中國27萬億債市遭遇監管「狂潮」

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中國27萬億債市遭遇監管「狂潮」

2013年04月19日 06:14來源：21世紀網作者：代路

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【編者按】現在對債券市場的調查，包括對中信證券[5.51% 資金研報]固定收益部執行總經理楊輝的調查，以及對萬家基金鄒昱的調查，被業界猜測為是金融業即將迎來監管風暴，因為此前，信貸市場曾經爆出一汽集團的百億資產流失黑洞，當然，各類市場中，股票一級市場最腐敗，但是因為涉及利益集團太多，不敢輕易觸動，因此先從阻力相對較小的債券市場入手，由於債券市場是一個小圈子，有些潛規則基本是通行無阻，若拿這些潛規則開刀，則此次風暴絕不會止步於中信證券和萬家基金。

21世紀網撲面而來的狂潮，掀掉了債券市場神秘的紅蓋頭。

4月17日晚間，有媒體報道，齊魯銀行金融市場部徐大祝已被公安調查拘留。據21世紀網考察，徐大祝1980年生，先後擔任過齊魯銀行金融市場部債券交易員、分析師、總經理助理。

4月16日晚間，萬家基金管理有限公司公告：公司基金經理鄒昱因個人原因無法履行基金經理職責。4月17日，萬家基金正式承認，鄒昱正因個人行為被公安部門調查。

4月4日，中信證券固定收益部董事總經理楊輝，被警方帶走調查。

半個月間，事涉銀行、券商、基金公司，陸續引爆北京、上海、濟南三地債券投資圈的資深人士。

而據知情人士透露，上海公安方面於4月16日又對某銀行上海交易中心，和某券商固定收益部進行了調查。種種跡象表明，監管部門發起的一場債券市場監管風暴狂飈而來，悶雷正在各個角落爆炸。

儘管目前北京方面的行業核心人士稱尚未接到監管部門嚴查債券市場的發文，但上述一連的行動表明，三個人的被查，遠非本輪債市整頓的結束。

從央行的監控數據來看，2月份，債券市場的同業拆借交易量為2.8萬億，債券質押式回購成交9.85萬億，現券交易成交5.2萬億元。無論哪一項，均高於上證A股市場1.5萬億的總成交量。

根據債券總類的不同，目前各類債券涉及到的監管部門囊括了財政部、人民銀行、證監會、發改委、乃至交易商協會中的一家或多家。

據了解，參與此次調查的部委，包括審計署、公安部、中國人民銀行、證監會和銀監會。

有媒體報道稱：「因此次案件涉及主要是銀行間債券的違規代持情況，屬於一級半市場層面，因此目前上海證監局已經令轄區內證券公司上報各家券商債券代持的情況。

21世紀網向多名固定收益從業人士確認，審查主要針對的事債券市場中的「丙類」賬戶。楊輝、鄒昱、徐大祝等人的被查，或都與債券交易中通過「丙類」賬戶代持養券的操作有關。

天量的成交額背後，一旦存在灰色地帶，必然也衍生出巨額的腐敗。

丙類賬戶存運作空間

目前披露的「丙類」賬戶代持養券交易，或許僅僅只是債券市場灰色交易的一角。

根據中央國債登記結算有限責任公司(簡稱：中央結算公司)發布的《債券託管賬戶開銷戶規程》，中央結算公司設置甲、乙、丙三種債券一級託管賬戶。

從《規程》來看，三類賬戶的區別在於：

甲類賬戶是只有具備辦理債券結算代理業務資格的代理人，或辦理債券櫃檯交易的商業銀行法人機構方可開立甲類賬戶。甲類賬戶可通過聯網進行債券自營結算和代理結算。

乙類賬戶可由不具備債券代理結算業務、或不具備債券規台業務的金融機構，及金融機構的分支機構開立。乙類賬戶也可通過聯網進行債券自營結算。

所有具備乙類賬戶資格者，及其它監管當局許可的法人，可開立丙類賬戶。丙類賬戶以委託的方式通過結算代理人(甲類賬戶資格)辦理債券自營業務，不直接聯網交易。

我國允許開立三類債券託管賬戶的資格方，按《規程》表述，為「境內的商業銀行及授權分行、信託投資公司、企業集團財務公司、金融租賃公司、農村信用社、城市信用社、證券公司、基金管理公司及其管理的各類基金、保險公司、外資金融機構以及經金融監管當局批准可投資於債券資產的其他金融機構(下稱投資人)」。

按賬戶的資格限定，具備甲類賬戶資格的主要是商業銀行；具備乙類賬戶資格的只能是金融機構，包括銀行、券商、基金公司、保險公司、信託投資公司、企業財務公司等等。

而丙類賬戶資格，除了甲乙兩類賬戶資格者均可開立，一般社會法人還也可以開立。2002年10月，央行發文允許具有結算代理資格的商業銀行，可接受非金融機構法人委託，代理買賣銀行間市場債券。

據《21世紀經濟報道》方面的不完全統計，2012年前三季度，通過結算代理人進入銀行間債券市場投資的丙類賬戶共7899個，占銀行間債券市場全部投資者的71%，其中非金融機構的一般法人投資者，為6549個，佔到全部投資者的58%。

銀行間債券市場從2002年以前的冰冷，到如今的火爆，與佔總量超過半數的非金融機構法入湧入不無關係。

規制漏洞衍生制度紅利

市場已經陸續挖掘出債券市場基於「丙類」賬戶的多種利益輸送潛規則。

套路一：丙類賬戶，可以以所買債券作抵押，從代理行(甲類賬戶)融入短期資金。因此某丙類賬戶，可以先找甲類賬戶墊付資金，獲得一級市場承銷發行的債券，再從二級市場轉賣出去，無需自己出錢，即能獲得差價。這種以抵押獲得融資槓桿的行為，實際是「代持」的一種形式。2010年以來，人民銀行已經要求各家商業銀行暫停債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業務。

套路之二：某金融機構因債券交易發生虧損，可在財報期間把貶值的債券交由丙類賬戶代持，從而在財務報表上暫時掩蓋虧損。這是代持的第二種目的。

套路之三：通過代持進行內幕交易。金融機構可向丙類賬戶低價賣出債券，再高假回購回來，等於是直接向丙類賬戶送錢。

套路之四：以約定的價格向丙類賬戶賣入或賣出某一債券，短期內又以相同或向近的價格買回或賣出。頻繁而巨額的對敲交易，短時間內能放大交易量，影響市場價格，屬典型的操縱市場。

如果結合槓桿交易、和以對敲方式操縱市場等特徵，短時間內在銀行間債券市場牟取非法爆利，並非神話。

事實上，上述四種套路，只是債券市場和金融機構本身各種規則漏洞被有心人利用，進行組合和衍生之後的結果。而債市與金融機構的規則漏洞之多，使得能夠衍生出來的潛規則套路，遠不止以上四種。接合近年債券市場幾次大的的風波，相關法律界認士分析：

債市的規則漏洞之一：丙類賬戶不能聯網交易，反而給代持行為增加了隱弊性。低賣高買、金融機構通過尋找代持以掩蓋虧損的行為，均是利用丙類賬戶的這一特性而產生。

規則漏洞之二：非金融機構的法人，可開立丙類賬戶。但對於丙類賬戶的資格和背景審核，監管部門似乎存有盲點。

此前爆發的富滇銀行倒券風波，即是因富滇銀行金融市場部原總經理李坤、副總經理付淦等五六人，通過朋友的公司申請非金融機構法人的丙類賬戶，由富滇銀行為其代理債券結算業務，最後產生的利益輸送金額達3500萬元。

就此，21世紀網致電中央結算公司方面，詢問一般非金融機構的企業法人如何開立丙類賬戶。中央結算公司方面發言人表示，一般企業法人要申請開立丙類賬戶，首先要找到商業銀行作結算代理人，再在商業銀行的推薦下，經相關金融機構的監管部門申核認可，方可開立賬戶。

規則漏洞之三，金融機構內部特別是商業銀行防火牆機制缺失。在商業銀行內部，債券市場代理開戶、和債券投資均由一個部門負責。

儘管某股份制銀行人士向21世紀網確認，兩項業務通常由一個部門內的不同兩個業務團隊負責。但問題是如果發生在像金融市場部負責人這樣的層面上，那麼通過類似富滇銀行案例中，自己人偷建丙類賬戶馬甲，由自己銀行代理，再以銀行資金進行利益輸送的行為，幾乎無法避免，對此上述銀行人士也表示認同。

所以規則的漏洞，被有心人利用，足以演變成為債券市場制度性的紅利。

聚焦監管風暴中的利益群體

能夠在債市中通過利益輸送牟取暴利的群體，通常必須是所處金融機構中固定收益部門的核心人物，或者是在債市交易圈中擁有強大的人脈資源。這樣才能打通由債市一級市場到二級市場的暴利性轉手、或者是由金融機構交易賬戶對丙類賬戶的利益輸送。

萬家基金原固定收益部投資總監鄒昱、中信證券固定收益部董事總經理楊輝、齊魯銀行金融市場部總助徐大祝，均處於具備以上背景的利益群體之中。

另據多個固定收益從業人士透露，與股票市場不同，債市的交易群體是一個極小的圈子。因此，更易產生滋生利益輸送環節。

由丙類賬戶引發的「馬甲」與「代持」問題，已經爆露出，銀行債券開戶代理業務部門在對開戶資格的審查、同一部門中代理業務與交易業務的防火牆設定，監管部門在對賬戶背後實際控制人認定的環節上，或許均存有制度性缺失。

畢竟一個丙類賬戶「馬甲」的開立，需要打通法人資格、代理、監管認證的多個環節。而一場利益輸送的發生，需要金融機構內部交易部門、交易對手方的配合，同時還需具備內部監管缺失的前提。

因此，上述三名固定收益業務從業人員的被查，或許只是債券市場一次大監管狂潮的前奏，相關案件最終將牽出多少金融機構和涉事個人，目前仍是未知之數。

但比起單個的利益輸送案件，監管層能否解決債券市場的賬戶監管、交易監控、資格認證及金融機構內部業務防火牆問題，或許才是債券市場今後良性化發展的前提。

華西證券創新業務部曹雲峰認為，經過近年的發展，和銀行表外業務的發展類似，債券市場也急速壯大，結合前不久銀監會剛下發《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，以及本次債券市場的監管來看，金融系統正在經歷一場大規模的統一整頓浪潮，整頓對象並不局限於銀行、證券公司及基金公司，最終目的將是保證金融市場透明有效的運行。