mike稱。　　「一個規模在3000萬到5000萬的中票，一般出手後利潤能達到20萬到30萬。一個企業債能達到50萬到70萬。遇到行情好，賺的錢更多。」Mike告訴記者。　　「老手拿到一些供不應求的緊俏券種，但他並不會用券商賬戶直接買入，而往往在外設置一個投資公司，開設丙類賬戶。該丙類賬戶以相對優惠的價格拿到緊俏債券之後，把這筆券加一到兩個百分點，賣給自己所在的機構賬戶。」Mike告訴記者。

　　債券市場流傳著一句話：「任何一個丙類賬戶都要小心對待，因為它背後很可能站著一個元老級的人物。」　　無論如何倒騰，如果資金只是從一個機構賬戶進入另一個機構賬戶，中間利潤根本不可能進入倒券者個人的腰包。而在其中一個以丙類賬戶面目出現的投資公司則是重要角色。　　「說白了，以丙類賬戶面目出現的投資公司，其實是洗錢之用。要用丙類賬戶賺錢，有兩個必備因素，有結算通道，有特殊利益關係人。」Mike告訴記者，「目前要開設丙類賬戶只要找信託公司或者券商開設就行。而券商和信託公司甚至把它當成了賺取通道費用的利器。」　　記者拿到的一份券商推介材料上，清楚地向客戶推介這一債券滾錢利器。　　「只需和券商簽訂定向資產管理合同，然後券商去外匯交易中心開個前台，託管銀行去中債開個後台，然後，『××證券託管銀行××公司定向計劃』這個賬戶就專屬於你了。之後只需傳真委託，就能用這個賬戶去給券商和銀行發報價、成交，託管銀行劃款結算。裡面的現金留存就可轉入個人賬戶。」　　「這個信託產品或者是券商理財產品裡面甚至一毛錢都沒有。」Mike告訴記者。　　債券交易結算方式包括券款對付、見款付券、見券付款和純券過戶四種。具體方式由交易雙方協商選擇。也就是說可以見了券再付款，也可以先付款再付券。如果上家先給賬戶券，下家先給賬戶錢，就是空手套白狼，你就完成交易了，身上一毛錢都沒有。」Mike告訴記者。　　券商和信託公司也可從中獲取利潤，記者了解到，一個信託賬戶的包年費用在100萬元左右，也可按每筆、債券規模的百分比或利潤的百分比收費，另外，賬戶託管人還要付給託管銀行託管費用。

代持養券「藏污納垢」

　　丙類賬戶頻繁參與的另一項業務是「代持養券」。「銀行和券商固定收益部門高管，讓自己的親朋好友組個公司，代持養債。行情好的時候一年賺個300萬~500萬沒問題。另外是券商交易員，自己一邊在機構打工，一邊在外面找哥們搞個公司聽到哪裡有代持需求方，就找上門去養債。」Mike告訴記者，「另外，還有圈外的其他公司，聽說債市紅火就學著挖人來搞養債。」　　債券代持是銀行間市場成員之間一種普遍的操作模式。例如，貨幣市場基金為規避持債久期限制和提高投資收益率而請他人代持。貨幣基金由於需要保持較高的流動性，只能投資於剩餘期限在397天以內的債券。通過代持，貨幣基金可以購買超過一年期限的債券，這是貨幣基金博取超額收益的一個捷徑。　　銀行或者券商、基金由於年底要核算利潤，出於轉移利潤，或者隱藏虧損，或者規避考核的目標，需要臨時將部分債券轉出，請人代持，這就養肥了一些私募基金或者其他養券人。　　一般代持的形式是，債券持有人與代持人達成協議，約定將標的債券以一定的價格轉讓給代持方，同時約定在一段時間之後以事先約定的價格贖回。債券持有人要支付給代持方一定的資金使用費，同時保有債券的收益和風險。　　「假設A銀行幫B投資機構代持，A銀行的成本是資金成本，一般為7天回購利率，而收益是70-80BP的代持費用；B投資機構的收益則是票息減去付給A的成本(7天回購利率+70-80BP)。當市場差的時候，風險大，願意養券的人少，養券的成本將會更高。」Mike告訴記者。　　有時，機構交易員會私下幫別人養券。「這些人甚至自己刻公章，幫其他機構養券，有養券需求的機構再私下打點這些債券交易員，這就是利益輸送。」Mike告訴記者。同時，代持需求方通過多輪代持放大槓桿，比如買入債券，找人代持後獲得資金，繼續買入債券找人代持，1億的資金可以放大到幾億，獲得超額收益。　　如果代持僅是為了繞開監管增加投資收益的行為，至多算是不合規，但是如果代持的收益進了個人腰包，就屬於非法利益輸送。　　「這類代持都是滾動進行的，時間可以比較長，當然如果看錯方向，虧損也會放大。」Mike告訴記者。就在2011年，城投債風險導致債券市場遭遇熊市，大量債券二級市場價格大幅低於約定代持回購價格，一些投資公司紛紛違約，造成養券機構被動浮虧，於是多家銀行去年暫停了債券代持業務。(本文觀點僅供參考，不構成投資建議)(來院：新快報)

　　編輯：陳婷婷

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